浅析我国开放式基金赎回问题

开放式基金作为一种新型融资工具,对于推动证券市场的发展具有积极意义。但我国开放式基金在发展过程中不仅遭受了大规模赎回,还出现了“赎回困惑”现象,这些问题主要是由于基金发行存在缺陷、投资者缺乏长期投资理念以及“处置效应”等所造成的,为此需要完善资本市场、拓宽基金销售渠道、改变投资者的投资理念,为我国开放式基金发展创造更好条件。     

我国开放式基金投资者中购和赎回行为探讨

近年来,国内开放式基金发展迅猛。然而,我国开放式基金的净赎回比例远远高于美国等成熟市场。国内外的实证研究表明,基金规模的变动对股票市场有着明显的助长助跌的效应,并给基金经理带来较大的流动性风险。本文通过对基金投资者申购和赎回行为特征的分析,试图为我国监管层以及基金管理公司提供切实可行的对策建议。     

开放式基金的申购与赎回

《开放式证券投资基金试点办法》出台了，基金的申购与赎回成为投资者关心的问题，那么，我们应该怎样看待《办法》中的有关申购与赎回条款呢?     

开放式基金流动性风险管理研究

2001年9月我国诞生了第一只开放式基金,截至2006年末,我国开放式基金已经发展到254只,资产净值6941.41亿元,已占到中国基金市场资产净值的81%.开放式基金的迅猛发展需要对其风险进行有效的管理.在开放式基金面临的各种风险中,开放式基金的流动性风险更加引人注目,因为它是开放式基金所有风险的集中体现,开放式基金的各种风险都可能导致投资者的赎回行为,进而引发开放式基金的流动性风险.     

开放式基金流动性风险及其管理的研究综述

开放式基金的流动性风险及其管理问题成为了基金管理公司所面临的核心问题,本文对有关开放式基金流动性风险管理的国内外文献进行了综述,在借鉴和吸收前人研究成果的基础上提出了对于我国基金流动性风险管理可供进一步研究的问题和可行的思路。     

对开放式基金净赎回现象的思考

自2001年9月21日首只开放式基金华安创新成立至今,中国的开放式基金已经突破20只。但是高密度的发行并没有带动我国开放式基金业的蓬勃发展,投资者认购的不足加上大额的赎回,导致目前开放式基金普遍出现净赎回现象,基金份额“缩水”严重。开放式基金去年第四季度的投资组合显示,同期除国泰金鹰增长的份额增加3700万元外,华安创新等13只公布投资组合的开放式基金的份额平均减幅为12.92％。最近不到2个月的时间里,长盛成长开放式基金再次传出份额已“缩水”近5亿份的消息。面     

开放式基金：商业银行发展的新契机

随着开放式基金的推出,商业银行除介入基金托管业务外,也是最有可能成为基金发行、申购、赎回的主要渠道,并且通过参与开放式基金,加快金融创新,不断加大介入资本市场的力度,为以后适应混业经营打下坚实的基础。这些对于商业银行来说都是很好的发展契机。     

基于截尾分布理论预测开放式基金大额赎回量

提出了开放式基金的巨额赎回量和大额赎回量的概念,将复合泊阿松分布和截尾分布理论运用在大额赎回量概率计算之中,得到了计算公式。由于开放式基金流动性风险主要来自于大额赎回量,因此使用截尾分布方法预测未来近期的大额赎回量更合适。推导出了正态分布下大额赎回量的期望和方差计算公式。为基金管理人合理规避这种流动性风险提供了一种预测方法。     

我国开放式基金及防范措施的风险探讨

本文对我国开放式基金的风险性进行了分析,并在考虑风险存在的条件下如何引入风险规避机制和工具。     

开放式基金赎回问题研究——基于Panel-Data的Granger因果检验

本文应用新近发展的Panel-Data Granger因果检验方法,检验开放式基金的赎回率和基金单位净值(NAPS)增长率以及基金累计净值(ACCNAV)增长率之间的因果关系。通过对2002年12月31日以前成立的17支基金的14个季度数据的研究发现:(1)基金单位净值增长率和基金累计净值增长率并不是基金赎回率的Granger原因,一直困扰着开放式基金的"赎回困惑"不过是一个"假象";(2)基金赎回率是基金单位净值增长率和基金累计净值增长率的Granger原因,高的基金赎回率大大的降低了基金单位净值增长率和基金累计净值增长率。     

Feldstein-Horioka之谜的中国经验分析

本文在对Feldstein-Horioka之谜及相关研究进行回顾的基础上,利用1978～2004年的数据,分析中国的储蓄-投资关系,得出如下结论:在长周期样本中,中国国内储蓄和投资之间存在较高的相关性,并且国内投资对国内储蓄的敏感系数较高;在分阶段的短周期样本中,资本流动性的变化对储蓄-投资关系没有显著影响;资本流动性不能解释中国储蓄-投资关系的特殊表现,主要原因之一是储蓄行为和投资行为的不可分性,另一个原因是经济增长阶段和增长模式的特殊性。     

