"后庄股时代"的获利宝典

在过去10年以庄家为主导的证券市场中,“做庄”和“跟庄”成为机构投资者和个人投资者获取赢利的主要模式。然而,2001年下半年的股市暴跌使投资者损失惨重,“做庄”和“跟庄”的损失更加惨烈,庄股时代一去不返。惨痛的教训使人们思考股票投资的真正内涵,新的盈利模式正成为人们讨论的焦点。1.选择大盘蓝筹股作为投资对象。庄股时代最典型的表现是小盘股效应。由于小盘股容易被控盘,股价容易被操纵,同时还可以利用一次一次的股本扩张不断摊低股价,从而为庄家出货创造了便利,所以市场上的小盘股基本上都有被庄家操纵的历史。这一阶段投资者最…     

机构投资者与股票价格

本文仅对机构投资者与股票价格有什么样的关系，机构投资者的兴起是否会改变所谓的“小盘股效应”做一探讨。     

基于投资者情绪的资本资产定价理论研究

笔者构建了基于投资者情绪的资产定价理论模型,就投资者情绪对风险资产定价有系统性的影响进行研究。研究发现股票均衡价格可以分解成理性部分和情绪部分,投资者情绪导致价格偏离内在价值并导致高的波动率和价格泡沫。基于信息的动态情绪资产定价模型和连续时间情绪资产定价模型,对以模糊数学为基础构建基于投资者情绪的行为投资组合,提供了可行的研究方向。     

询价机构报价中的意见分歧与IPO定价机制研究

机构投资者报价是询价制度下IPO定价的核心环节,本文从机构报价中的意见分歧角度研究中国股票一级市场IPO"三高"问题,以及二级市场新股上市首日及长期表现。研究发现,我国询价机构的报价存在较大差异性,表明机构报价过程中意见分歧较为严重。进一步研究表明,询价机构报价差异性越大、意见分歧越严重,一级市场IPO定价过高问题就越突出,并导致"三高"问题的出现;同时,机构报价差异性与IPO首日收益呈显著负相关,表明二级市场投资者意见分歧已通过询价机构报价的方式提前反映到IPO定价中;而长期来看,机构报价差异性越大,未来股价下跌幅度越大,市场低迷问题也越突出。本文的研究对于理解中国市场IPO现象、改革与完善IPO定价机制,以及加强中小投资者保护具有重要意义。     

企业数字化转型能抑制股票错误定价吗

解决股票错误定价问题是资本市场健康运行的重要前提。以2010—2021年中国A股上市公司为样本，分析了企业数字化转型对股票错误定价的影响。研究发现，企业数字化转型能抑制股票错误定价。作用机制检验发现，企业数字化转型能降低信息不对称和减少投资者的非理性行为，从而能抑制股票错误定价。调节效应分析发现，媒体报道多、公众关注度高能增强企业数字化转型对股票错误定价的抑制作用。异质性检验发现，数字化转型对股票错误定价的抑制作用在机构投资者持股比例高、管理层数字战略引领水平高的企业中更显著。为此，要建立健全推进企业数字化转型的长效帮扶机制。     

结构性金融产品的定价与投资决策研究：不确定性方法

本文在不确定性框架下,利用Choquet定价和Choquet期望效用理论研究结构性金融产品的定价和投资问题．并将不确定性参数和复杂系数对产品定价和投资决策的影响进行了敏感性分析,主要结论有随着不确定性程度的提高,产品的定价水平也随之提高;复杂产品有利于分散产品的集中风险且投资者对复杂产品平均预期收益水平的估计较高,从而选择复杂产品而非简单产品,部分解释了传统文献中结构性金融产品定价过高和投资者偏好复杂产品而非简单产品的两个悖论。     

异质性财富偏好和资产定价

Bakshi和Chen(1996)在代表性投资者经济中提出了基于财富偏好的资产定价模型。本文研究了在异质性投资者经济中财富偏好对资产定价的影响。如果风险资产的价格服从几何布朗运动,那么资产市场具有两基金分离现象。本文首先证明了基于风险基金的资产定价模型,然后使用该模型证明了如果定价的基准是单个的投资者的最优消费和财富时,那么基于财富偏好的资产定价模型成立。但是,当定价的基准是总消费和总财富时,基于财富偏好的资产定价模型不能成立。也就是,不能在异质投资者经济中将Breeden(1979)的经典CCAPM模型推广到包含财富偏好的资产定价模型。     

