股利政策与投资者权益保护关系理论与评述

股利政策理论是西方传统三大财务理论之一.投资者权益保护理论是公司治理研究中的重要课题.关于股利政策与投资者权益保护之间的关系问题,国内外学者对其越来越重视.笔者分别从股利政策正面效应、股利政策侵害效应、投资者权益保护程度对股利政策的影响3个方面阐述了股利政策与投资者权益保护关系理论并进行了相应的评述.     

投资者法律保护、公司治理与关联交易关系研究——基于大陆、香港和美国市场

笔者通过阐述投资者法律保护对公司治理和关联交易的影响,搭建三者之间的关系,实证比较了大陆、香港、美国三个不同投资者法律保护环境下上市公司关联交易及公司治理结构的差异,验证了理论分析结论,即完善的投资者法律保护有利于形成保护中小股东利益的公司治理结构安排,进而能够更有效地抑制关联交易行为;投资者法律保护作为外部治理机制,对关联交易的影响强于公司内部治理机制。     

债务期限结构、公司治理和政府保护:基于投资者保护视角的分析

对中国上市公司债务期限结构的实证研究结果显示,公司层面的投资者保护机制(公司治理结构)和地区层面的投资者保护机制(政府管制和保护)均对公司债务期限结构具有显著的影响。上述发现支持了本文提出的投资者保护理论预期:(1)良好的公司治理结构能够更有力地保护债权人的利益;(2)政府参与程度和管制保护程度也能够为债权人提供更有效的利益保护。这些经验结果表明,公司治理结构以及政府管制保护机制对公司债务期限结构的形成发挥着关键作用,更完善的投资者保护机制能够促使公司获得更多长期债务。     

基于公司视角的公司治理与投资者保护关系的实证研究

本文尝试利用世界银行的调查问卷对我国上市公司的投资者保护指标进行了测定,研究了基于公司视角的投资者保护与公司治理、公司绩效的关系。实证分析表明,基于上市公司的投资者保护水平较低,且在不同行业之间没有显著性差异;投资者保护的二级指标"独立性"和"经理责任"分别与董事会规模显著正相关,表明加强董事会建设有利于提升公司治理的投资者保护效果;二级指标"公平性"与股权集中度显著负相关,表明股权集中不利于公司治理对全体股东的公平对待。实证分析同时提供了投资者保护与公司绩效关系的相反证据,一方面表明投资者保护(表现为公平性指标)有利于促进公司绩效(表现为托宾Q值)提高,另一方面表明投资者保护与公司短期经营绩效之间存在复杂影响因素,需要综合考虑公司内外部环境因素进行系统性分析,并应增加时间序列的数据分析。     

投资者保护与会计稳健性——基于投资者保护时期与区域维度的研究

本文基于投资者保护时期和区域两个维度研究我国投资者保护对会计稳健性的影响,研究发现:随着我国投资者保护状况的持续改善,投资者保护提高了会计稳健性程度;我国投资者保护的区域差异显著影响投资者保护与会计稳健性之间的关系,东部地区相对较好的投资者保护状况显著提高了该地区的会计稳健性。本文研究结果不支持会计稳健性是我国弱投资者保护替代机制的观点。整体而言,投资者保护对提高我国会计信息质量起到一定的促进作用,但是这一作用未得到充分发挥。进一步提高投资者保护水平,降低投资者保护的区域差异,加强公司内部治理是公司治理和政府监管需要解决的重要问题。     

股权结构、企业绩效与投资者利益保护

公司治理的核心是对投资者利益的保护 ,公司治理、股权结构与企业绩效之间存在非常密切的内在联系。本文对深交所 1 996— 1 999年除金融性行业以外的上市公司股权结构与企业绩效之间的关系所进行的经验研究表明 ,在公司治理对外部投资人利益缺乏保护的情况下 ,流通股比例与企业业绩之间负相关 ;在非保护性行业第一大股东持股比例与企业业绩正相关 ;国有股比例、① 法人股比例与企业业绩之间的相关关系不显著。本文的研究结果表明 ,国有股减持和民营化必须建立在保护投资者利益的基础上 ,否则将不利于公司治理的优化和企业绩效的提高。     

上市公司治理与中小投资者利益保护

保护中小投资者利益是当前证券市场中亟待解决的关键问题之一。本文从理论和现状两个方面分析了上市公司治理与中小投资者利益保护的关系,并在此基础上,从股权结构、董事会治理、信息披露和法制建设四个方面提出了完善公司治理结构和保护中小投资者利益的若干对策。     

论以投资者保护为出发点的公司治理结构选择

从投资者保护理论出发,分析回答我国上市公司是否一定要分散公司所有权,能否在集权的情况下避免“内部人”现象的问题。投资者保护理论认为各国公司治理结构模式的不同,主要是由于各国对投资者保护的法律体系不同所引起的,投资者法律保护的强弱将影响公司所有权结构的选择。公司治理在投资者法律保护弱的国家能发挥更大作用。该理论对我国公司治理结构的启示,如何在所有权集中的情况下防止内部人掠夺。     

投资者保护、创新投入与企业价值

本文构建了一套公司层面中小股东权益保护评价体系,以此对2007～2010年沪深A股市值最大的300家公司进行投资者保护评价,并在此基础上考察投资者保护对创新投入和企业价值的影响关系。评价结果显示,中国上市公司这一代表性群体的投资者保护水平总体上较低,两极分化明显,且中小股东的参与权尚无改善趋势。实证结果表明,公司层面加强投资者保护有利于提升企业的市场价值,这种提升作用在第一大股东非国有、市场化程度低的情形下更明显。同时,公司层面加强投资者保护会提高进行创新投入的可能性,在有创新投入的情形下,投资者保护对企业市场价值的提升作用得到强化。总体结果表明,公司层面投资者保护对企业市场价值的影响与产权性质、外部市场化环境具有一定的替代关系。我们的研究对中国上市公司进一步改革中加强投资者保护、促进创新投入等方面具有一定的参考意义．     

