汇率波动特征的研究方法综述

汇率的波动可以划分为长期波动,中期波动和短期波动,对于变量波动性的研究,金融计量经济学经典的渡动模型是Engk(1982)建立的自回归条件异方差(ARCH)模型,Bollerslev(1986)将ARCH扩展成GARCH模型,允许将条件异方差转化成一个ARMA模型,成为扩展的自回归条件异方差模型.对于波动特征的揭示都有很好的预测效果.     

基于马尔科夫区制转移模型的风险价值度量——对我国股市波动区制的识别与预警

应用SWARCH模型描述股票市场的波动性,可以刻画收益率序列剧烈的波动和波幅大小的转换,从而避免广义自回归条件异方差模型高估波动率聚集的持续性问题。本文通过对我国股票市场的实证研究,发现马尔科夫区制转移方差模型较SWARCH模型对我国股票市场的波动区制有更好的识别,对风险价值有更好的度量。马尔科夫区制转移方差模型对于我国股票市场暴涨暴跌的巨幅波动特性有很好的预警功能。     

货币循环流动与资产价格的波动

基于货币循环流动的视角,探讨了“金融窖藏”和“热钱”对资产价格波动的影响.通过协整及方差分解,并进一步运用状态空间模型结合广义自回归条件异方差模型进行实证分析结果表明:金融资产价格的波动与金融窖藏、热钱之间具有长期的均衡稳定关系,而且热钱倾向于流入股票市场,股市对热钱的变动具有较强的敏感度,而金融窖藏更愿意进入房地产市场,对房市具有持续稳定的正效应.鉴于此,对引导货币资金流动,有效调控金融资产价格,防范危机风险提出相应的政策建议.     

农产品期货市场与股票市场的互动关系研究——基于多元VAR-GARCH(1,1)-BEKK模型的实证分析

笔者通过构建农产品期货综合价格指数与相关上市公司股票综合价格指数,运用由协整、Cranger检验及向量自回归多元模型构成的递进式的计量分析框架,对2005年～2010年问两类市场的互动关系进行了实证研究与深入分析.研究发现,农产品期货市场与相关股票市场之间关联度高,存在长期均衡的互动关系;农产品期货市场短期价格与均衡价格的偏离对相关股票价格有显著的引导拉动作用.此外,实证分析还表明两类市场存在由期货市场到股票市场单向的波动溢出效应.     

亚洲股市间的动态相互依存和波动传导机制——来自亚洲金融危机的例证

本文研究1997－1998年亚洲金融危机期间，三个亚洲股市间的动态相互依存、波动传导和市场一体化。通过向量自回归－－指数广义自回归条件异方差模型（VAR－EGARCH）分析，发现存在香港、韩国市场间双向波动传导及韩国向泰国市场的单向波动传导，这说明港币在向其他亚洲市场的波动传导中发挥显著作用，同时数据也显示了市场一体化程度，即每个市场不仅因源于本市场的消息产生波动，同时也因其他市场的消息，尤其是坏消息而波动。     

我国畜产品价格波动分析——基于ARCH类模型

运用ARCH类模型对我国主要畜产品的价格波动率进行了分析。结果表明:牛肉、羊肉和鸡肉的价格波动具有显著的波动积聚性,鸡蛋价格波动没有显著的异方差效应;除牛肉市场外,羊肉和鸡肉市场不具有高风险、高回报的特征;猪肉、牛肉、羊肉和鸡肉的价格波动没有非对称性。认为应在畜产品市场出现大的价格波动时及时采取平抑措施,且政府需规范畜产品市场秩序、完善畜产品市场制度。     

期货市场交易量与收益及波动关系的分位分析

采用分位数回归方法对上海期货市场铜、铝和燃料油期货收益及波动与成交量的动态关系进行实证研究。该方法允许估计不同分位的方程,从而得到条件分布的完整描述。结果显示上海期货市场期货价格收益具有异方差的特点;存在量价齐扬和量价背离现象;收益波动和成交量之间随着波动增大呈现逐渐加强的正向关系,从而说明我国期货市场信息传播符合混合分布假说。     