会计稳健性、投资者情绪与资产误定价

本文基于行为金融学、信息不对称理论及信号传递理论,利用我国A股上市公司数据,采用面板固定效应模型回归的方法,探究投资者情绪对资产误定价的影响,以及会计稳健性在投资者情绪与资产误定价关系中的调节作用,研究表明:投资者情绪越乐观,股价越被高估;会计稳健性的提高能够缓解投资者乐观情绪对股价高估的正向影响;相比新会计准则实施前,会计稳健性对投资者乐观情绪与股价高估之间的负向调节作用在新会计准则实施后表现得更为突出。该研究结论为相关部门从会计稳健性入手缓解投资者情绪对资产误定价的影响提供了依据,也为提高证券市场定价效率提供了新思路。     

异质性财富偏好和资产定价

Bakshi和Chen（1996）在代表性投资者经济中提出了基于财富偏好的资产定价模型。本文研究了在异质性投资者经济中财富偏好对资产定价的影响。如果风险资产的价格服从几何布朗运动，那么资产市场具有两基金分离现象。本文首先证明了基于风险基金的资产定价模型，然后使用该模型证明了如果定价的基准是单个的投资者的最优消费和财富时，那么基于财富偏好的资产定价模型成立。但是，当定价的基准是总消费和总财富时，基于财富偏好的资产定价模型不能成立。也就是，不能在异质投资者经济中将Breeden（1979）的经典CCAPM模型推广到包含财富偏好的资产定价模型。     

中国股票市场投资者交易偏好及其对股价波动的影响

本文利用2005～2008年深圳A股市场的数据,对各类投资者的交易偏好及其差异、交易偏好与股价波动的关系进行了实证研究。结果表明：（1）机构投资者比个人投资者更偏向于交易大盘股、高价股、低市盈率股和非ST股。各类个人和机构之间的交易偏好存在显著的差异,其中月末平均持股市值在100万元以下的个人投资者对小盘股、低价股、高市盈率股、ST股的偏好程度比其他个人投资者高;（2）无论是按规模、价格、市盈率、是否ST股对股票进行分类后利用Panel固定效应模型,还是应用一般回归模型进行分析,结果都表明,个人交易偏好程度高的股票的波动大于偏好程度低的股票,而机构投资者则相反;在大部分同类型股票中,个人和机构交易量的增加均会强化股价波动,但机构投资者交易量变化对收益波动的影响系数远大于个人。个人投资者的交易偏好及其对波动的影响显示其面临的风险可能较大．加强投资者教育、培养专业化理财队伍并鼓励个人通过专业机构进行投资显得尤为重要。     

基于合作博弈理论的房地产信托产品定价模型

本文以合作博弈理论为基础,结合合作博弈理论中Sharply值的基本思想,以及房地产信托计划中参与者的利益分配问题,构建房地产信托产品定价模型。利用该定价模型,通过数值仿真分析信托规模、信托业的平均回报率、无风险利率以及宏观政策对信托计划中各参与者及投资者预期收益率的影响,并给出房地产信托计划中投资者预期投资收益率的计算方法。通过实例论证测算得出的投资者预期投资收益率与信托公司给出的预期收益率相差不大,表明本文所构建的模型是合理的。     

浅议关联方交易的定价政策

定价政策是关联交易的核心问题。通过定价政策,信息使用者能判断关联方交易的公允性,以及对公司财务状况和经营成果的影响程度,防止上市公司利用关联方交易,或虚假关联方交易侵害广大投资者的利益。本文主要介绍了我国关联方交易定价的现状,以及与国际关联方交易定价的比较。     

投资者非理性假设下公司金融决策前沿理论评述

随着行为金融理论的逐步发展,市场错误定价的稳定存在已经得到越来越多学者的认可。本文对行为公司金融理论中投资者非理性范式下的前沿理论进行了综述,从投资和融资决策两个方面分析了面对错误时的外部市场定价行为,以及理性的财务决策者如何利用这种市场无效率来为长期股东获利,或迎合非理性投资者预期来实现自己的短期目标。     

