所有者和经营者的风险偏好与最佳报酬安排

从委托代理矛盾入手，对所有者与经营者的行为进行分析，按照效用最大化原则建立了委托代理矛盾的数学模型，并对模型求解，得出风险偏好与报酬安排的最佳关系。所有者与经营者的关系是委托代理关系，风险偏好是契约安排的最重要的一个参数；只要所有者与经营者的剩余索取权之比等于他们各自的风险偏好之比，就可以得到最佳的激励报酬安排。     

风险厌恶假设下的供应链利润分享契约协调机制研究

笔者考查具有风险厌恶偏好的由生产商主导的两级供应链,利用均值方差方法分析利润分享契约机制对供应链协调的影响,提出了考虑风险因素情况下的利润分享契约机制,得出集中决策下供应链达成协调的充要条件.笔者讨论分散决策情况的斯塔克尔伯格博弈均衡解,并通过数值分析研究验证:分散决策时无法实现供应链的协调.相比较于风险中性的情况,风险厌恶假设下供应链的收益会产生效率损失,而且成员越厌恶风险,损失越大.     

委托代理的最优激励分析—兼谈国有企业经营者激励约束问题

詹森和麦考林认为,委托代理关系是一种契约,在这样一种契约下,委托人授权代理人为他们的利益而从事某些活动,其中包括授予代理人某些决策权,代理人通过从事这些活动获得一定的报酬。由于企业所有权与经营权的分离,不可避免地产生委托与代理人之间的权利冲突,主要体现为三个方面的矛盾：物质利益关系的不一致,风险偏好不相称,投资决策方面的期限偏好不相同。实际上,就是委托人和代理人之间的目标分歧,围绕各自的目标（效用最大化目标）进行博弈,从而谋求自身效用的最大化。     

公司战略选择对预算执行松弛的影响研究——基于中国A股上市公司2007年～2010年的经验证据

近几年来,基于战略导向的全面预算管理逐渐成为公司新型的管理方式.本文以权变理论和战略预算管理理论为基础,对我国A股上市公司战略选择与预算执行松弛之间的关系进行了初步探讨.研究结果表明:我国上市公司普遍存在较为严重的预算执行松弛现象,并且这种预算执行松弛行为多表现为公司第四季度的业绩优于前三季度的平均业绩;公司多元化战略、国际化战略和差异化战略的程度均偏低,说明公司普遍立足于国内市场,偏好专业化经营和发挥成本优势;战略预算管理理论、权变理论与代理理论均能很好地解释公司预算执行松弛现象,故预算执行松弛应是个“中性”概念;公司多元化战略程度与预算执行松弛程度显著负相关,国际化战略程度与预算执行松弛程度显著正相关.     

风险投资中的报酬激励问题——基于双重委托代理模型的分析

风险投资人、风险资本家与风险企业家之间存在严重的信息不对称和多重委托代理关系,使得风险投资中的代理问题较一般企业更加复杂。如何通过机制设计形成风险投资中的激励形容机制,防止严重的道德风险,对风险投资业持续健康发展具有特殊重要的意义。本文运用双重委托代理模型,分析了风险资本家和风险企业家在信息不对称和线性支付契约下的最优努力水平和最优报酬支付比例问题。研究表明,报酬支付比例对风险资本家和风险企业家的激励及风险投资绩效产生重要影响。其中风险资本家和风险企业家的最优报酬支付比例与风险企业家的产出呈正向变动关系,但与他们的保留效用无关。     

目标特征、沟通和奖励机制及管理者制造预算松弛的倾向

本文主要讨论目标特征与区域经理制造预算松弛之间的关系。目标的特征可分为：明确的预算目标和较难的预算目标。沟通和奖励机制可以影响目标特征与管理者制造预算松弛倾向之间的关系,而沟通和奖励机制受到管理者的权力、预算差异分析、预算反馈、同事关系及上级和下级之间的关系的影响。     

会计信息与管理报酬契约的联系

在企业契约观及两权分离下委托代理关系中存在代理成本问题,协调委受托双方利益目标、降低代理成本的管理报酬契约具有现实意义。会计信息在管理报酬契约的订立中发挥着重要作用,但尚存在反映执业者努力程度具有滞后性、不利于解决股东和经理人之间的“决策视野”矛盾及与股东激励的初衷背离等局限性。我国企业实施年薪制应采用由企业会计信息系统自然生成的业绩指标为主要依据的激励权重报酬形式。     

