混合资本债券——非上市银行资本补充渠道的现实选择

文章从混合资本债券与长期次级债券的比较入手,探讨了我国发行混合资本债券的现实条件以及发行定价因素分析,明确了它作为一项新的资本管理工具将会成为我国大量非上市银行一种新的资本补充渠道.     

我国次级债券市场约束机制的有效性研究

次级债券(Subordinate Debt),泛指偿还次序优于股权,但次于一级债权的一种特殊的债权形式.这种债权方式广泛地被国际商业银行用于改善资本结构或调整资产期限.同时,作为一种债权,它具有发行成本较小、不分散商业银行控制权和利率支出免税的优点.本文的目的在于探讨次级债券作为一种市场约束工具,是否在我国能够真正有效运行.本文将在第一部分中讨论次级债券的各种特点,第二部分讨论次级债券的市场约束机制,第三部分中通过分析次级债券市场约束的作用过程,讨论次级债券约束在我国的有效性,第四部分总结和提出建议.     

次级债券之市场约束的经济学分析

次级债券的发行能够对商业银行的风险起到一定的价格信号作用,不仅对次级债券投资者有着较强的指示作用,同时对银行其他利益相关者的行为也会产生影响。本文试图从经济学的角度来剖析次级债券能发挥市场约束效应的可能性和有效性,通过构建一个逆向选择模型对不同信用风险的银行发行次级债券决策选择进行数量推导,证明了金融市场上存在一个信用风险高及信用风险低的银行都不会发行次级债券的均衡解,从而得出了信息披露是影响商业银行次级债券发行决策的主要因素的结论,据此提出了完善我国商业银行信息披露、加快推进存款保险制度等有利于我国银行次级债券市场约束效应发挥的政策建议。     

商业银行次级债券约束作用及其监管意义

次级债券是指偿还顺序优于股本权益,但低于公司一般债务(包括高级债务和担保债务)的一种特殊债务形式。近20年来,发行次级债券已成为国际银行界充实资本金的常见做法。在我国,自银监会、人民银行发布《关于将次级定期债务计入附属资本的通知》(2003年)、《商业银行次级债券发行管理办法》(2004年)以来,众多商业银行也先后发行次级债务充实附属资本。值得注意的是,与国外同行相比,我国银行次级债务的发行还带有明显的“资本饥渴”特点,次级债对银行的市场约束作用及其监管意义尚未得到充分的认识和挖掘。一、次级债券的市场约束作用市场约束…     

混合资本债券——非上市银行资本补充渠道的现实选择

文章从混合资本债券与长期次级债券的比较入手，探讨了我国发行混合资本债券的现实条件以及发行定价因素分析，明确了它作为一项新的资本管理工具将会成为我国大量非上市银行一种新的资本补充渠道。     

我国次级债券市场约束机制的有效性研究

次级债券(SubordinateDebt),泛指偿还次序优于股权,但次于一级债权的一种特殊的债权形式。这种债权方式广泛地被国际商业银行用于改善资本结构或调整资产期限。同时,作为一种债权,它具有发行成本较小、不分散商业银行控制权和利率支出免税的优点。本文的目的在于探讨次级债券作为一种市场约束工具,是否在我国能够真正有效运行。本文将在第一部分中讨论次级债券的各种特点,第二部分讨论次级债券的市场约束机制,第三部分中通过分析次级债券市场约束的作用过程,讨论次级债券约束在我国的有效性,第四部分总结和提出建议。     

浅谈银行互持次级债的风险及防范

2003年12月9日<关于将次级定其债务计入附属资本的通知>及2004年6月23日<商业银行次级债发行管理办法>等管理法规的相继出台,扩大了我国商业银行筹集资本金的渠道,为商业银行发行次级债券奠定了制度基础.     

美国市政债券发行规模的影响因素分析及对我国的启示——基于灰色关联度的实证研究

选取美国2010年51个州的市政债券相关数据作为初始样本,利用灰色关联分析的方法,对影响美国市政债券发行规模的因素进行实证研究.结果显示:财政赤字、现有流通规模、财政收入等因素会不同程度地影响美国市政债券发行规模.而我国地方政府确定市政债券发行规模时也应考虑地方政府资金需求、地方政府偿债能力及投资者需求等因素,从而形成有效的债务约束机制.     

