美联储进入和退出量化宽松的节奏与效应——兼论中国外汇储备的投资策略

本文深入分析了美联储量化宽松政策进入与退出的步骤和次序,系统概括了量化宽松影响美国债券收益率的机制,全面评估了量化宽松退出影响美元资产和中国外汇储备资产的渠道。提出了中国外汇储备资产多元化的政策建议。其量化宽松退出对中国外汇储备资产安全产生正负双重效应,负向冲击体现为中国持有的长期美国债券价格因收益率上升而下跌,正面效应表现为美元升值与美国股票和不动产的潜在上涨动力增强。未来一段时间,中国外汇储备资产多元化的重点,不是削减美元资产比例,而是调整美元资产结构,减持剩余存续期较长的美国国债,适当增持美国的较短期国债、股票、企业债券和不动产。     

持有高额美国国债对我国经济的影响

我国外汇储备资产一直以美元资产为主,其中,又以美国国债为主要投资方向。我国与美国的经济关系客观上要求我国要以美元为主要储备货币,美国国债的自身优势使之成为我国外汇管理的重点选择。但我国将大量外汇储备用于投资美国国债也存在很大的风险,因此我国应通过完善外汇市场、健全金融体系等措施来消除不利影响。     

外汇太多也是负担?

一个国家合理的外汇储备构成,应当包括现金、债券、黄金等多个方面,以分散风险。目前来看,中国外汇储备中,其他国家债券比重过高,而实物黄金储备太少。中国是世界外汇储备第一大国,在美元、欧元等国际货币不断贬值背景下,中国拥有的3万多亿美元外储资产正面临大幅缩水的困扰。最近黄金价     

国际黄金市场与美国国债市场间联动性对我国国际储备管理的启示

国际储备是一国平衡国际收支、维持汇率稳定及应付紧急支付的重要资产.储备规模是否适当、储备结构是否合理,对一国国民经济及国家安全有着重要的影响.特别是当前正值全球金融危机深入时期,国际金融市场的剧烈动荡给我国国际储备的管理提出了严峻的挑战.本文着眼于占我国国际储备相当比重的黄金储备与美国国债储备,通过对国际金价与美国国债收益率联动性的实证分析,发现国际黄金市场与美国国债市场间存在长期均衡关系,并以此为指导又结合我国国际储备结构现状,提出长期内我国应适时增持黄金储备、通过将部分美国国债转换成兼具流动性与收益性的公司债券来调整美元资产结构的政策建议,以规避外汇风险,提高金融安全性,实现储备多元化目标.     

美国资产的国际储备地位与风险评估

中国央行行长周小川在伦敦G20金融峰会前夕撰文,呼吁加强国际货币体系的改革,并建议拓宽国际货币基金组织(IMF)特别提款权用途,创立可取代美元霸权地位的"超主权国际储备货币".与此同时,关于美元资产在国际储备中的地位与风险评估,众说纷纭,多数专家和学者认为,尽管总体上美元资产牢固的国际储备地位将是长期趋势,但美元资产仍存在着诸多的不确定因素和风险,同时中国以美元资产为核心的国际储备也承受着严峻考验,金融领域面临着各种风险的冲击.     

我国当前外汇储备管理问题探讨

我国外汇储备规模过大,存在理论上的误区,为扭转错误认识,需要注意防范各类风险,合理使用外汇储备,加强管理,优化储备资产结构,增加黄金储备,减少美元储备,以实现其保值增值目的。     

美债阴影下的中国经济

美国财政部资料显示,截至今年5月末,中国持有美国国债1.1598万亿美元,较4月底增持73亿美元,约占其总债务的8%。美债危机发生以后,作为持有上万亿美元美国国债的最大债权国,很多人担心我国持有的外汇资产缩水,甚至担忧由此影响     

金融危机下我国外汇储备风险及币种构成分析

金融危机使我国巨额外汇储备面临着贬值的风险,如何通过外汇储备币种构成的调整来缓解美元贬值的汇率风险,是我国外汇储备结构管理中亟待解决的问题.本文通过我国外汇储备风险的分析,结合资产组合理论,对影响储备币种结构的因素进行系统分析.并提出当前合理的储备币种结构应减持美元,增持欧元,并逐步使人民币国际化.     

量化宽松、财政赤字与美元资产安全

次贷危机爆发以来,美国采取了一系列货币和财政政策以拯救深陷泥潭的本国经济。美联储运用非常规政策工具向金融体系注入大量流动性资产,美联邦政府也大幅度提高了财政支出,使得财政赤字愈加恶化。在此背景下,美元资产的安全性成为投资者关注的焦点。本文分别从货币政策效果、财政赤字的可持续性以及投资主体等方面考察了美元资产的安全性,分析了美国宏观经济政策的实际作用,并从投资主体结构探讨了美国联邦政府的经济取向,最后以所涉及资产的市场表现回应美元资产安全问题。笔者认为,与其它货币资产相比,持有美元资产并不会承担额外的币种风险。     

公司大转折：进步机制如何实施

从近期许多美国政策制定者的谈话来看，他们似乎都觉得，仅依靠美元贬值就能解决所有问题。当然，这种情况发生的可能性的确存在。但这种一边倒的方法所带来的痛楚可能远远超出他们的想像。美元大幅下跌可能会破坏它的世界资金安全避风港的形象，直接动摇其主要储备货币地位。美国现在面临的挑战，不但在于要缩小赤字，以吸引外国投资者购买更多美元资产，而且还要劝服现有的债权人继续持有高达约11万亿美元的巨额美元资产。     

