股价同步性与信息效率

本文通过考察股价同步性与信息效率之间的关系,澄清一个近来在金融学术和实务上有些模糊的观点,即经典的CAPM模型所决定的股价同步性,是否意味着企业信息披露更有效？通过比较信息披露指标与同步性测度的回归结果以及进一步根据同步性构造一系列组合收益发现,较低的股价同步性并不意味着更高的信息效率。事实上,较高和较低的股价同步性都意味着比较差的信息披露效率,二者呈现出“倒U”型关系。这为今后的学术研究和实务分析提供了一个新的基础。     

会计信息质量与股价同步性分析

在本文中,根据私有信息的理论来解析会计信息质量怎样影响股价同步的,会计信息质量与股价同步性呈正相关关系,而这种正相关关系只存在于负盈余管理的情况。本文对于我国资本市场强化会计信息监管具有一定的参考价值。     

会计信息质量与股价同步性分析

在本文中,根据私有信息的理论来解析会计信息质量怎样影响股价同步的,会计信息质量与股价同步性呈正相关关系,而这种正相关关系只存在于负盈余管理的情况。本文对于我国资本市场强化会计信息监管具有一定的参考价值。     

境外大股东持股与股价同步性研究

以2006-2010年的中国所有上市公司为研究对象,采用多种方法分析境外大股东与股价同步性的关系。结果发现：首先,境外大股东在来源地方面具有显著的地缘特征和经贸关系特征;其次,行业不同股价同步性呈现出较大差异,如采掘业、金融业的股价同步性很高,而制造业、批发零售业相对较小;再次,境外大股东持股与股价同步性呈显著负相关性;最后,来自非港澳台的直接境外大股东对股价同步性有更大的影响,而直接境外大股东是否为金融机构差异不明显。     

行业专家型独立董事与公司特质信息的解读

公司特质信息的传递效率,对上市公司股价具有重要的影响作用.本文利用中国资本市场的数据,基于市场化程度、投资环境专业性、投资前景三个路径实证检验了行业专家型独立董事对公司特质信息释放的影响.研究发现:行业专家型独立董事削弱了政府干预对特质信息的影响,增进了公司内外投资专家对特质信息的解析效率,促进了具有良好投资前景公司特质信息的释放.从结果来看,专家型行业独立董事提高了公司特质信息的传递效率.     

证券投资基金持股与股价同步性的探析

证券投资基金是我国股票市场的一大中坚力量.本篇文章主要从股价同步性的有关概念入手,在对证券投资基金给股价的同步性带来的积极影响和消极影响进行阐述的基础上,对证券投资基金持股与股价同步性进行了分析.     

经济政策不确定性、投资者关注与股价同步性

以2016—2019年深交所A股上市公司为样本,利用百度指数衡量投资者关注,采用Baker(2016)指数来衡量经济政策的不确定性,通过时间固定效应和行业固定效应的方法研究经济政策不确定性、投资者关注与股价同步性三者之间的关系。研究发现,经济政策不确定性与股价同步性呈负相关关系;投资者关注存在显著的中介效应,经济政策不确定性能够通过投资者关注而降低股价同步性。最后,基于研究结论,对投资者、上市公司以及政府监管部门提出相应的建议。     

信息含量、机构投资者与股价同步性——来自股票增发市场的经验证据

本文以2006~2012年间实施新股增发的A股主板上市公司为研究对象,实证检验了增发折价与股价同步性之间的关系以及机构投资者持股比例对此关系的影响。研究表明,增发折价率与股价同步性负相关,此负相关关系随着机构投资者持股比例的增加而减弱,这表明我国股票市场噪声较大,股价同步性正向反应增发市场信息效率,而机构投资者的参与能够减轻信息不对称、提高股票增发市场的定价效率。本文探索了我国股票增发市场的股价信息含量,并支持机构投资者对股票增发市场定价效率发挥的积极作用。     

