中国证券市场的三因素模型分析

由法码和佛伦奇提出的三因素模型被认为比传统的资本资产定价模型更好地横截面股票价格行为,该模型认为除市场风险外,与规模和帐面市场权益相关的两个其它的基本风险在股票定价中起到了重要作用。基于这个模型,我们分析了我国证券市场的资产定价问题。结论认为,三因素模型在我国不能成立,而且,一个包括市场风险和与规模相关的其它风险因素的三因素模型较好描述了横截面股票价格行为。     

浅析金融资产定价理论的发展及应用

在概述了整个金融资产定价理论体系框架的基础上,对资本资产定价模型（CAPM）、行为资产定价模型（BAPM）和异质信念资产定价模型三种资产定价理论模型进行比较,并对三种资产定价理论模型在我国股市的应用进行了分析。     

我国证券市场公司特质波动能够被定价吗——基于“非资产定价模型分解法”的测度与检验

根据我国A股市场数据,运用非资产定价模型分解法将个股风险分解为市场风险、行业层面风险和公司特质风险,并通过实证检验得出如下结论:(1)从1995年到2010年的15年中,我国证券市场的平均公司特质风险经历了下降和上升的U型趋势,并且时间序列平稳;(2)公司特质风险在个股波动中的比例不断升高,逐渐成为个股风险的主要来源;(3)在三个层面风险中,只有市场风险具有市场收益的预测能力,公司特质风险和行业层面风险则不具备这样的能力。上述实证结果表明,公司特质风险没有被市场收益定价,也就是说,在我国证券市场上,特质风险只是反映了公司层面信息的不确定性。     

深圳A股市场资本资产定价模型的实证检验

为研究资本资产定价模型在我国深圳A股市场的适用性,选取深圳A股市场1 300支样本股票2013年1月至2015年3月的月度数据进行随机分组排除非系统风险的干扰后,对资本资产定价模型从时间和横截两个方面进行了计量检验。结果表明:深圳A股市场投资收益与系统风险之间存在正线性关系而与非系统风险无关,这基本与CAPM理论相符,但仍存在一定的投机性。这表明深圳A股市场虽逐渐走向成熟,但仍处于非有效市场阶段。最后在分析深圳A股市场现阶段所暴露问题基础上,对如何进一步推动市场有效运行提出了可供参考的政策建议。     

文化传媒行业非系统风险影响因素的实证分析

文化传媒行业是在全球化的消费社会背景中发展起来的一门新兴行业。其发展迅速,现已成为国民经济体系的重要组成部分,因此考察中国文化传媒行业的非系统风险具有很强的理论与实践意义。鉴于目前国内对文化传媒做定量分析的研究较少,本文试图在国内外研究所提供的理论与方法的支持下,基于资本资产定价模型（CPAM）,选取22家文化传媒行业上市公司的股票交易数据,利用混合横截面数据对影响文化传媒行业非系统风险的因素进行多元线性回归分析。结果显示董事会规模、年龄、学历及资产负债率等因素与非系统风险存在着明显的线性相关性。     

个体风险因子在解释噪声交易者行为中的应用

行为金融理论认为，由于市场中存在着噪声交易，会使得金融产品的市场价格受到金融噪声的影响，无法正确反映资产的内在价值。本文以资本市场线模型为基础，运用J.P.Morgan的风险度量方法中对角线单因素模型的变换形式，对我国股票市场中个体风险因子的波动进行了拟合和预测，分离出了金融交易中的噪声行为，并从信息经济学的角度解释了噪声交易者对个体风险因子的波动的影响。     

