证券市场开放、发展与经济增长——新兴市场国家证券市场开放效果的初步考察

近20年来许多新兴市场国家向外国投资者开放国内证券市场。而证券市场开放对这些国家的证券市场发展和经济增长都产生了重要影响。无论是市场开放后直接促进证券市场发展，还是由于开放带来的证券资本成本下降以刺激投资增长，都对经济增长起到了积极的推动作用。对证券市场开放影响程度和特征和考察和研究，将有助于理解我国证券市场对外开放的经济意义。     

中国资本市场开放的路径选择

一、中国资本市场开放的选择。 分析中国资本市场开放的路径和趋势,可以从服务开放、投资开放两个角度来考察。 无论是服务开放还是投资开放,在许多方面都需要遵循共同的前提条件和准则。通常,在推进资本市场的开放时,应当建立良好的宏观经济和宏观政策环境,积极推动外贸自由化和国内资本市场的自由化,在此基础上再稳步推进外部的金融自由化。基于政府对经济运行的巨大影响     

新兴市场国家金融危机根源：制度与模式的考察

20世纪90年代末以来,新兴市场国家金融危机不断,东南亚、俄罗斯、巴西、土耳其、阿根廷等国相继爆发金融危机,2008年越南也出现较大的金融动荡。本文以过去近十年来新兴市场国家的金融危机为主要研究对象,比较分析这些金融危机中的共性和规律,国际制度不合理及新兴市场国家选择模式失误,是金融危机的根源所在。     

新兴市场国家汇率选择理论综述

近年来，若干新兴市场国家都经历了严重的金融危机和宏观经济波动，它们的汇率选择问题在经济学界引发了激烈争论。争论主要集中在两个方面：其一，汇率选择如何导致宏观经济的不稳定；其二，新兴市场国家应该选择何种汇率制度。在可供选择的几种汇率制度如浮动汇率、固定汇率以及介于两者之间的一种混合汇率——“软钉住”中，许多新兴市场国家以往大多选择了所谓软钉住的中间路径，即中央银行经常性地对其汇率加以干预。     

新兴市场国家开放过程中面临的风险

近期接连发生在亚洲的越南金融震荡和印度通货膨胀有着类似的经济表现,暴露出新兴市场国家在经济市场化过程中所面临的问题。本文通过对这两个国家震荡的表现和原因的分析,揭示新兴市场国家在开放中暴露出的经济体制上的不足和金融市场的脆弱性,并看到全球经济的外溢效应对薄弱经济体的冲击,以给予中国和其他亚洲发展中国家警示,通过完善自身经济体制、遵循合理的开放次序防范和减少开放过程中的金融风险。     

QFII-中国证券市场深度开放的制度选择

加入WTO后，我国证券市场面临着如何扩大开放、实现国际化的紧迫任务。QFII作为新兴证券市场向外资渐进开放过程中保持平稳过渡的制度创新，值得我们深入研究。借鉴韩国、台湾等新兴国家与地区的成功经验，我国实施QFII制度必须与整个证券市场的改革和发展保持一致，并采用外资封闭式中国基金这种较为稳妥的介入方式进行试点，取得成功后再逐步加以推广。     

海外证券市场开放模式比较与中国的战略选择

证券市场开放有完全直接开放、有限直接开放、间接开放三种模式,不同国家由于金融发展水平的不同,会选择不同的证券市场开放模式。目前我国证券市场还不完善,缺乏全面开放的市场条件,借鉴国际经验,我国证券市场的开放应当遵循循序渐进的原则,分阶段开放证券市场。     

新兴证券市场开放模式的分析及启示

直接开放模式是指证券市场开放是资本账户自由化的一个有机组成部分，证券市场开放进程与资本账户自由化进程吻合，伴随着资本账户自由化改革的深入，证券市场也自然加快了其开放进程。比如，阿根廷、巴西、智利、新加坡、马来西亚等国就实行直接开放模式。     

新兴市场国家金融危机预警研究——基于Logit模型的实证检验

当前部分新兴市场国家的金融风险引起国际社会高度警惕,有必要研究建立适用于新兴市场国家的金融危机预警模型,以更有效地应对金融风险.印度是典型的新兴市场国家,且在经济金融领域和中国有较多相似性,研究印度金融危机预警,对新兴市场国家尤其是中国防范金融风险具有重要意义.文章基于印度数据构建了货币危机预警模型,对货币危机的影响因素进行实证分析,并结合当前宏观数据,利用模型预测印度在未来若干年内发生货币危机的概率.Logit模型分析表明,净储蓄/GDP下降、人均GDP下降、外债/GDP升高、出口/GDP下降,会导致印度货币危机发生的概率增加.进一步利用Logit模型预测表明印度从2020年起货币危机发生的概率将逐年上升.尽管如此,若应对措施及时有效,货币危机引发金融危机爆发的可能性依然较小.     

