分析师跟踪、投资者关注与股价同步性

中国证券市场的参与者水平参差不齐,专业分析师提供的增量信息是否充分的被普通投资者吸收和消化,现有的文献并未清晰的回答上述问题。本文建立实证分析模型,首先验证2008-2012年A股上市公司分析师跟踪与股价同步性之间的关系,然后,利用百度搜索指数作为投资者关注的代理变量,将普通投资者关注作为调节变量加入模型,分析普通投资者关注对上述关系的影响,依据机构持股比例分组进行回归分析,以期观察在机构投资者不同时普通投资者对分析师报告利用的效果。研究发现:中国证券分析师能提高股价的信息含量,而普通投资者对上市公司的关注会降低股价的信息含量,同时,其无法有效的解读分析师报告;在机构持股比例较高的样本组中,普通投资者对分析师报告股价同步性降低的效应要弱于机构持股比例较低组。上述发现不仅丰富了公司信息环境方面的文献,更揭示了普通投资者的信息解读效应。     

基于网络文本的投资者情绪与股票价格研究述评

2017年理查德·塞勒获得诺贝尔经济学奖,行为金融学再次成为研究热点。大量学者认为投资者情绪将影响投资决策并引发金融异象。近些年,网络媒体发展迅速带来股民与网民的高度"耦合",由此基于网络文本的投资者情绪与股价相关研究备受关注。通过投资者情绪与股票价格研究结构模型,挖掘网络文本情绪与股价的研究规律,并提出投资者情绪传播效果影响因素挖掘、多来源与多维度投资者情绪综合指标构建、长时间预测与文本情感挖掘精准度提升等后续研究方向,以期为该领域的深入研究提供参考。     

基于机构投资者视角股价同步性现象研究

本文以2008到2010年深证A股主板404家公司985个面板数据为研究样本,从信息经济学和行为金融学视角分析了"套利交易"和"噪音交易"活动对股价同步性的影响机制,并以此来探讨机构投资者的证券投资行为对股价同步性的影响。实证结果表明:机构投资者基于价值投资的长期持股行为能够显著地提高个股价格的信息含量,从而降低股价同步性;反之,机构投资者基于噪音交易的短期投机行为反映的是与公司基本面无关的价格波动,会加剧证券市场的股价同步性。     

基于机构投资者视角股价同步性现象研究

本文以2008到2010年深证A股主板404家公司985个面板数据为研究样本,从信息经济学和行为金融学视角分析了"套利交易"和"噪音交易"活动对股价同步性的影响机制,并以此来探讨机构投资者的证券投资行为对股价同步性的影响。实证结果表明:机构投资者基于价值投资的长期持股行为能够显著地提高个股价格的信息含量,从而降低股价同步性;反之,机构投资者基于噪音交易的短期投机行为反映的是与公司基本面无关的价格波动,会加剧证券市场的股价同步性。     

投资者关注与分析师评级漂移——来自中国股票市场的证据

本文使用一个直接源自于投资者行为的新颖变量——财经互动社区的超额发帖量——作为投资者关注的代理变量,发现投资者关注可以用来解释分析师评级的漂移现象,即针对分析师评级变动,股价的立即反应随着投资者关注的增加而增强,股价的漂移随着投资者关注的增加而减弱,同时发现投资者关注对股票交易量具有显著正向的作用。     

基于网络搜索的投资者关注对公司价值影响研究

本文选用64家专用设备制造业上市公司从2012年到2015年6月共14个季度数据作为研究样本,利用固定效应模型,从有限关注角度分析了基于网络搜索的投资者关注对公司价值的影响,研究表明,基于网络搜索的投资者关注对公司价值具有正向影响。     

险资持股对上市公司股价波动的影响研究 ——基于机构投资者异质性视角

保险机构已经成为资本市场重要的机构投资者,其在整个资本市场中的作用日益受到关注.基于机构投资者异质性的视角,对保险机构和证券投资基金、社保基金以及Q FII等其他机构投资者的持股特征进行对比分析,总结梳理保险机构投资者持股的特征.并运用面板数据模型,从长期持股和持股比例变动两个方面对比分析保险机构持股与证券投资基金持股对股价波动的影响.结果表明:在样本期间内,相对于证券投资基金,保险机构长期持股起到了稳定股市的作用,但保险机构持股比例变动会加剧股市的波动.     

