自由现金法流量对我国公司并购绩效的影响

目前.我国上市公司的并购绩效总体上缺乏持续性,其影响因素很多.为了验证自由现金流量假说在中国的适用性,文章以上海证券交易所和深圳证券交易所2005年发生并购的主并上市公司的并购绩效为因变量,以自由现金流量为自变量,以主营业务增长率等11个变量为控制变量,建立了多元回归模型并进行了统计检验.实证结果显示,自由现金流量与这些上市公司的并购绩效之间存在显著的负相关关系,代理问题是损害我国上市公司并购绩效的一个重要因素.     

企业的自由现金流量全部用于过度投资了吗——来自中国上市公司的经验证据

根据自由现金流量假说,在企业拥有自由现金流量时,经理人不是基于股东财富最大化目标将自由现金流量支付给股东,而是将其用于过度投资.以我国沪深A股工业类434家上市公司2000～2005年的数据为样本,对自由现金流量与过度投资的关系进行考察,结果发现,过度投资显著地集中在拥有自由现金流量的企业中,18.92%的自由现金流量被用于过度投资,55.16%的自由现金流量以金融资产的形式保留在企业中.     

控制权私利行为与并购支付方式选择

我国企业并购具有以现金支付为主的特征,以往研究认为其主要受主并方股权结构的影响,忽视了主并方控股股东通过并购行为掏空中小股东——攫取控制权私利的动机。本文以2006~2012年我国沪深两市发生的1793起并购事件为研究对象,构建一个有关并购支付方式选择的新模型,并运用有序多分类Logistic回归模型进行检验。实证结果表明,在关联方并购下,主并方控股股东持股比例与股票支付间存在并非U型的非线性相关关系,且主并方控股股东较少考虑控制权私利损失威胁和公司债务融资的约束,表现出掏空中小股东的倾向;而在非关联方并购下,主并方控股股东为防止其控制权私利受损,倾向于选择现金支付。     

上市公司自由现金流量与随意性收益支出的实证研究

自由现金流量自提出以来就开始受到广泛的关注,成为一个热点问题。很多学者开始从各方面验证自由现金流量假说,而本文认为随意性收益支出是自由现金流量代理成本的一种表现形式,因此本文选取上证和深证A股上市公司为研究对象,从我国上市公司随意性收益支出的角度验证自由现金流量的代理成本,并通过研究发现自由现金流量与随意性支出显著正相关。     

基于利益输送假说的现金股利问题研究现状

现金股利是上市公司的一项重要财务决策,也是控股股东与中小股东及其他相关方利益均衡的一个重要环节。目前主要现金股利理论有自由现金流假说、利益侵占假说与共享收益假说。在我国股权相对集中的公司治理环境下,现有研究认为现金股利是上市公司大股东进行利益输送的一种方式,也有学者结合起来观测大股东在不同状态下对"利益输送"行为方式的选择,提出在既定掏空程度的限制下,两种利益输送方式存在替代关系的假说。文章认为未来研究中尚需更加清晰地研究现金股利与多种利益输送方式的替代关系机制,并提供相应经验证据。     

业绩补偿承诺对中小股东利益影响研究——以利欧股份并购智趣广告为例

业绩补偿承诺被并购重组中的企业广泛采用,不达标问题却日益突出。业绩补偿承诺能否保护中小股东利益已成为理论界与实务界关注的重点问题,而现有研究对业绩失诺给中小股东带来负面效应的分析不足。文章以利欧股份并购智趣广告为例,基于信息不对称理论、信号传递理论以及大股东掏空理论,采用案例研究和事件研究的方法,分析了业绩补偿承诺对中小股东利益的影响。研究发现,业绩承诺在业绩不达标时无法有效保护中小股东利益,进一步研究表明,业绩未达标后补偿未履行会加剧中小股东利益受损程度。为此,需要优化完善中小股东保护体系以实现设定业绩承诺的政策初衷,促进资本市场稳定发展。     

