限售股解禁与公司股份送转行为:基于交易所监管前后的比较

限售股解禁问题自股权分置改革基本完成后就一直困扰着国内A 股市场,上市公司通过送转股份的方式配合解禁限售股股东高价减持成为一种屡试不爽的“割韭菜”策略。研究发现：限售股解禁规模越大,上市公司送转股份的可能性和送转的比例就越高,并且首发限售股解禁对公司股份送转行为的影响作用大于定增限售股解禁,而定增限售股解禁对公司股份送转行为的影响作用又大于其他限售股解禁。随着“高送转”之风不断蔓延,沪深交易所开始严格监管,各类限售股解禁对公司股份送转行为的影响作用因此而明显减弱,投资者的利益得到了更好的保护,促进了A 股市场的健康发展。     

公司治理、高管机会主义减持与股价同步性

为了提升资本市场信息效率与有效降低股价同步性,文章以2007—2021年沪深A股上市公司为研究对象,采用实证分析的方法检验公司治理水平、高管机会主义减持与股价同步性三者之间的关系。研究发现：公司治理水平越高越能有效降低股价同步性;高管机会主义减持会加剧股价同步性;当发生高管机会主义减持时,公司治理水平对股价同步性的抑制作用会被弱化。文章不仅补充与拓展了基于公司治理视角的股价同步性研究,为企业层面抑制股价同步性提供了经验证据,还对高管机会主义减持行为的监管及充分发挥市场在资源配置中的决定性作用具有借鉴意义。     

大额送转股公司的成长与风险分析

上市公司的送转股行为是我国资本市场中的普遍现象，一直受到理论界、实务界的高度关注。本文着眼于送转股的资本扩张效应，首先对大额送转股行为进行了界定，使用送转扩张系数来描述多次送转股的累积资本扩张效应，在此基础上，分析了大额的送转股公司的成长特点及其股票的下跌风险。     

投资者情绪、会计应计与超额回报——基于中国上市公司的实证分析

以我国上市公司1999至2007年的数据为样本,从行为金融学中投资者情绪的角度,深刻剖析投资者情绪对基于会计应计投资策略获得超额回报的影响。研究发现:1、持有会计应计比例低公司的股票,在投资者情绪低迷时期获得的超额回报会大于投资者情绪高昂时期;同样的,持有会计应计比例高公司的股票,在投资者情绪高昂时期产生的投资亏损要大于投资者情绪低迷时期;2、机构投资者持股比例小的公司的股价,更容易受投资者情绪的影响,因而,基于会计应计策略的超额回报在不同情绪下的差异要大于机构持股比例大的公司。本文试图从投资者情绪的角度,分析其对"应计异象"的影响,并且进一步证明,机构持股大小会干扰其影响的程度。     

监管信息披露、机构投资者行为与新股发行定价效率

经过三年多的科创板注册制试点后,我国的证券市场进入全面注册制的新时代。新的发行制度带来更充分的信息披露与更多的机构投资者参与,必然会对新股发行的定价效率产生影响。在收集了科创板开板至2020年9月共175家上市公司数据并进行实证分析后发现:监管信息披露增加了市场可信信息,提高了机构投资者参与询价意愿与申购数量,有利于吸引更多的机构投资者参与科创板市场交易。但监管信息披露同时降低了IPO定价效率,这是由于目前询价过程中采取高价去除的密闭平均价格拍卖策略,机构投资者为了避免机会错失而倾向于压低报价,从而导致发行价格下行与抑价率提高。此外,机构投资者行为在监管信息与定价效率之间发挥着重要中介效应。研究结果为发行制度进一步优化工作提供了经验证据和政策参考。     

