新股发行改革研究

本文由北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐和博士后李伟杰联合发表,本刊从曹凤岐的博客中节选,并略有编辑。曹凤岐按：我最近指导了我的博士后李伟杰的出站报告《中国新股发行体制改革研究》,在出站报告中回顾了我国新发股行体制及办法的历史演变,分析了新股发行制度存在的问题,提出了新股发行制度改革的若干建议。此报告对我国正在进行的新股发行制度改革有较高的理论和实际参考价值。征求李伟杰的同意,以我们共同的名义,将报告的部分内容和章节,陆续在我的博客上发表,供大家参考。     

新股发行再改革

4月23日,深市中小板拟上市企业深圳市海普瑞药业股份有限公司公布发行价：148元,A股历史上最高发行价由此诞生。海普瑞实际控制人李锂、李坦夫妇合计持有海普瑞28803．7万股,以发行价计算,其身家为426．29亿元,问鼎内地新首富,再次创造了中国资本市场的“造富神话”。这也引发了人们对新股发行改革一年后出现弊端的反思：如何降低新股发行“高发行价、高市盈率、高超募额”的虚火？     

如何才能完善新股询价机制？

新股发行过程中乱象频出,根源在于目前股市询价机制中的两个不合理：中小投资者的缺位失声与询价对象的机会主义行为。 在现行的询价机制中,参与网下询价的机构投资者和个人大额投资者可以参与新股报价,而普通个人投资者无权参与,这就导致了与中国股市利益息息相关的中小投资者在发行定价环节的失声。     

询价制度改革与新股发行定价——来自创业板的经验证据

基于询价制改革的背景,从制度变革对承销商与询价对象行为影响的角度,以创业板新股为实证样本,研究了中国股票市场的IPO定价问题。结果表明:随着询价制改革的推进,创业板IPO定价有了显著的下降。在制度层面,赋予承销商配售权与引入个人投资者参与网下询价均有利于降低IPO定价,但是取消网下申购股票锁定期却提高了IPO定价。     

我国新股发行定价机制的市场化改革

新股发行定价机制的科学性和合理性，直接影响到证券市场的定价效率，进而影响到证券市场资源配置功能的发挥。     

关于新股发行定价机制改革的思考

新股发行定价一直是证券市场的焦点问题,而最近证监会发布的《关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知》及配套文件《股票发行审核标准备忘录第18号———对首次公开发行股票询价对象条件和行为的监管要求》,更成为人们关注的焦点。本文从新股发行定价的概念出发,阐述了市盈率定价法的优缺点,历史上新股发行定价的弊端和这次改革的意义及影响,最后提出了几点建议。     

实行『新股发行询价』的三点疑问

疑问一：股票是一种特殊商品,我国的股票是一种特殊商品吗?股票,作为特殊商品,它的定价必须由价值和供求关系来决定,也就是必须符合价值规律。具体到证券发行市场,上市公司的股票供给机会和投资者的现金需求机会必须大体平衡,价值规律才能发挥作用。     

新股发行改革路线柳暗花明

期盼已久的新股发行体制改革方案终于在＂五一＂小假期前尘埃落定,证监会公布的《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》开始施行。这意味着,投资者熟悉的IPO规则将有所变动,5月份开始排队上市的新股将遵循新的规定。     

新股发行改革未必如愿

1月8日,新股发行（IPO）在暂停了14个月之后,再次重启。 数据显示,截至2月9日,45家新股完成发行,已完成挂牌上市的新股有43家,包括老股转让,共计募集资金321亿元。     

给新股发行改革开药方

继去年6月10日推出难尽人意的新股发行体制改革之后,亿万股民翘首以待的第二阶段新股发行改革即将到来.10月12日中国证监会正式出台了<关于深化新股发行体制改革的指导意见>和<关于修改<证券发行与承销管理办法>的决定>,新股发行第二阶段的改革措施于11月1日上路.     

