资本账户开放对企业融资约束的影响及其作用机制研究

现有关于资本账户开放的经济影响的研究大多着眼于宏观层面,且忽略了企业的异质性.文章以企业微观融资机制为切入点,利用2000-2013年63个国家(地区)的11621家上市公司的数据,运用有序逻辑回归方法构建了衡量企业融资约束的SA指数,进而考察了资本账户开放对企业融资约束的影响及其作用机制.研究发现:(1)总体而言,一国(地区)的资本账户开放度越高,越有助于缓解企业融资约束,且这种缓解作用主要是通过金融信贷、商业信用和股权融资三种融资渠道实现的.(2)各国(地区)的资本丰裕程度不同,使得资本账户开放对企业融资约束的作用在不同类型国家(地区)存在明显差异,资本账户开放有利于缓解中等偏下收入国家(地区)的企业融资约束,而不利于缓解中等偏上收入国家(地区)的企业融资约束.(3)由于信息不对称问题的存在,大企业更容易在资本账户的开放中获得金融信贷、商业信用和股权融资,因此资本账户开放对融资约束的缓解作用在大企业中更加明显.以上研究结论既丰富了有关资本账户开放的经济效益理论,也为处于不同经济发展水平的国家(地区)是否应加快推进资本账户开放提供了一定的经验依据.     

农户家庭人力资本存量与家庭收入关系实证分析——以山西农户为例

文章采用山西省农村跟踪观察户资料,实证分析了农户家庭人力资本存量与家庭收入水平之间的关系,结果表明:户主为初中文化程度的家庭,人均纯收入由最高变化为低于高中户,而后依次为小学户和文盲半文盲户;农户家庭劳动力平均受教育水平越高,劳均纯收入也越高,且随着家庭综合教育水平的提高,教育投资的收入弹性呈递增趋势;接受职业教育和技术培训的农户家庭,其户均纯收入、经营性收入、总收入均高于未接受者,家庭中接受培训的劳动力数量越多,家庭收入越高。     

社会信任、家族控制权异质性与商业信用资本配置效率

转轨经济阶段,推动中国经济增长的微观经济主体家族企业如何在面临信贷歧视的背景下实现成长?本文从商业信用视角,提供了推动家族企业成长的微观机制的经验证据。研究发现,家族企业获得的商业信用越强,企业资本配置效率越高。这种效果在社会信任程度较高的地区更为显著。家族控制权异质性特征对商业信用的资本配置效率有着显著的影响,商业信用资本配置效率在家族股东大会层面的超额控制越低、家族董事席位控制程度越高和家族总的控制程度越高的企业效果更为显著,股东大会层面上的两权分离度对商业信用的资本配置效率发挥着控制权私人收益的影响,而董事席位超额控制和家族总的控制发挥着竞争优势的影响。进一步研究发现,商业信用的资本配置效率的微观机理是缓解企业的投资不足,提高投资效率。商业信用通过提供非正式的融资机会帮助正式融资渠道受限制的公司提高资本配置效率。     

劳动力迁移、人力资本与农业技术进步分析

采用比较分析法和数据包络分析法（DEA）,分析了劳动力迁移、人力资本与农业技术进步之间的关系。认为劳动力迁移有利于劳动力人力资本水平的提高;农业技术效率在短期内受到物质资本投入、劳动力素质等因素的强性约束。长期来看,约束因子会不断放松;劳动力迁移对迁入地的农业技术进步是有贡献的。     

论预算软约束下相关影响因素变化所导致资本结构理论的变化

预算软约束是影响企业融资行为异化的重要因素之一。预算软约束存在于各种经济体中,并影响着不同制度背景下的公司融资模式。本文在回顾已有资本结构理论及其相关经验证据的基础上,试图构建预算软约束对资本结构作用机理的理论模型与可验证的假设。为此,首先提出预算软约束的分析框架;然后通过放宽预算硬约束假设来分析已有资本结构理论,重点关注了在预算软约束环境下资本结构不同影响因素的变化及其导致的资本结构理论变化;最后总结了预算软约束和资本结构的相互作用及其理论假设,并提出了进一步研究的建议。     

