机构投资者持股与内部人交易——基于中国A股市场的证据

作为证券监管机构的监管重点与难点，内部人交易一直以来备受关注。如何有效监督内部人交易，维护证券市场秩序与公平，保护中小投资者利益，是一个重要且具有现实意义的问题。基于2007-2015年中国A股上市公司内部人交易数据，文章探究了机构投资者持股对内部人交易获利能力的影响，发现：（1）机构投资者的存在会提高内部人买入行为的获利能力，会抑制内部人卖出行为的获利能力；（2）机构投资者对内部人交易的影响在卖出样本中存在截面差异，具体表现为在国有企业样本组和非两职合一样本组更显著；（3）机构投资者异质性分析发现，基金投资者会提升内部人买入交易的获利能力，合格的境外投资者会抑制内部人交易的总体获利能力，其他机构投资者一方面会促进买入行为的获利能力，一方面会抑制卖出行为的获利能力；（4）机制路径检验发现，机构投资者对内部人卖出交易的抑制作用存在提高公司盈余质量、提升治理水平和改善信息披露水平三种机制路径。总之，文章验证了机构投资者影响内部人交易的研究推论。     

100例甲状腺肿瘤的超声诊断分析

目的：探讨超声在诊断甲状腺肿瘤的临床价值。方法：收集我院2011年3月～2013年6月诊断的100倒甲状腺肿瘤患者，采用彩色多普勒超声仪进行诊断。结果：100例甲状腺腺瘤患者中，超声诊断与病理诊断一致者90例。诊断符合率为90．0％，12例甲状腺癌中，超声诊断6例，正确诊断率为75．0％。甲状腺腺瘤收缩期峰值速度为（12．4±3．7）cm／s，舒张末期速度为（6．8±2．2）cm／s，阻力指数为0．58±0．17，甲状腺癌收缩期峰值速度为（18．4±4．5）cm／s．舒张末期速度为（7．3±2．5）cm／s，阻力指数为0．64±0．20。收缩期峰值速度和阻力指数比较有显著性差异（P〈0．05）。结论：瘤体形状、内部回声、内部收缩期峰值速度（PS）、阻力指数（RI）是区别甲状腺肿瘤和甲状腺癌的重要指标。     

社会距离对大学生道德判断的影响

目的：基于解释水平理论,探讨社会距离是否影响大学生的道德判断,为高校对学生进行道德教育和人格塑造提供心理学依据。方法：采用内隐联想测验（Implicit Association Test,IAT）研究范式,随机抽取63名宁夏大学本科生进行实验。结果：被试在相容任务下的平均反应时显著短于在不相容任务下的平均反应时（t=-4.192,df=59,P〈0.001）;女生在相容任务下的平均反应时显著短于男生在相容任务下的平均反应时（F（1,58）=10.27,P〈0.05）,男女生的IAT效应值存在显著性差异（t=-2.286,df=58,P〈0.05）。结论：大学生的道德判断受到社会距离的影响。大学生倾向于将积极道德词与熟人联结,而将消极道德词与陌生人联结。此外,社会距离对大学生道德判断的影响存在性别差异。     

Scaledt分布、杠杆效应和上证综指的VaR风险

与正态分布相比,上证指数收益率的经验分布具有尖峰厚尾特征,但用Scaled t-分布比正态分布可以更好地拟合上证指数收益率的经验分布。本文以Scaled t-分布假设下的GJR模型为基础,测量了上证指数收益率波动性的杠杆效应,即信息对波动性的不对称影响：并根据GJR模型应用Monte Carlo模拟方法,测定上证指数日收益率和持有期收益率的风险价值（VaR）。根据GJR模型提供的结果,上证指数30天、60天和90天持有期收益率的风险值分别为12．1％、17．8％、22．0％。用GJR模型比均值-方差模型和历史模拟方法计算的5％显著性水平VaR值更接近实际收益率。     

争议T＋0

股票当天买当天卖,救市？救股民？近日,证监会对基金公司官网直销货币基金T＋0方案悄然放行。媒体称,ETF基金T＋0方案也在交易所层面酝酿。这再一次引起了市场对股市回归T＋0制度的遐想与讨论。分析人士认为,目前T＋0制度逐步在债权、股指期货、货币基金等交易品种上开展,长远看,股市回归T＋0制度是大概率事件。T（Trade,交易）＋0,是一种证券（或期货）交易制度,通俗讲,就是当天买人的股票（或期货）当天就可以卖出。T＋0交易，上世纪90年代曾在我国证券市场实行过，但因为它的投机性较大，为了保证证券市场的稳定，1995年被取消。目前A股实行的是“T＋1”，即当日买进的，下一个交易目才能卖出；同时，对资金仍然实行T＋0，即当日回笼的资金马上可以使用，即当天卖出的股票可以再次买进。     

