辨证对待股权分置改革中的利益调整分歧

股权分置改革实施以来,围绕非流通股股东的对价标准,市场中各种意见几度分歧严重。重大市场分歧的深层次原因把“流通权”和“流动权”两个具有本质区别的权利等同了起来通过股权分置改革,非流通股股权获得了上市流通权,非流通股股东因此违背了原来对原流通股股权“暂不上市流通”的承诺,为此,经过双方协商和必要的谈判,非流通股股东需要支付一定的对价。这是当前国内股权分置改革的本质,是符合市场总体利益的重大市场基础性制度变革。通过股权分置改革,非流通股股东的股权转让权利由协议转让(《公司法》第138条规定,股东持有的股份可以依法…     

流通股股东在股权分置改革中是否获得了财富增值？

本文的主要的日是从事后的角度分析流通股股东的股票财富在股权分置改革前后的变化.股权分置改革方案的提出和表决是流通股股东和非流通股股东之间的一个讨价还价过程,利益分配取决于双方的谈判力量.统计结果显示,从总体上看,流通股股东的财富在股改前后获得了7%的增值.非流通股比例、股改批次、控股股东性质、市净率是影响流通股股东获得财富增值的主要因素.虽然非流通股比例越大,非流通股股东支付的对价股票也越多,但是,流通股股东享受的财富增值却越低.非流通股比例与对价水平之间正的相关性掩盖了非流通股股东少付对价的事实.总的来说,对价方案是在维持流通股股东股改前后的财富不受损的基础上制定的,而不是补偿流通股股东历史上对上市公司的投入.     

上市公司非流通股转让的源流考察与市场路径

启动上市公司股权分置改革,其基本目标是通过非流通股股东和流通股股东之间的利益平衡协商机制，消除A股市场股份转让的制度性差异。这无疑是解决上市公司非流通股转让问题的又一次难得的机遇。该文提出：在股权分置改革的大背景下，国家应当尽快开放证券市场，使流通股与同股同权的非流通股特别是国有股，能有效地按照证券市场的游戏规则，在流通、转让中实现其最大的资本价值。     

流通权“对价”之惑

股权分置是中国证券市场最大的“原罪”,在分置改革中要解脱这一“原罪”,关键环节是非流通股股东如何支付其获得流通权的对价。对价交易是有章可循的,不是中国的特色,也不是对价交易主体之间的无序博弈     

金牛能源凭什么自信

金牛能源敢于公布补偿程度最低的试点方案,原因是对自身业绩的强烈信心5月13日,金牛能源公布了试点方案:惟一非流通股股东河北邢台矿业集团拟向方案实施股权登记日登记在册的流通股股东每10股支付2.5股股票,作为换取非流通股份流通权的对价。邢台矿业集团承诺,所持股份自获得上     

股权上市融资应叫暂停

非流通股数量继续增加,解决国有股及其非流通股流通问题的难度将越来越大。同时,在股权分置的制度性缺陷暴露出来后,仍然维持目前的发行上市制度,是极其不负责任的做法,是对流通股股东的公然掠夺,这将迫使流通股股东退出市场。     

股权分置改革的再思考

股权分置问题属于我国内地证券市场的历史遗留问题之一，该问题是指某些上市公司同时存在可以流通的股权（流通股）和非可流通的股权（非流通股）。其中流通股指上市公司所持有的，通过公开发行的方式在证券交易所上市交易的股份，非流通股指在某一段特定时期内不可公开发行，且暂不上市交易的股份。此两种股份的主要不同点在于持股成本和流通权，但是，二者又同时行使着相同的权利，因此，造成了持有同一公司不同种类股份的股东之间的巨大利益差异。     

大小非减持与股票市场的稳定

一、获得流通权的非流通股 已完成股权分置改革的上市公司有限售期规定的股份和新老划断后上市的公司于首次公开发行前已发行的股份，官方称为存量股份，这些股份法定锁定期结束便可以上市．市场上把它们统统称为“大小非”。     

资讯

政策《上市公司股权分置改革管理办法》正式出台9月4日,中国证监会正式发布《上市公司股权分置改革管理办法》,与此前公布的征求意见稿相比,共修改了151处,涉及45条。其中比较重要的有:明确上市公司股改是通过非流通股股东和流通股股东之间的利益平衡协商机制,消除A股市场股份转让制度性差异的过程;股权分置改革动议,原则上应当由全体非流通股股东一致同意提出,未能达成一致意见的,也可以由单独或者合并持有公司三分之二以上非流通股份的股东提出;可根据公司实际情况,采用控股股东增持股份、上市公司回购股份、认沽权等具有可行性的股价稳定措施;非流通股股东未完全履行承诺之前不得转让其所持有的股份等。     

股权分置改革中的问题及对策

要消除股权分置改革对证券市场健康发展造成的障碍,就要合理地解决非流通股股东股权流通的问题,进而保护众股东的利益,同时形成对持股比例较大的股东行为进行约束.这需要多方的努力.本文就股权分置改革中出现的问题进行了分析,并提出了相应对策.     