实体企业产融结合与股价同步性

资本市场的基本功能是借助股价信号机制来实现资源优化配置,而股价发挥优化资源配置功能的关键在于其反映公司真实信息的能力。基于股价同步性视角,利用2008—2020年沪深两市A股上市公司面板数据的实证研究表明,产融结合有利于抑制实体企业股价同步性,且这一现象在民营企业中更显著。进一步检验发现,缓解信息不对称、吸引投资者关注以及提高公司治理水平是产融结合对股价同步性产生抑制效应的作用机制;机构投资者持股以及媒体报道可以强化产融结合对股价同步性的抑制效应。上述结论从产融结合角度解释了股价同步性的形成机理,揭示了产融结合政策具有微观个体差异的公司特质信息,有助于加深对中国资本市场高股价同步性及其信息传递机制的理论认知,为重新认识“信息效率观”以及合理评估产融结合模式的微观治理效果提供了新思路。     

我国融资融券制度对股价同步性的影响研究

股价同步性一直是学术界讨论的热点.基于融资融券这一准自然实验,以2007-2014年上证A股为研究对象,采用双重差分(DID)模型实证检验融资融券对股价同步性的影响.研究发现:融资融券制度加大了股价同步性.     

高管连锁网络与股价同步性

本文以2009—2018年中国A股上市公司为研究样本,考察了高管连锁网络对公司股价同步性的影响。研究发现：高管连锁网络会提高公司的股价同步性,处于高管连锁网络越中心位置的上市公司,其股价同步性越高;从趋同性和信息透明度两个方面进一步分析高管连锁网络对股价同步性的作用机制,发现高管连锁网络并非通过降低公司透明度这一途径对股价同步性产生影响,而是因为连锁高管加强了上市公司间的行为学习、信息和资源的共享,促使公司间基础特征趋同,进而提高了公司的股价同步性;根据联结类型的不同将高管连锁网络划分为董事网络、监事网络和高管网络,实证结果表明高管网络对股价同步性的提升效应最大,董事网络次之,监事网络对股价同步性无显著影响;区分产权性质和法治环境后发现,在国有企业和所处法治环境较差的企业中,高管连锁网络提高股价同步性的效应更显著。研究结论为提升资本市场信息效率提供了理论支撑。     

中国上市公司透明度与股价波动同步性的实证分析

本文以我国上市公司2001至2004年的面板数据为研究样本，从会计信息系统和组织结构复杂性两个维度，建立了一套客观反映我国上市公司综合透明度水平的评价指标体系，并在此基础上，考察公司透明度对股价波动同步性的影响。实证结果表明，公司的会计信息透明度和组织结构透明度越低，股票价格所反映出的公司特质信息的含量越低，股价波动的同步性越强。这一研究结果不仅支持了股价波动的信息含量差异源于公司透明度差异的论点，而且拓展了有关公司透明度的研究，对更加深入且全面地理解公司透明度的经济后果有着重要的启示作用。     

股票网络平台中的噪音会影响股价同步性吗

股价同步性是衡量资本市场信息效率的重要指标。股价同步性的影响机制一直以来都是金融研究的热点问题。本文使用文本分析的方法,通过机器学习度量了东方财富股吧中股民发帖评论中的非理性噪音,检验了股票网络平台中的噪音与股价同步性之间的关系。研究发现：第一,股票网络平台中的噪音会促使投资者做出非理性的投资决策,进而降低股价变动的同步性。噪音评论占全部评论的比例越高,上市公司的股价同步性越低,而且两者之间呈现倒U型的非线性关系。第二,公司个股新闻与公告数量的增加、分析师关注度的提高与外部审计质量的提升,均可以减弱股票网络平台中的噪音对股价同步性的影响。本文关注网络新媒体中的噪音对股价同步性的影响,研究结论对于监管部门加强网络信息监测以及上市公司进一步完善信息披露渠道具有现实意义。     

股权集中度与股价同步性——来自中国上市公司的证据

本文研究了中国2009-2011年期间上市公司的最大股东股权集中度对股价同步性——纳入股票价格的由股价同步性所测量的公司特有信息的数量——的影响.本文发现这种同步性是一个最大大约是50％的大股东的股权的凹函数.进一步地,本文发现当最大股东是与政府相关时,这种同步性更高.     