影响商业银行次级债券风险溢价因素的回归分析

通过时我国银行间债券市场中银行次级债券风险溢价因素的实证,结果显示,评级机构给予的级别与商业银行次级债券的风险溢价显著相关,债券级别越高,风险溢价越低.另一方面,市场似乎认为评级机构并未充分考虑不同债权优先级别的债券在违约情况下的损失程度的不同,混合资本债的级别并未与次级债和金融债的级别合理拉开.实证还发现当债券以浮动利率发行时,债券的风险溢价能显著降低;当银行存款准备金率上升时,债券需要向投资者支付更高的风险溢价.     

美国市政债券与中国地方政府专项债券的比较研究

文章归纳了美国市政债券运行管理的主要经验,对比分析中国和美国地方一般债券和专项债券的各自特点与彼此差异。研究认为,应立足我国国情,从建立健全法律约束、完善信息披露制度、打破传统限额管理、实行发行主体和偿债主体统一、引入债券保险和项目破产机制、推行利率差异化市场机制、丰富发行品种和期限结构等方面,为我国专项债券制度的构建和完善提供政策建议。     

浅析地方政府债券

受美国次贷危机引发的国际金融危机的影响,我国经济发展困难重重,为扩大内需,国家实施积极的财政政策.为配合国家发行国债增加公共投资,中央财政部于2009年3月开始代理发行地方政府债券.理论界对我国是否应发行地方政府债券一直有激烈争论,地方政府债券作为地方政府筹集财政资金的手段之一,有其理论合理性和现实必要性.但我国财政、金融体制会对地方政府债券的发行有何影响以及地方政府债券的发行效果到底会如何,都有待讨论研究.     

浅谈银行互持次级债的风险及防范

2003年12月9日《关于将次级定其债务计入附属资本的通知》及2004年6月23日《商业银行次级债发行管理办法》等管理法规的相继出台,扩大了我国商业银行筹集资本金的渠道,为商业银行发行次级债券奠定了制度基础。《办法》中规定商业银行可以互持次级债,从短期看,它能够拓宽商业银行补充资本金的渠道,减轻商业银行在扩充资产时所面临的制度压力;从长期看,它有利于提高商业银行抗御风险的能力以及金融监管当局的监管效率,同时降低商业银行的融资成本,实现银行间资本形式的合作。但银行间互持次级债的背后隐藏着诸多风险,近年来美国次级债危机的暴发,暴露出次级债的严重问题,说明发挥次级债券的作用还存在着许多风险和制约因素。     

我国地方政府债券定价机制研究——以发行利率影响因素为视角

我国新修订的《中华人民共和国预算法》解除了对地方政府发债的法律限制,使地方政府债券发行规模迅速扩大.发行利率是地方政府债券发行的核心问题之一,但从我国地方政府债券的发行情况来看,其发行利率对政府信用风险体现不足,进而引起了价格扭曲和资源错配.本文的研究结果显示,在地方政府债券发行利率形成的过程中确实存在利率抑制现象;债券的发行规模、发行期限、市场流动性、地方政府的财政收入与经济结构,以及地方政府债务规模等因素对发行利率均有显著影响.本文旨在分析地方政府债券发行的利率抑制现象及地方政府债券发行利率的影响因素,以期为我国地方政府债券体制的完善、控制债务风险以及降低融资成本提供参考.     

地方政府债券发行条件之研究——以美国、日本发行条件为视角

从理论角度而言,地方政府债券的发行条件是一个尚未被深入研究的"蓝海"领域。就实质而言,地方政府债券的发行条件是一种证券发行的标准,通过其制定和适用,可以判断地方政府在债券发行时,哪些能够发行,哪些不能发行,从而实现地方政府债券在市场交易中公平、公正与安全的目的。文章通过分析分权制的美国和集权制的日本中政府债券发行条件,对我国当前地方政府债券发行条件提出了系统明确的建议,使得科学合理的地方政府债券制度逐渐建立,保证地方政府债券在促进地方经济社会发展中持续发挥作用。     

