股票发行市场化制度安排的风险研究

股票发行制度是股票市场的一个重要的制度安排。股票发行制度安排的改变与股市的发展现状,上市公司和实质经济基础的支持以及金融环境和法制建设密切相关,近期实施的股票发行市场化制度安排恰恰缺乏股市、金融、法制、上市公司和实质经济等基础条件。特别是这一制度安排的变化可能改变中国股市的发展轨迹。使中国股市陷入像许多发展中国家股市一样进入崩溃和巩固阶段。股票发行市场化制度安排存在很大的风险。     

核准制与注册制:助长IPO泡沫还是抑制IPO泡沫?——以创业板为例

核准制与注册制属于两种不同的股票发行审核制度模式。核准制对IPO实行实质审核,体现了行政权力在IPO发审上的主导地位和决定性作用。这种以"人治"为主的制度模式,容易滋生权力寻租,实质审核的准确性亦存在偏差,发审效率偏低,制约了股市资源的优化配置,是催生和加剧股市IPO泡沫的根源。注册制以市场为导向,对IPO实行形式审核,将实质审核交给投资者,从制度上消除权力寻租,彻底摆脱"人治"给IPO发审带来的种种干扰,发审效率较高,有利于促进股市资源的优化配置。注册制以信息披露为中心,强化IPO信息披露,通过严格执法,有效抑制IPO造假欺诈行为,降低IPO过程的信息不对称,促进IPO合理定价,能够有效遏制IPO泡沫的形成。因此,从核准制过渡到注册制,使我国股票发行审核制度从传统"人治"真正迈向"市场化",必将有效抑制我国股市IPO泡沫产生。     

改善我国股市生态的理论思考

如果从理论源头上追溯的话,传统发展观是构成我国股市生态系统脆弱的根源.股市"物理环境"即制度安排存在的巨大缺陷,股市生态系统中"生产者"生产能力低下,"生产者"与"消费者"角色错位,股市生态系统中不同"消费者"之间数量关系的失衡,股市生态系统中"分解者"的缺失,造成了我国股市生态系统的不稳定.再造健康的股市生态,我们就必须正本清源,突破传统发展观的樊篱,用科学发展观的观点认识和解决股市中的各种问题和矛盾.     

试论我国股票市场的主要矛盾及其化解

一、我国股票市场的主要矛盾 （一）市场化与政策市的矛盾 股市是市场经济中最市场化的一个部分,按道理讲,股市的发展方向应当是市场化,但在我国“政策市”这个概念自我国股市诞生以来就没有下过历史的舞台。“政策市”是指利用政策来影响股指的涨跌,政策的操作和影响对象很明确,那就是股票指数。政策市在本质上是对现代市场经济原则的违背。我国股市过去长期历尽磨难,其中一个很重要的原因就是行政权力对市场运行与发展的过分干预和控制。     

牛市何时来?——楼市趋冷之后的股市猜想

正有专家认为,中国的楼市与股市,似乎是一个跷跷板的两端。资金玩的就是跷跷板,一端被压下去,另一端就被抬起来。楼市价格越高,股市估值越低;楼市泡沫破灭,股市开始雄起。股市"唱多派"对后市更加充满信心,他们认为,当前股市已经表现出明显的底部行情,牛市来临只是时间问题。     

货币政策不放松股市难雄起——访兴业银行首席经济学家鲁政委

"与其说中国股市是经济的晴雨表,不如说是资金流动性的水位计.如果股市有好的表现,就需要央行释放出更多的流动性."兴业银行首席经济学家鲁政委对本刊记者说. 早在2011年底,鲁政委就预测,2012年的股市是筑底慢回的小行情.股市没有起色就是因为货币政策一直没有放松."这也是为什么很多市场人士都在喊股市有行情,估值已经足够低,但是股民却发现股市是越买越跌."此外,鲁政委表示,我们中国的金融市场的比价关系是错的,并没有把有价值的企业放到股市上来,而是把缺钱的、有困难的放到股市上.所以我国的股市很难提价值投资.     

