公司债：中国债市黄金分割点——掘金公司债冲动

据相关媒体报道，6月19日，《公司债券发行试点办法（征求意见稿）》对外公开征求意见告一段落之后，已经有20多家上市公司向证监会表达了发行公司债的意愿．有近10家左右的上市公司正在积极争取上报方案．力争成为第一批试点发行公司债的上市公司。     

公司债正名开闸

<正>温家宝总理在今年的政府工作报告中提出“要加快发展债券市场”,与去年政府工作报告中“积极、稳妥发展债券市场”相比,明显更进了一步。这使得公司债成为今年“两会”的热门话题,有政协委员专门提交了《关于发展我国公司债券市场的建议》的提案,从多个方面对公司债的发展提出了建议。在今年的全国金融工作会议上,温家宝总理也曾明确提出要“扩大企业债的发行规模,大力发展公司债。”首次将公司债与企业债分别提出,暗示着今年公司债可能会迎来较好的发展时机。     

尽快恢复发行新股

<正>尽管“新股发行再度暂停”的传闻一直未得到管理层的正面回应,但不得不承认的是,在股权分置改革试点启动之后,一直没有新股露面已是不争的事实,原本计划以“A+H”在国内和香港同时上市的神华、交行也暂时与国只有立即实行新老划断、恢复新股发行,才将有助于尽快确立新的估值体系,重塑市场信心。     

商业银行次级债券政策研究述评

自银监会《商业银行次级债券发行管理办法》（2004年）以来,银行次级债券受到业内、学界的普遍关注。一种观点认为,发行次级债券有助于银行快速提高资本充足率,优化资本结构,并增强信息的透明化;而另一种观点认为,由于公司治理结构和债券市场发展等因素的限制,其效果难以显现。笔者认为,双方观点的分歧归结于市场约束能否在其中发挥作用。     

公司债重装上阵

在经过漫长的"冰冻期"后,公司债的发行被"解冻"。7月17日,在暂停10个月之后,豫园商城公司债——09豫园债,成为首只发行的交易所公司债。豫园商城公司债的获批具有向市场探路的味道。     

房地产投资信托基金浅析

房地产投资信托基金（REITS）是一种以发行收益凭证的方式汇集特定多数投资者的资金,由专门投资机构进行房地产投资经营管理,并将投资综合收益按比例分配给投资者的一种信托基金。房地产投资信托基金在我国目前还处于探索期。2009年下半年,央行召集相关部委召开会议并成立REITS试点协调小组,其成员包括发改委、财政部、国家税务总局、银监会、证监会、保监会等11个部委。2010年二月初,由中国人民银行起草的《银行间债券市场房地产信托受益券发行管理办法》（以下简称办法）面对国家发改委、财政部、     

对我国上市公司履行公司债券的思考

在中国的资本市场上股票市场相比债券市场而言占据了绝对的主导地位，这与国际资本市场上债权融资的规模规定远远大于股权融资的规模截然相反，随着越来越多的外资企业入驻国内，在中国债权市场上发行公司债券成为其经营发展的必然选择，可以预见中国的资本市场结构越来越接近国际水平，这也预示着中国的债券市场特别是公司债券的加速发展，而作为国内企业领军人物的上市公司可以率先尝试发行公司债券以确立自己在债券市场的地位。     

基于市场流动性的公司债发行定价合理性研究

债券市场作为一个国家货币政策和财政政策能有效实施以及国民经济能够有效均衡发展的保障,越来越受到世界各国的关注。公司债券作为债券市场的重要组成部分,在发达国家已经成为公司的主要融资方式。但是在我国,债券市场一直是我国资本市场的短板,而公司债券市场的发展尤为滞后。我国公司的间接融资比例高于直接融资比例,资本市场融资比例中股权融资又远远高于债务融资,这种不平衡不仅会使银行系统积聚巨大的系统风险,还会造成公司融资渠道受限、公司资本结构不合理和公司缺乏创新的局面。目前,我国公司债券的发展已经受到各方面的高度重视,而公司债券的定价作为发行过程中一个相当重要的环节,有相当重要的研究意义。本文拟在考虑到流动性度量的基础上,建立回归模型研究公司债券发行定价的合理性问题。     

中小企业私募债发行规则亮相

在中国债券市场中一直分羹微薄的券商,终于迎来一份行业创新大礼.5月22日晚,酝酿仅半年时间的高收益债破冰.沪深交易所分别发布了《中小企业私募债券业务试点办法》(简称《试点办法》),同时深交所明确表示,将从5月23日起以书面形式接受发行人备案申请,首批中小企业私募债品种有望于6月中旬推出.业内预计,发行利率或达到10％以上. 事实上,自2月下旬以来,监管层就多次提出要发展中小企业私募债.《试点办法》的公布不仅意味着该业务试点的正式启动,同时也将中小企业私募债这一创新产品真正推到了台前,对于债券市场而言,影响深远.     

中国债券市场发展纵横谈

一、中国现代债券市场的发展现 代意义上的中国债券市场的发展应该是从 1988年国债流通转让试点开始的。尽管此前也有债券发行 ,但由于是在特殊历史背景下产生的 ,并不具有与国际惯例相符合的特征 ,所以还不能称其为现代意义上的债券市场。从 1988年 4月开始 ,为了解决长期以来因国债变现难而导致的民间黑市国债非法流通变现的严重问题 ,国家决定在全国 61个城市先后进行国债流通转让试点。此试点工作的开展 ,标志着我国现代意义上的债券市场开始起步。经过这十多年政府和民间的共同努力 ,我国的债券市场无论从结构、规模 ,还是从品种、发行交易方式上都较从前有显著进步。体现在 :(1)从国债流通市场来看 ,我国的国债流通市场已经从最初的 61个试点城市拓展到目前的全国各大中小城市 ,基本形成了密集的办理国债流通转让的业务网络。 (2 )从市场结构来看 ,当前我国的债券市场呈现出独有的结构特征。债券市场被分为银行间债券市场、交易所债券市场和柜台市场。这三个子市场各有侧重 ,在交易主体、托管方式、定价方式和资金清算等方面都存在着较大差异。例如 ,银行间债券市场实行“自主报价、格式化询价、确认成交”的场外交易模式 ,类似于债券的...     