中国证券市场的开放

<正> 为了引入正题,我们有必要首先弄清楚证券业开放与证券市场开放两个范畴的区别与联系。证券业开放属于服务贸易范畴,由世贸组织管辖,指本国允许外国证券经营机构自由参与国内证券业务。证券市场开放属于资本流动范畴,一定程度上与一国资本项目开放相联系,指本国允许外国投资者自由买卖国内证券,基本上由国际货币基金组织管理。显然证券市场开放范畴要小于证券业开放。本文研究时将证券业与证券市场视为同一范畴对待,理由是开放证券业也必然涉及证券市场开放问题。     

中国证券市场税制改革的理论分析与路径选择

有关中国证券市场税制改革的问题一直是各方关注的焦点。梳理国内外有关证券税制改革的理论分歧,并在阐述中国证券市场税制改革进程的基础上,提出取消股票红利税、在拓展税基的基础上实施差别化印花税政策以及在一级市场试点征收资本利得税的政策建议,以期为中国证券市场税制改革的路径选择提供参考。     

我国证券市场开放的当前选择

证券市场对外开放的战略应与本国经济与金融发展水平相匹配。我国作为新兴市场国家,证券市场还很不完善,存在着许多缺陷。因此,参照国际经验,我国证券市场开放应当遵循循序渐进的原则,分阶段开放证券市场。可考虑以下     

对外开放和经济波动的关联性检验——中国和东亚新兴市场国家的案例

本文运用研究非对称性冲击问题的实证方法考察和比较了东亚4国(韩国、印尼、泰国和中国)在经济开放过程中内外金融资源的相对价格——实际利差的变化及由此引起的宏观经济(产出、货币和银行信贷)的波动特征。这一研究的政策意义在于通过区分外部因素的基本面(mean)变化和突发性的波动(volatility)对本国经济所产生的不同性质的溢出效应(spillover),为政府制定不同的针对性措施提供理论根据。通过引入非对称“时变波动”(asymmetrictimevaryingvolatility)特征的二元EGARCHVAR实证模型,论文得到了三个主要结论第一,虽然为维持名义汇率的稳定,各国政府都积极地干预外汇市场,由此影响了当期内外利差的收敛,但包括中国在内的4个国家金融的实际开放程度都在不断加大。第二,除上世纪90年代国际资本移动的鼎盛阶段外,各国的经济波动并不是由外部冲击直接带来的,而是国内经济的不确定因素导致的。第三,比较各国经济波动特征,可以发现汇率制度、金融市场的开放程度以及资本市场的发展状况对经济波动有很大的影响。     

政策诱因与中国证券市场的内在不稳定性——转轨过程中新兴市场的特征

与发达证券市场及新兴证券市场不同 ,我国证券市场具有转轨经济与新兴市场的双重特征 ,在金融制度、参与者行为、政府监管等各方面都有自身的特点 ,证券市场的内在不稳定性具有内生性和周期性。针对我国证券市场的具体情况 ,本文提出了相关的政策建议 :在条件成熟时及时推出市场对冲机制 ,逐步实行证券信用交易 ;拓展有效合理的资金渠道 ;在条件成熟的时候 ,考虑放开对三类企业持股时间的限制 ;中央银行要改变状态依存的监管政策 ,实行以规则为基础的实时监管政策 ,防止资金的非法流转。     

市场开放与中国民族保险业的战略选择

中国保险市场的开放必然会带来外资的冲击,由于保险业不仅是国民经济重要的支柱,而且是保障国民经济安全的屏障,任何国家都不会放弃对保险业的控制。然而民族保险公司在完全开放的市场中难与外资公司竞争,民族保险公司必须通过改革产权治理结构,增强创新能力,树立品牌战略,重视人力资源的管理,提高竞争力,才能在开放与竞争中做大做强。     

新兴市场国家中央银行与金融监管协调

全球综合经营趋势对分业监管制度提出挑战。文章从新兴市场国家经济环境的特殊性出发,讨论了统一监管与分业监管协调之间的选择以及中央银行在监管协调中的定位问题。在此基础上,结合国际经验和我国稳步推进综合经营试点的国情,就建立健全我国金融监管协调机制提出了建议,主张我国应建立中央银行牵头的金融监管协调委员会制度,加强监管机构与中央银行之间的协调合作。