融资约束与公司负债期限结构——来自中国A股市场的经验证据

基于中国上市公司1998-2004年面板数据对企业负债期限结构的影响因素,以及融资约束对负债期限结构的影响进行的实证分析结果表明:公司质量、公司规模、资产期限与负债期限正相关;财务杠杆、市账比、边际税率与负债期限相关性不显著;融资约束是影响公司负债期限的一个重要因素,融资约束与负债期限高度负相关;随着融资约束程度的增加,财务杠杆、资产期限与公司负债期限的相关性会受到影响.     

后危机时代负债融资与投资规模的实证研究——来自中国制造业上市公司的经验证据

负债融资与投资规模的关系研究是财务理论研究的重要课题之一.现代财务理论基于委托—代理理论和信息不对称理论的考虑,认为负债融资影响到企业的投资规模.负债融资、负债期限通过不同的传导机制影响着企业的投资规模.本文采用2008-2010年我国制造业上市公司数据,在控制对投资有影响的销售收入、托宾Q和现金流量等变量的基础上,实证检验了负债融资、负债期限与企业投资规模的关系及其影响机制.检验结果表明,负债融资总体上与投资规模负相关;然后,又按企业利润总额的标准差作为衡量企业风险的大小进行了分组检验,结果显示,短期负债、长期负债对投资规模的影响不尽相同,高风险企业随着负债的增加与低风险企业相比减少投资的幅度较小.这些结论对我国当前调整经济结构、制定宏观经济政策提供了有益启示.     

融资约束与公司负债期限结松——来自中国A股市场的经验证据

基于中国上市公司1998—2004年面板数据对企业负债期限结构的影响因素，以及融资约束对负债期限结构的影响进行的实证分析结果表明：公司质量、公司规模、资产期限与负债期限正相关；财务杠杆、市账比、边际税率与负债期限相关性不显著；融资约束是影响公司负债期限的一个重要因素，融资约束与负债期限高度负相关；随着融资约束程度的增加，财务杠杆、资产期限与公司负债期限的相关性会受到影响。     

企业负债融资期限结构对投资规模的影响研究

本文以我国上市公司为研究对象,考察负债融资期限结构对企业投资规模的影响,从而揭示我国上市公司中股东一债权人冲突和负债作为治理机制所带来的经济后果。实证结果表明,短期负债比例越高的企业投资规模越小,而长期负债与投资规模正相关。     

中国上市公司负债期限结构实证研究

企业负债期限结构理论是企业财务理论的一个重要组成部分,有关负债期限结构对企业价值的影响及影响企业负债期限结构的因素,国外已有大量的文献,形成了一系列的理论。文章利用中国上市公司1998年～2003年的面板数据,对影响负债期限结构的因素进行了实证分析,结果表明财务杠杆和公司质量对负债期限的影响与理论预期相反为正值,税收对负债期限的影响并不显著,公司规模和资产期限对负债期限结构的影响与预期一致为正。     

我国上市公司负债融资期限结构的实证研究

本文以沪深135家上市公司财务数据为研究对象,以国内外关于负债期限结构的研究文献为基础,对我国上市公司负债融资期限结构进行实证分析。实证结果表明,上市公司长期负债的使用,与公司规模大小以及公司质量高低等因素存在较强相关性,而与股东控制权的强弱和税收的有效性等因素相关性较低。     

企业负债期限结构研究综述

合理确定企业的资本结构一直是经济学界关注的焦点。自Modigliani和Miller(1958)提出著名的MM定理以来，学术界对负债融资与股权融资之间的不同组合对企业价值的影响进行了大量研究，并已形成了多种资本结构理论。比如，Harris和Raviv，(1991)在他们经典的综述性论文《资本结构理论》一     

我国企业的负债期限结构研究——基于调查问卷的分析

本文在大样本调查问卷的描述性分析基础上，对我国不同特征企业的负债期限结构进行了研究。结果发现：第一，短期贷款是各类企业普遍选择的债务融资方式；第二，企业的银行贷款期限结构主要受到了融资制度的约束，长期贷款主要依赖于企业是否有获得批文的投资项目；第三，上市公司由于信息不对称程度相对较小，获得长期贷款的比例相对较大；第四，短期贷款受到普遍使用的原因是由于该种产品更容易获得；第五，国有企业与非国有企业在期限选择时考虑的因素没有显著差别。     

政府干预与企业债务期限结构研究——来自我国上市公司的经验数据

文章首先从声誉理论出发,阐明"政治关系"是一种重要的声誉,也是政府干预影响企业债务期限结构的源动力;其次建立分析模型,以我国4275家上市公司2005-2009年的经验数据为样本,实证研究了中央和地方政府干预程度时企业债务期限蛄构的影响;最后得出"政治关系"这种声誉源动力确实在一定程度土影响着企业债务期限结构.     

债务期限、公司治理与企业价值——来自我国A股上市公司的经验证据

本文基于我国A股上市公司数据,对债务期限的公司治理价值效应进行分析.同时利用Hausman检验方法对债务期限与治理效应载体(企业价值)进行内生性检验,发现其存在显著的内生性关系,并通过建立联立方程用2SLS方法来解决此问题.实证研究表明,在解决了内生性问题和控制相关变量后,债务期限对公司绩效有正效应,即长期债务的增加有利于企业价值的提升;在增长机会越多的企业,债务期限的价值效应更大,另外经过敏感性测试进一步验证研究结论的可靠性并证实了本文利用综合绩效指标的合理性.这些发现为改变我国债务期限结构失衡现状提供了宝贵的经验证据,最后本文对完善我国债务融资环境提出三点建议.     

