Assessing Credit Risk in an Agricultural Loan Portfolio

We show that agricultural lenders can implement a credit risk model that uses their loan portfolio data and complies with the new Basel Capital Accord without requiring Merton-type model assumptions about underlying asset price volatility. A credit risk model is described and calibrated to the loan portfolio of a farm lender. The model is used to produce plausible estimates of expected loss, unexpected loss, and credit value-at-risk (VaR) at the portfolio and subportfolio (sector) levels. The lender could use these kinds of estimates to meet regulatory requirements or to adjust the level of capital in response to changing economic conditions.
Nous montrons que les prêteurs agricoles peuvent appliquer un modèle de risque de crédit qui permet d'utiliser des données tirées de leur portefeuille de prêts et qui respecte le nouvel accord de Bâle sur les fonds propres, sans qu'il soit nécessaire d'utiliser les hypothèses du modèle de Merton sur la volatilité des prix des actifs. Nous avons décrit un modèle de risque de crédit et l'avons calibré en fonction du portefeuille de prêts d'un prêteur agricole. Le modèle est utilisé pour effectuer des estimations plausibles quant aux pertes prévues, aux pertes imprévues et à la valeur à risque au niveau du portefeuille et du sous-portefeuille. Le prêteur pourrait utiliser ce genre d'estimations pour respecter les exigences réglementaires ou pour rajuster le niveau de fonds propres en fonction de l'évolution de la conjoncture économique.     

Identification of Economies of Scope in a Stochastic Production Environment

This paper extends the definition of economies of scope to multioutput firms that face an uncertain production environment. Identification of economies of scope in this environment, however, requires separability assumptions on the technology. These identification restrictions are demonstrated in the paper. For each identification restriction, the definition of economies of scope is generalized to the case of uncertain production and risk aversion.
L'article que voici élargit la définition des économies de gamme aux entreprises à produits multiples aux prises avec une situation incertaine au niveau de la production. Pour cerner les économies de gamme dans une telle situation, il faut poser l'hypothèse de la séparation des technologies. Les auteurs illustrent ces restrictions et généralisent la définition des économies de diversification pour chacune d'elles dans le cas d'une production incertaine et de l'aversion du risque.     

Evaluation of Production and Financial Risk: A Stochastic Dominance Approach

As producers make the transition from irrigated to dryland crop production, the impact on net returns and owner equity is uncertain. This study estimates, via a daily crop growth simulation model and a lender' s response function, the profit distributions under alternative weather conditions for four dryland crop rotations. Stohastic dominance with respect to a function was utilized to rank each rotation for various risk aversion intervals. Solutions from the mode indicate that financia1 risk increases faster than production risk with the leverage ratio and both components of risk vary across crop rotations.
Lorsque les producteurs prennent la décision de changer de systême de production, soit d' abandonner la culture irriguée, les répercussions sur les bénéfices nets et l' avoir propre du proprétaire sont incertains. En utilisant un modèle probabiliste quotidien de croissance des cultures et une courbe d' offre de crédit de la part des prêteurs, cette étude analyse la distribution des profits pour différentes conditions climatiques pour quatre systèmes possibles de rotation des cultures en sol non-irrigué. La dominance stochastique par rapport à une fonction est utilisée pour classifier les rotations possibles et ce, pour différentes classes d' aversion au risque. Les résultats de simulation indiquent que le risque financier relatif au risque de production augmente avec un accroissement du levier financier de l' entreprise et ces deux composantes du risque total varient selon la rotation envisagée.     

Les producteurs brésiliens et l'instabilité des prix : Différences de comportement entre le Nord et le Sud

Cet article présente une analyse des décisions des agriculteurs brésiliens en situation d'incertitude. Après avoir souligné les problèmes liés au calcul de l'instabilité des prix en série temporelle, une équation d'offere est développée à partir d'un modèle « de sécurité>> selon lequel le producteur est supposé maximiser son profit espéré, sous des contraintes de liquidité et de sécurité. Le modèle est testé sur données de panel, pour trois produits — le coton, le riz et le maïs – de façon à mettre en évidence des différences de comportement vis-à-vis du risque de prix entre les agriculteurs du Nord-Est et du Centre-Sud du Brésil.     