商业银行次级债券政策研究述评

自银监会《商业银行次级债券发行管理办法》（2004年）以来,银行次级债券受到业内、学界的普遍关注。一种观点认为,发行次级债券有助于银行快速提高资本充足率,优化资本结构,并增强信息的透明化;而另一种观点认为,由于公司治理结构和债券市场发展等因素的限制,其效果难以显现。笔者认为,双方观点的分歧归结于市场约束能否在其中发挥作用。     

影响商业银行次级债券风险溢价因素的回归分析

通过对我国银行间债券市场中银行次级债券风险溢价因素的实证，结果显示。评级机构给予的级别与商业银行次级债券的风险溢价显著相关，债券级别越高，风险溢价越低。另一方面，市场似乎认为评级机构并未充分考虑不同债权优先级别的债券在违约情况下的损失程度的不同，混合资本债的级别并未与次级债和金融债的级别合理拉开。实证还发现当债券以浮动利率发行时，债券的风险溢价能显著降低；当银行存款准备金率上升时，债券需要向投资者支付更高的风险溢价。     

关于地方政府发债的制度构想

在债券市场比较发达的西方国家,地方政府发行债券已是司空见惯的事,如美国的州和日本的府甚至县都能以自己的名义发行债券筹集资金。在我国,虽然理论界曾对地方政府可否发行债券进行过探讨,但现行预算法明确规定,不允许地方政府以自身名义发行债券筹资。可是,随着我国社会经济的全面发展,地方政府通过发行债券筹集建设资金成为客观需要,也具备了相应的经济条件。本文就地方政府发债的必要性及地方债制度的设计谈点初步设想。一、我国地方政府发债的必要性1.地方公债发行的理论基础。(1)地方政府也需要提供公共产品。地方政府拥有相对独立的…     

中国债券市场新债定价研究

债券向来被认为是一种风险较低、收益稳定的投资对象,但是如果其定价出现偏差,一样会带来较高的风险.目前研究债券定价的文献大多数都集中在二级市场债券流通价格的估计上,而债券在发行时价格的合理与否却鲜有人关注,以至于某些券种在上市后的价格与发行时相比有较大的波动.文章着重研究不同种类的债券在一级市场上发行定价以及在二级市场上市的合理价格等问题,应用现金流贴现的思想,结合不同种类债券的特点,介绍几种定价模型,对不同定价方法在我国债券市场上应用的优缺点进行分析,并结合分析结果提出几点提高定价准确性的建议.     

美国市政债券特点与发行模式

在美国,市政债券是指州和地方政府及其授权机构发行的一种长期债券,目的是一般市政支出或特定市政项目融资。美国发行的市政债券长期债券大约在80%以上.根据信用基础的不同,分为一般责任债券和收益债券。一般责任债券由各州、市、县政府发行,以其税收能力为偿债基础。收益债券由为建设某一基础设施而依法成立的地方政府代理机构、委员会或授权机构发行,通过有偿使用这些公共设施的收入来偿还债务。收益债券的风险往往比一般责任债券的风险大,利率高。市政债券市场已经成为美国各州、县政府以及下属机构筹集公共事业所需资金的重要市场,与股…     

我国大型基础设施建设利用外资筹资方式探讨

<正>基础设施建设在一国国民经济中居于极为重要的地位。我国现阶段在基础设施建设上资金短缺的矛盾日益明显,切实加快基础设施建设,须借鉴其他国家的成功经验,利用当代国际金融市场中已经出现的一些金融形式,广泛拓宽基础设施建设的资金来源渠道,从根本上解决资金短缺问题。 一、利用外资的筹资方式分析 1.向境外发行有价证券 80年代以来,随着国际金融领域金融方式的变化,直接金融已取代了间接金融,成为主要的金融方式,证券发行与投资在国际资本流动中的地位与作用日益增强,一些国家向境外发行有价证券作为利用外资的重要渠道。向境外发行有价证券的具体形式主要有股票、债券和可转换债券等。 我国近年来,在利用证券形式筹措外资方面也有较大的进展。在向海外发行债券方面,有欧洲债券、武士债券、龙债券和杨基债券等多种品种;在发行外资股票或赴海外上市以直接筹资方面,除了第一批9家大型国企在香港发行H股并上市以外,第二批22家国企也将陆续在港发行H股并上市,其外,还有在美国发行N股和以ADR和SDR的形式在美国或新加坡上市,同时还有利用“买壳”或“造壳”等形