企业ESG评级与股权融资成本——基于中国A股上市公司的实证分析

随着“碳中和”目标的继续推进,ESG投资理念逐渐在国内得到重视。本文首先通过固定效应模型研究2015-2020年中国A股上市企业的ESG评分与股权融资成本之间的关系。其中ESG评级选自华证ESG评级数据库,并以CAMP模型衡量股权融资成本。然后,通过缩短样本时间,使用2018-2020年数据进行稳健性检验。最后,通过PSM匹配倾向得分法进一步缓解内生性问题。研究发现：第一,2015-2020年期间：企业ESG评分越高,股权融资成本越低。在此期间,通过对国有企业和民营企业的分析,发现国有企业在此期间ESG评级越高,股权融资成本越低。第二,2018-2020年区间内,高ESG评分的国有企业和民营企业的股权融资成本越低。本文结论将为我国企业降低融资成本提供理论基础。     

我国上市公司融资结构有关问题探析

企业融资结构的确定是融资决策中重要的一环,它直接影响到企业的价值和发展前景.本文通过对西方融资理论的简要回顾以及西方企业与我国上市公司融资状况的描述,指出西方发达国家普遍符合现代融资理论的"融资定律",而我国上市公司都表现出强烈的股权融资偏好,从股权结构、融资成本和资本市场结构等方面分析了我国上市公司股权融资偏好的原因,最后提出了优化融资结构、拓展多元化融资渠道的政策建议.     

我国上市公司融资结构存在的问题及改进措施

现代融资理论认为企业的最优融资顺序为内部融资—债权融资—股权融资。而我国的上市公司却表现出典型的股权融资偏好,与西方现代企业在融资偏好上存在着明显的差异。在阐述现代融资理论的基础上,分析了我国上市公司融资结构存在的问题及其产生原因,指出了股权性融资偏好所带来的不良影响,最后提出了相应的改进措施。     

我国上市公司融资结构存在的问题与改进措施

现代融资理论揭示了企业的最优融资顺序为:内部融资-债权融资-股权融资.而我国的上市公司却表现出典型的股权融资偏好,与西方现代企业在融资偏好上存在着明显的差异.在阐述现代融资理论的基础上,分析了我国上市公司融资结构存在的问题及其产生原因,指出股权性融资偏好所带来的不良影响,最后提出相应的改进措施.     

中国上市公司股权融资偏好的文献综述

我国上市公司融资时,融资方式首选股权融资,较少选择债权融资,与Myers的“啄食”顺序相悖,表现出强烈的股权融资偏好.本文从国内和国外两个方面,兼顾理论与实证对上市公司股权融资偏好特征进行文献综述,以便深入探讨中国上市公司股权融资偏好的成因.     

从纳税角度看上市公司股权融资偏好

按照现代资本结构理论,企业的融资结构影响着企业的市场价值。在纳税不为零的情况下,由于债券有“税盾”作用,企业通过债务融资可以增加企业的价值,而纳税对企业内部融资不存在影响,这样就形成了“啄食顺序理论”。企业理性的融资顺序应为:首先内部融资,然后才考虑外部融资,其中又以债务融资为先,而把股权融资作为最后的选择。但是在我国,上市公司的融资顺序往往是先股权融资再债务融资和内部融资,即我国上市公司的融资顺序与现代资本结构理论中的啄食顺序原则存在明显的冲突。我们把这种现象称为我国上市公司的股权融资偏好。本文通过分析纳税对我国上市公司融资偏好的影响,希望为我国上市公司的融资方式研究提供一条新的思路。一、我国上市公司的融资偏好我国上市公司发展所需资金主要是依靠外部融资,证券市场成为企业融资的一个重要渠道。而作为证券市场不可或缺的组成部分,债务融资和股权融资市场的发展是很不平衡的,我国上市公司明显偏好股权融资。1.上市公司资产负债率偏低。1993～2001年,我国上市公司总体资产负债率都维持在50%左右。而国外一般在60%以上,很多国家超过了70%。2000年,西方各国负债水平最低的为57.8%,最高的为72%,均高于我国。...     

股权融资偏好问题研究综述

现代企业融资理论揭示了企业融资顺序是内源融资、短期债务融资、长期债务融资、股权融资。但是．由于我国股权融资成本偏低、股权结构不合理、金融市场不完善、产权主体缺位和内部人控制现象严重，出现了我国上市公司对股权融资的强烈偏好。分析我国股权融资偏好的原因及解决问题的思路，对于推动我国上市公司今后进一步规范化发展和治理结构的完善将起到积极作用。     

资本结构的治理效应分析

资本结构对企业治理结构的影响通常也称为资本结构的治理效应，是指企业通过对资本结构中债务融资和股权融资的选择，从而对企业治理效率产生的影响。资本结构是指债务融资与股权融资的比例。本特对债务融资与股权融资的治理效应作些探讨。     

私募股权融资问题研究

私募股权融资对于解决企业发展过程中资金短缺问题有一定的作用,对准备上市的企业尤为重要。本文通过借鉴前期研究成果,对私募股权融资问题进行分析,探索规范私募股权融资的发展、促进资本市场发展、资本配置效率的改善途径。     