从保险安全角度完善我国保险监管体制

目前的保险业监管,还只是在法律背景下行政机关自我完善、自我实现的保险业安全管理模式。而成熟的保险业监管,一般是由立法、司法和行政相互制衡的法制化的安全监管模式,这是市场化国家保险业监管发展的方向和目标。     

股市的市场化与扩容的和谐

一、问题的提出 人们对股市存在着两个根本性的期待，一个是市场化，一个是扩容。没有市场化股市就难以走入正道，没有扩容就谈不上融资功能。但是，现在中国股市一片叫衰声，整个社会经济持续繁荣而股票市场却十分低迷，人们期盼着政府出面救市，但内心却存在无奈和厌烦。市场化运作多好，为什么老是要与政策施舍套在一起呢？从政府角度来说，救市政策已成极大的负担，整个经济已经越来越市场化，为什么股市老是摆脱不了政策市的框架？有人认为，在宏观调控的大背景下，股市资金有限，要扩容就会因资金被吸纳而使本来就极其低迷的股市更加雪上加霜，扩容将破坏市场；有人认为，股市低迷是市场对股价的自然选择，根本不应该有政策救市。其结果是股市依旧低迷，扩容更加困难，     

论股市的投机与投资

论股市的投机与投资文炳洲中国股市十分年轻又充满投机色彩。造成投机的根源及其表现是多方面的。本文仅从以下三方面作一简要分析。根源之一，政府管理行为不规范１．用计划经济的手段管理市场经济的事务。表现在①上市额度的确定缺乏科学的论证，上市公司的选择产生没有...     

代价最小的股市路径之争——中国股市十八年的回忆与思考

从1990年深交所试运行和上交所正式运行起步至今,中国股市历经十八个年头,从无到有,从小到大。十八年来,中国股市的成长史到底是一部不规范的成长史,还是一部国情和西方规范成功结合的发展史?到底是一个充满了投机、泡沫和赌徒的赌场,还是和平崛起的中国不可或缺的主战场?在中国二十九年的改革中,没有一个领域像股市这样,争论如此之多、如此之激烈。"强调国情为主的实事求是派"和"强调海外规范为主的照搬照抄派"的争论始终没有停息。以股权分置改革为例,"市价减持"变"对价改革"导致天壤之别。因此,敢于正视这十八年发展史,客观科学地总结我们在股市发展中的经验和教训至关重要。本文试图从中国股市发展中争论过的几个焦点问题入手,对过往的发展脉络进行梳理,以寻求中国资本市场未来发展的最优路径。     

基于监管缺位视角下我国股市暴涨暴跌问题研究

中国股市对比发达国家股市,前者显现出相对的不成熟.政策通常会作用于股市,政策能够影响到股市,为股市造成有效刺激或者个股的剧烈震荡;利空政策能够使股市出现悬崖式暴跌的状况,分析近20年来股指暴涨暴跌的根源问题,发现和证券监管机构监管工作不到位、出现错位及失位等方面关系较大.     

行政行为法制化的宪政价值

文章梳理了从行政行为法制化、行政法到宪法、宪政的逻辑关系,再进一步分析了中国缺乏宪政背景的这个现实情况,最后得出结论:在当前中国,行政行为法制化具有极大的宪政价值,推动行政行为法制化的过程也就是推动宪政的过程.     

中国股市磨难的政策选择(下)

2007年11月以后,中国股市大幅下落的主要成因在于宏观经济紧缩的政策组合拳和一系列抑制股市上行的政策措施实施,这反映了中国股市依然处于政策调控的走势格局。股市并非国民经济晴雨表,也不具有财富效应,因此,政府部门不应以此而调控股市;政府部门主要职能在于监管股市运行,不能调控股市。股市平准基金不利于股市的健康发展,估值标准必须从中国具体情况出发,它受到制度和体制的严重制约。对中国股市而言,治市重于救市。从发展角度出发,应着重以加法做减法,推进中国股市的健康前行。     

