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Campbell等(2001)为实证研究市场的长期趋势特征提出了市场波动率分解模型,其特点是将波动率按成因进行分解并且该分解不依赖于β系数。采用该模型,本文将我国股票市场1991至2004年的波动率实证分解为市场波动率、行业波动率和公司波动率。研究了我国股票市场三种波动率的长期变化趋势。与美国市场相比(美国市场1962至1997年间市场和行业波动率保持稳定而公司波动率增长了一倍),本文的实证结果表明:我国市场1991至2004年间市场、行业和公司波动率均存在显著的下降趋势;表现出了与国际市场不同的趋势特点;随着时间的推进,我国股票市场在不断成熟、市场效率不断提高。进一步的研究表明,1998年后我国股票市场中市场波动率最大。公司波动率略小,而行业波动率则远小于前两者。本文的研究结论将为政策制定者和投资组合风险管理者提供宏观借鉴,我国投资风险管理的战略重点首先应对冲市场风险,其次分散公司风险。 相似文献
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本文利用上证综指在2005~2009年内的日间高频数据,通过已实现波动率这一概念对我国股市在这5年间的波动特性做了研究。进一步地,根据已实现波动率序列的统计特征,对其进行长记忆建模,并对模型的波动率预测效果与常规GARCH模型的预测效果做了对比分析。基于上证综指的研究结果表明,利用了日间高频信息的波动率模型在波动率预测上,比仅利用了收盘信息的GARCH模型更有优势。 相似文献
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Volatility in exchange rates is decomposed into components associated with domestic and international concerns for six Pacific Rim currencies. A latent factor model is used to model bilateral exchange rate changes as the weighted sum of three factors; two factors are uniquely associated with each of the currencies involved in the exchange rates and the other represents world shocks common to all exchange rates. The results show that international factors are more important in determining exchange rate volatility for the smaller nations of Australia, Singapore, and New Zealand, than for the larger nations of Japan and Canada. 相似文献
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权证定价分析:极端之间的游移 总被引:1,自引:0,他引:1
本文采用Black-Scholes模型分析了中国权证市场存在的定价错误和价格泡沫现象。发现在牛市阶段有近30%的认购权证定价低于其内在价值,同时还发现权证隐含波动率显著超过正股实际波动率。通过对市场因素、正股因素及权证因素的回归分析,本文认为造成两种对立现象并存的原因在于套利机制的缺失造成的正股市场和权证市场脱节,以及权证交易者显著的非理性行为。 相似文献
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中国股市收益分形分布的实证研究 总被引:4,自引:0,他引:4
近年来,分形分布在金融市场中的研究和应用逐渐引起研究者的浓厚兴趣。本文借助分形分布理论对中国股票市场的收益分布特性进行了实证研究,估计出了分形分布的参数,绘制了分形分布的密度曲线,并对其进行了拟合检验。实证结果表明,分形分布能较好地拟合中国股票市场的收益序列。 相似文献
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近年来,国际市场粮食价格波动性明显上升,其原因在于全球粮食库存持续下降、粮食需求波动加大以及全球流动性过剩与金融投机的推动,未来国际市场粮食价格波动性仍将处于高位。中国需要确保粮食基本自给,以防国际市场粮食价格的高波动性传入中国。 相似文献
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The cross-border transmission of a financial shock has been a subject of rich literature. While a large number of studies have focused on the phenomenon of strong co-movements of asset prices and capital flows in the event of financial stress, very few discussed the contagion or spillover effects in terms of capital flow volatility. This paper is one of the first attempts to assess, empirically, whether or not there is a global and regional spillover effect in the volatility of capital flows to emerging and developing countries. Based on the sample of 49 emerging and developing countries for the period 1980–2009, the empirical results suggest strong and significant contagion effects in the volatility of capital flows to individual economies. The magnitudes of contagion vary depending on the type of capital flows, whether it is foreign direct investment (FDI) or portfolio and other investment (mostly bank lending). The findings also suggest the volatility dynamics of gross flows is different from that of net flows. The volatility of net inflows is more exposed to intra-regional contagion compared to that of gross inflows. 相似文献
9.