股价同步性与控股股东市场择时

我国资本市场信息效率低,上市公司股价波动不仅受公司特质信息的影响,同时也受到噪音信息的干扰。在公司股权再融资过程中,为获取控制权私利,控股股东有操纵盈余影响股价及股价同步性进行市场择时的动机。本文结合股价同步性考察股权再融资过程中控股股东的市场择时行为,研究发现,上市公司股权再融资过程中,控股股东的盈余管理行为向市场释放了噪音信息,使股价波动受到干扰,股价同步性降低。进一步研究发现,控股股东持股比例较高的上市公司实施盈余管理导致股价同步性降低的效果更为显著,并且股价同步性降低有助于控股股东选择市场时机实施再融资。     

客户集中度、市场势力与企业信息环境——基于股价同步性视角

本文基于"非理性学派"的研究观点,采用2014-2019年中国上市公司数据,考察客户集中度对于股价同步性的影响、作用机制及差异性。研究结果表明:客户集中度与企业股价同步性之间存在显著负相关关系;客户集中度主要通过信息透明度这一渠道影响企业的股价同步性。进一步研究发现,客户集中度对股价同步性的影响,还会因企业的市场势力不同而有所差异。本文研究对于深入理解供应链集成对于资本市场信息传递效率的影响、推进我国资本市场建设、提高资本市场运行效率有着重要启示。     

上市公司参与OFDI能影响其股价同步性吗?

本文以2000—2018年中国沪深1520家上市公司的5953项对外直接投资(OFDI)活动为研究对象,采用PSM-DID方法检验了OFDI行为能否影响其股价同步性.研究结果显示,参与OFDI的上市公司其股价同步性明显下降,表明参与OFDI的公司能更好地将公司特质信息释放在股价中,从而降低其股价同步性.在国有公司、 治理结构不完善或内部代理问题较严重的公司,这种影响更为明显.进一步分组研究结果显示,当公司进入模式或东道国背景特征不同时,上市公司OFDI对其股价同步性的影响也会存在较大差异.公司内部信息披露质量的改善和外部信息中介关注度的提高,是上市公司OFDI后股价同步性降低的作用路径和影响机制.本文不仅为中国上市公司OFDI在资本市场的微观成效提供了实证证据,也为中国进一步引导公司OFDI行为提供了相应启示.     

高铁开通对股价同步性的影响——基于分析师关注的中介效应研究

近年来,中国高速铁路发展迅速,高铁技术处于世界领先水平,对各类经济主体的活动产生了重大影响。利用高铁开通这一自然实验构建中介效应模型,采用双重差分法,从股价同步性的视角分析高铁开通对资本市场信息传递效率的影响。研究发现:高铁的开通带来了所在地上市公司股价同步性的提升,其中分析师关注是高铁开通对股价同步性影响的中介变量。高铁开通对股价同步性的正向影响只对位于北上深附近的上市公司和产权性质为私营企业的上市公司显著。     

家族高管、控制权结构与公司股价同步性——基于A股中小板家族企业的检验

本文基于中小板家族企业,探讨了家族企业高管来源对企业股价同步性的影响。具体来说,本文检验了家族企业的CEO是否由本家族成员担任与企业股价同步性之间的关系,以及所有权结构对这一关系的影响,研究发现:相对于外聘CEO,家族成员担任CEO的企业有着更低的股价同步性;进一步检验发现,家族成员担任CEO对股价同步性的负向影响只在控制权和现金流权没有分离的样本中存在。