Systematic and Nonsystematic Risks in Agriculture

A Farm Sector Capital Asset Pricing Model (FSCAPM) is developed to examine systematic agricultural risks. Beta coefficients are derived for various agricultural activities and portfolios. The results reveal that for many agricultural commodities and crop mixes the amount of systematic risk is high. Moreover, for the majority of commodities and crop mixes examined, farmers are being undercompensated for the level of systematic risk they are accepting. It is suggested that off-farm investment might be a feasible approach to reducing systematic risk within agriculture.
Un modèle simulant le processus de détermination de la valeur de l'actif dans le secteur agricole est développé pour permettre l'étude des risques systématiques dans ce secteur. Les coefficients mesurant le niveau relatif de risque systématique sont ensuite calculés pour différents produits et plans de productions. Les résultats montrent que pour plusieurs pro-duits agricoles et plans de production, les niveaux de risque systtmatique sont Clevés. De plus, pour la majoritt des produits et plans de production étudiés, les producteurs agricoles ne sont pas rémunérés adéquatement pour prendre ces risques. Finalement, l'investissement de capitaux à l'exttrieur du secteur agricole est présenté comme un moyen pouvant permettre de réduire le niveau de risque systématique dans ce secteur.     

Domestic Price Regulations and Trade Policy: Milk Marketing Orders in the United States

The United States maintains minor export subsidies and important import barriers for dairy products. Less transparent are the trade effects of milk marketing orders that provide for price discrimination by end-use and price pooling. This article illustrates how adjustments in the end-use price differential can compensate producers for losses when the price support is removed by stimulating exports and extracting added revenue from domestic buyers. The California system has smaller production incentives than the federal system. However, California does maintain explicit, if quantitatively trivial, export provisions in its marketing order.
Les États-Unis conservent de légères subventions à l'exportation et des barrières tarifaires importantes à l'importation des produits laitiers. Ce qui est mains transparent, ce sont les effets commerciaux des ordonnances de mise en marché du lait qui prévalent un régime de double prix selon la destination et un mécanisme de mise en commun des prix du lait. Nous montrons comment, en manipulant les différences de prix selon la destination finale, on peut dédommager les producteurs pour les penes qu'ils ont subies par suite du retrait du soutien des prix, en stimulant les exportations et en soutinant des recettes additionnelles des acheteurs sur le marché intérieur. Méme si le système adopté par la Californie off re de plus faibles incitatifs à la production que le système fédèral, il contient lui aussi des dispositions de soutien explicites, encore que quantitativement négligeables.     

The Simultaneous Hedging of Price Risk, Crop Yield Risk and Currency Risk

This study analyzes the joint hedging decision of a Canadian firm in U S. based price and yield futures. The key results of this study are that jointly hedging price and yield can reduce more revenue risk than hedging only with price futures. For offshore hedgers, the evidence shows that foreign exchange risk is important and can be reduced by jointly hedging in the currency futures markets.
Nous analysons les décisions de couverture multiple d'une entreprise canadienne contre les risques afférents aux prix et aux rendement à terme. Les conclusions clés de l'étude sont qu'une couverture simultanée contre ces deux risques peut accorder une meilleure protection qu'une couverture établie seulement contre les risques des prix à terme. Pour ceux qui font affaire avec un pays étranger, l'expérience montre que le risque afférent au taux de change est important et qu'il est possible de le réduire en se couvrant en měme temps contre les risques affectant la valeur à terme de l'argent.     

Trade Policy Implications of Sustainable Agriculture

"Les gouvernements peuvent utiliser de nombreux leviers économiques pour assurer un développement respecteux de l'environnement, et exercer leur influence par des impôts, de l'aide financeère, des politiques et des règlements, des accords, de la recherche-développement, des crédits à l'exportation, des subventions au développement régional, des baux d'exploitation des ressources, des politiques de commercialisation, des tarifs douaniers et des déductions pour amortissement".     

Compatibility of Government Guarantees with Flexibility in Canadian Wheat Price Pooling

Financial option theory is used to evaluate Canadian Wheat Board (CWB) price pooling and associated government guarantees. Price guarantees and final payments on the pool can be viewed as special financial derivative products. Financial models are used to evaluate alternative pricing flexibility alternatives within the constraints of the CWB price pooling system and at the same time to provide a measure of the CWB dollars at risk associated with offering these contracts. Flexible pricing alternatives are incompatible with a government price guarantee that is valuable. The CWB dollar risk associated with flexible pricing could be substantial.
Les auteurs recourent à la théorie des contrats d'option pour évaluer le système de fixation de prix communs par la Commission canadienne du blé (CCB) et les garanties connexes du gouvemement. On peut considérer les prix garantis et les paiements finals du pool comme un type particulier de produits dérivés. Des modéles financiers permettent d'évaluer d'autres méthodes qui autoriseraient la fluctuation des prix dans les contraintes du systéme de pool de la CCB, mais serviraient aussi à mesurer les risques financiers de la CCB associés à la proposition de contrats. Les autres méthodes de fixation des prix sont incompatibles avec une garantie valable du gouvemement au niveau des prix. La CCB courrait le risque de penes importantes si elle adoptait une politique de variation des prix.     

