股价走势与实物经济相脱离的行为经济学分析

本文应用行为经济学的基本理论论证:与实物经济基本面因素相比,投资者损失规避行为是影响股票价格一个更为重要的因素,这在一定程度上可以解释股价走势与实物经济运行相脱离的现象.结论同时得到实证数据的支持,实证证实,与发达国家相比我国股市中投资者损失规避行为更为显著地影响股市的收益水平.本文进一步指出,在解决中国股市若干基础性问题的同时,积极输导和调控投资者行为因素也是关乎股市良性发展的一个重要问题.     

投资者认知偏差与实物期权的行为定价

以投资者理性及诸多严格假设条件为前提，Black-Scholes公式解决了金融期权的定价问题。但在实物期权实践中，投资者存在诸多系统性认知偏差，从而可能导致定价偏误。本文从比较静态分析的角度，讨论了过分乐观、过度自信、短视、损失规避等认知偏差对投资者实物期权定价的影响，并以这种行为定价思想逻辑地解释了投资、公司治理等实物期权实践中一些典型的异常现象。     

中国股市收益、收益波动与投资者情绪

本文从我国股市的现实情况出发 ,构造理论模型证明 :投资者接受价格信号时表现出来的情绪是影响均衡价格的系统性因子。这一结论得到实际数据的支持 ,实证发现投资者情绪的变化不仅显著地影响沪深两市收益 ,而且显著地反向修正沪深两市收益波动 ,并通过风险奖励影响收益。研究结果表明 ,沪深两市不仅具有相同的投资者行为和风险收益特征 ,而且均未达到弱式有效 ,机构投资者是可能的噪声交易者风险源。     

我国股市投资者投资收益与成本分析

一、引　言就 证券市场 (我国目前主要指股票市场 )的基本功能而言 ,对上市公司 ,提供了较低成本筹集资本金的渠道 ,并能激励公司规范管理、积极经营 ;对投资者而言 ,提供了高风险、高收益的投资场所 ,并通过参股控股参与公司活动 ;对社会经济而言 ,能够充分利用闲散资金 ,优化资源配置。因此 ,上市公司和投资者是股市的两大基石。没有一大批质地良好的上市公司 ,股市便是无本之木 ;而没有投资者的积极参与 ,股市也将枯萎。有关上市公司及其与股市的关系 ,以前多有研究 ;而有关投资者的投资收益与成本 ,研究并不多见。本文试图将我国股市投资者看作一个整体来研究其投资的收益与成本 ,得出一些结论和启示。本文的一个重要出发点是将所有投资者看作一个整体来研究。因为就个体投资者而言 ,不同的投资者 ,不同的时间投资于不同的股票其收益率差别极大 ,研究结果难以说明作为一个群体的投资者的行为。而将投资者看作一个整体 ,抽象掉一些因素 ,研究其投资的收益与成本 ,能够有助于理解投资者作为一个群体的行为。个体投资者的投资收益包括资本利得 (即买卖价差 )和公司利润分配 (包括送股、配股和现金股利 )。而对于投资者整体而言 ,资本利得...     

基于实物期权理论下的企业边界决定

与金融期权一样,许多实物资产和投资机会同样具有"损失有限,收益无限"的期权特性,可以借用金融期权定价公式进行定价,因此称之为实物期权.实物期权作为一项权力,可使企业在面对不确定的未来经济环境时,预先用一定代价(期权费)锁定损失,同时还保留获取未来发展潜力和投资机遇.     

中国股市高换手率的成因

中国股市相比于国外股市的一个显著特点是换手率很高,投资者心理和行为特征是重要的成因。股市换手率的中外比较换手率(Turnover Ratio)是一定时期内股市总成交股数与总流通股数的比率,或一定时期内股市总成交金额与总流通市值的比率。它用于说明股市中股票交易的频繁程度,也可作为     

我国政府监管与投资者的博弈分析

股市是经济的晴雨表,股市的波动也影响着其他产业的发展.所以政府有时为了经济的稳定和健康发展,会有意识地实施监管,对股市进行调控.而股票投资者为了使自己的利益最大化,需要根据政府的监管政策,来决定自己的投资策略,同时又影响着政府是否出台政策.由此,政府和投资者为了自己的利益最大化,展开了一场博弈.本文从政府和投资者入手,通过对两者行为的博弈分析,阐述政府行为和投资者行为之间会形成博弈均衡,以此来丰富对股票市场中政府行为的正确规范,希望能够促进未来股票市场的健康发展,保护投资者的合法权益.     