农林类大学生心理健康状况调查

目的，了解农林类大学生心理健康状况，评估整体心理健康水平。方法，使用心理症状自评量表SCL-90对农林类大学生实施测试，使用心海测评软件进行描述性统计分析。结果，农林类大学生心理健康水平与全国大学生常模比差异不显著；任一因子≥2．5分的学生人数占实测总人数的14．1％；任一因子得分≥3分的因子分别为强迫因子（2．8％）、人际关系敏感因子（2．2％）、敌对因子（1．1％）。结论，农林类大学生心理症状检出率较高．与全国常模比无差异：典型症状以强迫、人际敏威和敌对为差：心理困扰多源干内在性成长需求．     

我国研发出基于物联网技术智能水质自动监测系统

在科技部、湖南省的支持下,我国科研人员经过多年攻关,自主研制成功基于物联网技术的智能水质自动监测系统,为实现可溯源的水质监测提供了自主技术支撑。在＂863＂计划、国家科技支撑计划等支持下,力合科技（湖南）股份有限公司历经4年攻关,成功研制了基于物联网技术的智能水质自动监测系统。这一系统克服了当前水质自动监测系统存在的监测参数可扩展性差、缺少在线质控手段、     

进出口林产品标准样品认证对污染处理技术影响的时空效应研究

林产品认证标准制度、认证标准程序和污染物处理是进出口林产品标准样品认证的主要内容。在总结国内外文献基础上,考虑区域存在异质性,分别对全国、东部和中、西部地区构建了动态面板数据模型,研究进出口林产品标准样品认证对污染物处理技术影响的时空效应。结果表明:2008年至2016年,林产品财政支出对于污染物处理技术创新在全国、东部和中、西部地区都呈现出显著的"倒U"型关系,即"先上升,后下降"的趋势。林产品财政支出对污染物处理技术创新的作用中,前沿型技术创新的作用大于效率型技术创新的作用。对于全国和中、西部地区,林产品财政支出对前沿型污染物处理技术创新的作用是在1%的显著性水平下显著,而对效率型污染物处理技术创新的作用是在5%的显著性水平下显著。对于东部地区而言,林产品财政支出对于前沿型污染物处理技术创新的作用在5%的显著性水平下显著,对于效率型污染物处理技术创新的作用在1%的显著性水平下显著,即东部地区的林产品财政支出的作用突出在效率型污染物处理技术创新方面。最后提出了政策建议。     

大学生各种考试情绪的访谈研究

通过对大学生的访谈调查,探讨各种考试情绪的具体作用。结果：最有利于考试发挥的各种情绪的水平、影响方式不同;大学生们认为最利于考试发挥的焦虑水平与实际体会到的焦虑水平差异显著（P〈0．01）,即考试焦虑情绪是有必要进行调控的;最利于考试发挥的愉快水平与实际体会到的愉快水平差异不显著（P〉0．1）;各高校应该在重大考试之前加强对大学生的情绪调控。     

农地利用结构经济效率横向比较研究——基于C^2R、BC^2与超效率C^2R模型

研究目的：横向比较评价我国31个省（市、自治区）农地利用结构的综合效率、技术效率和规模效率,并按照超效率对各地区进行排序。研究方法：数据包络分析（DEA）的C。R模型、BC。模型与超效率C2R模型。研究结果：（1）总体来说,大多数地区农用地利用结构综合效率低下,主要原因是技术效率太低;（2）我国74．2％的地区农地利用处于规模报酬递减阶段,要提高生产效率,必须调整用地结构;（3）超效率值较高的地区主要是经济发达地区和传统农业大省。     

我国权证及标的证券日内交易模式研究——以五粮液为例

本文对五粮液正股(000858)及权证日内交易模式进行了实证研究,结果表明五粮液正股的波动率(L型)和交易量(U型)日内模式不同,认购权证均呈L型模式,认沽权证均呈U型模式;对正股和权证日内波动率进行的GRANGER检验表明,正股波动率是导致认购权证日内波动率形成的原因,但不是导致认沽权证的原因。文中对我国市场呈现这种日内交易模式的原因进行了初步探讨,认为主要是由于中国股票市场和权证市场所执行交易制度的不同和较高的交易成本。     

沪深300股指期货价格跳跃的时效性研究——基于高频量化交易视角

鉴于目前对价格跳跃行为微观机理中时效性方面的研究不足，利用沪深300股指期货当月连续1分钟高频数据，采用JV-TOD非参数跳跃检验方法对其进行跳跃检验，在此基础上对所有跳跃点进行不同建仓时长的收益统计分析。研究发现，价格跳跃行为在高频交易视角下存在一定的时效性，具体表现在10到20分钟和80至130分钟的两个时间区间其标准化收益率存在规律性变化现象，显示了由价格跳跃时效性反映出的跳跃导致价格大幅波动后的均值回归过程。     

Price Common Volatility or Volume Common Volatility? Evidence from Taiwan's Exchange Rate and Stock Markets

This paper investigates the common volatility structure of stock and exchange rate markets of Taiwan. The two markets are often linked together and we are interested in knowing whether price or volume is a good proxy to pursue this issue. We claim that Taiwanese government interventions distort the timing of conventional price volatility clustering in the two markets. The unrestricted trading volumes reveal more information regarding the market than price. We find that common volatility does exist in the stock and exchange markets and this fact is uncovered more easily by using trading volume than by using prices.     

