企业现金持有对投资效率影响的实证分析

文章以经济政策不确定性为宏观背景,研究对象聚焦于沪深 A 股 19720 个企业的投资效率状况,以现金持有为核心解释变量,实证检验企业现金持有程度对投资效率的影响力大小。 实证结果显示,企业投资过程中现金持有具有两方面影响,即一般现金持有的增加对企业的投资不足状态作用效果显著,呈现负向相关的影响作用,逐步缓解企业投资不足状态;超额现金持有的增加对企业的过度投资状态作用效果显著,呈现正向相关的影响作用,进一步加剧企业过度投资状态。 文章在此基础上继续引入经济政策不确定这一宏观变量,实证检验发现中国经济政策不确定对基准模型具有正向调节作用。     

多元化战略是否会降低企业现金持有水平——以中国上市公司为例

在复杂多变、竞争异常激烈的外部环境下,企业为满足其交易、预防和投机需求,必须持有一定水平的现金,随着多元化经营越来越被企业采用,企业采取多元化战略是否对企业现金持有水平产生影响,国外研究表明多元化战略会降低企业现金持有水平,然而我国与外国现状与国情有所不用。本文简单阐述了现金持有以及多元化经营的基本概念,然后介绍了多元线性回归模型,并采取多元线性回归模型对2007年-2010年A股上市企业进行了实证分析,并对比了引入和不引入多元化战略的多元线性回归模型的结果,对比发现,实证结论是企业采用多元化战略会降低企业现金持有水平,这一结果与国外的相关研究结论如出一辙。     

“双碳”目标导向的环保投资对高管变更的影响——兼论现金持有水平的调节效应

文章基于我国2011—2020年沪深A股上市公司数据,实证分析了环保投资、现金持有水平与高管变更三者的关系,结果表明：环保投资与高管变更呈倒“U”型关系,现金持有水平弱化了二者之间的关系;环保投资与高管变更的倒“U”型关系通过业绩压力以及代理成本两种作用机制实现;环保投资与高管变更的倒“U”型关系在现金持有水平低组和环境友好型企业中显著,而现金持有水平的抑制作用在环境非友好型企业中更加明显;环保投资与高管变更的倒“U”型关系以及现金持有水平的调节作用在重污染行业及非正常变更组中较为显著。文章探索“双碳”目标与企业社会责任的互动耦合,系统研究企业社会责任与经济责任有效协同的机理与效应,为完善企业环保投资行为经济后果领域的研究提供中国经验证据。     

超额现金持有对投资效率的影响研究

企业投资活动的有效性是企业发展的关键因素,但现阶段我国资本市场发展不完善,信息不对称的存在和委托代理问题的出现,使得很多企业都存在投资效率低的现象。从该角度切入,通过实证研究探索企业在不同生命周期阶段下超额现金持有对投资效率的影响差异。结果表明:在企业成长期,超额现金持有能提高企业的投资效率,而在企业成熟期和衰退期,超额现金持有会降低企业的投资效率。     

现金持有决策:基于中国上市公司的实证研究

现金持有决策是指企业对于高流动性资产的投资决策。企业持有现金的原因在于现金短缺是有成本的。本文基于中国上市公司2000～2009年的数据,运用混合回归模型,分别从企业财务特征、治理结构和外部融资环境等方面考察企业现金持有水平的主要影响因素并进行理论分析。实证结果表明,企业现金持有水平随着企业规模、市账比率、财务杠杆、银行债务、现金替代物以及国有股比例的上升而下降。同时,企业现金周期越长,企业将持有越多的现金。高管持股以及股利支付决策也将使企业现金持有水平上升。分析表明,以银行体系间接融资为主的融资环境对企业现金持有决策具有重大影响。     

我国上市公司现金持有影响因素实证研究——基于深市制造业上市公司的经验数据

现金持有量综合反映上市公司的财务战略和经营战略,关系到公司正常的经营和发展。持有过多或过少的现金对企业都是不利的。本文以深市A股制造业上市公司为样本,对现金持有的影响因素进行实证研究,研究结果表明:现金替代物、资产负债率、银行债务与现金持有水平显著负相关,董事会规模与现金持有水平显著正相关。     

客户依赖性与公司现金持有决策——基于2007-2013年制造业上市公司的经验证据

本文以2007-2013年沪深A股制造业上市公司为研究样本,实证检验客户依赖性对公司现金持有决策的影响,并且从关系专用性投资和产品市场竞争视角揭示了客户关系影响公司现金持有决策的作用机理.研究发现,客户依赖性高的公司更可能提高现金持有水平以预防客户关系可能带来的现金流量风险和财务困境风险,客户依赖性与公司现金持有水平显著正相关;关系专用性投资的锁定效应将提高公司财务困境风险,显著增加客户依赖性与现金持有水平之间的正相关关系;随着产品市场竞争的日趋激烈,客户依赖性高的公司也会增加现金持有以抵御市场掠夺风险并保持竞争优势.     

