L’incidence de la vente à découvert sur les réactions du marchéà la publication des résultats

Les auteurs examinent l’incidence de la demande inhérente que supposent les positions courtes en étudiant dans quelle mesure les réactions des cours boursiers à la publication des résultats dépendent du niveau des positions courtes. Selon leurs constatations, si les nouvelles publiées sont extrêmement positives ou extrêmement négatives, la demande inhérente entraîne à la hausse le cours des actions à proximité de la date de la publication des résultats, la hausse étant plus prononcée dans le cas des nouvelles positives que des nouvelles négatives. Plus précisément, la réaction initiale du marchéà des résultats imprévus extrêmement positifs est plus importante dans le cas d’entreprises ayant des niveaux élevés de positions à découvert. En revanche, lorsque les résultats imprévus sont extrêmement négatifs, la réaction initiale du marché est moins négative dans le cas d’entreprises dont le niveau des positions à découvert est élevé. Les auteurs constatent au surplus que l’ampleur du mouvement réactif suivant la publication des résultats est plus modeste (plus marquée) dans le cas de résultats imprévus extrêmement positifs (négatifs) pour les entreprises dont les positions à découvert sont importantes.     

La valeur économique de l’audit et son efficacité dans le fonctionnement de l’école publique

Les auteurs examinent l’incidence de l’audit sur le fonctionnement de l’école publique en poursuivant deux objectifs : déterminer si les audits procurent des avantages économiques aux parties prenantes et définir l’incidence de la complexité des règles à observer sur l’efficacité de l’audit. Utilisant des données relatives au temps consacréà l’audit et profitant de l’occasion unique offerte par la Quality Basic Education Act en Georgie, les auteurs estiment le rendement relatif des activités des arrondissements scolaires au moyen d’une méthode stochastique d’estimation des frontières. Ils constatent que l’audit produit de véritables avantages économiques pour les parties prenantes en atténuant le manque d’efficience de l’utilisation des ressources scolaires. Ils constatent également que la rigueur des règles à observer réduit l’efficacité de l’audit mais que l’expérience des auditeurs peut contribuer à surmonter ce problème. Le fait que les coûts d’audit ne soient pas communiqués entrave la réalisation d’une analyse coûts‐avantages des nouvelles exigences. L’analyse des auteurs vient confirmer la thèse selon laquelle l’audit est indispensable à l’établissement de mécanismes de gouvernance et la communication des coûts d’audit est importante dans l’évaluation adéquate d’une nouvelle politique. Les données pertinentes peuvent être obtenues auprès des sources publiques indiquées dans le texte.     

Les conséquences de la proximité de l’information contenue dans les états financiers et de l’information rétroactive relative aux prévisions de flux de trésorerie

Le Financial Accounting Standards Board (FASB) et l’International Accounting Standards Board (IASB), dans leur projet conjoint de norme relative à la présentation des états financiers, remettent à l’étude les éléments de base de la présentation des états financiers. Les discussions préliminaires des deux organismes dans le cadre de ce projet indiquent qu’ils entendent modifier les états financiers exigés de manière à accroître la proximité de l’information liée à la performance relative à chaque période. Les auteurs apportent des preuves en ce qui a trait à ce changement potentiel en analysant l’incidence de la proximité de l’information contenue dans les états financiers sur la capacité des investisseurs d’assimiler les propriétés sérielles des données relatives aux flux de trésorerie et aux régularisations qui sont présentées, pertinentes à la formulation de prévisions. Ils examinent également le rôle que joue l’information rétroactive dans cette relation. Les résultats expérimentaux de l’étude semblent indiquer que les investisseurs non professionnels sont en mesure d’assimiler plus rapidement la relation entre les flux de trésorerie et les régularisations de la période courante et la matérialisation des flux de trésorerie futurs lorsque l’information contenue dans les états financiers est présentée dans un seul état plutôt que lorsqu’elle est subdivisée en deux états. Les auteurs constatent en outre que les investisseurs non professionnels affichent des degrés plus faibles d’erreurs prévisionnelles absolues et une dispersion des prévisions moins grande lorsque l’information contenue dans les états financiers leur est communiquée dans un seul état. Enfin, les auteurs démontrent que les investisseurs non professionnels à qui sont communiquées sur une seule page des observations rétroactives exhaustives quant aux résultats assimilent plus rapidement l’information au départ et, une fois l’apprentissage intégré, formulent des prévisions exactes avec plus de régularité que les investisseurs à qui sont communiquées en deux pages des observations rétroactives, exhaustives ou limitées. Dans l’ensemble, les résultats de l’étude tendent à démontrer l’efficacité des solutions de rechange quant à la présentation des états financiers et l’utilité potentielle de la communication d’observations rétroactives plus exhaustives.     