行为资产定价理论综述

如何刻画投资者行为是资产定价理论 50年来发展的主要脉络。在消费资本资产定价模型基础上 ,通过修正投资者的效用函数而发展起来的行为资产定价理论 ,对投资者行为的认识达到了新的高度。本文构造了行为资产定价的一般均衡研究框架 ,指出了此框架与行为金融理论的区别 ,并在此框架下 ,综述了当前流行的行为资产定价模型。文章最后分析了行为资产定价理论的下一步发展方向。     

IPO定价机制选择：固定价格、拍卖与累计投标

本文进一步拓展了Biais和Faugerson-Crouzet（2002）的模型。研究发现，固定价格定价机制由于不能收集投资者关于股票的真实信息，其抑价水平往往高于拍卖（统一价格拍卖）以及累计投标定价这三种定价机制，只有在投资者拥有的私人信号全部是坏信号的情况下，三者之间的抑价水平才会一致。拍卖与累计投标的抑价水平差异取决于投资者的理性约束行为。     

股票发行注册制改革、投资者情绪和IPO抑价

随着注册制改革的全面推行，发行制度和交易制度的变革如何影响IPO股票定价成为多方关注的重点。以创业板注册制改革作为准自然实验，构建DID模型，探寻投资者情绪对IPO股票定价的影响发现，相对于核准制主板市场，投资者参与注册制创业板IPO股票“打新”的热情上升，投资者情绪加剧了注册制创业板IPO股票抑价。同时，相对于主板市场，注册制创业板IPO股票表现出更高的信息含量，这说明，注册制改革后，IPO抑价的变化不能由信息不对称解释。进一步分析显示，在投资者情绪推升股票短期估值的情况下，注册制创业板IPO股票表现出更显著的长期反转。分析师关注度高、乐观程度高、意见分歧大的股票，IPO抑价受注册制的影响更大。投资者结构更理性的科创板股票没有表现出更高的投资者情绪和IPO抑价，说明投资者情绪影响了创业板IPO定价。上述结论意味着，在注册制改革过程中，政府、企业和投资者不仅需要了解上市公司相关信息的披露情况，还需要密切关注股票投资者情绪变化，促进资本市场和实体经济的稳定发展。     

机构投资者持股、政治联系与审计定价--基于民营上市公司的经验证据

以沪深两市2009—2012年661家A股主板民营上市公司为样本,对机构投资者持股、政治联系与审计定价的关系进行实证研究。研究结果表明：机构投资者持股比例越高,审计定价越高;进一步的分组研究发现有政治联系且有机构投资者持股的民营上市公司,随着机构持股比例的增加,其审计定价也越高;而没有政治联系且有机构持股的民营上市公司,随着机构持股比例的增加,审计定价越低,说明机构投资者和政治联系是审计定价过程中两个重要的影响因素。     

新股价格制定及市场反应中的会计信息分析

上市公司新股发行定价及其价格波动与公司提供的会计信息密切相关。在股票发行定价市场化改革的进程中,券商、一级市场投资者、二级市场投资者对会计信息的反应是有差异的。     

我国新股发行定价机制对IPO抑价的影响

我国证券市场上IPO的定价、抑价过高,股票价格与价值背离,使得新股在市场上的长期表现不佳,市场效率低下。文章从新股的发行方式及定价方式这一角度,分析其对我国股市IPO定价效率的影响,研究结果表明,法人配售的参与与否对股抑价率水平没有明显影响,但向二级市场投资者配售比单纯面向全体投资者公开定价发行的抑价水平要低,此外询价发行方式能有效的降低抑价率水平。     

消费习惯、异质偏好与动态资产定价:纯交换经济情形

本文用Chan和Kogan、Bask和Cuoco等的方法考虑纯交换经济下的定价问题,我们引进了两个投资者:一个具有外在性消费习惯;一个不具有消费习惯。我们重点考察消费习惯对投资者的最优消费规则的影响以及对资产价格的确定。此外,我们还考虑了对数效用函数下,消费习惯以差的形式出现的情形下的消费规则和定价问题。我们发现当两个投资者中一个具有消费习惯而另一个不具有该习惯时,消费习惯同时改变两个投资者的最优消费规则、消费动态和财富动态。此时的动态资产定价受外在性消费习惯的影响,即时Sharpe比为常数,并等于同质量经济下的即时Sharpe比。同时,如果考虑对数效用函数下消费习惯以差的形式出现,则即时Sharpe比是时变的,反周期的。