股市反馈交易行为特征分析——来自上海证券市场的实证检验

本文以Shiller-Sentana-Wadhwani提出的理论模型为基础,使用非对称GARCH模型来拟和波动率的变化对上海证券市场上的反馈交易行为进行了实证检验。检验结论认为,在风险较低的时候,上海证券市场更多的表现出更多的负反馈交易行为,随着风险的增加,表现出正反馈的交易行为。该结论和唐或等人使用GARCH模型拟和市场波动率得到的结论有很大不同:他们认为随着风险的增加,市场更多地表现出正反馈交易行为。上海证券市场的这种反馈交易特征刚好能解释上海股市为何没有在短期内的急剧波动。     

股指期货抑制股市正反馈交易的效果及作用机制分析——对全球主要市场的实证检验

普遍存在的正反馈交易行为,加剧股市波动,必须加以有效治理.本文以正反馈模型为基础,对包括新兴市场在内的全球10个代表性指数进行实证检验.结果表明,上市股指期货能够有效抑制股市正反馈交易,这补充和完善了Antoniou et al.(2005)的工作.本文进而分析了股指期货发挥作用的五条渠道,并认为上市股指期货能够进一步完善内在稳定机制.     

股指期货抑制股市正反馈交易的效果及作用机制分析——对全球主要市场的实证检验

普遍存在的正反馈交易行为,加剧股市波动,必须加以有效治理。本文以正反馈模型为基础,对包括新兴市场在内的全球10个代表性指数进行实证检验。结果表明,上市股指期货能够有效抑制股市正反馈交易,这补充和完善了Antoniou et al．（2005）的工作。本文进而分析了股指期货发挥作用的五条渠道,并认为上市股指期货能够进一步完善内在稳定机制。     

熔断制度可以降低中国股市波动吗?——基于断点回归设计的实证分析北大核心CSSCISSCI

中国股市自2016年1月1日起开始基于沪深300指数变化实施熔断制度,但该制度仅实施4天便因多次导致股市熔断而被叫停。基于这一准自然实验,文章采用清晰断点回归设计来评估熔断制度在中国股市的实践效果及其原因。文章先基于沪深300指数在熔断制度执行前后的日度数据和每分钟数据估计了两种波动率,然后进行断点回归估计。结果发现:熔断制度的实施显著加剧了两种度量下的股市波动,且该波动具有持续的溢出效应;熔断阈值附近存在过度交易行为,并由此对股市变化产生"磁吸效应"。对此,文章进一步基于我国熔断制度推出的宏观经济背景、股市制度特征、熔断制度的设计以及在熔断阈值附近的投资者心理和交易特征进行解释。     

国外股市内幕交易研究综述

股市内幕交易是国外金融市场理论的热点研究领域.国外内幕交易研究可以分为两个阶段.在初始阶段,研究尚停留在经验水平;20世纪80年代中后期以来,内幕交易研究基本进入成熟阶段.这一阶段的研究以噪音理性预期均衡模型为研究工具,对内幕交易进行了较为全面的分析.同时,内幕交易对内部交易人、外部交易者和上市公司也有着复杂的影响.     

投资者情绪对我国股市价格影响的关系研究

我国资本市场发展迅速,股市价格波动呈现出震荡特征,与市场参与者投资方式及心态情绪息息相关.研究结果显示,投资者情绪对我国股市价格具有显著的推动效应,这验证了情绪对市场收益的正反馈效应的存在.同时,从各股市价格对情绪敏感度视角,发现我国的创业板市场更受到情绪波动性的冲击.研究显示,中国股市收益率更主要受到情绪推动,而非经济面直接驱动,市场价格对历史信息敏感,呈现出“弱有效市场”的特征.     

内部交易者的交易行为分析

本文以 Kyle的单期模型为基础 ,通过假设内部交易者无法获得对交易风险资产流动价值的完全信息及市场无法达到标准形式的半强式有效 ,而是一种弱式有效 ,重新分析了内部交易者的交易策略和最终收益 ,从而将 Kyle模型做了推广。本文得出的结论是 ,当内部交易者观测到的信号对交易资产真实流动价值存在扭曲时 ,内部交易者的交易行为变得更为复杂 ;弱式的市场有效性条件和流动价值信号的扭曲可加强内部交易者的信息垄断地位 ,为其相应的策略交易带来更多的收益。     

资产价格波动率指数及其交易北大核心CSSCISSCI

隐含波动率是市场参与者对期权基础资产收益的未来波动情况的一致看法。自1993年起,芝加哥期权交易所(CBOE)开始编制标准普尔100指数期权的波动率指数(VIX),并在10多年以后推出了VIX的期货交易与期权交易。这种类金融衍生品的创新特征非常突出,它的问世使得市场参与者能在不受股票价格现行水平及其变动方向制约的条件下独立地进行隐含被动率交易,从而为抵补和分散收益风险、丰富资产组合提供了一个有效工具;同时,它也使得投资者在隐含波动率与实际波动率之间进行套购交易成为可能。中国的股指期货交易已成功推出,经过一段时间的顺利运行,中国的股指期权挂牌交易也是顺理成章的事。了解和掌握波动率交易对中国资本市场的纵深发展具有一定的理论启示意义和实践借鉴作用。     

机构投资者对中国股市波动的机制研究

中国正处在以证券投资基金为代表的机构投资者快速发展阶段,基金对于股票市场的影响力日益显现.机构投资者在发展的同时,其投资行为对股市产生了一些影响,影响了股票市场的稳定性.文章对中国机构投资者进行了界定,分析了中国机构投资者的特征,再通过机构投资者的规模、信息不对称、交易行为等方面分析了机构投资者时股市波动的影响,最后提出了机构投资者发挥稳定市场作用的条件.     

中美股市的“创造空间效应”与“弗里德曼效应”比较分析:基于投资者情绪波动影响视角北大核心CSSCISSCI

文章基于De Long等人提出的DSSW噪声交易者模型,对其假设条件进行相应调整,提出非理性投资者的情绪波动对股票市场收益的影响机理。采用分位数回归法实证检验在不同的市场状态下,中美股市中是否存在明显的"创造空间效应"与"弗里德曼效应"。实证结果显示,中国股市的确存在明显的"创造空间效应"和"弗里德曼效应",尤其是当股市超额收益处于较低水平时,"弗里德曼效应"较为显著,而"创造空间效应"仅表现为稳定市场环境下悲观情绪的波动将加剧股市波动;美国股市中则不存在"弗里德曼效应"与"创造空间效应",美国股市相对于中国股市更为有效和理性。