Exactitude des coefficients de pondération de multiples indicateurs avancés de rendement : incidence sur le rendement et les connaissances des gestionnaires

De nombreuses sociétés qui utilisent de multiples indicateurs avancés de rendement ne valident pas le modèle causal qui relie ces indicateurs aux résultats financiers futurs, et les relations de cause à effet du modèle sont souvent abandonnées aux estimations subjectives qui peuvent être sujettes à l’erreur. En procédant à une expérience, l’auteure examine comment l’exactitude des hypothèses au sujet de la pondération des indicateurs avancés dans un modèle causal influe sur le rendement et les connaissances des gestionnaires, lorsque lesdits gestionnaires se voient offrir la possibilité d’apprendre au fil de plusieurs périodes. Les résultats obtenus montrent que le fait que des coefficients de pondération inexacts soient affectés aux indicateurs avancés améliore le rendement, réduit la fluctuation du rendement et enrichit les connaissances, comparativement à l’absence de coefficients de pondération. En outre, le rendement est semblable, peu importe que les coefficients de pondération soient exacts ou inexacts, alors que les connaissances sont meilleures lorsque les coefficients de pondération sont inexacts que lorsqu’ils sont exacts, ce qui ne confirme en rien les effets de polarisation des coefficients de pondération inexacts. Les observations résultant de l’étude semblent indiquer qu’à tout le moins dans certaines circonstances, les gestionnaires tirent avantage des coefficients de pondération affectés aux indicateurs avancés, même lorsqu’ils sont inexacts, et sont en mesure de corriger ces inexactitudes pour parvenir à un niveau comparable de rendement et de connaissances, comme s’ils avaient disposé de coefficients de pondération exacts.     

Évaluation du crédit et fiscalité : l’incidence des écarts entre résultat comptable et résultat fiscal sur la variation des notations

Les auteurs se demandent si les analystes de crédit utilisent l’information que livrent les écarts entre résultat comptable et résultat fiscal dans l’analyse du risque de crédit que présentent les entreprises. L’augmentation de l’écart entre résultat comptable et résultat fiscal peut être révélatrice pour les agences d’évaluation du crédit, car elle peut signaler une détérioration de la qualité des résultats ou des modifications dans le financement hors bilan de l’entreprise. Les résultats de l’étude semblent indiquer l’existence d’un lien négatif significatif entre les changements positifs dans les écarts entre résultat comptable et résultat fiscal et la variation des notations. Cette observation confirme l’hypothèse selon laquelle les changements positifs importants dans les écarts entre résultat comptable et résultat fiscal signalent une détérioration de la qualité des résultats et (ou) une augmentation du financement hors bilan. Les auteurs constatent également que les changements négatifs importants dans les écarts entre résultat comptable et résultat fiscal donnent lieu à des variations des notations moins favorables, ce qui corroborerait la thèse selon laquelle ces changements signalent une détérioration de la qualité des résultats. En procédant à des analyses complémentaires, les auteurs observent que le lien entre les changements dans les écarts entre résultat comptable et résultat fiscal et la variation des notations est moins marqué dans le cas des entreprises qui se livrent activement à la planification fiscale (les écarts entre résultat comptable et résultat fiscal étant, par exemple, plus susceptibles d’indiquer des activités de planification fiscale qu’une détérioration de la qualité des résultats).     