Aggregate trading behaviour of technical models and the yen/dollar exchange rate 1976–2007

The study analyzes the interaction between the trading behaviour of 1024 moving average and momentum models and the fluctuations of the yen/dollar exchange rate. I show first that these models would have exploited exchange rate trends quite profitably between 1976 and 2007. I then show that the aggregate transactions and positions of technical models exert an excess demand pressure on currency markets since they are mostly on the same side of the market. When technical models produce trading signals almost all of them are either buying or selling, when they maintain open positions they are either long or short. A strong interaction prevails between exchange rate movements and the transactions triggered by technical models. An initial rise of the exchange rate due to news, e.g., is systematically lengthened through a sequence of technical buy signals.     

机构投资者行为与指数表现研究

本文旨在研究机构投资者的交易风格与市场指数表现之间的关系。研究结果表明:在样本期内,基金交易引导短期趋势,多扮演着助推指数上涨的角色;保险资金平衡短期趋势,低买高卖助于稳定指数;券商自营的趋势投资色彩更浓;QFII和重点私募的波段操作特点突出。一个有趣的发现是,券商自营交易是基金和重点私募交易的Granger原因。市场短期的涨/跌幅越大,对保险资金和QFII资金的卖出/买入行为促进作用越强,但对其他机构投资者的影响并不显著。     

Is the Chinese stock market really inefficient?

Groenewold et al. (2004) documented that the Chinese stock market is inefficient. In this paper, we revisit the efficiency problem of the Chinese stock market using time-series model based trading rules. Our paper distinguishes itself from previous studies in several aspects. First, while previous studies concentrate on the viability of linear forecasting techniques, we evaluate the profitability of the forecasts of the self-exciting threshold autoregressive model (SETAR), and compare it with the conventional linear AR and MA trading rules. Second, the findings of market inefficiency in earlier studies mainly rest on the statistical significance of the autocorrelation or regression coefficients. In contrast, this paper directly examines the profitability of various trading rules. Third, our sample covers an extensive period of 1991–2010. Sub-sample analysis shows that positive returns mainly concentrate in the pre-SOE reform period, suggesting that China's stock market has become more efficient after the reform.     

Analyst Report Readability

Using an extensive database of 356,463 sell‐side equity analysts' reports from 2002 to 2009, this study is one of the first to analyze the readability of analysts' reports. We first examine the determinants of variations in analyst report readability. Using several proxies for ability, we show that reports are more readable when issued by analysts with higher ability. Second, we test the relation between analysts' report readability and stock trading volume reactions. We find that trading volume reactions increase with the readability of analysts' text, consistent with theoretical models that predict that more precise information (and hence more informative signals) results in investors' initiating trades. These results support the view that the readability of analysts' reports is important to analysts and capital market participants.     

从企业行为角度分析我国排污权交易二级市场存在的问题

针对目前排污权交易二级市场存在的市场稀薄、卖方交易期望低等现实问题,本文从企业行为的角度出发,分析微观主体进行排污权交易的动因、交易前后的成本之差以及影响成本节约因素——交易价格,企业之间的边际成本差额以及交易费用等,并以此作为分析工具考察我国排污权二级市场存在的问题及产生的根源,最后提出结论和建议。     

股市中的过度反应与反应不足

过度反应与反应不足是股市投资中的两个异常行为,本文认为除了“输家——赢家效应”、“市盈率异常”以外,“井喷现象”也是过度反应的典型表现;反应不足则主要表现为“魅力股”或“价值股”等。过度反应与反应不足产生的主要原因是投资者存在过度自信、自我归因及保守性偏差等,常见的对策是反转策略和动量策略,本文分析了运用反转策略和动量策略的时机选择,以使其更具可操作性。     

除息日股票价格波动——基于国际市场的对比实证分析

本文探讨了四个不同地域(美国、英国、日本和中国)的资本市场在金融危机时期,其代表性的蓝筹股在除息日的价格波动行为。实证结果发现:在除息日,对于纽约和上海交易所,股票价格的下跌量等同于红利数额并且没有证据表明超额收益和短期交易的存在;对于东京交易所,股价下跌少于股息量,恰恰相反,伦敦交易所的股票下跌量超过股息额,这表明上述两个交易所的股票在除息日前后存在着异常收益和短期套利交易行为。