所有权性质、多元化和资本结构内生性

本文采用1999—2003年间上市公司的数据,在分析我国企业资本结构决定因素的基础上,对多元化与资本结构的关系进行了研究。我们的研究表明,所有权性质对我国企业多元化与资本结构的关系有着显著的影响:对于国有控股企业,多元化会造成其财务杠杆的显著提高;对于非国有控股企业,这种影响并不显著。多元化动机的差异可能是造成这种现象的原因。共同保险理论可以解释国有控股企业资本结构的显著改变;对于非国有控股企业,我们没有发现内部资本市场失效的证据。     

所有权性质、多元化和资本结构内生性

本文采用1999--2003年间上市公司的数据，在分析我国企业资本结构决定因素的基础上，对多元化与资本结构的关系进行了研究。我们的研究表明，所有权性质对我国企业多元化与资本结构的关系有着显著的影响：对于国有控股企业，多元化会造成其财务杠杆的显著提高；对于非国有控股企业，这种影响并不显著。多元化动机的差异可能是造成这种现象的原因。共同保险理论可以解释国有控股企业资本结构的显著改变；对于非国有控股企业，我们没有发现内部资本市场失效的证据。     

所有权性质、多元化经营与现金持有

笔者区分所有权性质并以股改后(2007年～2009年)上市公司非平衡面板数据为样本,检验多元化与现金持有关系,研究发现,中国上市公司多元化与现金持有不存在统计显著的相关性。但国有控股企业多元化与现金持有量显著正相关,而非国有控股企业中两者显著负相关。国有控股企业多元化反而降低了现金管理效率,而非国有控股企业通过多元化实现了更高的内部资本市场效率,从而持有更少现金。研究结果间接支持了现金持有的委托代理理论。     

国电电力多元化与资本结构相关性研究

为探究国电电力2006 2010年期间多元化战略与资本结构之间的关系,本文采用偏相关分析和多重线性回归分析对其多元化与资本结构的相关关系进行分析.结果表明,国电电力2006-2010年间的资本结构与多元化程度之间成不显著性正相关,且控制相关变量之后,多元化程度与资本结构之间几乎无相关关系.但是资本结构与公司规模成显著正相关关系；与成长性、有形资产、及股权结构成不显著正相关,与盈利能力成不显著负相关.     

多元化战略与资本结构——基于中国上市公司的实证检验

文章从多元化战略的视角,使用基于面板数据的模型,利用2001年～2003年我国上市公司的数据,对上市公司多元化战略及其对资本结构的影响进行了实证检验。我国进行多元化的公司,销售增长率、公司规模与资本结构显著正相关;盈利能力与资本结构显著负相关。在控制了这些变量以后,发现代理成本是影响多元化公司资本结构的重要因素。多元化程度与资本结构之间是倒“U型”的非线性关系。董事长持股比例与资本结构之间的非线性关系并不显著。     

资本结构、破产风险与公司价值

从理论上看,资本结构会影响破产风险,破产风险是资本结构影响公司价值的机制之一。利用中国制造业上市公司数据的实证研究发现,负债比率的上升会显著提高公司的破产风险,而破产风险会显著降低公司价值。如果不考虑破产风险,资本结构与公司价值显著负相关;如果将破产风险变量包括在回归分析中,资本结构与公司价值呈正相关关系,尽管统计上不显著;一旦引入资本结构变量和破产风险变量的交叉项,则资本结构与公司价值显著正相关,同时,二者的交叉项也显著为正。     

多元化与资本结构:企业经营战略还是投资者利益侵害

多元化经营与资本结构的关系错综复杂.本文构建动态结构模型,根据2000-2006年中国上市公司的面板数据,运用系统广义矩方法(SYSGMM)对其进行了检验.本支发现,我国上市公司的资本结构和多元化战略间是互为因果关系的.因此,多元化和资本结构相互影响的过程并耒表现出明显的战略关系特征,却很可能为债权人和投资者带来利益侵害.文章还对股权分置改革、所有权结构等因素对多元化和资本结构的影响进行了探讨.     

