对人民币贬值预期引起资本流动逆转的金融安全思考

2008年12月1日人民币兑美元大幅贬值,创自2005年7月人民币汇率制度改革以来最大单日跌幅,这一跌势持续四天之久,在美元汇率持续走高、人民币名义汇率升值速度过快、人民币兑美元远期贴水等信号的指导下,人民币拉开了贬值的预期,人民币由持续升值突然发生大幅贬值的现象,会引起短期资本流动发生逆转,结合国内国际游资的流入现状,分析国际金融危机中资本逆转的作用,吸取国际游资引发金融危机的教训,探索防范金融危机的策略成为当前及今后我国金融领域中不可回避的重大课题。     

试论人民币汇率制度的改革

随着我国经济实力的增强,人民币升值的压力也越来越大.从汇率短期升值、长期贬值趋势来看,我国汇率的决定基础和影响汇率变动的形成机制存在诸多不足.有必要采取有效措施平稳实现灵活汇率.     

我国反向货币替代的汇率及汇率预期效应研究

本文基于含货币替代的粘性价格货币模型,利用2002-2010年的月度数据应用边限协整方法研究了货币替代对人民币即期汇率及汇率预期的影响。实证结果表明,人民币即期汇率及汇率预期受到货币替代及国内外通货膨胀差别的显著影响。从长期来看,反向货币替代总体上使得人民币升值及存在升值预期,从短期来看,货币替代可能引发人民币贬值及贬值预期,且存在货币替代的放大效应。因此,要注意防范货币替代对人民币汇率及汇率预期的不利影响。     

人民币升值带来的财富幻觉探讨

本文从我国现有的外汇管理制度和面临的特殊发展阶段及发展背景出发,指出人民币对外升值对内贬值将是我国现阶段和未来所面临的一种重要现象。人民币升值及其升值预期将带来我国外汇储备快速积累,在结售汇制度下发生货币倍增效应,给我国带来明显的财富效应;人民币对内贬值即通货膨胀扩大了我国GDP的规模和国际排名,也给我国带来了财富效应。本文指出人民币对外升值对内贬值带来的财富效应在一定程度上是一种财富幻觉,并对这种情况下的宏观经济政策提出了对策建议。     

人民币升值带来的财富幻觉探讨

随着我国外汇储备持续增加,我国形成一种财富幻觉,事实上,外汇储备和与其对应发行的人民币资产是一笔财富,其价值等于净流入的外汇储备,而不是后者的双倍。在人民币升值和预期升值的背景下,外汇储备快速增加,人民币出现对内贬值的情况,伴随着房价快速上涨和股市连创新高,国家和居民存在财富快速膨胀的幻觉。应对人民币对外升值和对内贬值情况下出现的财富幻觉,要积极推进经济结构调整,严格控制资产泡沫的过度膨胀,防范资产泡沫破裂的风险。     

通货膨胀压力与人民币汇率趋势困境

近期，关于人民币升值的话题成为了国内外金融界的焦点。本文试图把人民币汇率问题回归到其货币问题的本质，在区分短期汇率决定和长期汇率决定的基础上，侧重于从货币供应量和物价趋势的角度，探讨由短期升值压力和长期贬值压力所构成的汇率趋势进退维谷的两难，进而提出摆脱困境的策略。     

人民币对外升值和对内贬值共存现象的研究

当前我国人民币表现出对外升值而对内贬值的奇怪现象,本文分析了人民币对外升值的原因,以及对内贬值的原因,并讨论内外失衡的影响,以及解决对策。     

人民币对外升值和对内贬值共存现象的研究

当前我国人民币表现出对外升值而对内贬值的奇怪现象,本文分析了人民币对外升值的原因,以及对内贬值的原因,并讨论内外失衡的影响,以及解决对策。     

人民币贬值管理与影响

2015年下半年以来的人民币汇率贬值是对前期美元升值导致人民币被动高估做出的修正,央行利用汇改和汇率政策调整基本实现了人民币的有序贬值。人民币汇率不存在持续贬值和大幅贬值的基础,未来人民币汇率变动方向是多重的,美元走势是重要的影响因素。在人民币贬值过程中顺势减持外汇储备,有助于缓解融资难、融资贵等货币金融困境,具有积极的宏观意义。     