投资者情绪的识别与统计——基于非结构数据 的分析

投资者的情绪特征主要来自于投资者的心理认知，基于行为金融学的前景理论、期望理论与后悔理论，深入细致地分析了影响投资者情绪的内涵，进而编制投资者情绪特征指数进行测度，以此研究投资者情绪特征指数在行为金融学中的影响机制。同时应用爬虫技术爬取相关投资者情绪的数据，经过合理清洗、筛选与朴素贝叶斯处理等过程，对投资者情绪特征进行统计实践。研究发现投资者情绪特征具有可甄别性、可预测性；基于对投资者情绪特征变量的统计测度方法的分析，论证这些统计测度方法不仅可以实现对投资者风险偏好特征的提取与测度，而且可行；积极情绪投资者对投资风险性较高的新兴行业板块更加青睐，且与消极情绪投资者呈现出显著的分布差异，但是积极情绪投资者与消极情绪投资者在投资收益率方面并无显著差异。     

个人、机构投资者情绪与证券分析师的乐观偏差——来自中国A股市场的证据

证券分析师的盈利预测存在着显著的乐观偏差,且这种乐观偏差会因投资者情绪的变化而忽高忽低。基于开户数量构建个人、机构投资者情绪指标,实证研究投资者情绪对证券分析师乐观偏差的影响。研究发现,个人、机构投资者情绪越乐观,证券分析师的乐观偏差越大;机构投资者情绪的波动比个人投资者更为剧烈,且对证券分析师的影响也大于个人投资者;在考虑了公司的截面特征后,结论依然稳健。研究有助于进一步理解新兴市场中证券分析师的盈利预测行为,并为投资者使用证券分析师的研究报告提供决策参考。     

中美股市的“创造空间效应”与“弗里德曼效应”比较分析:基于投资者情绪波动影响视角

文章基于De Long等人提出的DSSW噪声交易者模型,对其假设条件进行相应调整,提出非理性投资者的情绪波动对股票市场收益的影响机理。采用分位数回归法实证检验在不同的市场状态下,中美股市中是否存在明显的创造空间效应与弗里德曼效应。实证结果显示,中国股市的确存在明显的创造空间效应和弗里德曼效应,尤其是当股市超额收益处于较低水平时,弗里德曼效应较为显著,而创造空间效应仅表现为稳定市场环境下悲观情绪的波动将加剧股市波动;美国股市中则不存在弗里德曼效应与创造空间效应,美国股市相对于中国股市更为有效和理性。     

中美股市的“创造空间效应”与“弗里德曼效应”比较分析:基于投资者情绪波动影响视角北大核心CSSCISSCI

文章基于De Long等人提出的DSSW噪声交易者模型,对其假设条件进行相应调整,提出非理性投资者的情绪波动对股票市场收益的影响机理。采用分位数回归法实证检验在不同的市场状态下,中美股市中是否存在明显的"创造空间效应"与"弗里德曼效应"。实证结果显示,中国股市的确存在明显的"创造空间效应"和"弗里德曼效应",尤其是当股市超额收益处于较低水平时,"弗里德曼效应"较为显著,而"创造空间效应"仅表现为稳定市场环境下悲观情绪的波动将加剧股市波动;美国股市中则不存在"弗里德曼效应"与"创造空间效应",美国股市相对于中国股市更为有效和理性。     

基于投资者情绪的创业板股票收益率预测研究

以创业板股票市场为主要研究对象,基于文本挖掘方法对创业板股票收益率进行预测分析,利用词典法对从东方财富股吧爬取的2021年4月1日至2023年4月1日创业板股票评论的情感倾向进行分类,建立投资者情绪指数,构建基于粒子群算法优化的支持向量机(particle swarm optimization support vector machine, PSO-SVM)模型对收益率进行预测分析。在实证分析阶段,以创业板中流通市值最大的股票——“宁德时代”为代表,利用PSO-SVM模型对其收益率进行预测分析,同时设置一系列对照模型进行对比分析。结果表明：提出的模型预测结果优于其他对照组模型(多元线性回归、随机森林、支持向量机),而引入情绪指数的模型预测效果比未引入情绪指数的模型预测效果更好。     