基金网络中机构投资者抱团对股票市场的影响研究

基于Louvain算法从机构投资者网络中提取机构投资者团体,建立以重仓股票为链接的基金网络模型,生成基金团体持股变量,研究机构投资者抱团对股票市场的影响.研究发现:机构投资者抱团行为加剧了公司股价的波动,机构投资者抱团持股比例越大,加剧作用越显著.同时,机构投资者抱团降低了股票的流动性,基金网络交流越密切,抱团持股比例越大,股票流动性成本越高,流动性越差.进一步研究发现,相比牛市,基金在熊市的抱团行为对股价波动的放大效应更明显;在流动性层面,相比牛市,熊市时的机构投资者抱团行为对股票流动性的削弱作用更为显著.     

ESG表现对股票流动性的影响研究——基于投资者关注与情绪的视角

股票流动性关乎资产定价与市场效率,提升股票流动性是确保我国证券市场稳健运行的关键要素。以2009—2022年沪深A股上市公司为样本,验证企业ESG表现对股票流动性的影响及作用机制。研究发现,企业良好的ESG表现能显著提升个股流动性;机制检验发现,ESG表现可以通过影响投资者关注度和投资者情绪,进而作用于股票流动性。进一步异质性检验发现,在融资约束较低、内部控制较好的企业中,ESG表现对股票流动性的提升作用更为明显。研究结论为ESG表现提升股票流动性提供了经验证据,拓展了股票流动性的影响因素和ESG表现的经济后果研究,对完善我国ESG相关政策具有一定的启示。     

投资者有限注意对我国股票市场投资者行为的影响研究

随着行为金融学的发展,人们逐渐认识到,投资者注意力成为一种稀缺资源,它增加了信息搜寻成本,对资产定价、投资决策等具有重大影响。根据投资者有限注意,通过将用户关注度作为代理变量,研究用户关注度对于沪深指数波动的影响。研究发现：在重大事件发生时注意力驱动交易对次周收益率产生显著影响;注意力驱动交易的增加会正向地影响当期成交量;同时,投资者注意力的增加会减少未来交易量。     

基于信息不对称测度模型的投资者关注与股价崩盘风险

选取2011—2019年沪深A股上市公司为研究样本,利用双边随机前沿模型构建出信息不对称测度模型,在信息不对称测度模型的基础上研究投资者关注与股价崩盘风险的关系。研究结果表明：投资者关注能够显著降低企业股价崩盘风险;投资者更偏向关注国有上市公司,国有上市公司股价崩盘风险更低;此外,投资者关注后所获得的信息相比于管理层隐藏的负面信息,前者对股价崩盘风险的抑制作用更强。     

媒体对有限理性投资者投资行为的影响研究

新闻媒体对证券市场的影响越来越大,它会通过影响投资者的行为而影响资产价格。由于我国证券市场并不是强有效市场,加之投资者自身的缺陷,比如投资者有限理性及投资者心理等因素,媒体就可能影响投资者的投资行为。新闻的准确性及来源媒体的权威性、新闻的发布时段以及媒体报道新闻的频率和持久性都会对投资者的行为产生影响。认识到媒体对投资者行为的不同影响,有利于投资者更好地把握新闻,进行理性的投资。     

我国上市公司定向增发对股价特质性波动的影响研究

本文基于修正后的Fama-French三因子模型,以2016年全年沪深股市定向增发的上市公司作为样本,运用EVIEW7.2、SPSS19等统计软件实证分析我国上市公司定向增发对股价特质性波动的影响。通过对实证结果的分析,发现短期来看我国定向增发对股价特质性波动率有明显抑制作用,并且发现信息透明度和投资者情绪对股价特质性波动率的影响是显著的。基于实证结果的分析也为企业经营者和投资者提出相关建议。     

投资者关注会影响个体投资者的汇率预期吗?--基于银行代客结售汇数据的实证分析

为考察个体投资者汇率预期的非理性及形成机制,本文基于外汇市场异质主体理论和行为金融学观点,构建了包含投资者关注的个体投资者汇率预期形成模型,并采用远期和即期银行代客结汇售汇比作为个体投资者汇率预期的替代指标,进行了实证分析。结果表明,远期结售比受到前一期汇率变动和境内外利差的影响,而即期结售比受前一期汇率变动影响。进一步引入投资者关注,采用MS-FTP和MS-TVTP模型的实证研究表明,投资者关注对远期和即期结售比的影响是时变的。在人民币贬值阶段,投资者关注对结售比存在显著的负向冲击,会导致更大的结售汇逆差;而在人民币升值阶段,投资者关注对结售比则无显著影响。本文的结论表明,个体投资者汇率预期具有显著的非理性特征,符合动量原则和套息规则,同时还受到投资者关注的影响。央行在人民币处于持续贬值区间时,应通过汇率沟通作用于投资者关注,稳定汇率预期。     

