Libor市场模型及其CMS价差期权定价的文献述评

随着利率市场化进程的推进,利率衍生产品定价也越来越成为人们关注的问题。对现有利率模型缺陷进行修正,使其更贴近市场波动特征,是目前中国定价模型研究的重点。主要对国内外对于Libor市场模型及其CMS价差期权定价的现有研究进行文献述评,在此基础上,提出该研究领域的进一步研究方向。基于随机波动率机制转换的Libor市场模型将成为对Libor所服从随机过程建模的重要方向,同时该模型也是对CMS价差期权定价的基础。     

跳跃随机波动的阈值模型风险值的贝叶斯估计

文章基于一类跳跃随机波动的阈值模型风险值估计贝叶斯分析,在给定先验分布下,以马尔科夫链蒙特卡洛方法估计模型中的未知参数,并给出了MCMC模拟算法,进而讨论了风险值的预测。根据模拟结果,我们得知,如果没有考虑金融时间序列的外生冲击导致的跳跃行为,将会高估风险值,因此考虑跳跃行为后,将增加风险值估计的精度。     

我国短期利率波动的水平效应和跳跃效应

本文从波动率角度建立了含水平效应和跳跃项的异方差GARCHLJ短期利率模型.研究结果表明,我国短期利率的异方差主要是由水平效应和跳跃成分造成的.GARCHLJ模型能解释我国短期利率的异方差性、均值回复、尖峰厚尾性以及波动的连续和非连续变动的统计特征,结果显示了较好的拟合与预测效果.     

基于跳跃-扩散KMV模型的上市公司信用风险评估

本文在传统KMV模型基础上进行改进,引入风险资产价格的跳跃因素,构建跳跃-扩散KMV模型。分别从行业属性、公司属性和公司规模三个角度,对我国126家上市公司的跳跃风险进行估计,并对其信用风险进行度量。在此基础上,以测算的违约距离为被解释变量,以经济周期、跳跃风险及反映企业自身经营情况的财务指标为解释变量,利用固定效应模型实证检验企业信用风险的影响因素。结果表明,使用跳跃-扩散KMV模型度量上市公司信用风险的效果较好,测量结果与我国实际情况较吻合;同时企业的信用风险与其自身的偿债能力和跳跃风险呈显著正相关,而与其盈利能力、成长能力、营运能力及宏观经济状况呈显著负相关。     

我国市场利率功能的实证研究

利率市场化是我国利率管理体制改革的重要内容,我国银行间同业拆借市场已经于1996年开始实行市场利率。各项存款、货币供应量、股票成交金额与企业商品价格同比指数是我国金融体系中重要的金融变量。因而,选取并利用全国银行间同业拆借市场加权平均利率代表我国市场利率,借助格兰杰关系检验、向量自回归模型的脉冲响应函数等计量经济学方法,可以研究市场利率与重要金融变量间的相互关系,进一步分析市场利率对金融体系的微观调节功能。     

中国资本市场的波动性研究

资本市场的波动性一直是金融学研究的热点问题之一,笔者分别使用GARCH、非对称GARCH和SV模型研究中国沪深300股指期货市场的波动性特征,并利用多种准则比较分析了上述模型对于反映中国股指期货波动的适用性。研究结果表明:沪深300股指期货市场存在较大的投机性。     

基于Box-Cox模型的人民币汇率决定因素实证分析

改革开放以来,中国经济一直处于年增长率高于8%的强大发展态势,但因此也引来了来自各国的要求人民币升值的压力.汇率到底该如何变化,归根结底我们应该弄清汇率是由哪些因素决定的.将通过运用Stata软件先对人民币汇率进行Box-Cox转换,再进行线性方程模拟,发现货币供给量、CPI均对其有正相关作用.最后提出几点政策性建议.     

基于Box-Cox模型的人民币汇率决定因素实证分析

改革开放以来,中国经济一直处于年增长率高于8%的强大发展态势,但因此也引来了来自各国的要求人民币升值的压力。汇率到底该如何变化,归根结底我们应该弄清汇率是由哪些因素决定的。将通过运用Stata软件先对人民币汇率进行Box-Cox转换,再进行线性方程模拟,发现货币供给量、CPI均对其有正相关作用。最后提出几点政策性建议。     

我国银行间债券回购市场利率风险的实证研究

为提高我国银行间债券回购市场利率风险测定的准确性和实用性,本文针对我国银行间债券回购市场隔夜回购利率进行了基本特征分析,探讨了如何利用混合正态分布对利率数据进行拟合并据此计算VaR;作为对比组,本文同时采用GARCH模型族对利率数据进行处理。实证结果表明:与GARCH模型族相比,混合正态分布拟合方法计算VaR在准确性和实用性方面均有所提高。     

利率与银行风险承担行为的实证分析

作为货币政策传导机制中的重要中介指标,利率对银行风险承担的影响形式和路径因各国经济金融制度不同而存在差异。以中国银行业为研究对象,选择16家上市银行为样本,就2002~2013年间利率对其风险承担行为的影响进行实证分析。研究结果表明:不良贷款率而不是风险资产比率更适合衡量银行风险承担行为;利率水平与不良贷款率之间的确存在着显著的反向变化关系;银行风险具有动态性和延续性;银行异质性与利率的交互作用尚没有对银行风险产生显著影响。     