股市泡沫研究文献综述及展望

对股市泡沫的早期研究主要是基于理性预期假设来展开的.但由于其局限性而逐步过渡到非理性预期假设,研究者将噪声理论与投资者心理和投资者行为理论相结合.形成了一些新的研究成果.随着行为金融理论发展,不时称理论、信息栅、信息扩散理论、反馈理论等被运用于股市泡沫研究.近年来,异质信念理论为该问题的研究提供了一个新的思路;同时,股市泡沫积累的规律和股市崩溃机理的研究也受到越来越多学者的关注.     

上市公司随意停牌与投资者利益——来自中国资本市场的证据

停牌制度的设计初衷是为了保护投资者利益,但近年来在中国股市却频繁发生上市公司的"随意停牌"现象。这些上市公司的随意停牌不但为国内投资者所诟病,而且引发了国际投资者与国际资本市场的负面回应。本文根据沪深交易所2016年5月出台的规范性文件,首次对上市公司的多种随意停牌行为进行了详细界定,并利用2014年6月至2016年5月的国内重大事项停牌数据,实证检验了随意停牌对于投资者利益的影响。研究发现:(1)相较于正常停牌,随意停牌平均造成了约4%的累计异常损失;(2)发生随意停牌的上市公司,更容易在停牌过程中出现内部人的私利行为;(3)随意停牌通过增加内部人的私利行为,引发了累计异常损失。这意味着上市公司的部分停牌行为并没有实现投资者保护的初衷,反而通过有助于公司内部人的私利行为损害了投资者利益。本研究为完善停牌制度和资本市场提供了重要的政策启示。     

试论机构投资者行为对中国股市稳定性的影响

机构投资者在中国资本市场上出现已有十余年时间,发展机构投资者是否有助于股市稳定。目前在理论和实证研究方面均无定论。鉴予机构投资者行为与股市稳定的不同观点,分析了中国机构投资者行为扭曲表现及成因,并提出了相关政策建议。     

互联网金融特征、投资者情绪与互联网理财产品回报

互联网金融投资者情绪(IFIS)和互联网理财产品回报的互动关系是亟待解决的问题,本文基于互联网金融投资者情绪对互联网理财产品市场回报独特的影响机制,创新性地分别采用四个类股市指标表征IFIS的直接作用、六个反映互联网金融特征的指标表征其间接作用,协同构建互联网金融投资者情绪指数。应用从2014年1月到2017年12月的Wind数据库和网贷之家数据库的月度数据进行实证分析,结果表明:IFIS与互联网理财产品回报之间呈负向关系,并且IFIS造成的系统性风险独立于宏观经济与其他互联网理财产品市场系统性风险,会额外通过互联网理财产品价格波动影响预期收益,得到风险补偿,这与基于股市投资者情绪的研究结果一致。IFIS对互联网理财产品回报呈现单向因果关系。还有一个有趣的发现是,与国内外股市投资者情绪相关研究的结论相反,IFIS与由类比IPO数量而采用的新增平台数量呈负向关系,这可以通过互联网理财产品市场阶段性监管政策得到解释。本文结论稳健,为研究互联网金融、互联网理财产品市场以及互联网金融投资者行为提供一个新工具。     

投资者有限关注与概念股收益实证研究——以百度指数为例

投资者的决策如何影响金融市场定价问题一直是行为金融的研究热点,本文不同于传统衡量投资者关注的被动替代变量,采用投资者主动行为产生的百度指数作为研究变量,通过建立回归模型研究投资者关注对概念股板块指数的影响机制,实证模型的研究结果表明投资者主动关注会带来概念股板块指数的超额收益.     

