国有股减持的新方案:"网上竞价+折股"

本文分析了国有股减持中的焦点问题，指出如何坚持“市场化”原则才是问题之关键，在此基础上提出了一种国有股减持的新方案：“网上竞价＋折股”，并对该方案如何实施及应该注意的问题进行了详尽的说明。     

历史机遇还是现实风险：——近年来国股减持问题讨论综述

2001是我国证券市场不平凡的一年,在这一年里,证券监管部门出台了一系列推动证券市场市场化的法规和政策,其中影响最大、意义最为深远的莫过于国有股减持方案的推出与实施。在2000年6月22日起执行的国有股减持办法被暂停执行之后,证监会公开向社会征集国有股减持方案,力图经社会各界“合意”来寻求成本最小、成效最好的减持方案和设计。对国有股减持方案的讨论如火如荼地持续进行,经济理论界和金融证券界对国有股减持的市场影响、总体方案、减持原则及减持价格等生要问题进     

“股权分置”问题大事记

<正>1992年5月,《股份公司规范意见》及13个配套文件出台,明确规定在我国证券市场,国家股、法人股、公众股、外资股四种股权形式并存。1992年7月,STAQ市场获准开通;1993年4月,NET市场获准开通,个人可参与交易。这两个市场在1999年被勒令关闭。1999年10月,管理层实施“国有股配售”政策,采用“净资产之上、十倍市盈率之下”的方案。中国嘉陵和黔轮胎首尝国有股向二级市场投资者配售     

国有股减持效应的行为金融学分析--金融问题研究之一

国有股减持的目标是形成“蜜月效应” ,但由于国有股减持定价存在框定偏差、减持目标有冲突、投资者心理预期被忽视 ,结果却引发股市暴跌 ,形成“离婚效应”。改进国有股减持方案的措施包括完善市场制度、明确减持主体、让利于投资者、稳定投资者预期等。     

我国股票全流通市场的创新设计

2002年6月23日国务院决定停止通过国内证券市场减持国有股。这意味着已推出的减持方案存在着这样或那样的缺陷、《减持办法》的失利。这使人们对减持工作感到无望。但国有股减持之路是迟早要走的。到目前还未能找到稳妥解决方案的根本原因在于未能跳出一些思维定势,比如说西方国家现存“市场统一的,全流通的”、“同股同权同价”的所谓完美主板市场模式,而已提出的方案大多是以建立这样一个“完美”市场的终极模式为归属。若跳出这一思维定势,则不仅能找到理想的全流通解决方案,而且也许能找到比当前西方证券市场模式更优越、更完美的市场模式,在这一新模式下“统一的市场”、“同股同价”不再是被信奉的公理。     

国有股减持方式和定价的评析及改进建议

依据中共中央十五届四中全会“从战略上调整国有经济布局”的精神，从目前的试点方案来看，国有股减持有三种思路：一是减持国有股并使之转变为流通股；二是减持国有股以优化公司治理结构并转换企业经营机制；三是减持国有股以激励企业发展。     

国有股减持——“洗盘”性利空——浅析国有股减持对当前股市的影响

长期以来,国有股减持一直是悬在证券市场上的一把利剑,生次国有股减持的消息流传时都会引发布场的重大调整,1999年引起深、沪两市大盘深达34％的调整。最近,根据中央关于国企改革“抓大小,有所为有所不为”的精神,国有股流通被重新提上日程。但2001年的市场基础、内外部环境与2000年前有重大的不同,本文力求从国有股减持可能对市场造成影响的政策、资金、投资者心理几个方面加以分析,认为国有股减持对市场的影响是“短利空,长利好”,谨为投资者提供一个参考。     

国有股减持暂停后的思考

文章分析了国有股减持暂停的原因。指出国有股减持是国企改革的重要环节 ,势在必行。为以后国有股减持能顺利进行 ,提出了设立国有股市场的方案和在实际操作中应注意的事项     

国有股减持与员工持股计划

国有股减持是党中央，国务零伤出的重大决策，是国有经济“有进有退”战略的重要实施手段，在二级市场将其视为“重大利空”而节节下挫，证监会暂停现行国有股减持方案实施的情况下，探索国有股减持的新途径，新方法就成为当务之急，如何将国有股减持与企业员工持股计划结合起来，是本探索的一个重点。     

国有股减持的可选择方案

本信为国有股减持有三种思路：国有股流通、国有转让和注销。针对不同的国有股减持思路，目前学术界、决策层已经形成了各种各样的减持方案，但这些方案，即便是曾被市场公认为最好的国有股配售，也存在着诸多不足，国有股减持的进程也因此受阻。本重点构架了三种国有股减持的可选择方案：股份回购与配股相结合、股份回购与增发新股相结合和国有股有条件折股上市，它们都具有较强的市场可操作性。     

上市公司的国有股减持的探析

虽然近期国务院决定停止在国内证券市场减持国有股,但是由于国有股减持的工作仍在继 续,只是政府在具体做法上有所改进,所以对国有股减持的研究仍有现实意义。本文论述了国 有股减持实质上是一个重大的财政问题,是社会主义市场经济条件下双元财政模式的特有现 象,国有资本的运作应完全按照市场规则进行。在政府与投资者之间的博弈中存在了博弈精 练纳什均衡解,即能够在国有股减持问题上找到双方都能接受的方案。政府在这个问题上应 能预测结果并提出切实可行措施,从而最终解决国有股减持问题。     