分数布朗运动下的欧式期权的保险精算定价法

本文在无市场假设的基础上,仅利用股票价格过程的概率测度和期权的保险精算定价方法,得到了标的资产（股票）服从几何分数布朗运动的欧式期权定价公式。     

现代财务理论面临的挑战及最新发展

财务学真正成为一门科学 ,是随着财务理论的产生与发展而形成的。２０世纪５０年代以前 ,财务学主要是描述性研究 ,但自那以后很多财务理论都具有可检验的特性 ,财务学转变为一门实证科学。作为理论和现实之间桥梁的有效市场假说 ,对财务理论的有效性进行了大量的实证测试 ,并得出了支持性的结论。但２０世纪８０年代以来 ,现代财务理论受到一些重大挑战 ,主要体现在两个领域 :资本资产定价模型（ＣＡＰＭ）和有效市场假说（ＥＭＨ）。越来越多的财务学者认为 ,投资组合理论和资本资产定价模型不符合现实 ,无法完全解释资本资产的定价 ;长期以来为人们所信奉的有效市场假说也受到了撼动 ,大量的研究证实市场是无效的 ,在某些方面表现出过度反应 ,而在有些方面又表现出反应不足。针对这些挑战 ,新的财务理论开始出现 ,其中最具影响力的是行为财务。行为财务学家不相信理性投资人假设 ,认为股票市场上杂音交易人 (ＮＯＩＳＥＴＲＡＤＥＲ)到处存在 ,并造成了股价的过度反应和反应不足。有的财务学者更将与现代财务理论相对立的新的财务理论称之为“新财务” ,并认为新财务时代已经到来。一、挑战之一 :资本资产定价模型大量的实证研究证明 ,资本资产定价模...     

基于信息质量的噪音交易研究与模型修正

噪音交易行为是股票价格形成机制中的重要因素。本文在对不同信息环境条件下理性套利投资者与噪音交易者决策形成机理充分讨论的基础上,得出噪音交易者和理性套利者比例是动态的认识。同时,分析了风险资产价格形成机制中噪音交易者非理性预期的自我实现过程,并对DSSW的噪音交易模型进行了修正。     

金融衍生工具理论与实践刍议

金融衍生工具（DerivativeFinancialInstruments）是一种有价证券，我们常按回报的方式将其划分为对称风险的（SymmetricRisk）与不对称风险的（AsymmetricRisk）金融衍生工具。金融衍生工具理论中最主要的是定价理论。对于不对称风险的金融衍生工具而言，其回报是非线性的，因而定价形式变得十分复杂，影响期权定价的因素是当前股票价格、执行价格、期权到期时间、无风险利率与市场上的风险水平。金融衍生工具的出现主要是为了降低风险，提供证券市场的相关信息和稳定现货市场，因此在过去20年中获得了迅猛的发展。但是，衍生市场的出现也给金融危机的形成埋下了隐患，金融衍生工具的“技术杠杆效应”更是危机的加速器，因此，必须加强监管。     

基于买卖价差的我国股票市场流动性调整的风险价值研究

由于我国股票市场是一个典型的订单驱动型市场,存在报价深度不充分的问题,传统的买卖价差不能真正反映流动性风险,针对这一情形,文章以个股日最高价与最低价之间的价差为度量指标,结合经流动性调整的风险价值模型(BDSS),考察了沪市25个行业的25只样本股票面临的流动性风险值.实证表明,我国股市存在较大的流动性风险,个股之问的流动性层次区分度不高,呈现出较大的趋同性,流通股本数与流动性风险值呈显著的负相关,而流通市值与流动性风险值呈显著的正相关关系.     

中国上市公司资本资产定价问题研究

本文以上海股票市场价格为代表对资本资产定价问题进行研究,目的是检验风险和收益的关系是否符合资本资产定价模型。结果表明,上海股票市场风险和收益关系并不如资本资产定价理论所预期的那样,系统风险并非是决定收益的惟一因素,尚有其他因素影响股票收益率。用总股本、可流通股占总股本的比例和净资产收益率分别进行检验,发现可流通股占总股本的比例是决定收益的因素之一,这说明当代西方经济理论中的资本资产定价模型不能解释中国的现象。     

中国股市波动的信息不确定性与投资者行为效应研究

中国的股市价格波动常常表现出在股价波动规律上的非理性特征,这说明在股价波动的特性中蕴含了来自非基本面的诸多信息.已有的研究表明维护市场的功能与稳定,需要更多的考虑来自信息不确定性及投资者行为所带给股价波动的影响.文章通过应用计量经济学的因子分解方法,从中国股市价格波动的信息中分解、提取出投资者行为效应的成分,从信息不确定性的角度界定了投资者行为对股市价格波动的解释力度与作用大小.针对实证研究的结论,文章从股市惯性、货币政策以及信息不确定性和投资者行为效应角度提出了对策建议.     

