当前美联储货币政策工具简介

2007年8月次贷危机爆发以来,美联储又陆续推出拍卖式融资便利（TAF）、主经纪商融券便利（TSLF）、主经纪商融资便利（PDCF）等货币政策工具向市场注入流动性。该文通过对联储货币政策操作层面较为细致的分析,详细介绍了美联储所推出的创新型货币政策工具,廓清相关事件的内在联系,并对政策背后的真实含义进行探究。     

美联储的结构性货币政策研究

<正>实践证明,在金融市场动荡及经济衰退发生时,美联储的结构性货币政策对恢复金融市场稳定性和促进复苏增长效果明显,但应对流动性陷阱仍然存在障碍,与总量性货币政策仍存在冲突。在2008年金融危机和经济衰退期间,美联储在实施其宽松货币政策中为了应对零利率下限推出了量化宽松（QE）等非常规的总量性货币政策工具;同时为了应对流动性陷阱和银行惜贷又推出了更具有差异性和针对性的结构性货币政策工具。     

金融危机中美联储的货币政策工具创新及启示

2007年8月美国次贷危机爆发以来,美联储针对金融动荡、信贷收缩和经济减速在常规货币政策的基础上采用了一系列诸如TAF、PDCF、TSLF、AMLF等货币政策工具创新,向金融市场注入流动性。这些货币政策工具的创新和应用对提供额外流动性,稳定市场信心,改善金融市场功能起到了一定的作用,也给其他国家中央银行实施货币政策、进行货币政策工具创新提供了借鉴。     

我眼中的银行卡业务创新

创新乃发展动力之源。创新活动已经通过银行卡业务渗透到人们生活的各个方面。 创新有时是从遵循规则管理的需求中创造出来的，有时却是从处理危机的过程中创造出来的。比如在美国次贷危机中，为应急救市，美联储推出了短期标售工具（TAF）、定期证券借贷工具（TSLF）、初级交易商信贷工具（PDCF）和定期回购协议等新货币政策工具，为美联储在未来持续监管并盘活市场提供了有力的帮助。     

次贷危机中美联储的流动性支持工具

美联储传统的流动性支持工具主要包括公开市场操作、贴现窗口和证券借贷业务,在次贷危机爆发后的最初几个月(2007年8月～12月),美联储应对信贷紧张所使用的流动性支持工具仅限于这三种,只是规模较以往大幅度扩大。随着次贷危机的加深和蔓延,美联储陆续推出一些新的流动性支持     

美联储货币政策与回购操作

该文在分析美国回购市场的基础上,对美联储回购／逆回购货币政策工具进行了详细分析。2008年金融危机以前,回购和逆回购仅是美联储临时性政策工具,总体交易规模很小。实证结果表明,金融危机后国债隔夜回购的市场交易利率能预测美联储国债隔夜回购利率变动,且美联储的国债隔夜回购利率相对更高。2013年8月,美联储推出隔夜固定利率全额（给定额度内）供应逆回购工具,为将来美联储退出QE过程做准备。2013年最后两个交易日,该工具操作规模分别约为1000亿美元和2000亿美元,引发市场关注。     

再析美国金融危机前的利率政策

全球金融危机与美国货币政策的变化密不可分,从低利率货币信贷扩张的流动性过剩到高利率的流动性紧缩,使宏观经济产生剧烈波动,前期低利率带来过剩的流动性,后期利率的提高造成巨量房地产泡沫的破灭。让美联储无视资产泡沫的原因是美联储货币政策一贯秉持的"泰勒规则"指导原则没有纳入资产价格因子,致使美联储货币政策调控失误。     

美联储疫情救助工具的使用和退出情况简析

2020年3-4月,面对新冠疫情冲击,美联储针对国内金融市场、实体经济和美元国际市场,先后推出十大紧急流动性救助工具,起到了稳定市场信心、降低市场主体融资成本的作用。目前,外国央行回购工具已转为常备工具,其余九项工具已经到期。整体来看,美联储疫情期间推出的流动性救助工具使用规模不大,对美联储资产负债表影响有限,但发挥了预期引导作用,通过少量操作“以小博大”,起到了积极效果。     

美联储创新型货币政策工具——基于机制安排的视角

金融危机管理中,美联储对创新型货币政策工具的运用在缓解金融市场流动性方面发挥了重要作用。然而,创新型工具的运用也带来了新的问题。本文在介绍美联储创新型货币政策工具的同时提出了新工具可能引发的若干问题,在此基础上从机制安排的角度分析了美联储的对策。     

积极应对“后QE时代”人民币贬值预期

实际上,美联储退出非常规货币政策导致大规模的资本流出,将可能使得我国境内流动性紧张。因此,境内货币政策应进行适当调整。 3N20日,美联储发布了今年第二次FOMC（联邦公开市场委员会）会议决议,这也是美联储新任主席耶伦首次出席会议后的新闻发布会。这次会议表明,美联储正在加快退出非常规的货币政策（QE）,提前进入加息周期。美联储货币政策变化动向,将对全球和中国经济产生深刻影响。     

非常规货币政策的理论与实践

<正>近年来,为应对全球金融危机和欧洲主权债务危机对本国金融机构和金融市场的冲击,提振市场信心,恢复市场功能,美联储、英格兰银行、欧洲中央银行和日本银行等主要经济体中央银行先后推出了一系列非常规货币政策。这些政策措施与以往的常规利率政策迥异,通过加强金融机构信贷支持、直接购买金融债券和国债等改变央行资产负债表总量或结构的方式,为市场注入流动性。从实践来看,2007年-2008年金融危机以及2010年以来的欧债危机期间,非常规货币政策措施取得了成效,通过缓解金融市场和金融机构流动性紧张,恢复金融市场融资功能,为消除危机和支持经济复苏提供了支持。     