谁在进城务工?——我国农民工自选择现状及性别与代际差异探析

劳动力的自选择情况是劳动力迁移研究的基础性内容,本文对我国农民工自选择现状及性别和代际差异进行了分析。理论模型的推导发现:当迁入地的教育回报率较迁出地越高、迁移成本与移民受教育水平的负相关程度越高时,移民教育水平的正向选择越可能出现;当移民可观测特征与不可观测因素间的关联性较强时,综合能力的正选择也越易出现。本文利用中国综合社会调查2013年数据对农民工受教育程度进行统计描述并测算教育回报率,初步发现农民工是正向自选择的。基于反事实收入分布估算法的研究表明:我国农民工,无论是就总体还是分性别而言,都是正向自选择的,并且女性农民工的正向自选择程度高于男性;新老两代农民工也均为正向选择,但新生代农民工的正向自选择程度有所下降。本文的稳健性检验也验证了以上结论。     

会计盈余质量与资本结构动态调整

本文以我国2003²012年沪深A股上市公司为研究样本,研究会计盈余质量对资本结构动态调整的影响,研究发现:上市公司的会计盈余质量越高,其实际资本结构偏离最优资本结构的幅度越小,资本结构越合理;会计盈余质量的上升会显著加快资本结构调整速度;会计盈余质量对资本结构动态调整的影响存在异质性,企业负债水平较高时,会计盈余质量对资本结构偏离度的影响更加显著,而企业负债水平较低时,会计盈余质量对资本结构调整速度的影响更明显。     

商业信用影响企业避税行为吗

文章选取2007—2020年沪深A股非金融行业上市公司数据,实证检验了商业信用对企业避税行为的影响。结果表明,企业商业信用融资越多,避税程度越低;商业信用供给越多,避税程度越高。这一结论在通过替换变量、工具变量检验以及Heckman检验后依然成立。并且通过进一步检验发现,在融资约束严重的企业内,商业信用融资削弱企业避税的作用相对较弱,而商业信用供给加剧企业避税的作用则相对较强;在市场监督严格的环境内,商业信用融资削弱企业避税与商业信用供给加剧企业避税的作用均相对较弱。研究结论解释了商业信用与企业避税间的内在联系及影响机制,为企业合理使用商业信用工具与税务部门强化企业避税监管提供参考。     

一条宽阔的就业门路——从妇联办的绣品、钩织品等厂谈起

我国是一个劳动力资源丰富的国家,可是劳动力要变成生产力,它必须与生产资料相结合。生产越近代化,每个劳动力技术装备即越高,也就是固定资本(或资金)即越高,工人的数量就相对的减少,而每个工人所创造的财富就越多。所以世界上把经济发达的国家称做资本(资金)密集型经济的国家。与此相反,被称为劳动密集型经济的国家。     

债务结构、政府干预与市场环境

使用2002—2005年上市公司的面板数据对上市公司负债融资结构的影响因素研究发现:除一些企业内部的具体因素影响了企业的债务结构外,企业外部环境因素也影响了企业的债务结构。尤其表现在,企业所处地区的政府干预越多,市场化程度越低,法治水平越差,银行债务占总负债的比例越高;企业所处地区的政府干预越少,市场化程度越高,法治水平越好,信用债务占总负债的比例越高。     

公共资本对企业创新的非线性调节效应研究

选取2007—2020年中国A股上市公司数据进行实证研究,结果表明,公共资本对企业创新具有显著促进作用,其中,公共教育资本的创新效应存在时滞性。在产业集聚的初级阶段,产业集聚程度越高,公共资本的创新效应越弱;在产业集聚的高级阶段,产业集聚程度越高,公共资本的创新效应越强。当私人资本投资小于某一特定值时,私人资本投资规模越大,公共资本的创新效应越强;当私人资本投资大于该特定值时,私人资本投资规模越大,公共资本的创新效应越弱。     