金融发展、股票价格同步性与现金—现金流敏感度研究

将股价同步性作为衡量信息不对称的重要指标,以2003-2006年我国上市企业为样本,研究发现在信息噪声普遍存在的我国股票市场中,股价同步性与上市公司现金—现金流敏感度呈显著负相关关系,而这一负相关关系在发达金融市场环境中表现得更为明显。研究表明,在控制了公司规模等因素后,股价包含更多的市场和行业信息,正向地反映了股价的信息吸收效率,股价同步性越高的企业面临的融资约束越小,而发达的金融发展环境有助于增进股价对市场和行业信息的吸收效率。     

中国股市流动性风险的预警及其管理

针对中国股市情况,首先利用2001—2010年宏观经济的金融环境和资本市场环境中八个指标构建了中国股市流动性风险的预警体系,计算了中国股市流动性风险的综合指数,并提出了流动性风险管理的方法。对我国未来几年的股市运行情况进行了总结与展望,并提出了相关对策建议。     

外资持股、媒体关注与股价崩盘风险

文章选取2009—2020年A股上市公司共计11122个研究样本,考察外资持股对股价崩盘风险的影响。本文研究了公司治理水平的中介作用,同时也探讨了媒体关注的调节效应。研究发现:外资持股对股价崩盘风险有着直接显著的抑制作用,并且可通过公司治理水平对股价崩盘风险产生影响;而媒体关注在外资持股与股价崩盘风险关系中的调节作用显著。     

收盘交易机制的国际比较:特点、趋势与启示

股票市场收盘价无论对于交易制度还是对于投资实务都是重要的因素,如果股市收盘制度不完善,很容易造成尾市操纵的行为。股票市场大概有五种收盘方式,不同收市方式的效率存在一定的差异,从世界范围来观察,大部分交易所对收市方式做了改革:由最后一笔成交决定收市价,转向了由收市前一段时间内集合竞价、加权平均或者随机单笔的方式决定收市价,各国研究数据表明改革后的收市价格更加不容易受到操纵。     

国有股准流通市场探索研究

我国股市由于政府与股民之间关于国有股流通的期限事先双方没有定好,股市运行在潜藏的高度不确定性与市场风险之上,文章通过对国有股准流通市场的制度、风险、价格的分析,对国有股准流通市场问题提出了解决方案,找出了以市场方式发现国有股减持市场价格的途径。     

股票供给－需求模型的设计和实证分析

从股票供给—需求驱动股票价格变化的角度入手,研究如何通过股票供求变化预测股票市场整体价格运行趋势变化的拐点。在研究中,首先设计建立“股票供给－需求模型”,在此基础上建立了以其预测的证券市场的价格运行趋势变化拐点为买卖点的模拟交易模型,然后以沪深证券市场３００只Ａ股为成分股,设计反映市场整体价格运行趋势变化的指数,并以其为买卖对象,按股票供给－需求模型的预测法则以１９９６年—２０１０年的数据进行实证分析研究,取得了年均２９９１％的盈利结果。研究结果表明股票供求模型能很好地预测股市整体价格趋势变化的 拐点,以其为指导更好的规避市场的系统性风险,获取稳定的投资收益。     

我国股票价格对货币市场利率的影响研究

金融市场调控需要强化资本市场与货币市场之间的联动。以我国货币市场短期银行间同业拆借利率为例,运用面板数据模型与格兰杰因果关系检验方法实证研究股票价格对货币市场利率的影响。研究表明：短期银行间同业拆借利率对“上证”和“深证”A股与B股股票价格指数的反应系数不一样;“上证”B股、“深证”A股和B股股票价格指数部分是短期银行间同业拆借利率的格兰杰原因,而“上证”A股股票价格指数均不是短期银行间同业拆借利率的格兰杰原因。因此,在利率市场化背景下,为防范股票价格波动引起的货币市场利率风险,应重点关注“上证”B股、“深证”A股和B股股票市场的稳定性。