中国的股权溢价之谜：基于Hansen—Jagannathan方差界的实证研究

本文使用HJ方差界检验了我国的股权溢价之谜。并比较了CRRA、递归效用与习惯形成三种不同的效用函数下模型的定价能力。本文的实证研究发现：（1）我国不存在股权溢价之谜，也不存在无风险利率之谜，该结论有别于以往的研究；（2）对该结论的可能解释在于，较高的股权溢价来自于对消费风险的补偿，而较强的预防性储蓄动机抵消了借贷以增加当期消费的效应；（3）相对基于CRRA效用函数的模型。引入递归效用和习惯形成的模型具有更强的定价能力。     

基于Spearman分析的中国开放式基金业绩持续性实证研究

许多普通投资者在对开放式基金进行选择时都会基于开放式基金业绩具有持续性的假定,通过对基金过去的业绩进行比较来判别基金的优劣,进而作出投资决策。文章应用Spearman相关分析的实证分析方法,对2003年12月31日之前成立的20只中国开放式基金的业绩进行了研究,旨在探讨开放式基金业绩具有持续性这一假定前提是否成立。结果表明,无论从短期还是长期来看,在目前市场为弱式有效的情况下,中国开放式基金业绩没有表现出显著的持续性,投资者在进行选择时并不需要太在意基金的历史业绩。     

北洋政府外交经费之研究

外交经费充足是外交活动能正常展开的重要保障。近年来,学界越来越关注北洋外交,但对北洋政府外交经费的来源与支用方式尚缺乏深入研究。本文在民初财政盈亏变动的大背景中,考察了北洋政府外交经费的收支结构与变化轨迹,讨论了经费问题对外交官员之影响。正常情况下,北洋政府的各项外交行政开支应以财政部的定期拨款为主要经费来源。但由于北洋政府时期中央财政长期处于困境之中,财政部应承担的外交经费常无法按时发放。在财政拨款难以依靠的情况下,外交部及驻外机构只能靠海关的船钞拨款及各项临时收入勉强维持行政开支。经费短缺迫使外交官员耗费大量精力在争取款项上,影响了外交行政的正常运转。     

物价稳定目标下我国货币政策外部时滞的实证分析

货币政策的时滞性对其有效性具有重要影响作用,对货币政策时滞测算具有重要的政策参考价值。本文采用向量自回归的脉冲响应函数和预测方差分解技术对2001年1月至2009年8月间我国货币政策的物价效应时滞进行估计,研究发现:狭义货币供应量M1对CPI的作用时滞为2个月,短期贷款规模SLOAN对CPI的作用时滞为4个月,中长期贷款规模LLOAN对CPI的作用时滞为5个月。在此基础上,对样本区间内我国货币政策的出台时机进行分析。     

农村基层政府的金融干预行为分析

构建完善的农村金融体系对“三农”问题的解决至关重要。本文在阐释了政府金融干预行为理论渊源的基础上,分析了在我国农村地区仍然存在基层政府的借方替代行为和干扰金融交易双方的行为,以及产生这些行为的原因和所造成的福利损失。     

新疆农村医疗卫生事业供求状况的实证分析

改革开放以来新疆经济社会发生了巨大变化,但是主要依靠市场机制、实行经济效率优先的经济体制改革也造成了严重的社会经济发展的不均衡。特别是新疆农村医疗卫生事业的发展远远落后于城市,公共财政对农村医疗卫生的支持不足是重要因素。因此,通过对新疆农村医疗卫生财政支持现状的分析,可以为今后政府的公共决策提供依据和参考。     

中国政府引导基金的引导效果及作用机理

文章使用我国创业投资机构的数据,分析政府引导基金的引导作用及其内部机理。实证研究表明,在获得政府引导基金资助后,创业投资机构向科技型初创企业显著增加投资,说明政府引导基金发挥了引导作用;相比国有创业投资机构,政府引导基金对民营创业投资机构的引导作用更强;相比非创新创业密集地区,政府引导基金在创新创业密集地区发挥的引导作用更大。进一步分析发现,政府引导基金主要是通过"信号传递效应"发挥引导作用,政府引导基金的"风险分担效应"不显著;政府引导基金引导的投资与完全市场化的投资没有显著的绩效差异,说明政府引导基金的引导作用是有效率的。文章不仅揭示了政府引导基金的作用机理,也为政府促进高新技术产业发展提供了政策启示。     

沪深300指数基金绩效实证分析

对国内目前已上市的17家沪深300指数基金,根据市场的涨跌周期分为4个阶段,综合采用跟踪误差法、回归分析法、平均平方离差法、单因素绩效分析法,较全面、具体地考察了不同时期内所有指数基金的业绩表现,并分析了影响基金投资绩效的因素。结果表明,不同时期基金业绩表现体现出较大的差异,有一家基金在全部4个阶段表现出优异的业绩,但抗风险能力指标却并不突出。