中小企业股权融资的需求与效果实证分析

从实证研究的方法出发,应用多元线性回归分析了我国中小企业的股权融资需求与效果问题,得出中小企业在进入股票市场前后的企业融资结构特点,以及股票市场对解决中小企业融资问题的作用。     

发展股权融资方式支持科创企业发展

相较于银行信贷资金追求本金安全和收益确定性,股权融资1具有更长的投资期限和更高的风险偏好,其风险定价和利益共享机制更加适配科创企业特点,能更充分地发挥金融资源配置、风险管理、信息共享等功能。国外股权融资有很多成功经验,国内股权融资也探索出很多良好做法,但仍存在募集资金来源和规模受限、政府引导基金运作市场化程度低、股权投资退出渠道较为单一、股权投资更热衷于偏后期的Pre-IPO项目等问题。本文从发挥政府引导基金“领头”“引导”作用、通过区域股权市场培育和引导科创企业提速发展、深化S基金市场发展、发展CVC等方面提出政策建议,为科创企业发展提供更具针对性的股权融资支持。     

我国上市公司股权结构对其融资决策影响实证分析

我国上市公司存在着外部股权融资的偏好,与西方财务理论融资顺序相悖。本文通过对我国上市公司进行实证分析,发现不同股权集中度、不同性质股东控股的公司其融资方式不同。这说明,我国上市公司并非单一地偏好外部股权融资,上市公司对债务融资或股权融资的选择,是与公司的股权结构息息相关的。     

我国外资并购中的问题及对策思考

入世以来,我国利用外资步伐逐步加快,跨国企业巨头也纷纷通过直接并购或部分控股等方式,与国内企业展开合作.但由于资金和国际化经验不足,国内企业在合作中经常处于不利地位,甚至被外资完全吞并.产生这些现象的原因是十分复杂的,我们有必要在认真研究的基础上,出台相关政策法规,在合理利用外资的前提下保护国内产业及国家利益,迎接当前外资并购的挑战.     

资本利得税对IPO上市企业股权融资成本影响的模拟分析

资本利得税作为所得税的一种,它的开征会对IPO上市企业的股权融资成本造成怎样的影响?基于此,本文从MM理论出发,在前人的研究基础上,从理论的角度探讨资本利得税对我国IPO上市企业股权融资成本的影响。我们发现,资产负债率越高的公司,资本利得税开征后其股权融资成本的提高越是显著。这将对我国上市企业行为的规范和今后新股发行注册制的改革有着重要的意义。此外,通过这样一个问题的研究,将有利于国家在今后制定合理的税收优惠政策,使得资金在资本市场中得到更高效率的配置,从而实现证券市场与国民经济的双赢局面。     

利用外资新途径的分析

随着我国与国际金融投资市场联系的加强,一种新的融资渠道正在打开,这就是私募股权基金。私募股权基金是可以开发和利用的一种国际融资模式,它能有效地帮助企业解决资金不足的问题,推动和加快企业的发展。     

债务融资、公司治理和企业价值--论我国上市公司融资方式的选择

本文通过对债务融资、公司治理和企业价值关系的评述,表明了债务融资在公司治理中的作用。分析了我国上市公司偏好股权融资而忽视债务融资的原因,指出了债务融资在我国上市公司治理中的作用。最后提出了相关的政策建议。     

中西方企业股权融资之谜

企业融资问题一直以来在企业管理和财务管理领域内受到学者的高度关注.在国外,之前一些西方学者的研究发现,对于关国、日本等一些发达国家的上市公司会选择发行成本较高的增发方式而不是配股方式进行再融资;在中国,企业的股权融资偏好又与西方的融资优序理论不符.理论界称之为股权融资之谜.以此出发,可以分为国外之谜、国内之谜两条主线,分别阐述已有文献对此问题的解释和观点,并给予评价.     

融资结构和公司治理的关系及现实思考

本文首先对融资结构理论和公司治理理论作了简要的回顾，接着简要论述了融资结构与公司治理的关系。认为融资结构是公司治理的基础和依据，对公司的治理有着重要的影响。最后分析了在我国企业的治理问题上，应充分发挥债权融资与股权融资的积极作用。     

地方政府债务与企业融资结构

基于宏观经济层面的地方政府债务数据与微观层面的企业数据系统地探索地方政府债务规模对企业融资结构的影响。实证结果表明,地方政府债务显著挤出了企业债务融资,且挤出效应在长期政府债务与短期政府债务样本中均存在,并在东部与西部地区更为显著,而地方政府债务明显推高了企业内源融资与股权融资水平;PPP项目的实施,有效缓解了地方政府债务对企业债务融资的挤出效应。实证研究进一步发现,地方政府债务通过投资环境对企业融资结构产生不同程度的影响,具体表现为地方政府债务通过提高市场开放度和基础设施水平对企业内源融资与股权融资产生显著影响。     

夹层融资的经济学分析

传统的股权和债权融责结构已经很难满足企业融资的需求，作为兼顾股权融责和债权融责特征的央层融资，近年来获得了巨大的发展。文章对央层融资从需求和供给两个方面分析了其发展动因，并结合我国企业融资结构和资金特征，展望了我国发展央层融资的前景。