基于自由现金流量假设的国有大型企业资本结构优化——以中石化及中石油为例

本文拟以中石化和中石油为例,分析如何优化资本结构来治理国有大型企业自由现金流量的代理成本。一、自有现金流量假说自由现金流量假说的主要内容概括如下:其一,负债是提高公司效率和监督管理者的有效控制机制。詹森认为负债之所以有此     

论上市公司收购中小股东权益保护法律问题研究

随着上市公司并购的现象越来越普遍,中小股东权益受损不被保护的问题也日益凸显。对于上市公司收购,一方面由于我国相关法规的不健全,另一方面是由于存在各方面的利益冲突问题,这些诸多因素使得中小股东的权益得不到恰当及时地保护。而随着公司股权的日益分散,股份公司的中小股东数量日益增多,这些持股份额少的中小股东组成股份公司资本必不可少的一部分,如果不对中小股东的权益进行保护,必将影响公司的健康发展和广大投资者的投资热情,也不利于证券资本市场的稳健发展。     

盈利补偿机制是否可以有效保护中小股东利益——基于坚瑞消防收购沃特玛的案例研究北大核心

对坚瑞消防并购沃特玛案例进行分析,探求并购重组中盈利补偿机制对中小股东利益保护的影响程度。研究发现:上市公司签订盈利承诺时,短期来看在一定程度上改善了公司财务状况,为中小股东带来了正向效益;然而随着盈利兑现期的到来,大股东利用信息优势,在并购标的盈利落空事件公告日前通过减持股票套现,待正式宣告盈利承诺未达标时,股票累计超额收益率持续为负,中小股东被套牢。此外,即便履行业绩补偿协议,盈利未实现所带来的负向效益也不会因标的公司兑现补偿承诺而得到有效补偿,中小股东的利益得不到有效保护。因此,中小股东不要过分信任盈利补偿机制对其权益的保护作用,相关部门应加强对并购重组“双高”承诺的监管,以减少大股东通过外延式扩张做大市值而套现的风险,从而实现大股东与中小股东的利益协同。     

企业并购在公司治理中的效应分析

随着市场中企业并购现象的增加,企业并购对公司治理的效应越来越受到广泛的关注。本文从企业并购对经营者目标的约束,对自由现金流量的影响,分析了企业并购在公司治理中的效应,并对我国企业的并购提出了一些建议。     

奥瑞德业绩补偿协议对中小股东利益的影响研究

近年来,中小股东利益受到侵害的现象在企业并购重组行为中频频发生。为了保护中小股东的利益免受侵害,证监会出台了并购重组双方要签订业绩补偿协议的规定,规定要求被并购方要对业绩产生的差异进行补偿。然而,随着业绩补偿协议的广泛应用,其初衷并没有体现,中小股东的利益依然被控股股东以各种方式侵害。标的公司高估值、高溢价、高承诺是并购重组交易的"标配"。然而,众多研究表明,"三高"的背后往往伴随着承诺期标的公司完不成业绩目标、承诺期大幅亏损以及承诺方利用各种掏空手段进行利益输送的行为。本文首先梳理了关于中小股东利益保护和业绩补偿承诺的研究文献,指出现有文献研究的不足之处,以表明本文的研究意义。接着以奥瑞德为研究对象,分析其签订业绩补偿协议从市场反应和财务状况两个方面对中小股东利益的影响。最后提出了业绩补偿协议中保护中小股东利益的措施。     

流动性、自由现金流量及盈利性关系实证研究

本文基于股东利益的角度研究企业流动性、自由现金流量和盈利性之间的关系。结果发现,将营运资金划分为必要营运资金和冗余营运资金,可以揭示流动性质量和自由现金流量正相关;由于自由现金流量会带来的随意性支出、过度投资等企业管理者违背股东利益最大化的行为,使自由现金流量与盈利性呈现负相关关系;流动资金和长期资金筹资成本的差异及自由现金流量,导致流动性和盈利性明显呈负相关关系。     