目标特征、沟通和奖励机制及管理者制造预算松弛的倾向

本文主要讨论目标特征与区域经理制造预算松弛之间的关系。目标的特征可分为：明确的预算目标和较难的预算目标。沟通和奖励机制可以影响目标特征与管理者制造预算松弛倾向之间的关系，而沟通和奖励机制受到管理者的权力、预算差异分析、预算反馈、同事关系及上级和下级之间的关系的影响。     

风险冲击对农户经济决策的影响与正规小额信贷的作用

本文基于行为与实验经济学理论与方法，通过对吉林省3 445个农户开展的实地实验，使用双重差分评估了风险冲击对农户经济偏好与决策的因果效应。研究发现，风险冲击会使农户更加厌恶风险，回避高风险—高回报的生产投资策略，并加大农户对跨期时间偏好不一致的程度，从而降低农户的跨期决策效率。传统的新古典微观经济学对理性人拥有稳定偏好的假设至少在冲击后短期内并不成立。正规小额信贷可得性能够调节风险冲击，表现在：缓解个体尤其是男性、中老年或低教育水平人口在风险冲击下的焦虑、压力和负面情绪，从而促进农户面对风险冲击时的风险承担行为；降低女性的风险厌恶概率；缓解农户跨期时间贴现偏好不一致的程度；缓解中老年或资产贫困人口的损失厌恶程度。     

我国上市公司研发投资问题研究

本文以我国2007-2013年上市公司为样本,实证研究了我国上市公司管理层股权激励、风险偏好与企业研发投资之间的关系.结果发现,管理层股权激励和风险偏好对公司研发投资均具有正向影响;并且管理层股权激励对风险偏好与研发投资之间正向相关关系的调节作用显著,管理层风险偏好对股权激励与研发投资之间正向相关关系的调节作用也显著.     

私募股权投资基金薪酬合约的激励机制研究

利用合约经济学的分析方法研究私募股权投资基金的薪酬合约,我们发现:在不对称信息下创业投资家的道德风险会造成显著的代理成本.并且私募基金管理的代理成本与创业投资家的能力、风险厌恶程度以及私募股权投资基金投资组合的风险正相关;同时我们发现在私募股权投资基金的薪酬合约中引入创业板市场的景气状况作为投资组合收益的基准可显著提高创业投资家的努力激励,并显著降低私募股权投资基金管理的代理成本.     

基于交换关系的薪酬解释

薪酬是雇佣双方进行交换的价值尺度。因此，从这种意义上讲，薪酬代表了雇佣双方基于雇佣合同的一种交换关系，这种交换关系可以从经济学、心理学、社会学、政治学等角度分别进行解释，薪酬交换关系的解释对企业建立薪酬制度有重要的现实指导意义。     

年轻高管与企业股价崩盘风险：来自“代理冲突观”的证据*

在企业纷纷实施高管年轻化战略的背景下，本文从股价崩盘风险的视角分析和检验了年轻高管风险偏好的经济后果及其作用机理。本文基于“个体认知观”和“代理冲突观”展开理论推演，采用中国沪深A股非金融上市公司的数据，检验发现，年轻高管会显著加剧企业未来的股价崩盘风险，且这种影响主要存在于民营企业，在国有企业并不显著。进一步针对具体作用机制的检验发现，年轻高管在投资决策中选择了更多能迅速提升个人收益的风险性投资项目，但在不能迅速提升个人收益的风险性投资项目上与年长高管没有显著差异。同时，年轻高管对股价崩盘风险的加剧效应仅仅存在于高管在上市公司领取薪酬的样本企业，且更高的独立董事比例能显著抑制年轻高管的股价崩盘风险加剧效应。这表明，年轻高管个体认知层面的风险偏好被其追求个人私利最大化的代理冲突所扭曲，进而为年轻高管风险偏好的“代理冲突观”提供了实证证据。     

年轻高管与企业股价崩盘风险：来自“代理冲突观”的证据*

在企业纷纷实施高管年轻化战略的背景下，本文从股价崩盘风险的视角分析和检验了年轻高管风险偏好的经济后果及其作用机理。本文基于“个体认知观”和“代理冲突观”展开理论推演，采用中国沪深A股非金融上市公司的数据，检验发现，年轻高管会显著加剧企业未来的股价崩盘风险，且这种影响主要存在于民营企业，在国有企业并不显著。进一步针对具体作用机制的检验发现，年轻高管在投资决策中选择了更多能迅速提升个人收益的风险性投资项目，但在不能迅速提升个人收益的风险性投资项目上与年长高管没有显著差异。同时，年轻高管对股价崩盘风险的加剧效应仅仅存在于高管在上市公司领取薪酬的样本企业，且更高的独立董事比例能显著抑制年轻高管的股价崩盘风险加剧效应。这表明，年轻高管个体认知层面的风险偏好被其追求个人私利最大化的代理冲突所扭曲，进而为年轻高管风险偏好的“代理冲突观”提供了实证证据。     