多元化与外部融资:一个文献综述

关于多元化与融资关系的研究主要有两方面,一是多元化与债务融资规模和结构,二是多元化与资本成本之间的相关性.关于第一方面,现有研究并没有得出一致结论.关于第二方面,现有文献得出了多元化与公司的权益成本呈显著的正相关关系,但多元化与公司的总资本成本呈显著的负相关关系,但是相关研究成果还非常有限.文章最后指出了未来的关注角度和研究方向.     

大股东治理对智力资本价值创造效率的影响——来自我国A股上市公司2007~2013年的经验证据

本文以2007~2013年间我国沪深A股上市公司为研究样本,实证检验大股东治理机制对智力资本价值创造效率的影响,结果表明:大股东持股对智力资本价值创造效率的影响存在显著的区间特征,两者呈现出N型的三次曲线关系,这种区间特征关系也同样存在于大股东持股与人力资本、结构资本等具体智力资本要素的增值效率间;不论是总体智力资本价值创造效率,还是人力资本、结构资本等具体智力资本要素价值创造效率,国有控股企业都明显劣于民营企业;股权制衡对总体智力资本和人力资本的价值创造效率有显著正向影响,但其难以对结构资本发挥有效的治理效应;机构投资者持股能显著增进总体智力资本与人力资本的价值创造效率,却无法为结构资本提供积极有效的治理贡献。     

实际控制人持股水平、行业竞争性与企业绩效

本文利用我国A股上市公司2008-2012年的数据,研究了实际控制人持股水平、行业竞争性与企业绩效的关系.研究发现,在竞争性行业中,实际控制人持股比例对企业绩效的影响是显著为正的,而在非竞争性行业中,实际控制人持股比例对企业绩效的影响是不显著的;分所有制来看,在竞争性行业中,民营控股企业实际控制人持股水平的激励效应要大于国有控股企业;把国有控股企业分为中央控股企业和地方控股企业,则这两类企业中实际控制人持股比例对企业绩效的影响也因行业竞争性不同而不同.基于本文的研究结果,应该加强非竞争性行业的竞争性以激发市场和企业的活力;还应该对国有控股企业进行股权结构改革,吸引包括民营资本在内的多种类型的投资者投资于国有企业.     

完善国有企业资本结构的思路

公司治理结构的好坏是由资本结构是否合理所决定的,资本结构还会影响企业价值以及企业的融资行为。企业的生存和发展与资本结构有直接的关系。我国资本市场自深沪两市建立以来得到了迅猛发展,多元化的资金来源使得对优化国有企业资本结构的对策所进行的研究具备更多的理论价值和实际意义。     

多元化并购、企业长期绩效损失及其选择动因

本文以1999-2003年间我国证券市场上的并购事件为样本,从并购角度考察我国上市公司的多元化战略与企业长期绩效之间的关系。我们发现,收购方的长期绩效显著为负,而多元化并购是造成这种现象的根本原因,同业并购对收购方的长期绩效没有显著影响。在1-3年内,多元化并购会给收购方公司股东造成大约7.2%的损失;相对于同业并购,多元化并购的股东价值损失大约为11%。结合相关理论,我们探讨了我国上市公司实行多元化并购的动因。研究表明,狂妄假说和自由现金流假说对并购类型选择具有较强的解释能力。     

公司治理、资本结构与公司价值的实证研究

公司治理、资本结构和公司价值是三个紧密相联的范畴.完善的公司治理结构和治理机制是实现最优资本结构的前提,资本结构是实现公司有效治理的重要手段,同时,这二者均是为提高公司价值服务的.本文以2003年的中国上市公司群体为样本,实证检验了公司治理及资本结构对公司价值的影响.结果显示:法人股权与国家股权相比占相对多数时,公司价值上升.公司债务比率上升时,公司价值下降.董事会监督并未对公司价值产生显著影响.然而,如果考虑到公司所有权结构对资本结构、公司与公司价值之间关系的影响,我们发现,随着法人股权的增加,公司债务比率的上升以及有效的董事会监督将会促进公司价值上升.     