浅析上市公司现金持有水平影响因素

现金持有水平是衡量企业管理水平和财务状况的重要指标。现金作为流动性最强的资产,贯穿企业生存发展始终。由于信息不对称、税收等各类外部因素的存在,持有现金可以为企业提供日常生产经营的必要支出从而避免一定的外部筹资成本,也可以满足企业对外投资需求。但是,过量持有现金可能导致现金闲置或者是经理人的自利行为。本文主要对上市公司现金持有水平的影响因素进行简要分析并从公司内部治理的角度对现金管理提出政策性建议。     

现金持有、融资约束与企业价值——基于门槛回归模型的实证检验

文章基于门槛回归模型,对融资约束是否会影响现金及超额现金与企业价值的关系进行实证检验。结果表明,现金及超额现金与企业价值的关系均存在显著的门槛效应。在弱融资约束企业,现金及超额现金的账面价值高于其市场价值,而在强融资约束企业,现金及超额现金的账面价值低于其市场价值,这支持了代理理论和融资约束理论,说明弱融资约束企业滥用现金的代理问题较为严重,现金持有对企业价值具有负向影响,强融资约束企业持有现金,能够抓住更多投资机会,现金持有对企业价值具有正向影响。     

宏观政策调整下银企关系与公司现金持有策略

本文用企业获得银行融资贷款的难易程度代替银企关系水平,实证研究银企关系和宏观政策调整是否会影响公司现金持有水平。研究结论显示银企关系密切的公司常常持有更少的现金,反之公司则在货币政策紧缩期间持有更多的现金,这是因为从外部筹集资金的代价过高。这一研究结果符合现金持有的预防性动机理论和融资优序理论。     

中国上市公司现金持有水平的实证研究

企业持有现金不仅受经营活动、投资活动客观需要的影响,也会受到管理者(经理人)的主观意愿影响.权衡理论、代理理论、信息不对称理论、筹资优序理论对此进行了理论解释,但通过研究发现竞争强度和企业所处的生命周期阶段也会对现金持有水平有显著影响.利用1990-2006年深沪两地上市公司的12261个企业年数据对此进行了实证研究,实证结果较好地支持了六种不同角度的解释.     

产业政策、现金持有与过度投资

基于现金持有具体探讨了广州市产业政策对企业过度投资的影响。研究发现,受广州市产业政策支持的企业,现金持有的优势导致了企业过度投资的增加;进一步区分产权性质,发现受产业政策支持的国有企业现金持有的优势明显加重了过度投资,而受产业政策支持的民营企业现金持有优势对过度投资的作用并不显著。     

高管薪酬差距、现金持有及其市场价值——基于不同产权性质比较

薪酬差距这一话题引起社会各界的广泛关注,国内外学者对此问题已经进行了大量的研究,并取得了丰硕的成果,但目前我国上市公司高管薪酬差距如何影响其现金持有水平及其价值,几乎尚未见探讨。基于此背景,以中国A股2005—2018年非金融类上市公司为研究对象,实证考察了不同产权性质公司高管薪酬差距对其现金持有水平及价值的影响。研究结果表明:国企高管薪酬差距增加了现金持有量,降低了现金持有价值;民企高管薪酬差距降低了现金持有量,但提高了现金持有价值;稳健性检验表明文中论断依然成立;进一步分析可知国企高管薪酬差距更加倾向于增加内部现金流用于现金持有的积累,且同时导致过度投资水平的增加,民企高管薪酬差距降低了内部现金流用于现金持有的积累,对过度投资水平影响不显著。从以上结果可以得出,国企高管薪酬差距对现金持有行为的影响支持了社会比较理论;民企高管薪酬差距对现金持有行为的影响支持了锦标赛理论。     

产融结合如何影响公司现金持有:资源效应与治理效应

基于沪深两市A股2007～2018年面板的经验证据表明,产融结合能够降低企业现金持有水平,并且在规模小、行业成长性高、所处地区市场化程度高的子样本中更加显著;进一步研究发现,产融结合主要通过缓解融资约束和降低代理成本两条路径影响企业现金持有;产融结合及产融结合对企业现金持有水平的负向影响能够降低企业过度投资,产融结合影响下的企业现金持有水平降低随之流向企业的创新活动,优化了企业资金配置.     

