融资融券对我国股市波动率影响机理研究——基于VAR模型的检验

本文采用VAR模型实证研究了融资融券与我国股票市场波动性的关系,实证结果表明融资融券交易行为与股票市场的波动率呈双向因果关系。相比融券交易,融资交易对股票市场的影响更大,并且能够在一定程度上抑制股票市场的异常波动。总体来看,融资融券交易虽然对股票市场的波动有显著的影响,但影响幅度较小,股票市场的波动更多地受其自身因素及外部冲击的影响。     

融资融券交易的市场冲击效应研究——基于中国台湾证券市场的经验与启示

融资融券交易是证券市场的重要组成部分,它的推出会对整个市场产生何种影响是非常值得研究的问题.文章利用中国台湾证券市场的融资融券交易数据,从市场流动性与波动性角度研究融资融券交易对整个市场的冲击效应.研究结果表明,融资买空交易有助于提升整个市场的流动性水平,在一定程度上可以改善市场流动性水平相对不足的状况,但融券卖空交易对市场流动性水平没有显著影响;融资买空与融券卖空交易并未显著影响整个市场的波动性水平.文章建议证券监管部门可以将融资融券交易保证金率作为市场调控工具,通过适时调整保证金率调控整个市场,避免市场出现大幅震荡.     

融资融券对我国期指市场影响的实证研究

以融资融券对我国期指市场的影响为对象进行实证研究,发现融资融券对期指市场当日成交金额产生负向影响,对期指市场当日持仓量产生正向作用;融资融券交易与期指市场波动性之间不存在长期稳定的协整关系,也不存在确定的线性关系;融资融券交易对期指市场当日成交金额并不存在统计意义上的因果引致关系,当日融券余额与期指市场当日持仓量存在双向因果引致关系,期指市场波动性是融券余额的单向因果引致关系。因此,扩大融资融券标的范围与可供借贷证券池,发展有利于中小投资者参与的、与融资融券交易有关的风险对冲套利金融产品是我国证券市场转型的重要举措。     

融资融券对股票市场流动性和波动性的影响——基于上证180的证据

本文以我国上海证券市场180指数为样本数据研究了在2013年9月16日第三次扩容之后,融资融券交易对市场流动性和波动性的影响,研究表明,两融标的证券的第三次扩容对市场的流动性市场流动性具有显著的正向影响;融资融券起到T+0回转交易效果,对市场的波动性具有很好的抑制作用;进一步对分样本的估计结果显示,随着时间的推移,扩容对市场波动性和波动性的影响逐步减弱.最后,将实证结果与我国融资融券业务的发展现状相结合,针对融资融券业务的健康发展提出政策启示.     

融资融券对我国股票市场波动性的实证分析

本文采用VAR模型分析了融资融券对我国股票市场(以沪深300指数为代表)波动性的影响.根据格兰杰因果检验证明:融资交易和融券交易余额变动都是股票市场波动性的格兰杰因.根据脉冲响应得出结论:融资交易和融券交易变动在滞后5期内都能够抑制股票市场的波动性.     

融资、融券交易及其波动对股价稳定性的影响一致吗*

本文区分并讨论了融资交易、融券交易及二者的波动对标的股价稳定性影响的不一致性。研究表明,融资交易提高了标的股价的整体稳定性却加剧了股价异常下跌频率,而融券交易对股价整体稳定性及异常下跌频率并不存在显著影响。更重要的是,融资交易的异常波动加剧了股价的不稳定,而融券交易的异常波动则有助于提高股价稳定性。本文的政策启示在于,应采取比较“温和”的方式调控融资交易以避免融资交易的过度波动加剧标的股价的不稳定。     

融资融券业务对股票价格波动性影响--基于沪深300指数

本文基于沪深300指数每日价格收盘价格,将否开展融资融券业务作为虚拟变量加入到GARCH(1,1)模型和TARCH(1,1)模型,研究融资融券对股票价格波动性的影响。研究结果表明：融资融券在一定程度上能够降低股市的波动性,并且对波动性的影响就有杠杆作用。     

融资融券与市场操纵:加剧还是抑制

本文结合股票市场高频交易数据构建收盘价操纵监测识别模型,利用多时点双重差分模型就融资融券对市场操纵的影响展开研究.结果 显示:融资融券的实施能够抑制标的证券操纵行为的发生,对我国股市的公正运行有促进作用;同时,对作用机制的分析显示,融资融券的实施通过提高股票流动性,而并非提高股价信息含量、缓解投资者信息不对称来抑制操纵行为;最后,横截面分析结果显示,融资融券在中小板、创业板及股市处于熊市时对市场操纵的抑制作用更显著.     