Comparaisons de divers types de programmes de stabilisation des revenus agricoles du Québec

Deux modèles de programmation mathématique (MOTAD–cible statique et MOTAD-cible dynamique) ont été utilisés pour analyser l'impact de trois différents programmes d'intervention gouvernementale sur l'allocation optimale des ressources et sur les revenus totaux d'une ferme représentative au Québec. Les résultats montrent que sous les scénarios ASRA/ASREC et RARB, les revenus espérés sont supérieurs pour le RARB comparativement à ASRA/ASREC à un bas niveau de risque, mais ils sont du même ordre lorsqu'on considère les niveaux de risque plus élevés. L'allocation des ressources et la taille de la ferme sont quelque peu différentes. Afin de comparer ces deux programmes d'intervention, deux ratios ont été calculés : les dépenses nettes des gouvernements par rapport au revenu brut et au revenu net de l'entreprise. Les résultats montrent qu'un programme de type RARB est supérieur à un programme de type ASRA/ASREC, et ce, même si les transferts par unité assurée sont les mêmes. Sous le scénario CSRN, les résultats indiquent que les fermes ont des tailles de deux à quatre fois plus petites que dans les scénarios ASRA/ASREC ou RARB et que la stratégie financière des dépôts et des retraits dans le compte CSRN est déterminante dans l'augmentation du revenu espéré de la ferme.     

Analyse de la libéralisation des échanges de quotas entre le Québec et l'Ontario dans le secteur laitier

L'objectif de cette étude est d'estimer les fonctions d'offre et de demande & quota de lait & transformation au Québec et en Ontario et d'évaluer les impacts potentiels d'un marché des quotas entre ces deux provinces. Les fonctions d'offre et de demande sont estimées par la méthode des moindres carrés à deux étapes et ce, pour quatre marchés, soit les marches des quotas produits et non produits dans chaque province.
Les résultats montrent que la flexibilityé de la demande est en général plus élévie en valeur absolue que celle de l'offre. Les résultats indiquent de plus que l'offre de quotas est élastique par rapport aux prix. Le modèle est utilisé pour simuler l'ouverture des marchés entre le Québec et l'Ontario. Les résultats indiquent que si un marché des quotas avait existé en 1992, le Québec aurait vu son quota de mise en marché augmenter de 3,4 % durant l'année, au détriment de l'Ontario qui aurait vu le sien diminuer d'environ 5,1%.     

Analysis of the export Constraint on Canadian Wheat In 1977/78

The analysis suggests that Canadian wheat exports in 1977/78 were reduced by an amount between 0.7 and 1.7 million metric tons because of a constraint due to transportation and handling problems. Estimates are made of the effect of this export constraint on domestic utilization, supply and the off-Board price. Estimates are also made of the effects on these variables of three possible Canadian Wheat Board (CWB) strategies for handling the export constraint. The strategies involve the use of delivery quotas and the initial payment as instruments of the CWB.
L'analyse suggère que les exportations canadienes de blé ont été réduites en 1977/78 d'un montant compris entre 0.7 et 1.7 millions de tonnes. Ces réductions sont dûes a l'effet d'une contrainte posée par des problèmes de transport et de maniement. L'impact de cette contrainte sur les exportations a étéégalement estimé sur la demande domestique, sur I'offre et sur le prix hors-Commission. Les effets sur ces mêmes variables ont été aussi quantifies en utilisant trois strategies possibles de la Commission Canadienne du Blé (CCB). Ces stratégies invoquent l'utilisation par la CCB de différents niveaux de quotas de livraison et de paiement initial.     