综述信息披露质量与资本成本之间关系

自20世纪70年代,信息不对称理论开始被运用于公司治理及投资管理领域,许多学者开始关注该理论行为所产生的经济后果,并对此进行了大量的规范性与实证性的研究。在公司治理层面上,该理论使研究信息披露质量与资本成本、企业业绩之间的关系成为当今的热点问题。     

有效进行投资者关系管理

<正>伴随着国内外学者探索公司治理优化的新路径,上市公司与投资者之间的关系从被动、主动到互动阶段发展,尤其是机构投资者的崛起,投资者需要面对面与上市公司进行信息互动沟通,更有效地做出投资决策,保护自身利益。市场自发形成了对处理投资者与上市公司之间关系的新型治理机制——投资者关系管理(Investor     

试论机构投资者参与公司的治理

机构投资者以不同的方式参与公司的治理是当前市场经济国家公司治理结构改革与创新的一重要形式。文章分析了西方发达国家机构投资者参与公司治理的缘起及发展过程,介绍了企业层面上机构投资者参与公司治理的五种方式,并从理论和实践的角度评析了机构投资者参与公司治理的积极意义。     

机构投资者法律角色分析

文章通过对机构投资者作为公司“积极股东”的理论设计与实践分析 ,评述了机构投资者与公司治理结构之间的关系     

投资者保护、代理成本与公司绩效

本文基于一个构造的各地区2001—2004年的投资者保护指标,研究了该指标与公司绩效的关系。我们的研究发现:投资者保护水平与公司绩效正相关;国有控股上市公司的投资者保护水平与公司绩效的关系更显著。我们还发现,投资者保护水平能减弱控股股东的控制权和公司绩效的关系,降低控股股东对上市公司的资金占用,并减少上市公司对外部审计的需求。     

法律还是社会规范:一个关于投资者保护的比较分析

中小投资者的保护是公司治理的核心问题,对一个国家证券市场的发展有着重要的影响.LLSV开创了法和金融方面的理论,并通过一系列实证研究,得出法律渊源影响着投资者的保护程度,进而影响一国金融市场的发展.后来,很多学者在LLV研究的基础上,发展了法和金融理论.但是他们并不都认同LLSV认为的法律的巨大作用,还有其他学者从文化、政治、资源禀赋、地理条件等角度分析对投资者保护的差异.本文对法律和社会规范的保护进行比较,分析它们对投资者保护的差异,然后得出法律和社会规范在保护投资者利益时的关系.     

公司治理效率与投资者保护——来自中国证券市场的微观证据

本文根据中国上市公司2001-2005年的相关面板数据,讨论并检验了关联交易、投资者保护对公司治理效率的影响。研究结果表明,中国上市公司普遍存在控股股东,且控股股东有利用关联交易转移公司利润的倾向,进而损害了中小投资者利益;投资者保护指标显著地与公司绩效正相关,从而在微观上验证了LLSV的理论观点。     

上市公司投资者关系管理研究

投资者关系管理是指公司为了追求公司相关价值最大化,运用金融、传播、市场等理论管理本公司信息的内容以及利益主体传播这些信息的战略管理活动。已经有大量的实证研究证明投资者关系管理对股权融资成本和公司价值存在显著的正相关关系,并对改善公司治理有着积极的作用。本文介绍了上市公司投资者关系管理的相关概念、重要性、渠道和内容。通过投资者管理、媒体管理、媒体危机管理、从业人员素质要求等方面深入阐述研究投资者关系管理,提出了提升投资者关系管理的政策性意见。     

机构持股、公司治理与上市公司R&D投入——来自中国上市公司的经验证据

基于代理理论,检验了机构投资者能否作为一种公司治理机制,降低管理层的代理成本,激励上市公司管理层增加R&D投入、追求上市公司的长期价值。结论显示,机构持股与上市公司R&D支出之间存在显著正相关关系,机构持股能够激励企业进行长期投资。以上发现表明,机构投资者已经能够作为一种公司治理的机制参与到公司治理中,并对公司的经营运作发挥监督作用。     

冷漠是理性的吗?中小股东参与、公司治理与投资者保护

基于深交所独特的网络投票数据,本文从公司治理和投资者保护视角,考察两个层面的问题:中小股东是否积极参与公司决策?中小股东利益是否得到保护?结果表明,中小股东参与度与公司治理负相关;网络投票平台能够表达中小股东意愿,且能够保护其利益;整体上,中小股东的"冷漠"是非理性的,并损害了其利益;但就中小股东对议案的认同度而言,则存在"搭便车"式的边际收益。本研究为市场监管与投资者保护提供了明晰的政策支持。     

冷漠是理性的吗?中小股东参与、公司治理与投资者保护

基于深交所独特的网络投票数据,本文从公司治理和投资者保护视角,考察两个层面的问题:中小股东是否积极参与公司决策?中小股东利益是否得到保护?结果表明,中小股东参与度与公司治理负相关;网络投票平台能够表达中小股东意愿,且能够保护其利益;整体上,中小股东的“冷漠”是非理性的,并损害了其利益;但就中小股东对议案的认同度而言,则存在“搭便车”式的边际收益。本研究为市场监管与投资者保护提供了明晰的政策支持。