次贷危机在黄金、原油和外汇市场的风险传染和波动溢出

笔者通过向量自回归及多元广义自回归条件异方差模型,对比分析了2008年次贷危机前后黄金、原油和美元市场的相互联系,研究了次贷危机在这三个市场间的传导机制和波动性溢出效应.实证结果表明危机是由美元和黄金市场向原油市场传染的.这场危机不仅加剧了市场的剧烈波动,而且使市场间的风险相互溢出,同时影响多个市场.危机后黄金市场的风险较低,美元市场的波动最为剧烈.     

GARCH族模型在我国的应用研究探讨

一、引言自回归条件异方差模型（ARCH模型）是金融领域研究市场波动的基础性研究工具,由Engle（1982）首次提出。研究认为资产收益率的扰动项是序列不相关的,但并非独立,其不独立性表现为能够用其延迟值的二次函数形式进行描述。模型描述了方差随着时间而变化的特点,所以在金融市场预测和决策方面取得了显著的效果。     

上海股票市场的ARCH效应分析

由于股票市场收益率序列残差具有时变波动性、厚尾特征、波动集聚等特点，传统的计量分析无法刻画这些特点。因此许多金融学家和计量经济学家开始尝试用不同的模型和方法来解决这一问题。其中具有代表性的是恩格尔（Engle）提出的“条件异方差自回归模型”，简称ARCH模型。经过近二十年的发展，目前该模型已被认为是最集中地反映了方差的变化特点，从而广泛地应用于经济领域的时间序列分析。因此，利用ARCH类模型分析上海股票市场的波动特性并对其进行分析具有一定的理论和现实意义。     

信息传递视角下山西省煤炭价格引导分析

基于协整、Granger检验及向量自回归多元GARCH模型,实证研究与深入分析2006~2013年间山西省煤炭类股票市场对中部省域煤炭类股票市场及焦炭期货市场的价格引导与互动关联。研究发现,山西省煤炭类股票市场与中部省域煤炭类股票市场及焦炭期货市场之间存在低阶长期关联关系与高阶双向波动溢出关系;在中部省域煤炭股票板块中,山西煤炭类股票价格是中部省域煤炭类股票价格变动的Granger因果关系,且山西省煤炭类股票价格波动对河南省煤炭类股票未来价格的影响更显著;在煤炭类股票价格与焦炭期货合约之间,山西省煤炭类股票价格波动对未来焦炭期货合约价格的影响更为显著。上述实证结果表明,在相关金融市场资产价格互动关系中,山西省煤炭类股票价格表现出显著的引导作用。     

基于ARMA-GARCH模型的股指波动压力测试情景设计研究

针对股指收益率时间序列某期间的异方差、尖峰厚尾以及序列自相关等特性,将ARMA模型与GARCH模型相结合,回归建模测算相关股指年度收益率VaR值,可以有效预测类似市场条件下股指的波动以及相伴概率。因此,在证券公司压力测试实践中,基于相伴概率合理设计股指下跌的压力测试情景,可以进一步提高压力测试情景设计的科学性,增强压力测试结果的现实指导意义。同时,可以将本文研究思路推广应用于利率、汇率、市场交易量等历史数据较充分的金融时间序列的实证分析,借以指导债市波动、汇市波动以及市场交易量波动等压力测试情景的设计工作。     

中国股市波动性聚类特征参数与非参数分析

从分析中国股市收益率序列的特征入手,寻找描述中国股市波动性特征的合适的统计模型。重点对中国股市收益率序列的波动性聚类现象进行研究。运用描述统计学方法,广义自回归条件异方差模型,以及非参数统计方法等多种方法进行广泛探讨。结合具体的数据分析,从多个角度刻画出中国股市收益率序列的波动性聚类现象的参数与随机性特征。     

沪港股市的联动效应分析

文章分剐利用恩格尔——格兰杰两步协整检验方法和广义自回归条件异方差法检验了上证综合指数和香港恒生指数的联动效应。得出结论：沪港两市存在协整效应，并且香港市场上波动会影响到上海市场。     