Exigences des créanciers et des actionnaires en matière d’information dans les entreprises à capital ouvert par rapport aux entreprises à capital fermé observations européennes

Les auteurs se demandent si l’importance de l’information comptable dans l’établissement de contrats et la communication avec les actionnaires et les créanciers a une incidence sur la rapidité de publication de l’information sur les résultats (c’est‐à‐dire sur l’actualité de cette information), dans les états financiers à vocation générale diffusés dans le public. Pour opérationnaliser la relation entre les exigences relatives à l’actualité de l’information et l’importance de l’information comptable pour les actionnaires et les créanciers, les auteurs comparent l’actualité de l’information sur les résultats (l’asymétrie de cette information) dans les entreprises à capital ouvert par rapport aux entreprises à capital fermé. Ils attribuent les écarts dans l’actualité de l’information entre les entreprises à capital ouvert et les entreprises à capital fermé aux exigences des actionnaires, dans les pays où les institutions assurent une solide protection aux investisseurs. De façon analogue, ils attribuent ces écarts aux exigences des créanciers, dans les pays où les institutions assurent une solide protection aux créanciers. Leur analyse des entreprises à capital ouvert et à capital fermé dans 13 pays de l’Europe occidentale semble indiquer que les créanciers et les actionnaires ont des exigences différentes relativement à l’actualité de l’information. Les auteurs constatent notamment que l’écart entre les entreprises à capital ouvert et les entreprises à capital fermé en ce qui a trait à l’asymétrie de l’actualité de l’information n’est pas associéà la mesure dans laquelle un pays protège les investisseurs, mais qu’il affiche une relation positive avec la mesure dans laquelle un pays protège les créanciers. Les résultats de l’étude tendent également à démontrer que les actionnaires réclament la symétrie plutôt que l’asymétrie de l’actualité de l’information. Ces observations débouchent sur une conclusion importante : les états financiers à vocation générale sont sensibles aux exigences d’information des créanciers, ce qui contraste avec l’hypothèse selon laquelle ces créanciers — essentiellement privés — s’intéresseraient aux rapports à vocation spéciale.     

Prudence comptable et évolution temporelle des propriétés prévisionnelles des résultats de l’exercice en ce qui a traitaux flux de trésorerie futurs et aux résultats futurs: constatations relatives au compromis pertinence‐fiabilité

Selon les observations des auteurs, l’augmentation du degré de prudence comptable au cours de la période s’échelonnant de 1973 à 2005 est associée aux facteurs suivants : 1) les propriétés prévisionnelles croissantes des résultats de l’exercice en ce qui a trait aux flux de trésorerie futurs et 2) les propriétés prévisionnelles décroissantes des résultats de l’exercice en ce qui a trait aux résultats futurs. Les auteurs constatent également que l’utilité des résultats pour expliquer le cours des actions par rapport aux valeurs comptables est en relation positive avec la fiabilité, mais non avec la pertinence. Les résultats de l’étude se vérifient pour l’échantillon constant et l’échantillon intégral, à la fois dans les analyses sur échantillon et hors échantillon, et ils résistent à l’utilisation d’autres indicateurs de pertinence, de fiabilité, d’utilité des résultats et de prudence. Les conclusions des auteurs au sujet des relations entre la prudence, la pertinence, la fiabilité et l’utilité semblent accréditer l’existence d’un compromis entre pertinence et fiabilité et paraissent indiquer que l’adoption d’un nombre croissant de normes comptables prudentes pourrait être préjudiciable à l’utilité des résultats en raison d’une incidence négative sur la fiabilité.