制度环境与过度投资——来自中国上市公司的经验证据

以我国特有的制度环境为出发点研究企业过度投资行为,分别分析了我国各地区的政府干预、法治和金融发展对上市公司过度投资行为的影响。研究结果表明,政府干预程度与企业过度投资成正相关,法治、金融发展水平与企业的过度投资成负相关,企业外部制度环境的改善会制约企业的过度投资行为。进一步的研究发现,与法治和金融发展相比,政府干预是影响企业过度投资行为更为基本的因素。     

审计质量与企业投资效率

投资决策是企业工作中不可或缺的一部分,但我国上市公司非效率投资现象严重,故提高企业效率投资已经是我国资本市场需要解决的问题。基于2010—2020年我国A股上市公司的经验数据,实证检验了审计质量是否对企业投资效率产生影响,抑制企业的非效率投资行为。结果表明：审计质量能够积极地改善企业投资效率,审计质量越高,投资效率越高,即审计质量对上市公司的投资过度行为以及投资不足行为具有一定的抑制作用。得出研究结论后,最后从上市公司自身、会计事务所、政府3个角度提出了相关的政策建议,以期做出一定的理论贡献。     

房地产上市公司过度投资的实证研究

房地产企业的投资问题一直是大众所关注的热点,近年来房价居高不下,政府也屡次发文对房地产企业及市场进行控制,学术界对房地产业也做了较多的研究。本文以2007年-2010年我国房地产上市公司为研究对象,在分析国内外已有研究的基础上,建立了多元线性回归模型组,采用"投资-现金流敏感性"检验的方法对过度投资进行验证。研究表明我国房地产上市公司投资行为与现金流之间存在敏感性,进一步验证了我国房地产上市公司存在过度投资行为。     

经理人嫉妒心理与企业过度投资——股权制衡和两职分离的调节作用

本文以1113家上市公司为研究样本，对经理人嫉妒心理与企业过度投资之间的关系进行了研究，并检验股权制衡和两职分离对经理人嫉妒心理与企业过度投资的调节效应。研究发现：经理人嫉妒心越强，越倾向于过度投资；股权制衡度、两职分离对经理人嫉妒心理与企业过度投资有负向调节作用。这些结果表明经理人嫉妒心理导致的投资是一种有损企业投资绩效的行为，制衡度高的股权结构与两职分离的组织结构在一定程度上充当了嫉妒心理负面影响的“缓冲剂”。     

新能源上市公司金融关联与过度投资——基于融资约束的中介效应

选取2000—2018年在国内A股上市的新能源公司的面板数据,通过融资约束中介效应实证分析金融关联对过度投资的影响。结果表明:建立金融关联的新能源上市公司更易出现过度投资现象,金融关联的建立也有利于缓解企业的融资约束,融资约束在金融关联与新能源上市公司过度投资行为间发挥中介效应,即金融关联对过度投资的影响有一部分是通过缓解融资约束引起的。因此,为提高投资效率,建立金融关联的新能源上市公司应注重应对融资约束问题。     

现金流、股权结构与中国上市公司投资行为

基于我国制度背景,利用上市公司财务数据,实证检验了股权结构、现金流对我国上市公司投资行为的影响,经验汪据表明,当企业自由现金流较低时,非国有控投企业表现为投资不足,企业投资对内部现金流是敏感的,而国有控股企业投资对内部现金流不敏感;当企业自由现金流较高时,国有拉股企业和非国有控股企业都表现为过度投资,两类企业投资对内部现金流都是敏感的。居中的股枞结沟能够抑制国有控股企业的过度投资问题,分散的股权结构和过于集中的股权结构则可能使企业的过度投资问题更为严重。此外,居中的股权结构既不能抑制非国有控股企业过度投资,又不能促进企业有效投资。     

政策冲击下的新能源企业投资效率研究——基于财政补贴与税收优惠比较的视角

宏观经济政策会对微观企业行为产生重要影响,以2007—2017年A股新能源上市公司为研究样本,考察财政政策和税收政策对新能源企业投资行为及投资效率的影响。结果表明:①财政补贴政策会引发新能源企业投资过度行为,进而导致新能源企业投资效率低下;②税收优惠在一定程度上提高了新能源企业投资规模,缓解其投资不足的现象,从而提升其投资效率,且没有迹象表明其会引发投资过度行为;③在财政补贴和税收优惠政策驱动下,不同产权性质和不同地区新能源企业投资行为存在差异,即相比国有企业而言,财政政策引发的投资过度以及投资效率降低的问题在非国有企业中更为显著,而税收政策的作用力微乎其微。相对于东部发达省份而言,财政政策和税收政策对新能源企业投资效率的影响,在中西部地区中更加显著。     