碳排放权交易市场的信息流动关系——基于EUA市场和CER市场的实证研究

基于Granger因果关系检验方法和MGARCH-BEKK模型,从报酬溢出和波动溢出的角度,研究国际碳排放权交易市场中的主要商品———EUAs和sCERs各自的期货价格与现货价格之间以及两者的期货价格之间的信息流动关系。结果表明:两个市场的现货市场始终都处于价格信息中心,期货市场的价格发现功能较弱甚至未体现;信息波动溢出方面,EUA市场中期货市场处于波动信息中心,而CER市场中现货市场处于波动信息中心;EUA的期货市场与CER的期货市场之间存在相互的价格溢出效应与波动溢出效应,但EUA市场的期货价格对CER市场具有更大的波动溢出效应。     

期货市场与现货市场之间的价格研究--中国农产品市场的经验

本文借助于信息共享模型与波动溢出效应模型对我国大豆和小麦的期、现货市场之间的价格发现进行了多层次的实证研究,定量描述了期、现货市场在价格发现中作用的大小,深入刻画了我国农产品期、现货市场之间的动态关系.研究结果显示:大豆期、现货价格之间存在双向引导关系,小麦仅存在期货对现货的单向引导关系;期、现货市场均扮演着重要的价格发现角色,且期货市场在价格发现中处于主导地位;期、现货市场之间均存在双向波动溢出关系,但现货市场来自期货市场的波动溢出效应均强于期货市场来自现货市场的波动溢出效应;并且,随着期货市场的发展,期、现货市场之间的波动溢出程度均呈逐渐增强态势.     

基于GARCH模型的沪市波动性的实证研究

资产收益率的波动问题是现代金融投资研究的重要问题之一。自回归条件异方差（ARCH）族模型作为近年来兴起的理论模型,由于其在刻画金融时间序列波动特征方面的良好效果而受到广泛关注。文章采用1999年至今的上证指数收益率作为样本数据进行建模实证分析,分析上证指数收益率的特征,结果表明上证指数收益率具有明显的方差聚集性、波动性和尖峰厚尾特征。     

中美白糖期货市场价格发现功能的比较研究——基于2006—2008年的时间序列数据

本文运用协整分析、Granger因果检验、误差修正模型、信息共享模型、方差分解模型和脉冲响应函数,对2006—2008年中美两国白糖期现货市场价格之间的长短期变动关系进行了计量分析与横向对比。研究发现,我国白糖期货市场价格发现功能已初步显现,但我国白糖期货市场中期货价格对现货价格的引导作用与美国的成熟市场还存在较大差距,我国白糖期货市场价格发现功能的发挥水平还有待提高。     

基于中信证券β系数的实证分析

β系数的测量是运用资本资产定价模型进行理论分析和实务操作的关键环节.β系数反映了某种(类)资产价格变动受到市场上资本价格平均变动的影响程度.本文以中信证券为研究对象,运用CAPM模型和计量的最小二乘回归计算出中信证券的β系数,并对其进行了异方差检验、自相关检验和单位根检验.最后根据整个实证过程中发现的一些问题,对中信证券的相关问题谈了几点自己的看法.     

外国股票市场与宏观经济信息公告对澳大利亚金融市场的影响

本文调查了世界主要股票市场(美国、英国和日本)和澳大利亚本国以及美国的宏观经济信息公告对澳大利亚金融市场的影响。本文还使用双变量GJR—GARCH模型(由Glosten、Jagarmathan和Runkle于1989、1993年提出的广义自回归条件异方差性模型)研究了澳大利亚期货市场和股票市场之间的互动作用。我们的结论显示，这三个主要的外国股票市场(美国、英国和日本)对澳大利亚期货市场和股票市场有着显著的影响；一些美国和澳大利亚的宏观经济信息也会对澳大利亚金融市场的一阶矩和二阶矩产生显著的影响。统计数据进一步证实澳大利亚期货市场领先于澳大利亚股票市场。