沪港股市收益波动性的实证研究

由于受地理位置、经济文化等因素的影响,沪港股票市场在收益率波动性上存在相关性。本文利用ARCH族模型及Granger非因果检验对沪港股市收益波动性进行了实证研究,结果表明:沪港股市的收益率波动存在中等程度的正相关性;港市收益率对沪市收益率具有一期前导作用;两市的收益波动仅存在显著的港市对沪市的单向"溢出效应";而且两市的收益波动均存在明显的"杠杆效应"。     

沪港股市收益波动性的实证研究

由于受地理位置、经济文化等因素的影响,沪港股票市场在收益率波动性上存在相关性。本文利用ARCH族模型及Granger非因果检验对沪港股市收益波动性进行了实证研究,结果表明:沪港股市的收益率波动存在中等程度的正相关性;港市收益率对沪市收益率具有一期前导作用;两市的收益波动仅存在显著的港市对沪市的单向"溢出效应";而且两市的收益波动均存在明显的"杠杆效应"。     

上海股市投资价值的实证研究

本文计算上海股市50只样本股自上市以来至2010年底的年平均投资收益率,通过与替代投资产品及CPI指数等相比较,据以考察上海股市的投资价值.研究显示,上海股市的投资收益率总体高于同期国债和银行存款收益率,与黄金投资收益率相当,但股市的投资收益主要来源于资本利得,其持有期间所获得的现金红利过少,反映出上市公司重融资、轻现金回馈的市场倾向.此外,上海股市的年投资收益率超过同期的CPI指数年平均增长率,表明投资上海股市并没有给投资者带来购买力损失;上海股市一级市场的收益率超过经济总体增长率,而二级市场的收益率低于经济总体增长率.上海股市的投资收益率显著低于同期M2年平均增长率     

沪港台股市波动资本运营比较实证研究

股票市场波动风险对股票收益率变化有着重要影响,研究股市波动特征对投资者的理性投资有着重要指导作用。笔者在广义误差假定下,通过建立ARMA-GARCH-M模型,结合中国沪港台三地股市的收益率波动数据,分析了三地股市收益率波动存在着的共同特征,并比较了三地股市收益率波动的不同之处。最后得到的结论是:ARMA-GARCH-M模型能够很好地对沪港台三地股市基本特征做出拟合,三地股市在风险与收益补偿能力、对新信息的反应能力及对坏消息冲击的反应能力有所不同。     

沪港台股市波动资本运营比较实证研究

股票市场波动风险对股票收益率变化有着重要影响,研究股市波动特征对投资者的理性投资有着重要指导作用。笔者在广义误差假定下,通过建立ARMA-GARCH-M模型,结合中国沪港台三地股市的收益率波动数据,分析了三地股市收益率波动存在着的共同特征,并比较了三地股市收益率波动的不同之处。最后得到的结论是:ARMA-GARCH-M模型能够很好地对沪港台三地股市基本特征做出拟合,三地股市在风险与收益补偿能力、对新信息的反应能力及对坏消息冲击的反应能力有所不同。     

中国股市“红十月效应”的实证研究

基于近年来我国股市频频出现"红十月"现象,本文以从2009年10月9日至2017年3月17日的上证指数和深证成指的日收益率为研究对象,建立虚拟变量回归方程,检验我国股市十月份日收益率是否显著高于其它月份,以证明我国是否存在"红十月效应"。实证检验发现在25%的置信区间内,十月份的股市日收益率显著高于其它九个月份的日收益率,证明我国股市存在微弱的"红十月效应"。     

上海股市收益率与成交量的Granger因果检验

本文运用GARCH模型及Granger检验对上海股市综合指数每日收益率与成交量进行了因果实证检验，结果表明：上海股票市场收益率与成交量在滞后1阶到15阶上存在着收益率对成交量影响显著的单向因果关系，是非对称的，并得出上海股市并不存在“价随量涨”的结论。     