新股发行制度改革更进一步

正中国式的制度改革具有渐进性。围绕资本市场的新股发行改革更具有螺旋上升的特点。由于市场环境的恶化以及旧有发行制度的不完备,IPO重启被推迟了一年,2013年也成为少数没有新股发行的年份。如果从历史的时间顺序上看,本次的新股发行制度改革已经是第四次改革,如果算上一些小幅度的制度变革,那这次的改革是第九次。党的十八届三中全会后,中国证监会于2013年11月30日发布了一系列新股发行改革的意见,包括《关于进一步推进新股发行体     

新股询价制度考量中介机构

2004年8月30日,中国证监会公开向市场征求对<关于首次发行股票试行询价制度若干问题的通知>(征求意见稿)的意见,预示着证监会将从制度上解决在IPO定价问题,有人称之为"IPO新政".试行新股询价制度,将对我国证券市场的从业者,特别是券商、律师、顾问公司、基金公司等产生极大的影响,从经营理念、业务能力、承销能力、服务水平等方面全面考量中介机构,给他们带来机会的同时,也将带来更多的挑战.     

新股发行后续改革不妨推出存量发行

现在新股发行定价就高不就低．并不是市场化的错，而恰恰是市场化改革不彻底。或者说不到位所造成的。这也进一步说明，假如没有源头上的发行市场化，也就不可能有真正意义上的发行定价市场化。除此之外．任何因噎废食的做法都不可能真正解决问题。现在最重要的是，要找到一种有利于消除一、二级市场价差鸿沟的改革办法。     

新股发行机制的市场化思考

从成渝高速的搏傻,到中国建筑受到热捧,新股发行机制的改革没有让市场恢复理性,而是让市场更加疯狂。新股发行机制的改革,是些微提高散户中签率与市场化机制相结合的过程。     

新股发行制度改革的思考

一、我国新股发行制度的现状 我国现行新股发行制度,在建立询价制度之前,A股市场的新股定价方式采用不分行业、全部设定发行市盈率上限(如20倍)的行政定价方式,市场完全没有定价权.     

新股发行改革失败的标志

没兴趣再就股市发表博客,但看到最新消息,忍不住说几句。拟IPO的奥赛康1月10日凌晨突然发布公告暂停发行股票,原因是：“考虑到本次发行规模和老股转让规模较大,公司和保荐机构及主承销商中国国际金融有限公刊出于审慎考虑,经协商决定暂缓本次发行。”有媒体报道：“大股东老股转让套现31．8亿行不通奥赛康中止发行。”     

深化新股发行体制市场化改革

新股发行体制指首次公开发行股票时的新股定价、承销和发售的一系列制度及相关安排,是证券市场制度体系的重要组成部分。新股发行体制的基本内容包括两个方面,一是如何确     

进一步深化新股发行制度改革

<正>新股发行制度,是证券市场最重要的基础制度之一,关系到上市公司的质量,也涉及一级市场与二级市场的协调发展,具有牵一发而动全身的作用。2019年开始相继在科创板及创业板实行的注册制改革试点,其中最主要的内容之一,就是将新股发行改为注册制,充分发挥市场在新股发行中的作用,加强信息披露,提高发行效率,推动市场的良性发展。     

新股发行：三轮改革见成效

高市盈率、破发、业绩变脸、高管套现……新股发行链条上暴露出的种种弊端一直是中国证券市场上最受关注且最核心的问题。多年以来,我国新股发行制度改革已经开展了三轮,方向是不断市场化。目前连续三轮的新股发行改革已初见成效。     

新股发行机制:问题与对策

作为一项重大的制度变革,新股发行定价的市场化改革在取得了巨大成效的同时也存在一些不足:一是新股市场化定价与严格的发行审核存在矛盾;二是保荐机构与发行人利益密切导致发行价格高估;三是新股配售制度不合理使询价机构竞相提高报价。改革和完善新股发行制度,需要通过系统性的制度安排来实现。通过加快市场化改革步伐,逐步为今后实行注册制创造条件;要强化发行市场的监管,加大违规惩治力度;应进一步完善现行的询价方式。