金融发展、所有制约束与企业资本结构——基于省级规模以上工业企业面板数据的实证研究

笔者使用2001年~2011年规模以上工业企业的省级面板数据,实证研究了金融发展、所有制约束与企业资本结构之间的关系。实证研究表明,金融发展能够显著促进企业负债融资水平的提高;所有制对企业资本结构的影响主要表现在国有企业与非国有企业相比在获得金融机构的信贷支持方面具有相对优势,因而企业国有化程度越高,其资产负债率越高;金融发展和企业所有制结构对企业资本结构的影响并不存在一致的互动效应,国有企业在获得信贷融资方面的相对优势会逐渐丧失,金融机构的股份制改革成效开始显现。     

资本账户开放度影响因素的实证分析北大核心SSCI

本文运用国别面板数据研究了资本账户流入和流出的影响因素,并以占比法测度资本开放度为替代变量做了稳健性检验。研究发现,一国经济发展水平越高、通胀水平越低、本币越是低估、政体民主程度越高、贸易开放度保持适度水平,将越有利于资本流出项目的开放;同样的条件下,贸易开放度越高,也越有利于资本流入项目的开放。中国应加快完善本国金融市场,降低对银行的过度依赖,加快金融市场多样性的发展。通过开放资本流入引进外部资本,促进服务业市场的有效竞争和金融市场的健康发展,随着国内金融市场抗风险能力增强和人民币汇率趋近均衡水平,再放开资本流出,方可以较小的成本获取资本账户开放的收益。     

企业间关系资本与高管薪酬

本文基于2003—2010年沪深A股上市公司数据,将高管的企业间关系资本操作化为网络位置(集中度和结构洞)后,研究发现:高管的企业间关系资本与高管薪酬显著正相关,即高管在企业间关系网络中的集中度越高,其薪酬水平越高,高管在企业间关系网络中的结构洞数目越多,其薪酬水平越高;另外,笔者发现在对高管薪酬的影响程度上,集中度要强于结构洞。上述发现不仅在理论上表明企业间关系资本能够影响高管的薪酬水平,同时也在实践中为制定高管薪酬决策提供有益参考。     

信息成本与企业家的融资决策

在项目的融资过程中,企业家可能面临两种选择:非市场融资与市场融资。尽管信息不对称是非市场融资的主要约束,但是市场融资可以改善彼此的信息结构。文章分析了企业家(内部人)与投资者(外部人)在不同信息结构下的不完全金融合同。分析后发现,投资者可以榨取的信息租与企业家的信息披露成本构成两种融资方式的主要融资成本;而项目所需的外部资本以及资本市场要求的回报率构成了企业家融资决策的决定性元素。事实上,若项目所需的外部资本越高,信息披露成本越低,市场融资要求的回报率越低和信息租越高,则企业家越有可能选择市场融资;反之,企业家可能选择非市场融资。此外,合谋与私人收益的存在也可能影响到企业家的融资决策。     