市场化进程 负债融资与公司过度投资行为研究

选取2005-2010年1506家中国A股上市公司为研究样本,从总负债、负债期限、负债来源三个方面进行实证检验,结果表明:负债融资总体上能够抑制过度投资行为;长期负债和短期负债都有效地制约了经理人的无效投资行为;与商业信用相比,银行借款的负债约束作用强得多,这表明银行的同源性特征并未影响银行借款对经理人投资行为的约束作用;公司所处地区市场化程度越高,负债越能对企业过度投资行为发挥治理作用。     

中国制造业上市公司投资——现金流高敏感性实证研究

由于现实中资本市场的不完善,信息不对称、代理问题和交易成本的存在,内部融资与外部融资之间存在显著的成本差异,这使现金流量在企业生存发展中起着举足轻重的作用,成为决定公司投资水平的重要因素。本文在系统借鉴和吸收国内外公司投资行为研究成果基础上,结合中国资本市场的实际情况,验证中国制造业上市公司投资支出与其内部现金流量的敏感性,通过实证研究揭示二者之间的关系及其背后动因;并在此基础上,探索建立中国上市公司投资行为分析框架,为投融资体制改革、经济政策选择、企业过度投资行为治理及投资效率的提高提供理论基础和决策依据。     

高管过度自信、 内部控制与投资效率— —基于中国A 股上市公司数据的经验证据

本文结合行为公司金融理论和传统的财务学理论, 选取 2012～2016 年中国A 股上市公司为样本数据, 研究高管过度自信、 内部控制与投资效率之间的关系。 研究结果表明： （1） 高管过度自信对投资效率有显著的负向影响, 对过度投资有显著的正向影响, 对投资不足无明显影响; （2） 内部控制对投资效率有显著的正向影响; （3） 内部控制对高管过度自信和过度投资的正相关关系有负向调节作用,对高管过度自信和投资不足的关系并无显著调节作用。 上述结论从实证检验的角度为我国政府、 相关监管部门及上市公司制定相关政策或经营策略提供了经验参考。     

投资效率和股权结构——基于上市公司股权再融资角度

文章从上市公司股权再融资角度研究投资效率问题,发现上市公司中同时存在投资不足和投资过度问题,既有投资过度的上市公司进行股权再融资,也存在上市公司再融资后投资不足现象;股权再融资加剧投资过度问题、部分缓解投资不足问题。文章同时发现股权结构影响投资效率,融资前后地方国有企业投资过度问题严重,缺少股权制衡的公司以及直接控制权和实际控制权不一致的公司投资过度问题严重,高管持股有利于降低投资过度。     

不同资本结构与所有权安排下的投资效率测度——来自我国A股市场的经验证据

本文研究了中国上市公司不同资本结构和所有权安排对投资收益和投资效率的影响,并就我国企业过度投资现象进行了测算和说明。实证结果发现,上市公司财务杠杆水平显著影响着公司投资效率和投资收益,但在影响方式上却因所有权安排的差异而有所不同。财务杠杆水平的提高对地方国有企业和非国有企业的投资收益影响不大,但显著降低了这两类企业的投资效率;中央国有企业财务杠杆水平的提高能够显著降低投资收益,但对投资效率的影响并不敏感。研究还发现,低杠杆水平的非国有企业和地方国有企业几乎不存在过度投资情况,高杠杆组该类企业过度投资却很严重;而对于中央国有企业来说,无论财务杠杆水平如何,投资效率均十分低下,过度投资普遍存在。     

融资需求、盈余管理与公司资本配置效率

本文以我国 2011~2015 年的 A 股上市公司为考察对象,实证检验了融资需求与盈余管理的关系,及在融资需求驱动下,不同盈余管理方式对资本配置效率的影响。研究发现：融资需求与盈余管理呈显著正相关,即企业融资需求越强烈,发生盈余管理活动的可能性越大,盈余管理程度也越高;盈余管理行为会影响会计信息质量,提高信息不对称程度,进而容易引发非效率投资问题,但盈余管理并不总是会降低资本投资效率,基于融资需求的盈余管理对缓解非效率投资有一定的积极作用。     