卖空机制、股价信息含量与暴跌风险--基于融资融券交易的经验证据

文章利用我国逐步推出融资融券交易的自然实验机会,运用双重差分的研究设计,考察了卖空机制对股价反映负面消息效率的影响。文章以2007-2012年的数据为样本研究发现：相对于非标的股票,融资融券标的股票在成为标的之后,其股价对市场的向下波动及时做出了调整,使得股价对市场正负向波动反应之间的不对称性显著降低,表明标的股票更加及时和充分地吸收了有关公司价值的负面信息;同时,相对于非标的股票,融资融券标的标的股票在成为标的之后,其股价暴跌风险显著降低。文章结果表明,我国股市推出融资融券交易后,卖空机制提高了市场对标的股票负面消息的定价效率。     

融资融券对沪深300指数波动性影响的实证研究

利用Granger检验、VAR模型估计以及脉冲函数和方差分解等方法进行实证研究发现：融资和融券均与沪深300指数波动呈长期协整关系,通过Granger检验发现融资和融券是影响沪深300指数波动的原因。由VAR模型得出融资余额能抑制股市波动而融券余额能加剧波动,两者对沪深300指数的影响程度均不明显且具有非对称性,这种影响会滞后一期。脉冲响应函数和方差分解也发现融资融券整体对沪深300指数的波动影响均不明显且影响消退较快,施加单位标准误差冲击,融券余额相比融资余额对沪深300指数的影响较大,研究发现。沪深300指数的波动更多是来自于自身的波动引起的。     

融资融券对中国股市波动性影响的实证分析

2010年3月31日我国正式启动融资融券业务,经过五年的时间,融资融券业务取得了巨大的发展,关于融资融券对股票市场波动性的研究也一直是业界学者讨论的焦点。文章选取上海证券交易所交易数据,利用VAR模型和Granger因果检验以及脉冲响应函数,实证分析了融资融券与股票市场波动性的关系。     

融资融券对股价的影响——基于沪市A股的经验研究

文章基于2010年3月31日至2012年底沪市A股数据和融资融券余额交易数据,通过建立误差修正模型,利用协整检验和Granger因果检验的计量方法研究沪市A股指数和融资融券交易余额之间的关系,实证检验融资融券交易的推行对于沪市A股指数的影响,结果表明:融资融券余额和沪市A股指数之间存在长期稳定的协整关系,沪市A股指数是融资融券余额的Granger因,但融资融券余额不是沪市A股指数的Granger因,股价的变动会影响融资融券滞后一期和滞后二期的交易量,但融资融券的推行并没有加剧A股市场的波动。不过样本期内融资融券交易中融券卖空交易占比过少,融券卖空对冲作用的发挥受到卖空量的约束,应通过增加卖空标的、加快发展转融券等方式提升融券卖空交易量。     

涨跌停、融资融券与股价波动率——基于AH股的比较研究

涨跌停制度实施20年来,已成为中国股市的一种习惯和依赖。本文综合比较A股市场、中国台湾市场与美国、中国香港市场的波动率,从宏观层面初步证明实施涨跌停制度并没有让市场变得更加稳定。基于AH股的微观分析发现,涨跌停制度是A股市场个股股价高波动率的重要原因;在实施涨跌停的A股市场,融资融券制度的引入在现阶段也加剧了股价波动。与传统观点认为散户占比高是市场剧烈波动的原因不同,本文还发现大户交易者才是A股市场高波动率的诱因,而散户占比高只是提供了更合适的土壤。促进中国股市健康发展,需要进一步完善交易制度,让市场发挥决定性作用;注重监管协调,更好地发挥政府作用;重视对大户投资者交易行为的监管;严厉打击违法交易行为,建立公开、公正、公平的市场环境。     

融资与融券交易的动机相同吗?——基于盈余公告视角的研究

自2010年以来,融资融券制度的变迁及由此带来的市场影响受到了广泛的关注和研究.不同于以往机制变迁视角的研究,文章基于盈余公告视角,研究了中国股票市场融资融券短期交易行为及交易动机.具体来说,文章以上市公司定期公布的年报为对象,研究了盈余公告发布之前投资者是否存在异常的融资融券交易行为,以及该交易行为是知情交易还是投机性交易;此外,文章进一步结合盈余公告后价格漂移和账面市值比两个指标,分析了基本面投资策略的影响.研究发现,中国股票市场上盈余公告前存在异常的融资融券交易,且异常融资交易与公告后的股票收益并没有显著的相关关系,表明这种融资交易行为是投机性交易;而异常融券交易与公告后的股票收益显著负相关,特别是当盈余公告为负面消息时,负相关关系更加显著,表明这种融券交易行为是知情交易.此外,融资融券过程中的基本面策略不影响结论的稳健性.文章的结论揭示了中国市场融资融券交易行为的异质性动机,对进一步有针对性地规范发展中国市场融资和融券业务具有重要的政策意义.     