单因子利率模型的极大似然估计--对中国利率的实证分析

文章指出在对利率模型进行适当的离散化后,运用极大似然估计方法进行参数估计优于GMM方法.通过选择7天银行间拆借利率作为模型中短期利率的近似替代,我们第一次将极大似然估计法运用于中国市场,对一系列单因子利率模型的参数进行了估计,并对这些模型进行了似然比检验.我们发现,在中国市场中CKLS模型中γ的值约为1.5,与美国市场中的γ值相近,与英国市场的γ值相差很大,与美英两国都不同的是中国的利率变化有明显的均值回复效应.中国利率均值回复效应显著是中国人民银行对央行目标利率的调整没有关联储对联邦基金利率的调整频繁所致.     

中国股票市场ES和VaR的实证比较分析

以我国股票收益率为研究对象,分别在正态分布和非正态稳定分布条件下对ES和VaR的凸性、次可加性和有效性进行了实证比较分析,发现:在非正态稳定分布条件下VaR不满足凸性和次可加性,ES满足凸性和次可加性,在正态分布条件下VaR和ES都满足凸性和次可加性;在两种分布条件下ES的有效性都高于VaR的有效性,而在非正态稳定分布条件下ES的优势更加明显。由于本文的收益率分布拟合检验表明我国的股票收益率服从非正态稳定分布,所以在我国股票市场上ES是比VaR更好的风险度量。     

基于市场利率的利率偏离与央行学习行为

本文基于我国市场利率的偏离,采用状态空间模型和分位数回归来验证中央银行的学习行为及其效果。经验分析发现:采用标准泰勒规则时,利率偏离主要与通胀偏离有关联,中央银行对利率偏离在通胀变化较大、利率偏离较大时有较大的反向调整,在其他时间上反应较弱,中央银行对利率偏离具有一定的学习反应,中央银行的利率调整达到了误差学习进而改善利率偏离的效果。考虑利率平滑以后央行对利率偏离的反应降低了,效果也下降了。     

中国市场利率动态研究-基于短期国债回购利率的实证分析

通过统计分析,本文认为电子货币影响货币流通速度的因素主要有:现金比率、货币供给的“流动性”、金融电子化程度以及货币电子化程度,它们对货币流通速度的影响是不同的。进一步分析发现,中国电子货币对传统货币有着两个明显的替代效应:一是替代加速效应,二是替代转化效应。两个替代效应的存在使电子货币并没有加快货币流通速度,反而导致了货币流通速度的下降,这与大多数学者的研究结论相反。本文的结论也许可以用来解释近年来我国货币流通速度下降的原因。     

中国市场利率动态研究——基于短期国债回购利率的实证分析

本文利用上海证券交易所1996年7月22日至2004年8月26日间的7天国债回购利率对各种短期利率模型进行了实证分析和检验。结果表明,引入GARCH、机制转换以及跳跃因子可大大地提高短期利率动态模型的拟合效果。我们发现在1996—1998年间,国债回购利率水平、波动性以及突然跳跃的概率都要高于1999年以后,但是利率波动性对利率水平变化的敏感性则在1999年以后变得更强了。我们使用了Hong and Li(2004)新近提出的非参数检验方法比较了各个模型的相对表现,发现没有一个模型可以准确描述中国短期利率波动。     

利率市场化对上市公司资本结构影响的实证分析

笔者以沪深两市718家上市企业相应的财务数据组成的非平衡面板数据作为研究样本,从静态和动态两个角度探讨了利率市场化对上市公司资本结构的影响。结果显示利率市场化不仅影响上市公司资本结构,还影响其资本结构调整速度,但对于不同类别的企业,这种影响并不一致。本文的研究为我国的金融业改革影响企业投融资行为提供了新的经验证据,对于更好地理解现实中企业的资本结构决策具有较强的启示意义。     

中国市场利率动态研究-基于短期国债回购利率的实证分析

该文利用上海证券交易所1996年7月22日至2004年8月26日间的7天国债回购利率对各种短期利率模型进行了实证分析和检验.结果表明,引入GARCH、机制转换以及跳跃因子可大大地提高短期利率动态模型的拟合效果.我们发现在1996-1998年间,国债回购利率水平、波动性以及突然跳跃的概率都要高于1999年以后,但是利率波动性对利率水平变化的敏感性则在1999年以后变得更强了.我们使用了HONG AND LI(2004)新近提出的非参数检验方法比较了各个模型的相对表现,发现没有一个模型可以准确描述中国短期利率波动.     

人民币利率互换利差影响因子的实证分析

本文利用VAR模型、脉冲响应以及方差分解的方法对基于3个月SHIBOR的互换利差及其影响因子进行分析,模型拟合效果良好,表明由该VAR结果所反映出的变量间关系符合我们基于经济理论对变量影响效应的分析。     

基于正态——VaR的金融市场风险的测量

VaR是一种利用统计思想与方法对市场风险进行估值的技术,本文主要对正态-VaR方法测量金融市场风险的技术进行分析.     

基于正态——VaR的金融市场风险的测量

VaR是一种利用统计思想与方法对市场风险进行估值的技术，本文主要对正态-VaR方法测量金融市场风险的技术进行分析。