On the Pricing of Cross Currency Futures Options for Canadian Grains and Livestock

This paper explores the problem of pricing an option on the cash commodity in Canadian dollars when the commodity is priced relative to a U.S. futures market. A general option pricing model is developed that separates out the value of a quantos risk and basis risk. The paper uses daily data for cattle, corn and soybeans in Ontario, and the model is employed to price the option on the cash commodity with basis risk and the option on a quantos, without basis risk. The relationship between the pricing model and over-the-counter options and market revenue insurance is also discussed.
L'article examine le problème que pose l'établissement du prix d'une option sur le marché au comptant canadien des denrées de base quand le prix du produit en question doit être établi en fonction d'un marchéà terme américain. Les auteurs proposent un modèle général dans lequel on sépare la valeur du risque par quantos de celle du risque de base pour établir le prix des options. Ils utilisent pour cela le cours quotidien des bovins, du maïs et du soja en Ontario. Le modèle permet de calculer le prix d'une option sur le marché au comptant des denrées de base avec le risque de base et le prix de l'option sur un quantos, sans risque de base. Les auteurs examinent aussi les liens entre le modèle et les options au comptoir ainsi que les assurance-revenu du marché.     

Reinsuring Agricultural Risk

This paper develops a basic economic model for evaluating the critical factors affecting crop insurer risks and for computing reinsurance premiums. The model shows how insurer risks and returns are determined by the individual yield risks of insureds, loading factors, administrative costs, buffer accounts and, importantly, the distribution of insureds across crop types and crop growing regions. Based on these factors, an approach toward computing actuarial reinsurance premiums is presented, with examples.
Nous présentons un modèle économique de base pour évaluer les facteurs critiques agissant sur les risques du fournisseur d'assurance-récolte et pour calculer les primes de réassurance. Le modéle montre dans quelle mesure les risques et les profits de l'assureur sont déterminés par les risques de rendement particuliers de l'as suré, les facteurs de charge, les frais d'administration, les fonds de tampons et, surtout, la répartition des assurés par type de récolte et par région de culture. À partir de ces éléments, une démarche de calcul des primes actuarielles de réassurance est présentée, exemples à l'appui.     

Cash Flow Effects of the Saskatchewan Short-Term Hog Loan Program

The Saskatchewan short-term hog loan program of 2002 provided a nonmarket credit-line to participating hog producers. The repayment conditions for cash advances committed to by the provincial government depend on later hog prices, and so the program has derivative contract attributes. We model the contracts and use an estimated spot price stochastic process to establish summary statistics for producer benefits from the program .
Le programme de prêt à court terme que la Saskatchewan a offert à ses producteurs de porcs en 2002 comprenait une ligne de crédit non marchande. Comme les modalités de remboursement des avances de fonds engagées par le gouvernement provincial dépendent du prix futur du porc, ce programme possède les caractéristiques d'un instrument dérivé. Nous avons modélisé les contrats et nous avons utilisé un processus stochastique pour estimer le prix au comptant en vue d'établir des statistiques sommaires sur les avantages que les producteurs retirent de ce programme.     

A Simulation Analysis of Supply Management in the Canadian Apple Industry

A proposal is currently being investigated about the possibility of adopting a supply management program for the Canadian apple industry. To investigate the implications of such a program, an econometric model of the Canadian apple industry is specified, estimated, validated and simulated under a number of possible supply management scenarios. The results suggest that restricting production and imports of fresh apples would provide only relatively minor increases in revenue to the apple industry. These revenue increases would result from large increases in consumer expenditure on apples and apple products. Consumer expenditure on other fruits would also increase. The results also suggest that production quotas would assume relatively large values, providing a significant barrier to entry to new producers.
La proposition d'introduire la gestion des approvisionnements dans l'industrie canadienne de la pomme est présentement étudiée. Afin d'analyser les implications d'un tel programme, un modèle économétrique de l'industrie canadienne de la pomme est développé, estimé et validé. Un certain nombre de scénarios de gestion des approvisionnements est aussi simulé. Les résultats suggèrent que la restriction de la production et des importations des pommes fraîches procureraient que des augmentations mineures des revenus pour l' industrie de la pomme. Ces revenus résulteraient de l'augmentation des dépenses des con-sommateurs pour les pommes et les produits de la pomme. Les dépenses des consom-mateurs sur les autres fruits augmenteraient aussi. Les résultats suggèrent aussi que la valeur des quotas de production serait élevée, créant une barrière à l' entrée pour les nouveaux producteurs.     