公司并购行为、 会计信息质量与高管薪酬变动

本文以 2010～2015 年沪深A 股上市公司为样本, 探究了公司并购及会计信息质量对高管薪酬变动的共同作用。 研究发现： 高管薪酬变动与公司是否发生并购呈显著正相关关系, 且在影响高管薪酬变动的因素中, 会计信息质量与公司并购之间存在相互替代关系, 即会计信息质量越差, 这种正相关关系越强。 企业应加强对高管的制衡与内外部监督以维护公司及投资者利益, 完善信息披露制度以有效抑制高管短视利己动机下的并购行为。     

浅析新版《企业会计准则—债务重组》对上市公司的影响

今年年初，财政部发布了《企业会计准则－无形资产》、《企业会计准则－借款费用》、《企业会计准则－债务重组》等8项会计准则。这些准则的实施将对我国的企业特别是上市公司产生重要影响，有助于提高上市公司的会计信息质量，投资可以更加真实地了解被投资公司的经营状况；对那些靠债务重组、关联交易等操纵利润的行为进行强有力的遏制。本讨论的是《企业会计准则－债务重组》对上市公司的重要影响。     

货币政策、债务结构对煤炭企业非效率投资影响研究

在分析债务结构对煤炭企业投资效率作用的基础上,以我国煤炭企业为研究对象,选取2009—2017年平衡面板数据,借鉴Richardson残差模型,构建回归模型,引入货币政策等控制变量,从债务期限和债务来源两个方面研究了债务结构对非效率投资的影响。实证结果表明:煤炭上市公司普遍存在非效率投资,既有投资不足也有过度投资,且主要是投资不足;短期负债的流动性还款压力较高,能有效抑制煤炭上市公司的非效率投资;银行贷款所占资产比例越高,非效率投资行为越少;商业信用所占资产比例越大,非效率投资行为更容易发生;在紧缩性货币政策作用下,企业的外部融资能力降低,可支配的自由现金流减少,加剧了投资不足等非效率投资行为。     

“投资收益”缘何被上市公司玩坏了？

<正>投资收益列报的变更虽然提高了企业投资活动会计核算的准确性和相关性,但也诱发了上市公司频繁利用投资收益提高短期利润的盈余操纵行为,此举不仅降低了市场投资者利用会计信息进行投资决策的质量,还恶化了资本市场合理配置资源的功能自企业会计准则（2006）重构利润表结构——将投资收益由营业利润表下移至表上以来,实业上市公司频繁利用投资性资产释放的投资收益调增短期利润以减少亏损,此举不仅降低了财务信息质量的稳健性,还误导了资本市场广大投资者决策。目前看,从制度层面改进会计信息披露质量,提升利润表的预测和考核价值,已经迫在眉睫。     

上市公司会计信息披露质量的研究综述

我国证券市场逐步走向规范化、法律化,信息披露制度的建立也较为完善。上市公司的信息披露不仅有助于投资者了解被投资单位的经营状况,而且有助于证券市场的运行,所以会计信息披露质量具有重要的意义。许多学者已经从不同的角度对会计信息披露进行了研究,本文则是在前人研究的基础上,对会计信息披露质量的研究进行细化和总结,从而对会计信息披露质量的研究有一个系统的认知,为以后的研究深度和广度提供思路和指导。     

债务融资治理效应对两权分离的影响——基于我国上市公司数据

以2005年-2009年的上市公司为样本,研究了负债融资与两权分离之间的关系,研究结果表明:我国上市公司的负债融资能够抑制过度投资行为、降低公司代理人成本。由于该结论是基于财务杠杆作为唯一治理变量得出的,使其对于债务融资治理低效率的原因解释不够充分。今后应重视债权与股权治理的互动关系以及财务杠杆的内生性等问题的研究。     

上市公司会计信息披露质量与投资者保护

文章阐述了上市公司会计信息披露质量及投资者保护的相关概念,通过分析认为,上市公司的会计信息披露对于投资者保护产生重要影响,而投资者法律保护也会通过影响上市公司的会计信息披露质量,进一步影响投资者保护。据此,文章提出提高上市公司会计信息披露质量,保护投资者利益的政策建议。