国有股流通与股票市场制度修正

我国股票市场是在计划经济向市场经济转化的过程中产生的,是一种行政政策催化的“人造市场”,是不完全意义上的市场,存在着许多制度性缺陷。集中表现为：国有股“一股独大”、类别分股、国有股东缺位等。国有股流通可以解决我国经济结构中存在的明显制度性缺陷。本针对我国股票市场的制度缺陷、国有股流通解决制度缺陷、流通中的财富再分配和流通的价格确定原则等问题进行了讨论。     

国有股减持运营实证分析及其内在促进机制研究

国有股形成的特殊背景和必须减持的市场要求，决定了我国股票市场大盘在国有股减持信息公告后，以熊市波浪状运行的态势。唯有国有股以协议方式向非国有单位、企业等机构投资者出售，分段交易操作，分散风险；同时，沪、深二市大盘在普通投资者“淡市心理”抛售股票的影响下，使市盈率降至“国有股以市价减持”的市场可接受程度(价格)；以“两头靠拢”的方式，实现议价和市价减持两者趋于一致，使国有股减持被市场所接受，我国股票市场就可以解决非流通股本这一顽疾而进入以市场运营机制运行的平稳状态。     

中国股市“非均衡二元结构”的调整——兼论“市场发现价格”的新理念

中国股市是一种“非均衡二元结构”的格局：一方是具有绝对控股权、持股成本低、股份不能流通的国有股；另一方是处于依附地位的、股份可以流通的社会公众股。国有股“一股独大”使公司治理结构无法完善，国有股的“非流通”性导致中国股市投资行为扭曲。解决国有股全流通问题的关键，是坚持“市场发现价格”的新理念，并通过向“散户”折价配售国有股对其进行补偿。社会公众股是“改变游戏规则”的风险承担者，要保护他们的基本利益，让他们能够积极参与全部过程。     

国有股减持——“洗盘“性利空——浅析国有股减持对当前股市的影响

长期以来,国有股减持一直是悬在证券市场上的一把利剑,每次国有股减持的消息流传时都会引发市场的重大调整,1999年甚至引起深、沪两市大盘深达34%的调整.最近,根据中央关于国企改革“抓大放小,有所为有所不为“的精神,国有股流通被重新提上日程.但2001年的市场基础、内外部环境与2000年前有重大的不同,本文力求从国有股减持可能对市场造成影响的政策、资金、投资者心理几个方面加以分析,认为国有股减持对市场的影响是“短利空,长利好“,谨为投资者提供一个参考.     

“全流通”如箭在弦

对于中国股市7000万投资者来说,“全流通”,这个曾经透不过气来的话题,似乎已不再是那般沉重了。 2003年11月下旬以来,沪深两市均爆发出强劲上扬的走势,元旦之后,更有了加速的势头。2004年1月14日,沪深股市在没有任何突发利好的情况下突然上涨,出人意料地创造了中国股市历史上第八次单日井喷行情。 对于这一轮突如其来的行情,市场人士众说纷纭。从有关争论来看,市场普遍认为管理层在减持国有股问题上,已达成了某种共识,“让利于民”已成为基本原则。这唤起了人们对2004年股市的种种期盼。 业内人士指出,在全流通问题上,政府部门如果能充分顾及流通股股东的利益,不再向市场高价减持国有股,确实会对眼前的股市构成某种利好。     

"国有股减持"若干问题的思考

“国有股减持”作为国有经济调整及完整我国证券市场的重要举措，理当深受欢迎并付诸实施，然而，由于该项政策的目标，实施、方式以及价格机制存在偏差，导致尝试失败，并引起市场震荡，对国有股减持的目标，方式及价格机制等问题需要进行新的思考。     

国有股流通及方案设计

<正> 作者说明:“国有股流通及方案设计”一文曾于两年多以前发表。在这两年多的时间內,关于国有股流通的认识和方案建议等方面都有了很多新成果。应《资本市场》编辑同志的建议,我很高兴能有机会以此文再次向经济和证券界同行请教。借此机会,将未在文中表述的一些想法一同说明如下,请读者朋友批评指正。 1.进一步加强和完善国有股的管理可以作为国有企业改革攻坚的突破口。进一步深化国有经济改革,从产权关系的清     

电力市场改革之竞价上网

随着我国经济的迅速发展,电力市场改革也越来越受到人们的关注,其中的电价问题是我们最为关心的.本文就目前电力市场改革中最热点的“竞价上网”机制的发展、模式和政府在该工作中的职能展开了论述,最后总结了“竞价上网”的意义.     

直击中国股票市场死穴：国有股减持

国有股减持是中国股票市场的死穴。绕开公泉股东的减持方式，将导致股票二级市场的长期下跌和崩塌，并将使得非流通股的流通问题陷入越发难解决的糟糕境地；同时这也是割裂历史，封公泉利益和国家金融安全不负责任。在国有股减持问题上，国有股东无处逃逸，公泉股东无可回避。“不选择、不作为”即是一种最糟糕的“选择”。