美联储复合型宽松货币政策的实践及正常化

在由次贷危机引发的全球金融海啸中,美国金融体系和实体经济都遭受了巨大的冲击。一段时期内,流动性短缺和信贷可得性急剧下降且循环往复,诸多系统重要性金融机构面临破产或申请救助,房地产市场降至冰点,失业率迅速攀高至两位数,宏观经济陷入负增长,美国甚至面临再次陷入"大萧条"的风险。针对危机中金融体系和实体经济的复杂"病灶",关联储在强化传统货币政策工具应用的同时,实施了大量的非常规货币政策,最终取得了显著的成效。本文详细地梳理和评价了自危机以来美联储所实施的"复合型"宽松货币政策及其综合"疗效",包括了对系统重要性金融机构的直接和间接救助、常规价格型货币政策工具的应用、非常规数量型货币政策工具的应用等等。本文还探讨了美联储货币政策正常化的现实和理论基础,指出今年稍后时间美联储或将首次提高联邦基金利率,并在未来的三年内逐步提高至使中期通胀达到2%左右的名义利率水平。     

美联储固定利率全额供应隔夜逆回购协议工具的运用及前景

为提高对短期利率的管理能力等,美联储联邦公开市场委员会（FOMC）透露将可能使用新的货币政策工具,即固定利率全额供应隔夜逆回购协议。文章分析了该工具推出的原因,总结了美联储在使用该工具过程中对其所做的主要调整,并评价了该工具的使用效果,梳理了各方关于该工具使用前景的观点。     

从资产负债表看美联储的救市与退出

为应对金融危机,美联储采取了一系列措施,包括下调联邦基金利率水平、量化宽松政策、对现有的货币政策工具进行创新、对金融机构实施紧急救助等,这些措施对金融市场实施全方位的救助,增加了基础货币的供应,促进了金融市场的恢复,同时也使美联储的资产额大幅增加。由于市场信心尚未完全恢复,金融机构不愿意放贷,美联储通过各种金融工具投放出去的流动性又流回美联储。如果经济好转、市场信心恢复,这些流动性投向市场,将对经济形成巨大的通货膨胀压力。未来的退出步骤将与救市步骤相反,即先通过数量化工具收回市场上过多的流动性,使美联储的资产负债表达到正常的水平,再提高联邦基金利率。就美联储的资产负债表的结构和美国经济的现实情况来看,美联储的低利率政策还将持续一段时间。     

美联储注入大量流动性 全球大宗商品价格飙升

自2008年初至今,美联储累计降息225个基点,降低贴现利率250个基点.美联储本轮降息周期可能已经结束,其政策操作重心将进一步转向流动性注入,以缓解货币市场的信贷紧缩.通过贴现贷款政策和三种新工具,美联储自次贷风波爆发来累计向市场提供了7827亿美元流动性.受美联储大量注入流动性、美元贬值以及供求关系变化等因素影响,全球石油、有色金属、农产品等国际原材料及大宗商品价格大幅上涨,近来国际粮价加速上涨尤为引人关注.     

金融危机条件下美联储新货币政策工具的运用

次贷危机爆发后,美联储根据本国金融市场变化情况,在《联邦储备法令》的授权下,创设了包括定期标售工具、定期证券借贷工具、一级交易商信用工具、货币市场投资者融资工具在内的7种新型货币政策工具,旨在为各类金融机构提供流动性支持,鼓励金融机构的放贷积极性,及恢复金融市场功能。该文详细介绍这些新型货币政策工具的操作规则及市场功能。     

美联储应对疫情货币政策评述

为应对前所未有的疫情冲击,美联储综合运用利率、公开市场操作、资产购买、流动性支持等常规和非常规货币政策工具来稳定金融市场和支持实体经济.美联储非常规货币政策工具的运用呈现出资产负债规模大幅增长、直接支持经济的职能大幅扩充、与财政政策联系更为紧密等特点.美联储应对疫情的货币政策尽管取得了短期成效,但同时面临理论支撑不足、...     

美国量化宽松货币政策对我国宏观经济的影响

美联储在2012年12月12日宣布推出第四轮量化宽松(QE4),QE3的冲击还未结束,QE4又再次推出,其对我国宏观经济的影响备受关注。本文从引导经济上行预期、缓解财政悬崖、货币政策"去独立性"和全球流动性释放四个方面阐释了美联储量化宽松货币政策的溢出效应,从货币政策调整压力、出口贸易冲击、资本流动不确定性、输入型通货膨胀、资本市场风险投资、外汇贷款波动、大宗商品及房地产价格上涨、美元储备缩水八个方面分析了美联储量化宽松货币政策对我国宏观经济的影响,并提出了我国的应对之策。     

美联储应对金融危机的货币政策效果评估

美国爆发次贷危机后,为应对危机,美联储实施了以＂信贷宽松＂为特征的货币政策,并创新了一系列政策工具。审视2007年至2009年美联储的货币政策实际效果,应该说是成功的。美国金融市场已经趋于稳定,美国经济正在走出衰退,美联储已开始酝酿宽松货币政策的退出战略。     

中国:货币紧缩尚未结束 内需增长即将触顶回落

一、"加强流动性管理"并非仅靠上调存款准备金率人民银行送出的上调法定存款准备金率的过年大礼尚未被市场消化,在中国春节假期仅剩一天时,美联储又上调了贴现窗利率。毫无疑问,节后市场的焦点将集中在对货币政策的理解及未来的动向上。人民银行急于发布上调准备金率的通知并不难理解,当前的货币政策的重点仍在对信贷增长的