西方厂商资本结构理论综述与评析

文章从厂商资本结构的MM定理谈起 ,主要对目前西方广为流行的三种主要资本结构理论进行了综合评述。这三种资本结构论点的理论基础分别是 :激励机制理论、信号传递理论和控制权理论。笔者希望通过综述 ,使学界对厂商的资本结构理论有一个系统的认识 ,以资对加入WTO后我国产业资本结构的发展有所借鉴。     

浅析资本结构

从卫·杜兰特的研究报告(早期资本结构理论的开端)、MM模型(现代资本结构理论的标志)到米勒模型(MM理论的拓展),资本结构理论研究在不断地发展和丰富。本文从资本结构的定义出发,引出了两种有争议的划分,并提出自己的见解:广义的资本结构将产权理论、契约理论、交易费用理论与西方财务理论相结合。便于分析企业价值、企业绩效各因素之间的关系及作用的性质;资本结构的本质是稳定企业运营的质的规定,其变动可调整企业经营决策。     

企业资本结构理论的博弈分析

资本结构不仅影响企业的资本成本和企业总价值,而且影响企业治理结构.本文用博弈论的方法对资本结构的五种理论(MM理论、有赋税下的MM理论、权衡理论、梅耶斯新优序融资理论和信号传递模型)进行了分析,并试图从博弈论的角度来对其进行解释.     

企业资本结构对筹资方式的影响

企业进行纳税筹划的目的是要达到企业价值最大化,根据MM资本结构理论,每个企业都有最优资本结构,在这个资本结构下企业才可实现自身价值最大化,因此企业在进行筹资方式选择的时候也必须考虑自身的最优资本结构,根据最优资本结构来筹集一定量的权益资本和债权资本。     

西方资本结构理论演变及其启示

自MM定理诞生以来，理论界对资本结构和公司价值之间的关系进行了激烈的争论，而后随着不对称信息理论、企业前沿理论和行为金融学的发展，资本结构理论与之交融发展，呈现为蓬勃、庞杂的理论演变态势。西方资本结构理论演变历程表明：合理的资本结构是提高公司价值的内在基础，完善的市场环境是提高公司价值的外部条件；全面、准确地研究资本结构与公司价值之间的关系，必须将股权和债权结合起来，同时考察公司现有资本结构和资本结构的变化对公司价值的影响。     

企业资本结构对筹资方式的影响

企业进行纳税筹划的目的是要达到企业价值最大化,根据MM资本结构理论,每个企业都有最优资本结构.在这个资本结构下企业才可实现自身价值最大化,因此企业在进行筹资方式选择的时候也必须考虑自身的最优资本结构,根据最优资本结构来筹集一定量的权益资本和债权资本.     

资本结构与绩效的相关性研究——基于上市公司年报的实证分析

现代公司财务理论是现代金融理论中最基础最重要的内容之一,而资本结构理论又在整个公司财务理论中举足轻重,本文从资本结构的基本理论入手,研究了我国上市公司资本结构的现状,并利用2009年上市公司披露的年报数据对资本结构和经营绩效的相关性进行了实证分析,以期能够对公司治理提供借鉴。     

最优资本结构还是有效资本结构?

现代资本结构理论从研究视角出发可分为三大类,即基于财务因素的静态权衡理论、基于委托代理关系的代理理论和基于控制权的金融契约理论,与之相适应,资本结构优化的最终目标就分别对应于最优资本结构、合理的资本结构和有效资本结构。本文在三大资本结构理论比较的基础上,认为控制权是决定资本结构优化的根本因素,因而建立有效资本结构应是企业改善资本结构的最终目标,就我国企业而言,建立有效资本结构需要在产权制度、投资者法律保护和金融市场制度建设方面作出一系列的改革。     

浅析资本结构理论

随着国有企业体制转换与结构调整的深入进行,一些深层次的问题也集中暴露出来。其中,较为突出的是国有企业的资本结构问题,这一突出矛盾不仅严重影响了国有经济正常经营活动的开展,而且阻碍了国民经济的宏观运行和国有企业经济力度的发挥。本文对现代西方资本结构理论进行总结,在分析资本结构效应的基础上,提出了优化我国国有企业资本结构的建议。     

引入信用风险的资本结构研究——基于股东价值最大化的研究

本文以股东价值最大化为目标,分析并建立了在此目标下企业最优资本结构的决策模型,并在此基础之上分析信用风险对最优资本结构决策的影响,通过分析信用风险对各影响因素的联系,建立了信用风险下资本结构的决策模型,并总结得出了一些值得企业参考的结论。     