努力不足、过度冒险与金融高管薪酬激励

次贷危机后人们普遍将金融高管薪酬激励不当视为引起危机的重要原因之一,并提出了相应的薪酬改革原则和方案,那么如何理解金融高管薪酬激励的特点及这些改革举措呢?本文依据金融中介的基本职能(通过收集信息和积极监督进行资产组合投资)和(投机性)金融资产的泡沫特性,认为金融高管的薪酬激励需要同时考虑诱导努力和风险控制,当面临经理可以同时控制努力水平和资产选择的双重道德风险时,由于资产选择对努力的替代效应,线性激励会导致无关性结果即激励强度与努力水平无关,造成努力不足,而投机性资产的泡沫性进一步强化了这种效应,并诱发经理的过度冒险行为,即使存在良好治理的董事会时也是如此。各种薪酬改革措施和监管政策讨论需要同时解决努力不足和过度冒险这两个基本问题。     

Consumer Resistance Against Regulation: The Case of Health Care

Regulation fostering Managed Care alternatives in health insurance is spreading. This work reports on an experiment designed to measure the amounts of compensation asked by the Swiss population (in terms of reduced premiums) for Managed-Care type restrictions in the provision of health care. It finds that restrictions on the freedom of physician choice would require an average compensation of more than one-third of the premium, while generic substitution even meets with a small willingness to pay. Marked preference heterogeneity is an argument against regulation imposing uniformity of contract in Swiss social health insurance.     

Using Choice Experiments to Investigate the Policy Relevance of Heterogeneity in Farmer Agri-Environmental Contract Preferences

Agri-environmental contracts are used to provide incentives for nature management on private land in, e.g. the European Union. The aim of this article is to investigate preference heterogeneity for agri-environmental contracts among farmers in order to discuss potential policy improvements utilising heterogeneity. We used a choice experiment to elicit farmers’ stated preferences for afforestation contracts. Four attributes are investigated: purpose of afforestation, option of cancelling the contract, monitoring, and compensation level. All attributes present a potential conflict between farmers’ and authorities’ interests, which emphasises the importance of knowing how to handle these interests. A random parameter logit model shows that having the option to cancel the contract decreases farmers’ required compensation level and monitoring increases it. Furthermore, farmers are willing to accept a lower compensation when the aim is to protect biodiversity and ground water relative to recreation. Latent class models with class probability variables reveal discrete heterogeneity and support a division into four groups with divergent preferences. For example, a group of farmers who already have forest areas does not find the option of cancelling the contract important, whereas another group relying on the farm for income requires higher compensation. The findings indicate potential for efficiency gains from targeting the contracts.     

Types of bureaucratic interaction

A taxonomy of relationships between a public bureau and its sponsoring institution is modelled within a simple follower-leader framework. Various assumptions are made with respect to who makes the decision about the bureaucratic activity level and with respect to cost information. The role played by budgetary slack is emphasized. Deviations from the socially optimal bureau are identified, but no general support is found for the view that bureaus tend to become too big.     

经理人股权薪酬合约结构的理论与启示

经理人股权薪酬合约中限制性股票和股票期权如何配置与其激励特性及经理人股票期权价值相关。本文使用布莱克——斯科尔斯模型衡量经理人期杈价值时存在没有考虑经理人异质风险态度、风险构成对期权定价的影响。介绍了3个不同模型支撑下的股权薪酬合约结构的理论,并联系我国的实际情况提出了对我国上市公司制定股权薪酬合约计划的启示和建议。     

基于公平心理偏好的投资博弈——敲竹杠问题的一个行为解决

敲竹杠问题是不完全合约理论的中心话题,经典文献认为,如果合约是不完全的,当事人的专用性投资会引发敲竹杠风险从而导致无效率的专用性投资。但是,关于敲竹杠问题的文献通常假定事后谈判结果对事前投资成本不敏感。通过在雇佣双方的投资博弈中引入投资成本相关性这种合作的谈判方式,将传统敲竹杠模型中影响谈判力的因素与当事人对公平偏好的行为因素二者融合,本文证明:与传统的投资博弈相比,在投资成本影响企业(雇员)谈判力的情况下,双方有更强的专用性人力资本投资激励。雇佣双方所面临的敲竹杠风险取决于双方的初始谈判力,且双方有可能在事前做出社会最优甚至过度的投资。这也从一个方面解释了现实中大量存在的有效投资现象。