多元化与外部融资：一个文献综述

关于多元化与融资关系的研究主要有两方面，一是多元化与债务融资规模和结构，二是多元化与资本成本之间的相关性。关于第一方面，现有研究并没有得出一致结论。关于第二方面，现有文献得出了多元化与公司的权益成本呈显著的正相关关系，但多元化与公司的总资本成本呈显著的负相关关系，但是相关研究成果还非常有限。文章最后指出了未来的关注角度和研究方向。     

资本形成、融资偏好与经济发展

中国企业资本形成的演变经历了计划经济体制下财政主导型模式、转轨体制下银行主导模式和市场经济下多元化阶段。我国的资本形成比率和经济增长率形成了显著的剪刀差,资本-产出比率与经济增长率之间存在着一个显著的负相关关系,而出现这个负相关关系的主要原因是资本的形成对经济增长表现出不敏感。这意味着,缺乏一个有效率的投资体制和金融体系是中国经济未来持续增长的严重制约。     

多元化经营与企业价值:我国上市公司多元化溢价的实证分析

多元化经营与企业价值之间的关系是近年来公司金融领域的一个研究热点.为此,该文建立起我国上市公司多元化程度的相关数据库,通过间接检验内部资本市场理论的实证含义,深入分析多元化经营与企业价值的理论与经验关系,发现:我国上市公司存在显著的多元化溢价现象,多元化公司具有较大的市值一账面值比、Tobin's q 和超额价值;在控制住规模、无形资产、财务杠杆和股利政策等影响企业价值的因素后,多元化溢价仍位于0.09?0.16之间;产生多元化溢价的原因是价值高的企业更倾向于采取多元化经营战略,并且我国上市公司的内部资本市场可能较为有效.     

多元化与资本结构：企业经营战略还是投资者利益侵害

多元化经营与资本结构的关系错综复杂。本文构建动态结构模型，根据2000-2006年中国上市公司的面板数据，运用系统广义矩方法（SYSGMM）对其进行了检验。本文发现，我国上市公司的资本结构和多元化战略间是互为因果关系的。因此，多元化和资本结构相互影响的过程并未表现出明显的战略关系特征，却很可能为债权人和投资者带来利益侵害。文章还对股权分置改革、所有权结构等因素对多元化和资本结构的影响进行了探讨。     

企业集团内外部资本市场的互补与互动——基于华润集团的案例研究

企业集团的资源配置过程需要经过内、外部两个资本市场.但是由于信息不对称等问题的存在,企业在外部资本市场进行融资必须承担较高的交易成本和较大的投资风险,因此会面临很大的融资约束.而企业集团通过内部资本市场不但可以解决上述问题,还可以提高资源配置效率.企业集团可以通过多元化构建内部资本市场.但过度多元化不仅可能导致过度投资,还会造成资源配置无效,产生多元化折价.因此,内部资本市场应当有一个合理边界,这个合理边界确定的过程,就是与外部资本市场的对接、互补和互动的过程,华润的实践证明了这一过程.     

环境动态性、资本结构与公司绩效关系的研究

有关资本结构选择的研究受到了实业界、理论界越来越多的关注,因为资本结构决定治理结构,进而与公司绩效紧密相联.目前,国内对资本结构与公司绩效之间关系的研究缺乏理论依据和实证检验.文章通过融合组织经济学和战略管理学理论,研究环境动态性对我国上市公司资本结构及公司绩效的关系.文章对深交所截至2001年12月31日的共153家上市公司(765个样本观测值)的环境动态性、资本结构与公司绩效关系进行了实证研究,旨在检验在我国这样一个以环境动态性为主要特征的转轨经济国家,上市公司资本结构与公司绩效之间的关系.     

上市公司资本结构、管理者利益侵占与公司业绩

文章认为上市公司资本结构、管理者利益侵占与公司业绩三者之间存在相互影响关系。我们选取1997~2004年深沪两市610家上市公司,组成平衡面板数据作为研究对象,建立联立方程,扩展了以往的研究成果。实证结果表明,资本结构、管理者利益侵占与公司业绩三者之间存在相互影响关系。资本结构对管理者利益侵占行为产生显著的正向影响,这表明负债融资不能抑制管理者的利益侵占行为;资本结构对公司业绩的影响是非线性的,存在“倒U型”的相关关系,这一结果支持动态权衡理论,证实了目标资本结构的存在,同时,管理者利益侵占会对公司业绩产生显著的负向影响。