浅析股权分置改革与国有资产保值增值

随着我国股市的发展,股权分置问题已经成为制约我国资本市场进一步发展的瓶颈,损害了流通股股东的利益,限制上市公司的融资能力.证监会提出的股权分置改革将解决占上市公司总股本64%的非流通股份流通的问题,而其中国有股份占非流通股股份的74%,因此,国有股在此次股权分置改革中充当着重要角色,改革的顺利进行将使一直困扰我国股市的国有股流通问题得到解决.     

辩证对待股权分置改革中的利益调整分歧

股权分置改革实施以来，围绕非流通股股东的对价标准，市场中各种意见几度分歧严重。     

资本市场

《上市公司股权分置改革管理办法》正式出台 9月4日，中国证监会正式发布《上市公司股权分置改革管理办法》，与此前公布的征求意见稿相比，共修改了151处，涉及45条。其中比较重要的有：明确上市公司股改是通过非流通股股东和流通股股东之间的利益平衡协商机制，消除A股市场股份转让制度性差异的过程；股权分置改革动议，原则上应当由全体非流通股股东一致同意提出，未能达成一致意见的，也可以由单独或者合并持有公司三分之二以上非流通股份的股东提出。     

四方博弈破解股权分置改革难题

股权分置改革试点虽已正式启动,不过,证监会只给出了解决股权分置问题的原则,具体方案由上市公司股东自主决定。这样的政策显得模棱两可、不负责任。本文试图解释在股权分置引发的四方(流通股股东、非流通股股东、场外增量资金持有者及弱势群体)博弈过程中,如何化解股权分置难题。     

用权证解决股权分置问题是避简求繁

近期，沪深交易所同时推出了酝酿已久的《权证业务管理暂行办法》，欲给股权分置改革提供一种工具。可是用权证解决股权分置问题是不可行的，因为股权分置的核心问题是如何确定流通权的对价，而引入权证可能会使对价的确定更加复杂，从而不利于投资者形成稳定的投资预期。     

我国股权分置改革及其对资本市场的影响

股权分置是我国上市公司特有的一种现象。因为特殊的历史原因和特殊的发展演变,我国A股市场的上市公司内部普遍存在着非流通股和社会流通股两种不同性质的股票,形成了"不同股不同价不同权"的市场制度与结构。当时之所以对上市公司进行股权分置处理,主要是基于两个方面的考虑:一是在20世纪90年代初,我国股票市场尚处在初创探索阶段,国家出于稳妥的考虑,就将上市公司的股份分为流通股和非流通股,其中国有股和法人股为非流通股,只拿出面向社会投资者发行的股份上市探索性流通,以免股票市场失败对社会造成大的震动;二是担心国有股上市流通会造成国有资产流失,动摇社会主义公有制的经济基础。正是由于上述两个方面的考虑,上市公司股份就被人为地分割成了流通股和非流通股。笔者认为,股权分置改革势在必行,其改革必将对资本市场产生重大影响。     

多年“恩情”应该得到回报

在近日召开的“股权分置与资本市场风险座谈会”上，与会者认为解决股权分置时机日趋成熟，并同时认为在既有利益格局下处理机制问题，不是一个让利或补偿的概念，而是一个在利益机制基础上的平衡概念；解决股权分置问题是一个改革的概念，其本质是把不可流通的股份变为可流通的股份，真正实现同股同权同利同价，这是资本市场基本制度建设的重要内容。积极果断解决股权分置，实现多赢的局面，其中心意见是在实现全流通的过程中，不存在非流通大股东补偿流通小股东或让利的问题，而是大家共同分享全流通产生的流通溢价。     

分析师评点试点四公司

三一重工(600031)华夏证券研究所郑贤玲流通股股东成本降低35%保荐机构在设计方案时,以“三一重工至少获得10倍发行市盈率的定价,在三一重工发行时,市场处于一个股权分置的状态,三一重工的实际发行市盈率为13.5倍”为前提,估算出三一重工流通股流通权的超额市盈率的倍数约为3.5     

解决股权分置缔造牛市基础

股权分置是指中国股市因为特殊历史原因和特殊的发展演变中，中国A股市场的上市公司内部普遍形成了“两种不同性质的股票”(非流通股和社会流通股)，这两类股票形成了“不同股不同价不同权”的市场制度与结构。     

我国上市公司股权分置问题的研究

截至2004年底，上市公司总股本7149亿股，其中非流通股份4543亿股，占上市公司总股本的64％，国有股份在非流通股份中占74％，这同2003年的水平大体持平。目前我国上市公司存在严重的股权分置现状。结合市场行情，可以分析出我国上市公司股权结构存在的一些基本特点：①股权结构复杂，容易在不同股种间形成价格歧视，违背“同股同价、同股同权、同股同利”的原则；②流动性差的非流通股份处于控股地位，非流通股股东不参与融资却参与利润分配，这不仅妨碍了市场经济中资本市场有效配置资源作用的充分发挥，还严重伤害了同流通股股东的感情；③非流通股中的国家股占绝对比重，股权高度集中，使得上市公司在发展的过程中仍然难以摆脱行政指令这条锁链。