上海股市投资价值的实证研究

本文计算上海股市50只样本股自上市以来至2010年底的年平均投资收益率,通过与替代投资产品及CPI指数等相比较,据以考察上海股市的投资价值。研究显示,上海股市的投资收益率总体高于同期国债和银行存款收益率,与黄金投资收益率相当,但股市的投资收益主要来源于资本利得,其持有期间所获得的现金红利过少,反映出上市公司重融资、轻现金回馈的市场倾向。此外,上海股市的年投资收益率超过同期的CPI指数年平均增长率,表明投资上海股市并没有给投资者带来购买力损失;上海股市一级市场的收益率超过经济总体增长率,而二级市场的收益率低于经济总体增长率。上海股市的投资收益率显著低于同期M2年平均增长率。     

上海和香港两地股市联动性研究——基于GARCH模型的分析

本文基于经济基础假说和市场传染假说两大基础理论,将股票收益率分解为开盘收益率和收盘收益率,运用GARCH-M模型研究了上海股市和香港股市之间的联动关系。结果显示,两大股市存在相互影响的联动关系,但是上海对香港股市的影响要强于香港对上海股市的影响,反映出两地之间的紧密经济关系及大陆对香港地区经济影响日益增强的现实。     

我国汇市与股市之间的价格和波动溢出效应实证研究

为了考察我国汇市与股市之间的价格和波动溢出效应,本文利用"汇改后"人民币对美元的汇率与上证综指的日数据建立了多元向量自回归模型GARCH模型.研究发现,我国汇市与股市之间的价格溢出效应不明显,汇率波动率的ARCH效应不对股票市场产生显著的冲击,外汇市场波动的持久性会对股票市场产生显著的影响;股票收益率的ARCH效应不会对外汇市场产生明显的冲击,但股票收益率波动的持久性会显著影响汇率的变化率.     

中美股市收益率与投资者情绪联动性研究

本文基于投资者情绪的视角,选取2003年6月至2015年6月的数据,通过实证研究美国投资者情绪指数对中国股票市场收益率的影响及其背后的机制,得到四点主要结论:一、美国投资者情绪对中国股市收益率的影响总体是正向的,但存在"反转"现象,即美国投资者情绪会先对中国股市收益率有负向冲击,后转为正向影响。二、以2011年为临界点,美国投资者情绪传染所需的时间缩短,上述负向冲击的时间从3个月缩短到2个月,正向冲击的时间从2个月缩短到1个月。三、国际收支平衡表中的"证券投资负债"项目的规模越大,美国投资者情绪对中国股市收益率的影响力越强,表明资本流入和跨境资产配置是美国投资者情绪影响我国市场的机制之一。四、中介效应检验显示,美国投资者情绪可通过中国投资者情绪间接影响中国股市收益率,投资者情绪传染是美国投资者情绪影响我国股市的另一机制。     

上海和香港两地股市联动性研究--基于GARCH模型的分析

本文基于经济基础假说和市场传染假说两大基础理论,将股票收益率分解为开盘收益率和收盘收益率,运用GARCH．M模型研究了上海股市和香港股市之间的联动关系。结果显示,两大股市存在相互影响的联动关系,但是上海对香港股市的影响要强于香港对上海股市的影响,反映出两地之间的紧密经济关系及大陆对香港地区经济影响日益增强的现实。     

利率管制、投资者行为和股市特征

本文从资本市场供求两个角度分析了在利率管制背景下投资者行为和公司融资行为偏好.同时研究表明,在利率扭曲背景下,总体上股市收益率低于市场均衡利率,甚至低于债务收益率,现金股利率低;但是部分投资者投资股市的效用大于债券投资,因而即便股市收益率低,仍会投资股市;而且投资股市的王要目的是赚取价差收益,这进一步决定了中国股市投机成分强,换手率高的特征.在此基础上,本文提出了最有效的保护中小投资者利益的措施是逐步解除利率管制的观点.     

