欧盟《另类投资基金经理指令》评介

2011年7月21日,欧盟《另类投资基金经理指令》正式生效,这意味着欧盟对另类投资基金有了统一的监管制度和标准。尽管该指令还未经受实践的检验,也必然存在不完善之处,但它积极意义是主要的,将对欧盟金融监管一体化产生积极作用,也将对国际上加强影子银行的监管提供参考范例及启示。     

浅谈产业投资基金管理人

产业投资基金管理人是对基金进行管理、操作的机构,在基金的投资过程中处于核心地位,关系着基金的成败。在我国,产业投资基金尚属新生事物,市场中缺乏其专门的管理机构。因此,发展产业投资基金,应该根据我国国情,选取最佳的基金组织形式和基金管理模式,充分发挥基金管理人的作用。     

我国证券投资基金管理人信赖义务的理论分析

证券投资基金管理人与持有人之间存在信息不对称的,基金管理人为追求个人利益会出现道德风险、逆向选择等问题.为了强化基金治理,消除基金管理人和持有人之间的利益冲突,必须加强我国基金管理人信赖义务理论的研究,构建以信赖义务为核心的基金管理人监管制度.基金管理人信赖义务在内涵上,信赖义务是信托义务在基金制度中的应用与体现;在内容上,基金管理人信赖义务分为注意义务与忠实义务,两者既相互独立,又相辅相成;在性质上,信赖义务是区别于物权说和债权说的一种新的义务形态,是基于安全、效率价值平衡而创设的;在法律规制方面,建议保留诚信原则的规定,同时引入信赖义务来规范基金管理人的行为,从而实现基金当事人的权利义务平衡.     

浅谈我国证券投资基金管理人的义务

同日本、韩国一样，我国《证券投资基金管理办法》(以下简称《办法》)将我国投资基金规范为契约型，即采用信托方式来设置当事人之间的法律关系。在证券投资信托法律关系构造中，存在三方主体，即委托人(基金管理人)、受托人(基金托管人)与受益人(基金持有人)，规     

中国证券投资基金管理人行为研究

中国证券投资基金经过十几年的发展已经初具规模，在功能和结构上也基本步入了健康发展的轨道，但运作不规范、投资风格趋同等现象却让人们对证券投资基金制度在中国资本市场的发展充满忧虑。其中证券投资基金管理人(指证券投资基金管理公司)的作用举足轻重，他们的行为在基金实际管理和运作中起到了非常重要的作用。对这些行为及背后原因的分析，将有助于规范和引导基金管理人行为，促进中国证券投资基金的健康发展。     

欧盟招股说明书指令——构建欧盟证券发行监管的协调新机制

在协调和统一欧盟各国证券法律制度的1999年《金融服务行动计划》(the Financial ServicesAction Plan,简称FSAP)正式提出后,欧盟为建立单一的批发金融服务市场、开放和安全的零售金融服务市场及现代和审慎的监管规则,相继制定了关于证券市场的一系列指令(Directives),而解决市     

英国投资基金持有人大会制度探析

英国是投资基金的发源地.     

欧盟利息税指令评述

欧盟利息税指令的出台历经坎坷。利息支付情况的信息交换制度是该指令的核心,同时指令还在过渡期内规定了预提税制度,从而有效地协调了支付地国、税收居民国和受益人之间的利益。     

欧盟《金融工具市场指令》修订立法建议的内涵

欧盟对《金融工具市场指令（MiFID）》进行修订是落实G20强化金融衍生产品市场监管建议的重要举措之一,有利于改进衍生产品市场的组织形式、提高透明度。文章介绍了该指令的修订背景、修订后架构和特点以及具体修订内容,并对修订后可能受到关注的问题进行了分析。     

欧盟能源税指令述评

欧盟能源税指令的出台是欧盟内部要求和外部压力作用的结果。该指令扩大了能源税的征收范围,设定了统一的最低税率,同时又规定了差别税率、减免税、过渡期等措施,赋予了成员国一定的自由。指令的实施具有正面的社会效应,但也存在一定的问题和发展中的障碍。指令对于我国以渐进的方式推进能源税改革具有重要借鉴意义。     

证券投资基金风格、投资行为与股票市场波动

本文研究了我国不同投资风格的证券投资基金投资行为和股票市场波动之间的相互关系，对于正确认识投资基金的作用以及发展机构投资者的政策取向具有重要意义。实证结果显示，证券投资基金股票投资行为在一定程度上引起了股票市场的波动，可以部分平抑市场下跌时的波动风险，同时加剧了市场上涨时的市场波动。成长型基金对股市波动的影响较大，而平衡型基金具有降低股市波动的作用。     

基金投资行为与投资绩效实证研究

本文主要研究2000年末到2004年6月国内基金投资行为与投资绩效.我们将基金交易行为分为新进入、完全退出和仓位调整三类,并分别研究其投资行为.研究结果显示,我国基金交易频率很高,近90%的基金采用动量投资策略,基金新进入股票时动量效应最强.价值型基金更易采取动量投资策略,高动量组收益高于低动量组收益.     

