非理性市场融资与上市公司治理

现实资本市场的运行表明，投资者与公司经理人都可能存在非理性行为。在中国资本市场股权分割的环境下，非理性的市场行为导致上市公司具有内在的股权融资冲动，损害流通股东的利益，并削弱资本市场的资源配置功能。本文基于市场非理性假设，构建了上市公司融资行为模型，并对由此产生的资本结构如何影响公司治理及其改进提出了一个思路性的框架。     

加速国企并购重组市场化——专访中国证监会研究中心研究员黄明

毋庸置疑，在今后的相当一段时期，并购重组将成为中国资本市场发展的主题，将对整个国民经济发展产生重大影响。然而，中国并购市场的资源优化配置作用尚待进一步发挥，这既要加快推进国有企业并购重组的市场化进程，也要构建发达的并购融资市场     

风险资本市场的功能研究

风险资本市场是一个应实体经济发展而形成的新兴资本市场，它由传统资本市场变迁而来，又与传统资本市场有着显著的差别。本文分析了风险资本市场的五大功能。资源配置功能是风险资本市场的核心功能，提供企业家才能的甄别机制、支持企业的社会试验、提供Pre-IPO制度、扩大资本市场的有效边界则是风险资本市场的衍生功能，其中，扩大资本市场的有效边界可以解释风险资本市场对资本市场整体效率的增进。     

资产证券化:电力融资有效途径

一、电力运用资产证券化融资的必要性资产证券化(ABS)是指将企业或金融机构所持有的缺乏流动性、但能够产生可预见现金流量收入的资产，通过一定的结构性安排，转换成在资本市场上可以出售和流通的证券。近年来，资产证券化作为国际资本市场的重大创新，其业务规模迅速增长，应用范围日趋广泛。在国内，资产证券化融资已开始受到关注，并产生了不少成功的案例。电力是国民经济的先导产业，电力的融资能力直接影响电力产业的发展。适应国际资本市场创新的要求，正确运用资产证券化，对革新我国电力产业的融资机制具有重要意义。1.开辟电力…     

中行还乡与边缘化之危

毫无疑问，中国银行的IPO正在刷新中国资本市场的一系列纪录。无论是募集资金总量还是股本总量，抑或是在中国经济结构中所具有的代表性，中国银行都将中国资本市场推到一个新的层次。在中行创造的众多纪录中，有一项纪录最为引人瞩目：中行创造了内地资本市场最快的IPO速度。从6月1日H股在香港挂牌之后，中国银行火速通过了内地极其繁琐的上市程序，准备用一个月的时间完成路演、询价等全部手续，登陆A股市场。如此光速上市，让人惊异之余，也让人疑窦丛生。     

人行从制度上为资本市场发展助力

中国人民银行行长戴相龙日前在“２１世纪的中国与世界”国际论坛上指出，中国人民银行将进一步规范货币市场与资本市场的联系，合理确定利率水平，完善股票质押贷款管理办法，让符合条件的证券公司和基金管理公司进入同业拆借市场，研究商业银行为证券公司代办证券业务的操作办法，从制度上继续支持资本市场的健康发展。戴相龙强调，要协调好货币政策和资本市场的关系。间接融资比例过高，直接融资比例过低，是我国社会资金利用率不高、银行不良贷款较多的一个重要原因。预计到今年底，城乡居民储蓄折合人民币将达到８万亿元，相当于今年国…     

1997中国资本市场展望

如果说1996年中国资本市场已开始全面启动的话，那么1997年中国资本市场将以其承前启后的作用进入新的发展阶段。以稳求进总体向好以稳求进是1997年中国资本市场发展的主基调。这是由我国客观经济环境所决定的。今年一切经济工作要求从大局出发，稳中求进。作为中国经济一部分的中国资本市场也将毫无例外地按照这一总体框架推进。加快发展将是1997年中国资本市场不可逆转的趋势。这主要是因为：①1997年，国有企业改革进入攻坚阶段，而作为1997年国有企业改革重要内容的股份制改造和盘活国有资产都离不开资本市场的配合，这在客观上要求相对…     

流动着的权利——资本市场全球化与中国企业海外融资

资本市场的全球扩张是现代信息技术支撑下的一个重要历史过程，作为世界经济一体化的一个极为重要方面。资本市场的全球他必然地要削弱国与国之间的市场边界，并为跨国公司的成长提供优良的土壤，以下的这篇文章对当代资本市场的扩张与中国企业的海外融资状况作了一个概括性的介绍，     

企业资产重组案例分析及启示

资产重组，是指资产经过合理流动，重新构成与组合，从而达到使资源优化配置的经济活动。资源配置离不开资本市场，一般来说，资本市场尤其是证券市场有两大功能：融资功能和资源配置功能。随着经济的发展，资本市场资源配置功能的作用越来越得到重视，一个突出的表现就是国内企业资产重组的勃兴，企业资产重组的方式、途径的多样化。一、国内企业资产重组──案例·分析1．借壳上市：借壳上市是指在现行的股票发行上市实行额度管理的环境下，集团公司或某个大型企业先将一个子公司或部分资产改造后上市，然后再将其他资产注入，实行重组上…     

新制度经济学及其对我国企业债券发展的启示

一、前言 党的十六届三中全会通过的《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》指出，要扩大直接融资，建立多层次资本市场体系，积极拓展债券市场，大力发展机构投资者。2005年6月“首届中国债券市场发展论坛”召开，尚福林、苏宁、唐双宁等领导同志应邀参加。中国证监会主席尚福林表示，一个成熟的债券市场，可以说是一部资本市场的稳定器，它调节着资金在股票和债券两类产品中的转移，维持着资金在资本市场体内的流动，有效地提高资本市场的厚度和广度，有利于吸引长期资金进入资本市场。而从总体情况看，目前我国的资本市场还是一个以股权融资为主的“股票市场”，由于缺乏债权融资机能，尚不能称为完整意义上的资本市场。这种“一腿长、一腿短”的结构性缺陷，严重制约着我国资本市场进一步发展。     