人民币新高迭创下的思考

短期人民币强势仍有望延续，但由于我国经济增长未见明显回升，而美元进一步贬值的空间有限，加上QE3对人民币升值驱动力远不如以往，而且美元的基本面好过其他发达经济体，也会对美元汇价形成一定支撑。因此，长期看，人民币大幅升值的可能性不大。     

当前人民币汇率趋势与我国汇率制度改革

近来，关于人民币升值的问题成为国内外金融界关注的焦点。由于短期人民币汇率的升值趋势和人民币汇率长期的贬值趋势，构成了目前汇率趋势进退维谷的两难。我国目前实质上是钉住美元的固定汇率制，这种汇率制度已经暴露出许多问题。从当前我国汇率制度及其缺陷入手，结合国际上汇率制度选择的理论依据，我国汇率制度现阶段的发展方向应该是实行真正意义上的有管理的浮动汇率制度。     

中国央行票据对人民币利率和汇率的影响——来自香港地区离岸市场的证据

本文采用事件分析法量化分析中国离岸央行票据发行对在岸和离岸人民币利率、汇率和汇率预期的影响。实证结果发现:第一,离岸央行票据发行对在岸和离岸人民币利率具有明显预公告效应,且在发行事件后对在岸和离岸人民币利率下跌有短期抑制作用;第二,离岸央行票据发行对离岸人民币汇率有预公告效应和缩小人民币贬值幅度的作用,但并不能抑制在岸人民币汇率的贬值趋势;第三,离岸央行票据发行使在岸和离岸人民币汇率均出现了短暂的汇率升值预期。     

人民币汇率与短期跨境资本流动联动效应

一国汇率水平的变动将影响跨境资本流动,但短期跨境资本的较大规模流动也将进一步作用于该国汇率的变动.2015年"8.11"汇改后,人民币汇率双向波动幅度明显提高,特别是2017年中关贸易摩擦爆发并多次升级,我国面临的国内外经济环境愈发复杂与不确定.在此背景下,研究人民币汇率变动与短期跨境资本流动之间的关系,将有助于理性看待中美贸易摩擦对我国经济的影响,并为我国提高应对外部风险冲击能力提供政策参考.选取2017年8月-2019年11月短期跨境资本流动与美元兑人民币汇率中间价,建立VAR模型,探究中美贸易摩擦期间人民币汇率变动与短期跨境资本流动的关系.结果 表明:(1)中美贸易摩擦期间,人民币名义汇率的升贬值对短期跨境资本负向影响不明显,汇率因素对我国短期跨境资本流动的影响程度将进一步弱化.(2)短期跨境资本流动对人民币名义汇率呈较明显的反向影响,即短期跨境资本净流入(净流出)增加,人民币名义汇率将升值(贬值),但该影响持续时间很短,约为1-2个月.     

热钱撤离很可能是烟幕弹

在近几年的国际外汇市场上,所谓热钱有两种：一是赌美元持续贬值,二是赌人民币(包括亚洲其他货币)马上升值。随着美国近日又一次宣布加息,赌美元继续贬值的投机者稍有收敛,但这并不意味着人民币升值预期有所缓和。我们不能将投机美元贬值的热钱撤退与投机人民币升值的热钱“隐身”混为一谈,不能一看到楼市稍有降温或股市持续下跌几天,就轻易得出人民币升值的预期降温以及大量境内外热钱不再豪赌人民币升值的判断。     

关于人民币汇率问题的思考与建议

当前主张人民币升值观点占据主流.本文认为,目前人民币确实存在一定的内在升值压力.但是,在当前的国际背景下,这种内在的升值压力被过度地放大.首先,人民币升值压力已超出我国经济内在发展的真实需求.其次,从我国内部来看,当前通货膨胀压力不断加大,人民币存在着相当大的贬值压力.第三,要想破解汇率困局,必须跳离金融层面和货币层面来思考问题.     