负债融资、负债来源与企业投资行为——来自中国上市公司的经验证据

本文以我国上市公司为研究对象,考察负债融资及负债来源对企业投资行为的影响,从而揭示我国上市公司中股东-债权人冲突和负债作为治理机制所带来的经济后果。实证结果表明,负债比例越高的企业,企业投资规模越小,且两者之间的相关程度受新增投资项目风险与投资新项目前企业风险大小关系的影响———低项目风险企业比高项目风险企业,投资额随负债比例上升而下降得更快。此外,本项研究还发现,不同来源负债对企业投资规模的影响程度不尽相同。     

市场化程度、政府干预与企业债务期限结构--来自我国上市公司的经验证据

本文以我国上市公司1 999—2 0 0 3年的经验数据为样本,实证分析了地区市场化程度对当地企业债务期限结构的影响。结果表明,企业所在地的市场化程度越高,长期债务的比重越低。进一步分析发现,上述差异主要归因于政府对企业干预程度的不同。基于此,本文分析认为,当司法体系不能保证长期债务契约得以有效执行时,“政府关系”是一种重要的替代机制     

略论企业负债动机种种

企业负债的动机,是确产企业资本结构中的负与股东权益益资本比例关系的逻辑起点,本文将企业负债的动机系统归纳为获取杠杆利益,降低企业代理总成本,解决资本短缺,控制需要,杠杆收购,获取节税收益,降低资本成本,传递信号等八个方面,相应研究的每个负债动机的应用前提。     

负债的代理成本与管理层薪酬——基于中国上市公司的实证分析

本文具体考察了负债的代理成本对我国上市公司管理层薪酬契约的影响,以及在不同的制度环境下,不同的负债代理成本对管理层薪酬契约的影响是否有所不同。研究结果表明,我国上市公司管理层薪酬与公司业绩之间的敏感度随着负债比率的提高而下降;进一步的研究发现,在民营上市公司中以及在金融发展水平比较高的地区,管理层薪酬与公司业绩之间的敏感度随着负债比率的提高而下降的程度有所减弱。这一研究成果不仅丰富了国内外的相关经验研究,而且有助于我们更加深入地了解我国上市公司管理层薪酬契约的制定机制。     

代理成本、股权结构与公司债务期限结构

以2007～2009年在沪深交易所上市的非金融类公司为研究对象,结合我国股权分置改革背景,对代理成本、股权结构和债务期限结构之间的关系进行了经验研究.研究发现:我国上市公司的股权集中度与债务期限结构呈U型关系,提高股权制衡度会延长债务期限,债务期限结构的合理选择可以有效减少代理成本;随着自由现金流量和流通股比例的提高,上市公司更倾向于适用短期债务,从而抑制内部人机会主义行为,减缓代理冲突;拥有更多成长机会的公司倾向于选择长期债务,可以有效避免清算风险.     

企业债券期限结构研究——基于交易成本和代理成本视角

发行长期债券可以降低交易成本．但债券期限越长，代理成本就越高。企业在发行新债券时必须对交易成本和代理成本进行权衡．寻求最优债券期限结构。模型证明，发行企业债券时运用提前赎回条款、卖回条款、偿偾基金条款和转换权等债券契约条款可以同时达到降低发债总成本和延长企业债券融资期限的目的。     

公司债务期限结构与股价崩盘风险*——基于中国A股上市公司的实证证据

基于短期借款的流动性风险和公司治理作用双重特性,本文以中国A股上市公司2004-2014年的数据为样本,利用固定效应模型,实证检验了公司债务期限结构与股价崩盘风险间的关系。研究发现,在控制其他可能影响股价崩盘风险因素和潜在的内生性问题后,短期借款占比越高,公司股价崩盘风险越高。这说明短期借款并没有发挥积极的治理作用,从而抑制借款偿还流动性风险而导致的管理层负面信息隐藏行为。进一步研究发现,短期借款占比与股价崩盘风险之间的正相关关系在国有企业和信息不对称程度高的公司更加显著。     

我国上市公司债务期限结构研究

本文对制约我国债券市场的因素进行了分析，提出当前我国应大力发展企业债券市场，优化企业债务期限结构，提高企业价值。     

公司债务期限结构——两类代理成本、流动性风险视角的实证研究

代理成本与流动性风险作为债务期限结构选择的重要影响因素,在不同质量公司的表现会有显著差异。文章根据财务质量对样本上市公司分类,并对各类型质量公司进行了实证分析,结果发现:我国上市公司债务期限结构与流动性风险呈"U"型关系,总体样本公司债务代理成本与债务期限结构正相关,高质量公司与中等质量公司的股权代理成本与债务期限结构正相关,低质量公司流动性风险与债务期限结构显著负相关,并与债务代理成本显著正相关。为此提出如下建议:(1)低质量公司,选择债务期限结构时,在流动性风险约束,债务代理成本两者中,更多地反映了债务代理成本的外部因素;(2)中等质量公司则从公司成长、发展的角度选择债务期限结构;(3)高质量公司由于在较强的财务能力保证前提下,主要从降低自身股权代理成本角度出发选择债务期限结构。     

中国上市公司资本结构与企业价值的相关性研究：来自中国医药制药业A股上市公司的经验数据

合理的资本结构有利于公司行为的规范以及公司价值的提高,有利于实现股东财富最大化的财务目标。以中国医药制造业上市公司为例,通过对资本结构与企业价值的关系的实证研究,得出如下结论：中国医药制造行业的负债水平相对较低,而短期负债所占比重太大;资本结构与企业价值之间并不存在显著的相关关系。最后提出建议：医药制造业上市公司应该增加债务融资,尤其应该增加长期债务比重。