论A股市场“泡沫”

经济"泡沫"是一个与投资机会成本相联系的范畴,其主要特征表现为股价在短时间内迅猛上涨、各类人员非理性入市、股市剧烈波动。对于中国A股市场的"泡沫",不仅可以界定其内涵,也可以通过将股市的真正收益率与全社会资金平均收益率的比较衡量其"泡沫"程度。今后几年内,中国股市的"泡沫"还将继续增加,要防止股市"泡沫"破灭带来的危害,尤其是要防止国际游资对中国A股市场的冲击。     

流动性对我国 A、B 股收益率的影响与差异——基于深圳证券市场的实证研究

本文结合中国股市的实际情况,在CAPM模型中加入流性因素,月数据进行实证性比较研究后发现,一方面中国股市的收益率与股市流动性是正相关关系,另一方面二者的正相关关系在A、B 股之间存在差异.论文对上述发现的成因进行了研究和揭示.     

我国央行货币政策调节方式对股票市场的影响——基于央行行为指数与央行沟通指数的比较

本文基于我国央行《货币政策执行报告》这一权威的书面沟通材料,构建了央行沟通指数,又基于传统货币政策调节方式构建了央行行为指数,实现了对不同货币政策调节方式、内容和方向的量化;同时,运用SVAR模型探讨了不同货币政策调节方式对沪深两市收益率和波动率的影响.研究发现,央行行为产生的作用要大于并快于央行沟通.从作用方向看,央行行为和央行沟通在对股市收益率具有正向作用的同时,都能够在一定程度上降低股市波动;从政策调节内容看,传递宽松信号的货币政策调节方式对股市的影响程度大于传递紧缩信号的货币政策调节方式;从股市周期看,熊市时期央行行为对股市收益率的影响程度大于央行沟通,而牛市时期央行沟通对股市收益率的影响程度则大于央行行为;从沪深两市看,两种货币政策调节方式对深市波动率的影响程度要大于对沪市波动率的影响.     

上海股市收益率与成交量的动态关系研究--基于分位数回归模型的分析

研究股市收益率与成交量之间的动态关系具有重要的理论和现实意义,而传统的最小二乘法只能刻画出股市收益率与成交量之间的平均关系,而可能低估或高估在不同情况下二者之间的真实关系。本文采用分位数回归模型对上证综合指数的收益率与成交量关系进行深入分析的结果表明：在收益率的左端,收益率与成交量之间存在显著负相关关系,而在收益率的右端,两者之间存在强烈的正相关,这种现象反映出中国股市投资者中普遍存在着“羊群效应”。     

基于GARCH模型的上证综指波动性分析

本文针对传统计量方法无法满足对股票收益率波动性大的特点进行分析这一缺陷,提出运用GARCH模型,建立异方差收益率假设,并对异方差的表现形式进行直接的线性扩展,对以上证综合指数为代表的上海证券交易所的股票价格的波动性进行了实证分析,并得出上证综指收益率波动呈现"尖峰厚尾"的特性以及非对称的GARCH模型能较好地拟合我国股市的股票价格序列波动的结论,从而对投资者的预测和决策起到指导作用。     

股票流动性与资产定价:基于时间序列回归的实证分析

基于上海股市分笔交易数据,以价差、报价深度、交易频率和价格影响绝对值与交易金额的比率分别作为流动性宽度、深度、即时性和弹性四个维度的替代指标,以流动性水平的非预期变化与同期股票收益率的内在联系作为出发点,采用时间序列回归方法对我国股市流动性定价问题进行了实证检验.实证结果表明流动性各个维度的非预期变化与同期股票收益率正相关,从而为股票流动性水平与股票预期收益率的负相关关系提供了新的经验证据.     

非同步交易时间段下股指期现货开收盘收益率间动态关系的实证分析

本文运用E-G协整、Granger因果检验和方差分解,基于5分钟高频数据,对沪深300股指期货及其股票指数的开盘价格、收盘价格之间的引导关系进行检验。结果表明:股指期货开盘收益率对于沪深300的开盘收益率具有强烈的指导作用;沪深300收盘收益率对于股指期货的收盘收益率的指导作用明显,这说明投资者可以在股市收盘后,根据股市反应的信息调整股指期货的投资策略;第一天股指期货收盘收益率对于沪深300的开盘收益率具有较强的引导作用,这说明投资者对隔夜信息的反应效率较强。