浅议资本结构理论及其启示

资本结构理论是财务管理理论体系中非常重要的内容之一,资本结构是企业筹资决策中的核心问题,资本结构决策体现出企业理财的最终目标——企业价值最大化,要实现这一目标,企业必须合理确定并不断优化其资本结构。本文回顾了早期资本结构理论,阐述了现代资本结构理论的研究成果,评析了主流理论的主要内容和发展过程,旨在使财务人员对资本结构理论有清晰、正确的认识,以更好地进行筹资决策,实现企业价值最大化。     

资本结构理论发展概述

在过去的近半个世纪里,资本结构理论一直是学术界研究的热点和实务界关注的焦点。1952年,美国财务管理学家大卫-杜兰特的研究成果揭开了资本结构理论研究的序幕,但这时候所得出来的结论仅局限于经验分析之中,缺乏严密的数学推导证明,且相关的实证检验亦十分贫乏。直至1958年,Modigliani和Miller在《美国经济评论》上发表了“资本成本、公司财务与投资理论”一文,提出了著名的MM定理,才开创了真正意义上的资本结构理论研究的先河。众所周知,MM定理是建立在一系列与事实不相符的严格的假设条件的基础之上的。在20世纪六七十年代,金融学家们…     

西方国家资本结构理论及中国国有企业资本结构优化

资本结构理论是现代企业财务理论的重要组成部分，资本结构优劣对企业经济效益具有重要的影响。本文在比较分析西方早期资本结构理论和现代资本结构理论的基础上，指出在现行条件下权益收益率是衡量国有企业资本结构优劣标准的理想选择。     

我国上市公司资本结构的评价模型

最佳资本结构问题一直是财务理论研究中的热点问题，我国上市公司的资本结构大多不合理而又很难表现出来，因此建立资本结构评价模型更切合我国当前的实际需要。本文抽象出影响我国上市公司资本结构形成的9个因素，概括出15个具体的指标，运用主成分分析法建立了我国上市公司资本结构评价模型后个雏形，并给出了一个大概的最佳资本结构区间。     

上市公司融资偏好的理论探析

1．MM理论。美国经济学家Modigliani和Miller提出了名的MM理论：在不考虑所得税的完全市场中，企业的资本结构与企业价值无关。在有税收的完全市场中，由于负债能产生利息税盾，企业价值随负债的增加而增加，即当负债100％时，企业价值最大。随后的各种理论在此基础上通过不断地修正、放宽假设、提出新假设得以迅速发展。     

银行资本充足性管制的有效性探讨

银行资本充足性管制的必要性主要是由需求决定的。按照存在破产成本和税收情况下的MM理论分析，只有管理当局确定的资本比率和银行最佳资本结构一致时，资本充足性管制才是完全有效的。实证检验表明，各国银行的最佳资本结构并不完全相同,资本比率与资本收益率之间也不存在协整关系，不存在一个适于所有银行的最佳资本比率。巴塞尔协议制定一个统一的国际银行资本比率的方式是不合适的。     

我国企业资本结构的理论分析

企业的资本结构是企业财务管理的重要内容 ,它对企业目标和价值有重要的影响。本文运用资本结构理论的发展对我国国有企业和股份制企业中不合理的资本结构状况进行分析 ,同时阐明了现代企业合理优化资本结构的必要性和现实意义。     

不确定条件下企业资本结构研究及现实意义

资本结构理论是现代金融理论的重要基石之一。经典的资本结构理论以有效市场为基础,忽视了不确定性对企业融资行为的重要影响。把不确定性纳入企业资本结构模型研究,讨论了在不确定性环境下,如何通过资本结构的优化,实现企业价值最大化,对中国公司融资行为实践有重要的现实意义。     

谈投资项目评估中贴现率的选择

本文运用MM资本结构理论和CAPM模型讨论了投资项目评估中贴现率的估算问题，并以一个实例展开论述。通过分析可得到：在满足MM假定且企业无负债的情况下，企业的WACC与企业的负债比例无关，完全由企业所从事的项目决定；而由于利息可以抵税，则考虑了所得税的WACC与负债比例负相关。     

国外资本结构理论研究述评

本文回顾了自MM理论以来的资本结构理论研究进展。具体内容包括以下几个部分:第一部分主要介绍资本结构理论研究的历史发展进程;第二部分为权衡理论综述;第三部分为代理成本理论综述;第四部分为信息不对称理论综述;第五部分为财务契约理论综述。