收益贴现模型及其在中国证券市场的应用——以上海机场股票为例的实证分析

最近几年中国股市经历了剧烈的起伏。可以预见中国股市已经告别了"非理性繁荣"时期,正在迎来健康、理性发展的新时期。运用权益证券估值模型可以帮助投资者合理地估计出股票的真实价值,从而也有助于促进我国股市的良性发展。本文主要介绍分析收益贴现模型,包括股利贴现模型(DDM)、现金流贴现模型(DCF),并运用这两类模型对上海机场股票(股票代码:600009)的估值做出实证分析。     

股票现金流贴现估值模型评析及其在我国的应用

本文对股票估值模型现金流贴现模型进行了较为详细的介绍,并对其适用范围及使用该模型应注意的问题进行了说明。在对现金流贴现模型进行评析的基础上,通过对我国股市现行的股利政策及估价模型的分析,针对不同的企业提出了其相应的股票估价模型和计算方法。     

上市公司估值模型的研究与实证分析

本文对上市公司估值模型的分析与设计进行了较为详细的介绍,分别阐述了贴现现金流估值法的计算过程和系统设计的相关方面,并以神华能源公司股票的估值为例,使读者对估值过程更为熟悉。     

双鹭药业股票估值的实证分析

随着我国股市的发展,上市公司股票价值的评估成为了人们关注的热点。一般而言,不同的行业需要运用不同的估值方法,本文首先通过对股票价值的构成进行了分析,然后以双鹭药业股票为例,运用两阶段FCFE模型对其股票(002038)进行了合理的估值,得出该股票的真正价值,为投资者提供一定的借鉴和参考依据。     

FCFE股权估值模型及其应用研究

回顾一下股票和股权估值的历史,在1929年之前是没有股票和股权的“内在价值”这一说法的。随着格雷厄姆的《证券分析》和巴菲特的成功实践,目前价值投资已经深入人心。“价值投资法”对于股票二级市场抑或股权投资的一级半市场（Pre-PO）都是通用的。价值投资的前提是理解价值,其核心是估值。在比较分析各种估值模型的基础上,笔者重点对股权自由现金流（FCFE）贴现模型进行了展开分析,并通过北京同仁堂股份有限公司（上市代码：600085）的实证分析证实了FCFE模型的有效性。     

上海股票市场IPO定价实证分析

本文根据红利贴现理论，采用大量统计数据，运用Gordon模型和两阶段增长模型，对上海证券交易所1997年1月1日至2001年12月31日之间的全部IPO公司的股票发行价格进行了实证分析，计算出股票实际发行价格与理论价格之差与理论价格之比，即偏离率；同时结合中国股票市场的股票发行制度变化背景，对股票发行价格偏离率的影响因素和成因机制进行了研究，并引进了相应的计量统计方法，从而揭示了中国股票市场IPO定价的基本特征。     

基于B—S模型上市公司可转债定价实证

可转换债券是一种混合金融衍生工具,它把相应的股票看涨期权内嵌在传统的公司债券之中,具有债券和股票的双重性质,风险小收益高。中行、铜陵、工行、中石化可转债的发行,市场存量将超过900亿元。了解可转债的定价原理以及影响其价格的因素有助于市场参与者制定成功的投资筹资策略。本文以中行转债为例,对基于B-S模型且处于锁定期的可转债进行了定价实证。研究表明,基于B—S估值中行转债估值结果与市场价格偏离幅度较小,说明应用B-S模型对可转换债券估值具有可行性。     

企业价值评估贴现模型的比较研究

目前，常用的企业价值评估贴现模型有自由现金流量贴现法、调整后当前价值分析法和经济价值分析法3种。前两种方法虽然都属于实体现金流量贴现模式，但它们计算方式和应用情景均有差异，因此，本文将两者与经济价值分析法并列进行比较分析，以期比较三者各自的优劣和适用条件，从而更好地指导实践。     

企业价值评估贴现模型的比较分析

贴现模型是企业价值评估中应用较为普遍的模型,但在我国实践中使用贴现模型存在很多问题。本文利用自由现金流量贴现法、调整现值法、经济利润贴现法三种常用的方法,探讨贴现模型不同参数指标的原理、使用原则、使用条件及在我国实践中的适应性,希望讨论能够为企业价值评估实务提供指导和帮助。     

股票估值方法在我国适用性的差异分析

股票估值方法在我国和其他国家的适用性存在差异，这是由我国股市的特殊性造成的。虽然我们要学习掌握西方成熟市场的股票估值方法，但不能生搬硬套，对于估值标准也不能轻谈所谓的与国际接轨。目前我国证券市场是典型的“新兴＋转轨”市场，股权分置改革等一系列措施对股市健康规范成长意义深远，对股票估值方法的适用性也有影响。     

数字产品定价博弈分析

数字产品的物理特性和经济特征决定了其不适合传统的定价方法。通过分析数字产品的交易特点发现,可以通过运用罗宾斯泰英的讨价还价模型,分析数字产品的定价方法,并得出结论:厂商和消费者博弈双方对销售收益的分配份额取决于双方的贴现因子。     

新、马、菲股市风险低、回收高

新、马、菲股市风险低、回收高本刊讯在东南亚不需向外借贷的地区和国家有香港、新加坡、澳门和台湾等，原因是这些地区的储备率高，资金充裕，若有大型建设亦可用债券或其他形式集资。１９９３年初至今，看各地股票升幅，以东南亚地区（除了日本股市）最为可观。新加坡股...     