人民币升值,福兮?祸兮?

人民币抑或升值,抑或贬值,是一个关系国计民生,甚至关系世界经济稳定的话题。由于前几年的反复炒作,人们对人民币币值的升贬似乎已经有点麻木了。然而,最近一段时间,有关中国向世界输出通货紧缩的言论在国际上颇为流行,美、日的指责声尤其响亮,随之而来的,要求人民币升值的呼声也再度响起,而且越来越强,越来越猛,不能不引起国内的警觉和担忧。人民币升值与否的大讨论再次展开。 一边是美、日“义正言辞”地要求人民币承担全球经济通货紧缩的责任,中国“有义务与美国、日本及欧洲并肩致力于全球经济稳定”。 另一边则是国内外经济学者及专家在探讨人民币升值的利弊和意义。中国真的向世界输出了通货紧缩?人民币到底应不应该升值?——一个个问题摆在我们面前,正等待我们去思考和作答。     

人民币贬值的意味

自去年7月以来,人民币对美元汇率中间价便出现了间歇性贬值走势.尽管境外离岸市场对人民币贬值早有预期,并预示这种走势的延续性,但多数投资者认为这只是市场调整的正常反应,人民币汇率回到升值轨道上是不容置疑的,诚然,人民币随后的升值打消了投资者对人民币贬值的顾虑,投资者建立了大量基于人民币升值的头寸.然而,自今年4月人民银行宣布扩大人民币对美元汇率波动幅度以来,人民币升值动能逐渐消耗殆尽,贬值走势占据了上风.并在7月多次触及1％跌停,8月跌破年内新低.不仅如此,境内人民币贬值预期超过了香港离岸市场,自2005年7月汇改以来还是第一次.这使得关于人民币升值的僵化预期终于被打破.     

利率平价理论在中国的实现形式

利率平价理论是最重要的汇率决定理论之一。但在我国,人民币汇率经常偏离利率平价所描述的均衡状态,而这种偏离程度可以用来衡量人民币所面临的升值或贬值压力。为此,本文基于利率平价理论构建了人民币升值压力指标P,并对人民币升值压力与人民币即期汇率、我国外汇储备变动之间的关系进行了实证研究。结果显示:人民币升值压力不能显著地解释人民币即期汇率的变动,但可以在一定程度上预测和解释我国外汇储备的变化。这表明,利率平价在我国不是以汇率自由浮动的形式表现,而是以外汇储备积累速度的变化来体现。同时,由于中外利差变动对我国外汇供应产生影响,表明我国资本账户已处于事实上的准开放状态。     

稳定预期多管齐下缓解人民币升值压力

目前我国人民币升值压力的来源是多方面的,主要有四个方面:我国多年来的经常项目和资本项目的双顺差导致外汇储备的急剧增加是形成人民币升值压力的最直接和最表面的原因:美元相对世界其他主要货币的持续贬值、美联储的连续降息加大了人民币的升值压力;西方发达国家之间和国家内部的政治博弈是形成人民币升值压力的一个重要方面;人民币汇率形成机制是形成人民币升值压力一个制度原因.     

关于人民币汇率问题的思考与建议

当前主张人民币升值的观点占据主流。本文认为,目前人民币确实存在一定的内在升值压力。但是,在当前的国际背景下,这种内在的升值压力被过度地放大。首先,人民币升值压力已超出我国经济内在发展的真实需求。其次,从我国内部来看,当前通货膨胀压力不断加大,人民币已存在着相当大的贬值压力。第三,要想破解汇率困局,必须跳离金融层面和货币层面来思考问题。