投资者过度自信对股票市场影响的推导及实证

股票市场存在的众多异常现象已经很难用传统的金融理论加以解释,这就迫使学者敢于拓宽思路,因此在这样的背景下行为金融得到了快速发展,将心理学等知识应用到金融学之中,行为金融针对长期以来沿用的理性人假设提出了质疑,投资者往往存在许多认知偏差,而过度自信就是广泛存在的一种。关于过度自信问题的研究已经日臻完善,但仍有许多问题有待研究与解决,本文着重就过度自信与交易量、投资者收益、股票价格波动率进行了研究,首先通过构建模型并推导得到过度自信与交易量之间存在正向关系,与投资者收益存在反向关系,而与股票价格的波动率存在正向关系。为了验证模型推导的正确性,本文选取中国A股市场的样本股票进行实证分析,所得结论与模型推导的结论是一致的。     

上市公司互动沟通对投资者长期投资的影响研究

从公司角度出发,实证上市公司机构调研与网络互动两种沟通方式与投资者长期投资之间的关系。研究结果表明,机构调研能够增加投资者对公司的长期投资,而网络互动则无法发挥吸引长期投资的作用。进一步研究表明,合格的信息披露能够与机构调研发挥协同作用,但更高的信息披露水平对机构调研活动吸引长期投资者效果的促进作用有限。     

投资者情绪对股价联动的影响--基于中国证券市场的实证研究

分别从个股层面以及市场层面探讨投资者情绪对中国证券市场股价联动现象的影响。实证揭示：（1）中国证券市场存在显著的股价联动效应。（2）投资者情绪对股价联动现象存在显著的负向影响。（3）个股层面的投资者情绪变量对股价联动的影响大于市场层面的综合情绪变量。（4）投资者情绪对不同行业的股价联动的影响存在差异。     

投资者有限关注与股票收益——以百度指数作为关注度的一项实证研究

搜索引擎是当今人们获取信息的入口,百度指数反映了关键词被搜索的次数,直接衡量着投资者的有限关注。本文实证检验了百度指数和创业板股票市场表现的相关性,在此基础上,验证了投资者有限关注能影响股票的市场交易活动。投资者的有限关注能给股票带来正向的价格压力,而这种压力会很快发生反转。本文还利用百度指数逐日可测的优点,研究发现非交易日的投资者关注将显著影响下一交易日股票集合竞价时的价格跳跃。     

投资者进出对股票市场波动性影响研究——基于投资者异质信念定价模型

本文假设股票市场上存在基础价值投资者、趋势投资者和噪声交易者三种类型投资者,以投资者异质信念定价理论的BH模型为基础,引入投资者的进出机制,并构建了投资者进出机制的BH模型,研究股票市场波动的系统性因素对股票市场波动性的影响。研究结果表明,不同类型投资者之间转换强度越大,股票市场波动性越大;投资者数目的变化和投资者对投资策略过去表现的依赖程度并不是导致股票市场波动的显著性因素。     

融资融券渐进式扩容对股价特质性波动的影响研究

本文从我国融资融券业务发展现状及理论分析入手,选取自2010年3月31日融资融券业务开通以来的五次阶段性标的扩容为研究对象,从纵向与横向两个维度分别设计了用于政策效应研究的双重差分模型,运用Stata14.2进行实证分析。结果表明,我国证券市场尚处于不断发展、逐步完善的宏观进程中,融资融券政策从绝对效果来看,未能直接提升股价特质性波动,不同时期的政策效应存在差异;进一步综合考察发现,融资融券的渐进式扩容对股价信息含量的提升效果表现出逐渐改善的趋势,扩大融资融券标的、推进融资融券政策进一步发展对提升股价信息含量、提高资本市场定价效率有明显的正向效果。该研究结论为融资融券的渐进式扩容与政策完善提供了新的经验证据和政策启示。