This paper empirically investigates the demand for international reserves (and foreign exchange reserves) during fixed and
floating exchange rates periods in three developing countries: Kenya, Mexico and Philippines. Based on theoretical models,
three factors are identified as important for the demand of international reserves and foreign reserves: average propensity
to import, volume of imports and variability of reserves. The paper employs the cointegration methodology and error correction
method to investigate the relationships. Cointegration tests results indicate a reliable long-run stationary relationship
between the international reserves (and foreign exchange reserves) and the stated explanatory variables across countries and
sub-periods of fixed and clean float. The error correction results indicate causality from the explanatory variables to the
reserves during both the short and long run. This is true during both the fixed and the floating periods.
相似文献
Mohammad Hasan (Corresponding author)Email: |
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文章采用TVP-VAR模型系统考察了我国非金融企业部门、金融部门、居民部门、政府部门四部门杠杆分别对总产出和资产价格波动的时变影响,从产出效应和潜在风险两方面实证检验了各部门杠杆率的可持续性。研究发现:杠杆率过快增长会加重资产价格波动,使金融不稳定性上升,削弱杠杆率对产出增长的促进作用。当前,非金融企业部门、政府部门、居民部门杠杆对产出仍有较显著的正向影响,而金融部门杠杆上升对产出的正向影响最小,对资产价格波动的正向影响最大。进一步,文章实证研究了杠杆率变动在部门间的信息溢出,发现政府部门加杠杆将显著推升全社会杠杆率,金融部门杠杆率上升对非金融企业部门杠杆有挤出作用,居民部门杠杆则可以分担部分非金融企业和政府部门的过剩杠杆。因此,当前应优先调控金融部门杠杆,减少资金在金融体系内空转套利,其他三个部门则应保持杠杆率总量的平稳。研究结论对于宏观金融稳定和结构性去杠杆政策的实施有重要的实践意义。 相似文献
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差异化征收红利税是我国资本市场制度建设的新尝试。为了研究差异化红利税的政策效果,本文选取2005年6月14日-2014年8月13日期间A股市场发生的7927次纯现金分红作为样本,采用事件研究法和回归分析,发现:(1)政策实施后,除息日异常收益率显著增大,投资者对现金分红的偏好减弱,实际红利税负加重;(2)除息日前后的异常交易量显著增大;(3)股价波动率显著增大。差异化红利税政策没有起到抑制投机的作用。 相似文献
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以2008-2016 年沪深A 股上市公司为样本,实证检验了分析师盈余预测质量对企业投资强度的影响,并考察了投资机会在盈余预测质量与投资强度之间的作用机制。结果表明,分析师盈余预测质量(预测准确度和预测一致性)有助于提升企业投资强度,投资机会在盈余预测质量影响投资强度的过程中存在部分中介效应;分析师预测对企业投资强度的影响在不同信息环境与代理问题下存在显著差异,对于信息不对称程度高、代理成本高的企业,分析师盈余预测质量对投资强度的影响更大;进一步研究表明,分析师盈余预测质量内部存在相互强化关系,预测一致性能够加强预测准确度对投资强度的影响,分析师意见越一致,准确的分析师预测意见越易被企业或投资者采纳。 相似文献
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文章先是通过理论分析发现金融波动通过影响企业投资项目成功概率的途径来影响投资率的高低。进而基于2001-2015年中国286个地级市数据对金融波动性和投资率之间的关系进行了实证检验。通过分析我们发现:第一,金融波动性与投资率之间负相关。第二,金融波动对投资率的影响呈非线性:随着金融波动剧烈程度的增加,金融波动对投资率的抑制效应逐渐减弱。第三,无论是在东部地区还是在非东部地区,金融波动对投资率的抑制效应都很显著。但是金融波动对投资率的非线性影响在东部地区显著,在非东部地区则不显著,这可能是由东部地区和非东部地区经济发展不平衡所致。 相似文献
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利率平滑化与产出、物价波动——一个基于泰勒规则的研究 总被引:1,自引:0,他引:1