融券保证金成数调整对证券市场波动性的影响——来自台湾的证据

一直以来理论界和实务界对于在证券市场上是否应该允许信用交易尤其是卖空交易存在很大的争议,争议的焦点之一就在于信用交易尤其是卖空交易是否会导致证券市场的剧烈波动,争论的焦点之二则在于信用交易的保证金比率是否是一个有效的政策工具。因此本文就台湾证券市场融券保证金成数调整对市场波动性的影响进行了深入的研究,实证结果表明,调高融券保证金成数将增大市场的波动性,而下调融券保证金成数,即放松对卖空的限制,反而可以降低市场的波动性。     

融资融券带来什么?

从8月1日起,证券公司开始实施的融资融券业务倍受人们关注,开展融资融券对于股市、投资者是良药还是苦酒呢?融资融券创新股市运作新模式。证券公司开展融资融券是今年我国资本市场推出的一项重大制度创新,是促进我国资本市场发展的有效举措,它不仅在价格发现、市场稳定、增强流动性、加强风险管理、完善市场交易机制中发挥积极作用,还对于加强货币市场与资本市场的沟通、为股市依法提供入市资金、有效打击非法融资、为股指期货等金融衍生品的推出创造条件、促进券商盈利模式的转轨等方面都将发挥重要作用。这是现代多层次证券市场的基础,对…     

#br# 融资融券加大了沪深股市波动吗*

融资融券设计初衷是通过融资加强市场流动性和通过融券提供投资者规避价格下跌风险的金融工具，改善由供求关系严重失衡导致市场巨幅震荡的局面，实现资本市场长期稳定的目标。实际操作中，融资融券疏通货币市场和资本市场间的资金流动，撬动巨额资金涌入股市；融资规模扩张过快而融券做空力量薄弱，业务结构发展严重失衡，导致两融业务具有“小冲击、大波动”的金融加速效应，放大了外部冲击引起股价上涨和下跌的幅度。协整回归分析表明，两融业务规模的扩张和收缩对上证指数涨跌具有显著的同向影响。TGARCH事件模型结果进一步证实融资融券从稳定股价到加剧波动的功能变化。随着标的股票扩容和业务常规化，两融业务导致股市投机过度，加剧了沪深两市的资产价格异动，没有达到平抑波动的设计预期。     

我国资本市场融券费率定价问题研究

融资融券交易是普遍存在于成熟资本市场的一种信用交易制度。融资的标的为资金,利率较易确定;而融券的标的为证券,其价格具有较强的波动性,费率确定相对复杂。本文基于期权视角,综合利用我国资本市场股指收益率数据及同业拆借市场利率数据,对融券费率进行了定价计算,认为现行融券费率明显偏高,且费率定价机制存在不合理性。     

融资融券交易的信息治理效应

本文基于2009—2014年我国上市公司业绩预告和分析师盈利预测数据,从管理层信息披露和分析师预测的角度研究融资融券交易的信息治理效应。通过比较分析融资融券标的股票与非标的股票,以及股票加入融资融券标的前后上市公司信息环境的差异,我们发现融资融券交易同时具有内部信息治理和外部信息治理的作用。其中内部信息治理效应表现为,融资融券交易的推出有效促使了管理层对非强制信息和坏消息的披露,提高了管理层业绩预告的及时性和准确性;融资融券的外部信息治理效应体现在显著降低了财务分析师对目标公司盈利预测的偏差与分歧。在控制相关因素以及通过双重差分模型控制内生性后,以上结果依然稳健。本文的研究结果表明,融资融券交易通过影响管理层和分析师的信息行为进而影响公司的信息环境,这为融资融券交易改善股票市场定价效率和市场质量提供了新的解释。     

浅谈融资融券及其对中国股市的影响

融资融券，对许多发达国家而言，已经不是一个陌生的词汇了。而对于中国来说，融资融券交易起步的时间还不是很长，处在一个发展初期阶段。本文从融资融券的概念开始阐述，随后介绍融资融券在中国产生背景和发展过程。继而，从证券交易量、投资风险、证券价格、投资机会等的角度出发，由浅入深地讲述融资融券对中国股市的影响。