中国股市磨难的政策选择

2007年11月以后,中国股市大幅下落的主要成因在于宏观经济紧缩的政策组合拳和一系列抑制股市上行的政策措施实施,这反映了中国股市依然处于政策调控的走势格局。股市并非国民经济晴雨表,也不具有财富效应。因此,政府部门不应以此而调控股市;政府部门主要职能在于监管股市运行,不能调控股市。股市平准基金不利于股市的健康发展,估值标准必须从中国具体情况出发,它受到制度和体制的严重制约。对中国股市而言,治市重于救市。从发展角度出发,应着重以加法做减法,推进中国股市的健康前行。     

中国股市的政策特征和诱因

中国股市是个政策市,其中对政治因素、政策目标和行政干预的考虑,要远远多于对价格机制的维护。股权的分割和大量股份的不流通,又为政府不断干预市场并控制股权提供了正当的依据。而冲突的政策目标、行政干预和股市内部人控制,是政策驱动的主要诱因。     

平等保护股东利益——访中国人民大学金融与证券研究所副所长、财政金融学院副院长赵锡军

"中国股市还很不成熟,并非解决其中的某一因素就能改变股市的现状.但个人投资者的角度是投资一只股票能否带来回报,很容易衡量.因此保护股东利益就变得尤为重要." 中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军在接受记者采访时说. 打通股市不通的症结 在赵锡军看来,中国股市波动很大、投资者追涨杀跌、中国股市退市机制不清晰、股市与宏观经济走势不一等问题,都是中国股市不成熟的表现.     

依法筑路 势在必行——关于公路建设法制化的思考

随着市场经济的发展,在公路建设中,主管公路建设的部门和管理人员遇到了靠行政手段解决不了的诸多矛盾,如公路建设的环境保护问题、水土保持问题、文物保护问题;公路建设市场发展中的招投标运行,法人制、合同制、监理制的落实问题等等。这些问题不时地困扰着公路建设的顺利进行,如果不按市场化、法制化原则去解决问题,就会严重阻碍公路建设市场的发展。近几年来公路建设中发生的问题、遇到的矛盾,根本原因是公路建设市场化、法制化的步伐跟不上全国两个根本性转变的步伐。公路建设要想加快发展就必须加快由计划经济向市场经济转变,…     

股市暴涨暴跌的界定及比较——以中国、美国、英国、日本股市为例

本文运用经验分布函数对中、美、英、日四国股市的暴涨暴跌进行了界定,并对四国股市暴涨暴跌的表现进行了比较分析。相比其它三国,中国股市在过去15年间成长性最强,暴涨暴跌的幅度最大,表现出较强的"政策驱动型"特征。美、英、日股市的暴涨暴跌呈现出明显的"市场和事件驱动型"特征。英国和美国股市波动呈现出较强的同步性,但日本股市波动较为独特。政策建议上,各国应通力合作,以应对全球系统性风险对股市的影响;中国政府应加强股市的市场化建设,同时谨慎开放资本市场。     

证券市场加快市场化进程的路径选择

中国证券市场在经济体制改革中发挥了巨大的积极作用,但不成熟的证券市场存在许多问题,需靠市场化来解决.加快证券市场市场化的思路证券发行市场化、退市机制市场化、机构投资主体化、国有股流通市场化、股权结构多样化、公司法人治理结构合理化、交易品种多样化、证券市场法制化、政府监管准确化和证券市场国际化.     

政府治理背景下行政管理法制化建设浅谈

行政管理法治化是指让整个国家的行政管理系统和立法系统做到统一.现在我国推崇的是"依法治国"那么行政管理法制化是实现这一理念的最有效的途径.目前来说我国的行政管理法治法这一体系还是不完善的,存在很多漏洞,比如管理方式和管理模式的不完善,这些不完善严重阻碍了现在政治管理体系的运行.因此,健全法制体系,强化法治理念,加强法治管理缺失的惩罚力度,才能更好的将行政管理法治化有效的运营下去.