以我国的货币政策数据对泰勒规则及其扩展模型进行实证检验和验证泰勒规则在我国的适用性。在此基础上,运用泰勒规则对我国现行利率政策进行研究。发现我国的利率调节存在着小心试错,力求平滑化的操作倾向,利率调节幅度总体上小于泰勒规则值,因此在实现宏观经济稳定上力度不足。这在一定程度上导致了我国宏观经济政策当局在面临重大宏观调控需要时,更多地运用数量控制的货币政策手段,而非利率政策,这种做法一方面阻滞了经济体制转轨进程,另一方面也增加了宏观调控的政策成本。加强对利率政策工具的理论研究,使利率更好地针对通货膨胀和产出变化做出调整,对于提高我国的宏观调控质量具有重要意义。 相似文献
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投资者结构与股价波动:基于过度自信和注意力分配的理论分析 总被引:1,自引:0,他引:1
本文假定市场上仅存在散户和机构,且他们之间存在过度自信的差异和对多期私有信息注意力分配方式的差异,在此基础上对投资者结构和股价波动的关系进行了理论分析,并进一步研究了投资者结构的长期均衡问题。研究表明,当两种差异同时存在时,第一,市场上现有的投资者结构决定了散户或机构比例的上升是否增加股价波动。如果市场是散户主导的,那么散户比例的上升将加剧股价波动;如果市场是机构主导的,那么在特定情形下,机构比例的上升将加剧股价波动。第二,散户在长期均衡时不仅不会彻底消失,甚至会在特定情形下完全占据市场。 相似文献
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Predrag Simic 《Global Economic Review》2013,42(2):111-130
Abstract This paper examines volatility transmission and conditional correlations behaviour between the US and the Asian stock markets considering the effect of the Global Financial crisis. One Asian mature market and 10 emerging markets are included in the sample. To carry out the analysis, we use a multivariate asymmetric GARCH model. Results show that there exists volatility transmission between the US and the Asian markets. Moreover, it is found that, after the crisis, volatility transmission patterns have barely changed. Finally, results suggest that the lower the country‘s level of development, the lower the correlation with the USA. 相似文献
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The specialization in exporting primary products is frequently deemed harmful for long-run development, because it increases volatility of terms of trade and thus the number and frequency of macroeconomic shocks. One would expect modern economic growth to solve the problem by changing the composition of trade. This paper tests this hypothesis with a new series of Italian terms of trade from 1861 to 1939, a period which spans the first stage of the industrialization of the country. The results do not tally with the hypothesis. The change in composition improved marginally the terms of trade, but it did not help much in terms of volatility. 相似文献
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本文是一项实证研究,分析中国证券市场中股票特质波动性(Idiosyn-cratic Volatility)的风险溢价问题。我们发现较高波动性的投资组合在下一期收益率反而较低,为了解释这个看起来反常的现象,我们引入投资人逐步了解、发现上市公司盈利能力的学习过程。类似Lucas(1978)的一般均衡定价公式说明,不完全信息和学习过程会导致股票价格出现均值回归的现象(Mean Reversion),并且盈利能力不确定性越高的公司,股价向均值回归的趋势越明显,由此导致下一期收益率的反转。 相似文献
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随着金融衍生品的发展,对其进行定价成为理论和实务操作中的重点。亚式期权作为一种强依赖路径的衍生品,在金融市场中有套期保值作用,在管理中有经理股票期权激励作用。因此,设计出更加切合市场实际的定价模型非常重要。本文选取了相比较B-S模型更加实际的CEV模型作为标底资产的路径过程,加入随机波波动率服从有限Markov链的情况下有交易成本的亚式期权定价公式。在已有的相关文献参考下,可以得出其偏微分方程。并且通过二叉树算法,实现定价计算。 相似文献