并购业绩承诺下天娱数科中小股东权益保护研究

近年来，中小股东权益在企业并购中频繁受到侵害。在这个背景下，证监会出台了业绩承诺相关规定，期望以业绩约定来约束企业行为，为中小股东权益增加一层保障。然而，随着业绩补偿协议的广泛应用，其初衷并没有体现，中小股东的利益依然被控股股东以各种方式侵害。标的公司频繁出现高估值、高溢价、高承诺的业绩承诺协议，中小股东却在事前无法防范、维权难度大。本文以天娱数科为研究对象，分析其签订业绩补偿协议出现的问题及原因，最后提出了业绩补偿协议中保护中小股东利益的措施。     

基于自由现金流量的企业价值评估——中铝收购云南铜业事件分析

随着企业并购、重组、股权交易等产权交易活动的蓬勃发展，企业价值评估问题成为产权交易的核心问题之一，科学地评价企业价值已经日益为企业经营者和相关利益者所关注。本文以中国铝业收购云南铜业为例，采用自由现金流量估值模型对并购公司进行价值评估，具体说明自由现金流量估值模型的实用价值。     

基于自由现金流量折现模型的上市公司价值评估 ——以青岛啤酒为例

当下社会经济中,并购、重组、股份制改革、股权转让等事件时有发生,而这些事件的解决,都离不开对目标企业的价值评估。如何科学的评估企业价值,是企业相关各方最为关心的问题。本文以青岛啤酒为例,基于企业2014年～2018年的财务数据,运用两阶段自由现金流量折现模型,评估企业价值。实证结果显示:证券市场上青岛啤酒2018年底收盘价和评估价格基本符合,证明自由现金流量折现模型的现实操作性,同时对于经营者、股东的正确决策具有一定的指导作用。     

浅议自由现金流量的现实意义及应用

自由现金流量是公司所产生的税后现金流量总额,也是可以分配给公司资本的所有供应者,包括债权人和股东。企业在运用自由现金流量公司的时候,必须考虑资金的时间价值,而折现法正好体现了这一思想。本文在分析自由现金流折现法应用的同时,也综合考虑了其局限性,在此基础上,进一步提出了具有可操作性的建议。     

基于自由现金流量假说的债务治理机制研究

一、债务治理与自由现金流量假说的内在逻辑关系 （一）债务治理及效应企业的发展很少能够离开债务。会计恒等式就很直接地说明了这个问题。     

负债期限结构对盈余管理影响研究

基于自由现金流量假说与负债期限结构的作用,文章旨在检验自由现金流量与操控性应计利润的关系,并通过实证研究检验负债期限结构对操控性应计利润的影响,本研究以2003—2011年在台湾上市的公司为样本,另以多变量回归分析验证研究中建立的假说。结果发现,在低成长机会高自由现金流量的公司中,负债的期限结构对经理人操纵操控性应计利润具有显著不同的影响效果。     

我国上市公司并购中的代理问题实证分析

我国上市公司由于特殊的产权结构而存在比较突出的代理问题。本文实证分析了1999-2003年大股东更迭的并购事件中代理问题的影响,结果表明:并购后第一大股东的持股上升,对第一大股东有制衡能力的其他大股东的出现有助于缓解代理冲突;当并购的结果导致大股东以增发配股方式掠夺中小股东的可能性上升时,代理冲突加剧,企业价值下降。     

浅析企业价值估价中的自由现金流量

一、自由现金流量的概念和构成所谓自由现金流量就是为所有经内部收益率折现后有净现值的项目支付后剩余的现金流量。一般认为自由现金流量是指企业在持续经营的基础上,除了在库存、厂房、设备、长期股权等类似资产上所需投入外,企业所能够产生的额外现金流量。即目标企业在履行了所有债务责任(如偿付债务本息、支付优先股股息等)并满足了企业再投资需要之后的“现金流量”,即使这部分现金流量全部支付给普通股股东也不会危及目标企业的生存和发展。从外延上判断,自由现金流量的分类方法很多,依据现金流量的口径不同,可以将现金流量分为企业…