突发公共卫生事件冲击对上市公司现金持有的影响

现金是流动性最强的资产,可以在企业面临风险时提供流动性供给,以减缓企业在冲击下受到的不利影响。现金持有水平是企业财务综合决策的体现,在突发公共卫生事件带来不确定性因素的时候,企业如何进行现金持有决策维护自身可持续发展显得尤为重要。文章在突发公共卫生事件背景下,选用2018—2021年上市公司的数据,实证分析了突发公共卫生事件对上市公司现金持有的影响。研究结果表明：第一,突发公共卫生事件发生后,企业现金持有水平有所增加。第二,突发公共卫生事件发生后,相对于小公司,大公司所受到的影响更小。第三,突发公共卫生事件发生后,相对于非国有企业公司,国有企业现金所受到的影响更小。     

高额现金持有对企业各项支出的影响——来自中小企业板上市公司的经验证据

以中小企业板2004年上市的34家制造业企业为样本,采用单变量t检验法,对高额现金持有对企业各项支出的影响展开实证研究。结果表明:高额现金持有公司经营性现金流出并没有显著高于控制样本公司,但其倾向于大量进行其他对外投资,可能存在企业并购等低价值的滥用现金流的行为。     

控股股东股权质押与现金持有水平:“掏空”还是“规避控制权转移风险”

本文以2013-2015年沪深两市上市公司季度数据为研究对象,考察了控股股东股权质押是否会影响上市公司现金持有水平,实证结果发现,控股股东股权质押比例与上市公司现金持有水平呈U型关系.当控股股东股权质押比例低于临界值时,由于资金占用等原因,上市公司现金持有水平降低;当控股股东股权质押比例高于临界值时,控股股东为了规避控制权转移风险,要求上市公司持有更多现金.这说明不同质押比例水平下控股股东出于不同目的对上市公司采取不同的财务政策,从而对现金持有水平产生非线性影响.上述结论在尽可能控制内生性问题后依然成立.在进一步的分析中,本文还发现,控股股东股权质押比例与上市公司现金持有水平呈U型的关系只在非国有企业中存在,上市公司现金持有水平的降低是股权质押的控股股东“掏空”所致的,增加的现金持有是来自公司资本性支出的降低和现金分红的减少,持有更多的现金能显著降低股价触及平仓线的可能性,股权质押的控股股东对上市公司现金持有水平的干预损害了公司价值.     

现金持有对企业业绩影响研究——基于信用状况的视角

企业现金持有水平与经营业绩间的关系是公司金融研究领域中的重要课题之一。基于我国上证A股2016年至2020年的面板数据,本研究从信用状况的视角系统地考察了企业现金持有对其经营业绩的作用机理。研究发现:信用状况差的企业持有现金会增大代理成本与融资成本,从而对其经营业绩产生负面影响;信用状况良好的企业持有适量现金能够降低流动性风险与融资成本,进而提升其经营业绩;而信用状况良好的企业持有过量现金会导致投资不足以及融资成本增加,使其经营业绩下滑。结论丰富了现金持有与企业业绩的相关研究,同时为我国上市企业依据自身实际情况科学制定现金政策提供了理论指导。     

我国中小企业现金持有水平的比较研究——以机械行业和服务行业为例

本文以中小板和创业板70家机械行业中小企业和70家服务行业中小企业的面板数据为对象,应用实证方法分析了中小企业债务来源结构对现金持有水平的影响,并对机械行业和服务行业中小企业的现金持有水平进了横向比较。研究表明:机械行业和服务行业中小企业的现金持有水平均与经营负债率正相关,与金融负债率负相关,而且机械行业中小企业现金持有水平大大低于服务行业中小企业现金持有水平。因此,中小企业应该通过设计合理的债务来源结构来维持合理的现金持有水平。     

中小企业债务来源结构与现金持有水平研究

以中小板和创业板230家制造行业中小企业和70家服务行业中小企业为对象,应用实证方法分析了中小企业债务来源结构与现金持有水平的关系。结果显示:制造行业和服务行业中小企业的现金持有水平均与经营负债率正相关,与金融负债率负相关,而且制造行业中小企业现金持有水平大大低于服务行业中小企业现金持有水平。因此,中小企业应该通过设计合理的债务来源结构维持合理的现金持有水平。