金融危机对美元国际地位的影响探析

2008年下半年,始于美国的次贷危机逐渐恶化为金融危机,并蔓延至全球。期间,美元一改前期颓势大幅升值,其主要原因是美国政府救市、外部资金回流美国等。但2009年年初至年中,美元总体又呈贬值趋势,这主要是由美联储实施量化宽松政策等原因所造成。鉴于美国拥有独一无二的综合国力、取代美元地位的货币尚不成熟等原因,金融危机不会改变美元在国际货币体系中的地位,但其将打击各国持有美元资产的信心,增加美元国际地位被侵蚀的风险。     

美国投资公司独立董事制度对我国投资基金业的启示

截止2004年未，美国投资公司管理的基金规模达到了创记录的8．6万亿美元，比2003年增加了8000亿美元左右。其中，共同基金占投资公司资产管理规模的比例接近95％，达到81万亿美元，封闭式基金2540亿美元，ETFs基金2260亿美元，单位信托投资（UITs）370亿美元。数据表明，投资公司已经成为美国股票市场的重要资本来源，2004年持有美国股票市场发行总额近25％；同时，投资公司还是最大的商业票据和市政债券的投资者。美国家庭20％的金融资产投资在共同基金和其他类型的投资公司中。     

从美债危机看中国外汇储备问题

随着美国提高债务上限和削减赤字的法案在2011年8月3日通过,美国政府终于在大限即将来临之时免于债务违约。这次的美债危机充分暴露了美元资产贬值的风险,而在我国的外汇储备中,美元资产占据着非常大的比重,因此也面临遭受巨大损失的危险。调整外汇储备结构,加强外汇储备管理,规避美元资产风险就显得格外重要。     

对我国外汇储备适度规模的再思考

国际储备是指一国货币当局为弥补国际收支逆差、维持本国货币汇率稳定而持有的国际间普遍接受的一切资产。国际储备中,除了黄金储备、在国际货币基金组织的储备头寸和基金组织分配的特别提款权之外,最主要的部分就是外汇储备。1980年,我国外汇储备为-12．96亿美元。经过艰苦努力,第二年才转为正值,为27．08亿美元。此时有关外汇储备的规模问题并未引起人们的关注,因为我国外汇储备规模过小,积极扩大外汇储备是全社会的共识。     

过剩货币流动性与对外资产结构管理

根据国家外汇管理局发布的2006年<中国国际投资头寸表>,2006年末,我国对外金融资产为16266亿美元,其中,储备资产10729亿美元,占比为66%,明显地呈现出以储备资产为主的资产结构.     

美元国际储备地位面临的问题及替代选择

在美国经济及金融环境遭受危机困扰下,美元国际储备币地位不断下降,欧元和日圆的外储比量不断上升.随着美国双赤的剧增和美元的超发泛滥,以及新兴经济体的不断崛起壮大,美元地位将会继续削弱,美元储备和结算全球贸易与资产的时代正在结束.未来,国际货币体制何去何从,是个值得探讨的话题,本文分析了美国国际储备地位内在不可调和的矛盾,进而提出了一些替代性的选择.     

中国外汇储备资产币种结构优化研究

本文通过对现有外汇储备币种结构文献的分析,分为考虑与不考虑预期3月进口用汇与短期外债用汇两种情况,分别利用资产组合理论,借助MATLAB求出4种外币的10年期与3月期8种政府债券组合。研究结果显示:考虑汇率变化导致持有外币资产收益变化的建模与计算分析发现:(1)为满足偿还短期外债与最近3月进口的用汇的需要,最好采用限制币种最低持有比例的情形,在风险发生突变并且迅速增加收益几乎不变的点为外币资产组合的最佳点,即有效前沿的转折点处;(2)就中国目前的外债与进出口状态而言,相对安全又具有合理收益的外汇储备资产的比例如下:英国3个月国库券为10.73%,10年期欧元债券为1.52%,3月期欧元债券为6.2%,3月期日本国债为5.65%,3月期美国国库券为75.91%,8种外币政府债券资产中的其余种类的比例均为0。     

债务危机冲击欧元储备货币地位

国际货币基金组织最近公布的"外汇储备货币组合"最新报告显示,发展中国家更为青睐美元储备,而对欧元储备则持续减持.这凸显出欧洲主权债务危机对欧元在全球金融体系中的地位所造成的损害. 2012年,发展中国家持有的欧元外汇储备资产为6770亿欧元,共抛售448亿欧元,减持欧元资产6.2％.欧元仅占发展中国家外汇储备的24％,为2002年以来最低.     

美国国债负担加重对我国经济的影响及对策

2011年8月,标准普尔评级公司将美国主权信用评级从AAA下调至AA+,使美国的债务问题更加凸显。我国是持有美国国债总量最多的国家,美国债务问题使我国面临外汇储备贬值和持有美国国债价值下跌的双重风险。据此,本文在系统分析美国债务负担及我国持有美国国债状况的基础上,结合我国实际情况,从外汇储备、物价水平及中小企业融资等方面分析其对我国的影响,并提出相应对策建议。     

美国征收了多少全球“铸币税”

美国凭借金融大国的垄断地位,毫不费力地独享全球的经济收获。美联储成了全球的中央银行,通过发行美元、向全球出售债券等形式,美国向全球所有使用美元的国家征收了铸币税。从长期来看,美国征收全球铸币税,也使其经济形成泡沫化,增加了其经济的不稳定性和风险。我国要保持警惕,最大限度减少美元铸币税对我国经济的影响。