投资者关注与IPO异象——来自网络搜索量的经验证据

利用谷歌趋势提供的搜索量数据,本文构建了一个投资者关注的直接衡量指标,在此基础上,运用行为金融学里投资者关注的理论,系统解释了IPO市场存在的三种异象。与文献中常见的其他解释变量相比,本文发现IPO前个股网络搜索量对于市场热销程度、首日超额收益和长期表现有更好的解释力和预测力,它可以解释首日超额收益的23%,长期累积收益率的10%以上,结果均十分显著。研究结果表明,投资者关注对资产价格有直接的影响,2009年的新股发行体制改革对首日超额收益的降低起到了明显作用。     

个体特质、信息获取与风险态度——来自中国股民的调查分析

本文利用中国6个城市的733位股市投资者的调查数据,分析了投资者的风险偏好状况及其影响因素。研究显示,我国投资者的总体风险态度是风险规避型的,进一步的多变量Logit回归分析发现,投资者的部分个体特质(比如受教育程度、职业)、个人财富状况会显著影响投资者的风险偏好;投资经验的积累会降低其风险系数。一个创新的研究结果是投资者获取信息的渠道和对媒体的信任程度会对投资者风险态度有显著影响,具体来说,信息来源更为丰富的渠道会提高投资者的风险偏好程度,而对新闻媒体的信任程度越低,风险偏好程度也会提高。这些研究结论对券商有针对性的进行客户管理、证券监管部门加强投资者的风险控制、新闻媒体的监管等等,都有重要的政策意义。     

我国投资者行为与IPO抑价相关性分析

首次公开发行(initial public offering,IPO)是指公司股票面向社会公众首次公开发行,即新股发行。IPO市场是上市公司融资的重要渠道,是二级市场存在和发展的基础。文章引入行为金融学相关理论分析新股市场上投资者非理性行为,以探讨其对我国IPO首日超额收益现象的影响。     

财务报告质量与股票收益波动率关系探讨

本文主要探讨高质量的财务报告是否可以帮助投资者做出相关决策,从而避免股市波动时所造成的损失。文章以2007年—2012年A股上市公司为研究样本,考察财务报告质量与股票收益波动率之间的内在关系。研究发现,股票收益波动率与恶化的盈余质量之间存在显著的正相关关系。从一定程度上来说,上市公司的收益波动率越小,说明其财务报告质量越高。当股市出现大幅波动时,由于投资者可以从高质量的财务报告中得到有效的信息,从而可以有效减少损失。     

损失规避与家庭储蓄行为:基于CHFS的经验证据

损失规避作为广泛存在于风险和非风险决策中的一种现象,近年来得到大量的讨论.本文利用中国家庭金融调查2011年的微观数据,首次探讨并验证损失规避在我国家庭层面的存在性及其对我国家庭消费-储蓄行为可能的影响.实证结果表明,我国家庭确实存在损失规避特征,家庭对正向和负向的收入冲击表现出不对称的储蓄行为.具体而言,当收入低于基准收入水平时,家庭进行储蓄的概率会显著降低,而当收入高于基准收入,家庭进行储蓄的概率则没有显著变化.因此,今后的研究要更加注重消费者的损失规避心理,以帮助人们更加有效地认识、预测及干预由损失规避造成的消费储蓄决策.     

基于行为金融理论的非理性投机泡沫模型研究

行为金融学从投资者非理性的角度揭示资产泡沫的生成机理,为泡沫理论研究提供了新思路。本文从利空和利多两个方面考查投资者行为因素的影响,从而构造出非理性投资泡沫模型,并利用我国股市数据对模型进行实证研究。     

我国目前股票市场高市盈率的制度成因和对策

一、引言股票市盈率反映了投资者取得上市公司单位收益所支付的价格。由于股票代表的财富从实物供给量上是一定的，市盈率越高，投资者支付的价格越高，股价代表的虚拟资产与实物资产间的膨胀泡沫也就越多。泡沫的增加意味着风险的累积，当这种风险累积到一定程度就有可能产生股市动荡。所以一个市场整体的市盈率颇受投资者和管理层的关注。根据1997年年报披露的信息，我国M级市场在年报调整前的平均市盈率为45．25倍，经调整后的平均市盈率为35．24倍。与酉方成熟的股市相比（1997年美国股市市盈率为18．75倍，英国为16．46倍），我国股市…     

股票市场投资者情绪指数构建

我国的股市作为一个典型的新兴市场,投资者情绪的变动对股市的收益变动有很大的影响,通过对投资者情绪对股票收益的影响研究可以使证券管理者和投资者对情绪的变动加以重视,以做出合理的决策.本文借鉴了国内外的研究,同时结合了我国股市的投资者情绪特征,选取了比年度和月度更低频率的周数据,通过主成份分析法构建了一个以封闭式基金折价率、新增A股开户数、上证指数换手率和成交量为间接的情绪指标和以消费者信心指数为直接的情绪指标的投资者情绪复合指数.