Seasonality in Fund Performance: An Examination of the Portfolio Holdings and Trades of Investment Managers

Abstract:  This study examines the extent to which seasonal variation arises across calendar months in the performance of active Australian equity managers. While it is well documented that there is seasonality in equity market returns, it is unknown whether calendar month variation in managed fund performance exists. Employing a unique database of monthly stock holdings, we find evidence consistent with systematic variation in the risk-adjusted performance of active investment managers over the calendar year. Specifically, we find fund performance is higher in the months when corporate earnings are announced. We also document that the performance of fund managers is lower in the months preceding the tax year-end. Finally, we report evidence that investment manager performance is greater than normal in December, possibly due to both window dressing and the Christmas holiday effect. These findings have important implications for investors attempting to exploit anomalies in fund returns by timing their entry and exit points from active equity funds.     

ESG投资背景下基金管理人的信义义务危机及其化解

近年来,基金管理人积极践行ESG投资理念,推进我国绿色金融建设进程。追求社会效益和创造长远的投资收益是驱动ESG投资理念被广泛运用的二维动力,然而ESG理念与实现长远投资收益间的联系尚未完全确立,加之现阶段我国ESG投资技术的不成熟性与较大风险性,当基金管理人以实现社会价值为ESG投资的主要导向时有违反忠实义务下“唯一利益原则”的嫌疑。本文拟在概述ESG投资的起源与发展、深层剖析信义义务内涵的基础上,分析基金管理人在ESG投资中的具体操作是否有违反信义义务的风险,并为化解这些风险提供可供参考的路径。此外,ESG投资活动的主观性较强,强化ESG投资全过程的信息披露程度对于激励基金管理人在主观的投资决断时恪尽注意义务有重要意义。     

对基金管理人的激励制度研究

基金管理人最需要注重的是制度设计和评价体系.我国证券投资基金经过十多年的发展,需要重新调整和完善对基金管理人的激励制度,强化激励和约束机制,建立合理的内外部治理结构规范基金管理人的行为.为此,本文分析了我国证券投资基金存在的制度缺陷,并在借鉴国外对基金管理人的业绩报酬激励主要形式的基础上,提出了相应的改进对策和关于健全基金管理人的内外部治理机制问题.     

全国社保基金投资组合绩效评价理论综述

对全国社保基金以及全国社保基金投资组合绩效评价的有关理论进行了总结,分析了现代投资组合理论与组合绩效的衡量方法,Markowitz的均值一方差模型为有效衡量和测度投资组合的绩效表现奠定了重要的理论基础,在此基础上分析了CAPM模型、古典单因素评估模型、组合时变性评估模型、条件绩效模型和其他相关理论研究,为全国社保基金投资组合绩效评价的深入展开作出必要的准备和铺垫。     

基金投资风格理论演进透视及引入分形理论的研究探索

随着证券投资基金的不断创新发行,投资风格已逐渐成为基金产品设计与投资者选择基金品种时考虑的主要因素之一.本文通过对国内外学者在基金投资风格方面的系统梳理,分析了有效市场理论线性研究范式下的基金投资风格理论的演进历程,从投资风格的概念厘定、投资风格的识别方法及改进、投资风格漂移成因分析及其对基金业绩的影响等4个方面作了相应的评述.然后针对有效市场理论的严格假设不足与我国基金市场呈分形特征的现实背景下,提出有必要引入分形理论非线性科学来对基金投资风格理论体系进行修正探索,最后从7个方面为学术界与基金界提出了对现有基金投资风格理论体系修正的研究方向.     

On the Timing Ability of Mutual Fund Managers

Existing studies of mutual fund market timing analyze monthly returns and find little evidence of timing ability. We show that daily tests are more powerful and that mutual funds exhibit significant timing ability more often in daily tests than in monthly tests. We construct a set of synthetic fund returns in order to control for spurious results. The daily timing coefficients of the majority of funds are significantly different from their synthetic counterparts. These results suggest that mutual funds may possess more timing ability than previously documented.     

Judging Fund Managers by the Company They Keep

We develop a performance evaluation approach in which a fund manager's skill is judged by the extent to which the manager's investment decisions resemble the decisions of managers with distinguished performance records. The proposed performance measures use historical returns and holdings of many funds to evaluate the performance of a single fund. Simulations demonstrate that our measures are particularly useful in ranking managers. In an application that relies on such ranking, our measures reveal strong predictability in the returns of U.S. equity funds. Our measures provide information about future fund returns that is not contained in the standard measures.