我国企业债券发行市场化探讨

新的《企业债券管理条例》有望在今年出台,这将对未来几年的债券市场产生重大影响。从市场参与主体、债券发行要素等方面分析了企业债券市场未来几年的变化趋势。     

新股发行体制酝酿变革

正相比当前多层次资本市场建设的顺风顺水,新股发行的市场化改革之路将风雨兼程针对资本市场的发展改革,十八届三中全会《决定》提出了"健全多层次资本市场体系,推进股票发行注册制改革,多渠道推动股权融资,发展并规范债券市场,提高直接融资比重"5项改革要求。《决定》出台后短短几周内,关乎市场前景的数项措施即密集出台,一些重磅政策也纷纷落地。这其中,多层次资本市场建设和新股发行体制的市场化改革,是包括《决定》在内的中央高层文件反复对资本市场提出的核心要求,也是证监部门在《决定》出台后最先作出反应的改革落点。但相比当前多层次资本市场建设的顺风顺水,市场认为,新股发行的市场化改革之路将风雨兼程,而股票发行要从核准制过渡到注册制,更是"短期内难以实现的愿望和要求"。     

试论短期债券的发行

试论短期债券的发行沈悦中国的债券市场经过十余年的发展已步入了一个新的历史阶段，与股票市场相比，债券市场的特点是种类齐全、结构多样。从１９９３年起，债券市场出现了一个明显变化，即短期债券数量增大，从其发行方法看，普扁采用一次还本付息制。我认为，采用还本...     

一种重要的融资工具的开发——收入债券

一个完善的、成熟的债券市场,大致包括国债市场、市政债券市场和公司债券市场等3个子市场。在我国,除国债市场近年获得长足发展外,企业债券市场因为信用问题基本上徘徊不前,而包括收入债券在内的市政债券市场在我国则一直是一块空白。市政债券是经济发展中一种重要的融资工具,在美国债券市场上成为鼎之一足,三分天下有其一。我们应借鉴发达债券市场的成熟经验,以收入债券为突破口,开发具有中国特色的市政债券市场。     

中小企业私募债的是非

<正>6月8日,由东吴证券承销的苏州华东镀膜玻璃有限公司5000万元中小企业私募债券当日上午发行完毕,标志着中小企业私募债券正式拉开序幕。5月22日,23日,深圳证券交易所和上海证券交易所先后发布《中小企业私募债券试点办法》,为中小企业债券(以下简称"私募债券")融资开辟了一条新渠道。国内中小企业通过债券市场进行融资,私募债券并非首创。早在     

资本结构的市场时机选择理论综述

一、公司融资活动中的市场时机选择行为 最早系统地提出公司融资的市场时机选择假说的是Stein（1996），其研究表明，在股票市场非理性、公司股价被高估时，理性的管理者应该发行更多的股票以利用投资者的过度热情；当股票被过分低估时，应该回购股票。他将这一现象称为企业融资的“市场时机选择假说”。迄今为止，检验公司融资活动的实证研究大多以“市场价值／账面价值比（M／B）”来代表权益的市场时机，以利率代表债务市场的时机。实证结果证实了“市场时机选择假说”，公司的各种融资活动如权益发行、权益回购、债务发行、国际发行等都在试图利用市场时机。     

企业债:渴盼市场趋完善

我国发行企业债券始于1983年,经过20年的发展取得了一定的进步。但银行信贷融资在企业外部融资方式中仍居于绝对优势地位,股票市场的发展也远远快于债券市场。党的十六届三中全会明确指出要积极发展债券市场,而要建立强大的债券市场,首先要大力发展企业债券市场。     

银行贷款、公司债与盈余管理

与以往的盈余管理研究主要关注股权融资中的资本市场动机不同,文章通过研究上市公司债务融资中基于资本市场动机的盈余管理行为发现,沪深两市A股主板上市公司在2007-2011年间进行债务融资时,无论是通过公开发行债券的直接融资方式,还是通过从银行获得贷款的间接融资方式,新债的产生都诱发了企业向上调整盈利水平,并且由于公开债券市场的监督效率低于银行的监督效率,发行债券的直接融资方式对企业盈利操控的影响程度更大。     

无银行担保公司债的信用风险与方案创新

文章认为,作为未来无担保公司债券的投资主体,商业银行应积极参与公司债券发行方案的创新设计,这有利于提高公司债券信用增级,促进流动性,进而获取更高的收益补偿;接着借鉴韩国公司债券市场的发展历史,说明随着市场限制条件的放宽和机构投资者的积极参与,我国公司债券市场会迅速发展壮大起来。     

短期融资券破壳

2005年四月下旬之后的一个月内,人民银行相继出台了《全国银行间债券市场金融债券发行管理办法》、《短期融资券管理办法》等多项管理办法,受到了各界的欢迎。其中《短期融资券管理办法》更是备受追捧。有学者认为,短期融资券将是近年来最为重要,最为成功的创新之一。不仅如此,这一融资新品的降生,似乎更透射出了监管层监管理念的变迁。由于短期融资券推出的时机恰到好处,制度的初始安排比较完善, 自推出以来,这一金融工具受到了以货币市场基金为代表的机构投资者的热烈欢迎。