时间偏好、跨期选择不一致及其神经基础

时间偏好是跨期选择行为研究中一个至关重要的依据,19世纪的经济学家们通过对它的定性分析形成了一套系统的古典时间偏好理论。直到1937年萨缪尔森提出指数贴现模型并成为新古典时间偏好理论的核心技术手段,新古典时间偏好理论得以成为跨期选择问题的主流分析框架。但因其高度理性的假定,指数贴现模型也一直饱受诟病和质疑,几乎每一个关键假设都有系统的实证结果与之相悖。20世纪80年代行为经济学的兴起,行为经济学家们肯定认知偏差的存在并引入了贴现率递减的双曲线贴现模型完成了对许多市场异象的解释,加之神经经济学和神经影像学的发展为时间偏好不一致提供了神经基础,时间偏好的研究迎来了新篇章。文章将对这些研究成果进行较为全面的回顾与评述,借以推动国内时间偏好理论研究的发展。     

基于剩余收益比率估价模型的股市泡沫定量测度

有人认为中国股市存在泡沫，应采取措施，予以挤压。还有一些人士则表示股市未来仍看好，即使有所谓的泡沫也是一种理性泡沫。由此引发国内股市泡沫之争。股市泡沫到底有没有，如果有泡沫成分是多大？本文在剩余收益比率估价模型（RIV）基础上建立定量测度模型，对股票市场上某股进行实例分析，从量的角度证明了泡沫的存在，并得出其股票泡沫成分的大小，同时对得出的结果进行分析并提出了一些相应的建议。     

中国股市和经济增长关系的实证分析

我国的股市是否能成为经济的睛雨表，和经济增长之间又有着怎样的关系？本文以流通总市值作为反映股市状况的指标，并根据我国股市的特殊性将所获数据分为两段分别进行实证分析。运用Granger因果检验及Johansen协整检验并建立向量误差修正模型（VECM）对股市和经济增长关系进行检验和分析。     

广电网络整合价值评估方法的选择

中国广电网络整合是三网融合下广电与电信竞争的基础，价值评估是广电网络整合过程中确认股权的依据。现行省广电网络价值评估方法主要包括收益贴现法和用户估值法。本文对现行省广电网络整合的价值评估方法进行分析，提出广电网络整合价值评估应考虑的因素，以期为未开展省广电网络整合的省份乃至国家广电网络公司的组建提供借鉴。     

投资者预期、风险态度及其价格影响

在中国的股票市场中,由于其特殊的股权结构和红利政策,使得投资者进入股票市场的目的不在于红利收入而只着眼于股票的价差收益.本文探讨了投资者预期对股票的基本价值所造成的影响,并对主观贴现因子进行讨论,引入异质的证券交易者,借以说明证券价格脱离价值基本面的持续走高或走低的原因,并对我国投资者独有的一些特点进行了分析,阐述了其背后深层次的制度原因.     

信息、政策冲击和中国股票、债券及外汇市场一体化——基于AG-DCC模型的金融市场动态相关性分析

本文运用Cappiello et al．（2006）提出的AG—DCC模型对中国金融市场的研究发现,中国股票、债券和外汇市场间存在明显的动态相关性 ,虽然“正向冲击”和“负向冲击”对金融市场波动并不产生明显的非对称效应,但对市场间动态相关性有着显著的影响,而且信息和政策冲击反映在动态相关性的结构变化上。最后,用平均动态相关性作为一体化指标对中国金融市场的考察发现,相对于欧盟市场间,中国股票市场一体化程度相当高,但股票和债券、股票和外汇以及债券和外汇市场间的一体化程度有待提高。     

正视票据业务与银行风险

按照人民银行和商业银行的报表统计口径，票据贴现是作为贷款统计（本文票据贴现特指银行承兑汇票直贴）。商业银行也把票据贴现余额视同贷款一样纳入客户的一般授信额度进行管理。如某国有商业银行在《信贷业务手册》中规定，“在一般授信额度内，可对客户办理固定资产贷款、流动资金贷款、票据承兑、票据贴现、进出口贸易融资等。     

2008年北京奥运对中国股市的影响分析

2008的北京奥运这种国际化的盛会（奥运会、世博会）是否对其主办国的股市有刺激作用，有怎样的作用？本文作者运用资本资产定价模型（OAPM），分别对A股、H股、A＋H股进行了分析，认为2008年北京奥运对股市有着一定的刺激作用，但该作用对于内地市场的影响远大于在不同社会体制下运作的香港市场，而同时在两地上市的概念股受到奥运带来的的刺激又大于仅在香港市场上市的股票。因此笔者建议投资者在奥运这类大型活动举办前后可以选择投资相应的概念股，但同时还应关注不同体制下的市场受到的影响是不同的。