Integration to Fragmentation: Post-BSE Canadian Cattle Markets, Processing Capacity, and Cattle Prices

This paper examines the potential impacts of expansions to Canadian cattle slaughter capacity with varying assumptions about the ability to export live cattle to the United States. A synthetic model is calibrated to historic data and then used to gauge the impacts of changing slaughter capacity, commercial grade beef import competition, and export potential for lower quality cuts on the Canadian cattle and beef sector. Expanded slaughter capacity improves fed cattle prices, but cull prices remain below pre-BSE levels. Reduced ability to export lower quality beef and increased import competition from commercial grade beef also further depress cattle prices .
Le présent article examine les répercussions potentielles d'une augmentation de la capacité d'abattage au Canada à l'aide de diverses hypothèses sur la capacité d'exporter des bovins vivants aux États-Unis. Un modèle synthétique est calibré selon les données historiques et utilisé pour évaluer les répercussions qu'une modification de la capacité d'abattage, de la concurrence quant à l'importation de bœuf de qualité commerciale et de l'exportation éventuelle de coupes de viande de qualité inférieure aurait sur le secteur canadien du bœuf. Une capacité d'abattage accrue améliore les prix des bovins finis, mais les prix des animaux de réforme demeurent inférieurs aux niveaux de prix observés avant la découverte de l'ESB. La diminution de la capacité d'exporter du bœuf de qualité inférieure et l'augmentation de la concurrence pour l'importation de bœuf de qualité commerciale contribuent également à faire baisser davantage les prix des bovins .     

The Causal Structure of Land Price Determinants

This paper investigates causation contemporaneously and dynamically to elucidate the persistent lack of agreement about what "causes" changes in farmland prices. The analysis synthesizes and extends previous investigations in this area by employing a combination of directed acyclic graphs (DAG), a recently developed modeling technique, and cointegrated VAR model. DAG theory and algorithms offer a powerful tool for analyzing contemporaneous causal relationships among economic variables. The results from this study confirm the importance of measures of return to farming, financial (credit market constraints) and/or macroeconomic activity as significant determinants of fluctuations in farmland prices.
Le présent article examine la causalité de façon contemporaine et dynamique pour élucider le manque persistant de consensus quant aux causes de variations du prix des terres. L'analyse est une synthèse des études antérieures de même qu'un prolongement effectuéà l'aide d'une combinaison de graphes acycliques orientés (DAG), technique de modélisation mise au point récemment, et du modèle VAR cointégré. La théorie des DAG et les algorithmes constituent un outil puissant pour analyser les liens causals contemporains des variables économiques. Les résultats confirment l'importance du rendement de l'activité agricole, des contraintes financières (contraintes du crédit) et/ou de l'activité macroéconomique comme déterminants significatifs des variations du prix des terres agricoles.     

Food Aid and Food Security: A Cautionary Note

A simple model is presented to examine the effects of instability in global food aid supplies on foreign exchange expenditures and food availability in recipient countries. When global food prices rise, food aid recipients are doubly affected through decreased availability of food aid, and through higher costs of additional commercial imports needed to make up the shortfall. Empirical estimates of key parameters of the model suggest that countries with a high dependence on food aid may place their food security at risk.
Suit un modèle simple qui permet d'analyser les conséquences de l'instabilité des approvi-sionnements destinés à l'aide alimentaire sur les dépenses en devises étrangères et l'offre d'aliments dans les pays bénéficiaires. Lorsque le prix mondial des aliments augmente, les bénéficiaires de l'aide alimentaire subissent le contrecoup à la fois d'une aide alimentaire réduite et du coût plus éléve des produits importés pour répondre à la pénurie. Une estimation empirique des principaux parametrés du modele suggére que les pays qui dépendent fortement de l'aide alimentaire compromettent leur sécurité alimentaire.     

Farm Level Models: A Review of Developments, Concepts and Applications in Canada

Development and use of farm-level models has been a major activity of agricultural economists in Canada during the past twenty-five years. In this paper, a review is made of the major contributions of Canadian agricultural economists to farm-level modelling. These activities are interpreted in the context of emerging competition technologies as well as improved understanding of farm-level decision making.
L'élaboration et I'application de modèles d'analyse agro-économique à I'échelle de I'exploitation agricole individuelle ont été une activité importante des économistes agricoles du Canada au cours des vingt-cinq dernières années. Les auteurs passent en revue les contributions importantes du Canada dans ce domaine et les interprètent en regard des nouvelles technologies de concurrence, de même que de la meilleure compréhension des mécanismes de prise de décision chez I'exploitant agricole.