股改前后中国A股市场有效性广义谱方法检验

股改是我国资本市场发展过程中的一项重大制度变革,本文对股改前后A股市场的有效性分别进行了检验。我们采用的广义谱方法考虑了高频时间序列的特征事实,可以检测出序列存在的线性和非线性序列依赖,允许存在未知形式的条件异方差,并且可以检验所有的滞后阶数,具有较强的检验效力。检验结果表明,股改前市场是非有效的,股改之后市场达到了弱式有效。本文从股权的全流通效应、股市参与度的提升两个角度给出了实证结果的经济解释。     

投资者关系管理与权益资本成本的相关性分析——基于证券市场的数据

选取上海证券交易所与深圳证券交易所A股市场共903家上市公司作为研究样本,对投资者关系管理的四个构成要素与权益资本成本之间的相关关系进行了实证检验。回归结果表明:投资者关系管理的四个构成要素对权益资本成本作用的效果有大有小,自愿性信息披露和减少信息不对称的作用较大,提高公司可见度和吸引分析师跟随的作用较小,因此并不是所有的投资者关系管理活动都可以显著影响权益资本成本,但从总体上看,投资者关系管理是可以降低权益资本成本的。最后,提出了改善我国投资者关系管理现状的几点建议。     

BOT项目前期的政府监督问题及对策研究

政府监管是政府或政府指定的特设机构依据法律或法定授权对市场经济主体采取的一系列行政管理与监督的行为。BOT项目前期是由政府占据主导地位的,因此该阶段的政府监管更多的是对自身行为的监督。目前,该阶段存在立项规划欠缺前瞻性、招投标相关法律法规不健全、招投标存在不公平现象以及特许经营协议不完善的问题。必须充分考虑经济发展和城市规划的因素、完善BOT项目相关法律法规、规范招投标程序运作、强化政府监督的内部约束机制,以保障项目下一阶段的顺利进行。     

The Evaluation and Analysis of the Accounting Supervision Mode Based on the Accounting Management System

The accounting supervision mode of a country is determined by, and in turn, acts on the accounting management system and reflects the accounting management system. As far as our country is concerned, the accounting management system is forced by the government, which determines that the current accountant supervision mode is the government-enforced. This paper starts from the relationship between the accounting management system and the accounting supervision mode, and focuses on analyzing the problems in the current accounting supervision mode of our country in an effort to construct a rational accounting supervision mode, improve the efficiency of accounting information market, and guarantee accounting information quality.     

宏观经济非平稳运行的原因解析：地方政府土地出让行为的视角

文章指出,在转型期的中国,由于地方政府拥有对城市土地资源的绝对配置权力,在洞悉了土地资源对地方经济增长的重要作用后,地方政府通过对城市土地价格的控制,通过各种经济行为在发展地方经济的同时迅速推动了中国经济的增长。与此同时,城市土地出让中地方政府种种经济行为加剧了投资需求,客观上带动了固定资产过度投资,也导致了宏观经济运行不稳和经济过热。     

金融监管大部制：中国金融监管体制改革的目标设想与路径选择

随着金融全球化的发展潮流,中国金融监管模式面临严峻挑战,现行的金融业分业经营、分业监管组织体系将无法适应金融开放与金融创新以及混业经营带来的风险。金融监管大部制成为中国金融监管改革的目标模式。金融监管大部制的实现要循序渐进,逐步独立于政府其他机构。     

CEO与CFO股权激励的治理效应之比较:基于盈余管理的实证研究

在西方发达国家,CFO与CEO拥有相同的法律地位,负有监督CEO的责任,在公司治理结构中拥有重要的地位。本文从盈余管理角度研究我国CFO股权激励的公司治理效应,并比较CFO与CEO股权激励的公司治理效应,发现:尚未实施股权激励计划的公司,其CFO股权和期权占总薪酬比率与盈余管理呈负相关关系,而实施股权激励计划的公司,其CFO股权和期权占总薪酬比率与盈余管理的负相关关系显著变弱;尚未实施股权激励计划的公司,其CFO股权和期权占总薪酬比率对盈余管理抑制的程度显著小于CEO。这表明,正式实施股权激励会诱发盈余管理行为,其它类型的CFO持股则会抑制盈余管理行为,并且CFO股权激励的积极治理效应显著小于CEO。