寻找股市的α

如果一个资本市场中绝大部分投资者都不能从资本市场的发展中获益的话，这个资本市场存在的合理性显然就值得怀疑了     

为中国资本市场立此存照

谁能用一本书的篇幅说清楚中国资本市场的前前后后、来龙去脉吗？也许有，那大概是比砖头还厚的年鉴式的大部头。或者是用素描的手法，勾画出大致轮廓，反映出资本市场在中国的发展脉络。郑磊博士的新著《聚变：中国资本市场备忘录》属于后一类，它撷取了国内典型的资本运作案例、重要政策变迁和事件等，对资本市场相关行业进行分析、解读、观察和评论，尝试对近年来中国的资本市场作一个备忘录式的概括性的展示。     

完善我国资本市场的方略

一、要进一步改善企业资本运营的外部环境资本市场的完善性主要体现在市场主体结构、交易工具和监督管理上 ,因此完善资本市场应将重点放在这三方面 :1 国家应注重以投资基金为代表的机构性投资者的发展 ,改善市场主体结构失衡的状况。目前个人投资者过多、机构投资者不足是我国资本市场主体结构失衡的一个表现。个人投资者由于既无证券投资的专业知识 ,又无足够资金实力进行股票的组合投资 ,操作时容易盲目跟风 ,产生投机心理 ,成为大户和不法机构的牺牲品 ,同时也加大了资本市场的不稳定性 ,而机构性投资者具有人力资源、信息和资金集中的…     

以水务市场为例浅谈项目融资中应关注的问题

随着我国资本市场的快速发展，项目融资方式和融资技术也在不断发展。以我国水务市场为例，作为少数几个垄断市场之一的水务市场2002年底开始面向资本市场开放，一时各路资本纷纷“涉水”。由于水务行业的成本集聚性、垄断性及收益长期性的特点，伴随着水务市场投融资体制的变革，资本杠杆作用将越来越明显。     

优化产业结构 完善公司治理——第七届（2003年）中国资本市场论坛在京召开

本刊讯（记者众文）受到业内外人士广泛关注的第七届（２００３年度）中国资本市场论坛于１月１１日在北京召开。中国资本市场论坛是中国资本市场理论和实务界每年一度的盛会，本次论坛的主题是：“中国上市公司———资本结构与公司治理”。围绕主题，论坛着重探讨了新形势下中国上市公司如何选择最优资本结构和建立完善的公司治理机制以实现公司价值最大化，研究如何正确处理虚拟经济与实体经济的关系及其对中国资本市场未来发展所产生的深远影响。中国人民大学研究生院副院长、中国人民大学金融与证券研究所（FSI）所长吴晓求教授在题…     

国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见国发〔2014〕17号

2014年5月9日，由中国证监会制定，以国务院名义发布的一份纲领性文件，即《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（简称新“国九条”）。新“国九条”提出了发展多层次股票市场等九项部署，并提出到2020年，基本形成结构合理、功能完善、规范透明、稳健高效、开放包容的多层次资本市场体系这一目标，从理论上基本为资本市场的下一个十年发展奠定基调。现将全文刊发如下。     

A股无回报？——A股无回报？

世界上从未有一个资本市场像A股市场一样，肩负如此多的重任：为国企解困、为国有银行减压、为创新型企业输血，在此导向下，资本市场的融资功能发挥到了极致，上市公司也依靠资产证券化迅速膨胀。然而，为维持一个资本生念正常循环所应尽的基本义务——回报投资者却长期被忽略，A股陷入了一个“涸泽而渔”的危险境地。     

股权激励好事多磨

2008年1月24日，中国证监会主席尚福林在《中国资本市场发展报告》中明确指出要建立股权激励机制的规章制度，并高度评价了证监会于2006年1月发布的《上市公司股权激励管理办法》，称基对上市公司的规范运作与持续发展产生了深远影响。此举无疑为上市公司继续有条不紊的推进激励措施指明了方向，随着各方准备逐渐成熟，股权激励机制在中国资本市场将发挥出更大的效用。     

著名金融与证券专家吴晓求谈——金融变革与创业板市场风险

2000年下半年以来，以美国纳斯达克为代表的全球创业板市场出现了大幅度的波动。人们普遍认为，创业板市场的风险非常大。因此，有关金融和证券专家提醒：在中国这样一个资本市场刚刚起步的国家，创业板市场的提出应该谨慎。 　　那么，如何正确把握和看待中国目前的金融变革和创业板市场？如何正确看待中国资本市场的发展呢？中国人民大学财政金融学院副院长、金融与证券研究所所长、我国著名的金融与证券专家吴晓求博士日前发表了自己的看法。 　　吴晓求教授说，资本市场处在什么样的位置，有时候是谈不清楚的，必须要放在一个现代金融体…     

市场必须真正市场化

制度和结构缺陷贻害市场我国的资本市场由于在一个长时期内被纳入了行政系统和行政范畴，以行政扩张取代了市场扩张，行政协调取代了市场协调，从而形成“一管就死、一松就乱”的怪圈。在上市公司违规行为的背后，不时可见行政干预的影子。可以说，这种干预是引发上市公司道德风险和市场风险的重要成因。与成熟资本市场所依托的单一自由市场经济体制不同，我国资本市场是在双重经济体制并存的背景下起步的。体制环境的先天缺陷、市场主体行为不合理、市场监管、法制建设不完善等一些限制性因素，使我国资本市场被深深地打上了转轨时期的印记…