中国增加值贸易隐含的要素流向扭曲程度分析

本文在双边HOV基本框架下同时引入要素生产率(TFP)与综合贸易成本(CTC)的跨国差异,并基于"世界投入-产出数据"(WIOD),多角度评估了在全球价值链(GVCs)分工背景下中国增加值贸易(TiVA)隐含的净要素含量流向扭曲程度。研究发现,资本与劳动力流向扭曲程度总体上趋于下降;相对于进口,出口隐含的资本流向扭曲程度较高、劳动力流向扭曲程度则较低;相对于高技能劳动力,中低技能尤其是低技能劳动力的流向扭曲程度较低;相对于跟俄罗斯、印度和巴西等"金砖"国家的双边贸易,中国与美国、日本、韩国、德国和台湾等五个最重要贸易伙伴的双边贸易隐含的资本和劳动力要素流向扭曲程度较轻;受到中低技能特别是低技能劳动力要素流向扭曲影响的行业较少,贸易量较大的行业受到要素流向扭曲的影响较轻。本文初步表明,要素禀赋结构仍是反映一国增加值贸易是否以及在多大程度受到要素流向扭曲影响的基础。因此,中国要促进增加值贸易(及其产业链基础)转型升级,同时减轻贸易所含要素流向的扭曲程度,应首先着眼于国内(相对于国外)的要素禀赋结构优化升级。     

地方经济发展与企业资本结构选择——来自我国上市公司的经验证据

本文选择1994～2004我国上市公司数据为研究样本,检验地方经济发展以及地方经济发展因素与公司内因素的交互作用如何影响企业资本结构。本文发现,人均居民消费水平越高,企业资产负债率越高;人均GDP较高的地区,人均居民消费水平对资产负债率影响较小,企业资产负债率较高;企业非债务税盾越大,人均GDP对其资产负债率影响越小;城乡储蓄年度余额越高的地区,企业资产负债率越高;随着地区人均GDP的提高,城乡储蓄对企业资产负债率的影响减小;资本形成总额越高、企业资产负债率越高。     

经济政策不确定性与企业资本配置效率——基于三重作用机制和政策协同效应的研究

以2011-2020年A股上市公司为样本，检验经济政策不确定性对资本配置效率的影响。结果表明，经济政策不确定性会抑制企业资本配置效率。机制分析发现，经济政策不确定性对企业资本配置效率的影响可以通过实物期权理论、金融摩擦理论以及代理理论来解释。具体表现为，当企业投资不可逆程度越高、所处行业竞争程度越低、所面临的融资约束程度越高以及内部控制质量越差时，经济政策不确定性对企业资本配置效率的抑制作用越强。进一步分析发现，提高市场化水平、发展数字金融以及放松卖空管制均能有效抑制经济政策不确定性对企业资本配置效率的负面影响。为提高政策效率，政府在制定经济政策时，可以考虑配套上述政策措施。     

教育在家庭创业中的作用——基于中国家庭金融调查的实证分析

本文在理论模型分析的基础上,利用2015年中国家庭金融调查(CHFS)考察了教育在家庭创业中的作用.研究发现:(1)教育本身确实对家庭创业存在正向激励作用,但是这种激励作用会随着个体教育程度的提高而呈现边际递减倾向;(2)教育程度越高,家庭创业越倾向于机会型创业;教育程度越低,家庭创业越倾向于生存型创业;(3)教育程度...     

从“契约环境”到“信用政策”:社会信用文化与创新知识溢出

作为一种具有明显正外部性的非正式制度，信用文化对城市创新发展的影响正成为重要的研究课题。本文基于中国各地级市的专利被引用数据，从社会信用文化“软”约束的独特视角出发，重点检验了社会信用文化对创新知识溢出的影响机制。实证发现：社会失信环境阻碍了城市创新知识溢出，不论是个人失信指标还是企业失信指标都验证了这一结论，尤其是在发达的大型城市更为明显；进一步分析表明，社会失信环境下企业融资约束程度的提高显著抑制了城市创新知识溢出的水平，而把人力资本管理与人才信用建设纳入国家发展战略中，进一步缓解创新知识的外溢“壁垒”;与此同时，考察失信名单公开的“冲击”效应和信用城市试点的“示范”效应，应用DID和DDD的检验方法，证实了信用政策能有效缓解失信对城市创新知识外溢产生的阻碍作用。研究结论对于建立健全事前甄别和失信惩戒制度，完善社会信用基础性法律法规，发挥政府诚信示范作用，从而营造优良的创新知识溢出环境具有启示意义。