中国个人投资者处置效应研究——一个非理性信念的视角

处置效应是指投资者过早卖出盈利股票而长期持有亏损股票的现象。大量文献表明金融市场投资者存在显著的处置效应,但其产生的原因和机理存在争议。本文在前景理论框架下,构建了包含投资者非理性预期的离散时间投资组合决策模型,发现处置效应随投资者情绪升高而减弱。本文使用我国某券商2007—2009年近177万个人投资者股票账户的交易数据进行了实证分析,得到与理论模型预测的一致结果,即投资者情绪与投资者处置效应之间呈现显著的负相关关系。而且,受情绪影响,投资者处置效应在估值难度较大的股票中更弱。本文结论对理解投资者处置效应、优化投资者卖出决策和加强资本市场基础制度建设具有一定理论和实践意义。     

KD逆向策略程序化交易实证

本文要研究的程序化交易正是属于金融技术创新的范畴。程序化交易指在一次交易中同时完成多只股票的买卖。传统证券交易方式下,投资者在一次交易中只能买入或者卖出同一只股票;而程序化交易可以帮助投资者同时完成一个股票组合的买卖,并且在买入某些股票的同时投资者还可以卖出其他股票。     

基金投资者处置效应的个体差异

处置效应是指投资者倾向于卖出盈利而保留亏损的非理性行为,本文以某5只开放式股票型基金的43.7万个人账户在2005年9月-2011年12月的交易数据为样本,采用含有依时协变量的COX生存分析法,对基金投资者的处置效应及其个体差异进行了检验。实证研究发现:(1)我国基金投资者整体上表现出明显的处置效应,COX比例风险回归分析结果显示盈利基金被卖出的可能性显著小于亏损基金。控制基金投资者的个体差异(性别、年龄、地域、开户渠道)之后,处置效应仍然显著存在;(2)基金投资者的处置效应在个体层面有如下差异:男性投资者比女性的处置效应要弱,年轻的投资者(35岁以下)处置效应较弱,开户于证券公司的投资者较开户于银行的投资者处置效应弱,处于一线城市(北上广深)的投资者相比其他地区投资者处置效应更强;(3)更换参考点以及控制理性因素如均值回复等之后,基金投资者的处置效应仍然存在。     

海外股市融资融券业务简介及其启示

股市中的融资可以分成两个层次:一个层次是证券商以自己的信誉向银行等金融机构借用资金进行股票经营;另一个层次是投资者向证券商进行融资.投资人以自有资金作担保,向证券商融通一定额度的资金购买股票或是以自有资金作抵押融通资金再予卖出。在股市中与融资相对应的是融券,融券是指投资者在交纳保证金后,向证券商借得股票卖出的过程。     

阶段性卖出策略利与弊

俗话说得好:会买是徒弟,会卖才是师傅.股票市场中存在着各种风格的投资者,有的擅长技术分析,有的专心于价值投资,可谓是八仙过海,各显神通.当投资者买入其所看好的股票后,必然面临着如何卖出股票的难题.阶段性卖出作为主流的卖出策略,有必要分析其利弊,进而提高投资者的操作水平.     

证券市场走入双边市

股指期货上市后,投资者的盈利模式更加丰富,一些机构投资者不需要卖出持有的股票就可以"退场",此时的盈利模式将是"买入股票-持有-卖出股指期货-获利",即通过卖出股指期货合约,可"锁定"自己的盈利,股票可以继续持有。这样,可减缓股市上涨的力度,同时避免市场出现大跌行情,从而结束以往股票市场的"单边市"特征。     

股票逢高卖出五技巧

正买对股票只完成投资过程的一半或更少,接下来就是跟踪个股,并在股价大幅上涨之后卖掉股票,所以如何卖股票同样至关重要。买股票是为了赚钱,但也会让投资者发生亏损。为了避免资金的损失,个人投资者需要学习如何卖股票。现总结以下五条卖出股票的法则,希望能给大家一些帮助。卖出法则1:低于买入价7%—8%坚决卖出止损。这一个卖出规则对于许多投资者来讲是很困难的。毕竟对许多人来说,承认自己犯了错误是比较困难的。投资最重要的就在于当你记错误时迅速认识到错误并将损失控制在最     

股票逢高卖出五大技巧

买股票是为了赚钱,但也会让投资者发生亏损。为了避免资金发生大的损失,个人投资者需要学习如何巧卖股票。笔者通过长期对股市的研究;现总结了股票卖出的五大技巧,希望能给中小投资者一些帮助。     

我国设立创业板块的制度思考

一、引入做市商制度 做市商是指在证券市场上,由具备一定实力和信誉的证券经营法人作为特许交易商,不断地向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格,双向报价并在该价位上接受公众投资者的买卖要求,以其自有资金和证券与投资者进行证券交易.做市商制度是指以做市商为中心的市场交易方式与交易制度.在做市商制度下,做市商必须同时对其做市的股票报出买价(做市商愿意买进一定量股票的价格)和卖价(做市商愿意卖出一定量股票的价格),并且必须按照其报价从投资者手中买入或卖出一定量的所做市的股票.投资者可以通过计算机报价系统选择,从最优报价的做市商处买卖股票.推行做市商制度有两种形式:一种是以美国NASDAQ市场为代表的多元做市商制,另一种是纽约证券交易所采用的特许交易商制.     

投资者特征与盈余公告后的漂移现象

本文以1999～2004年的上市公司为样本，研究了不同类型投资者对盈余公告后漂移（PEAD）的影响。研究发现，对于好消息，盈余公告后基金重仓持有股票的漂移小于非基金重仓持有的股票；但对于坏消息，基金重仓持有股票的漂移要大于非重仓持有股票的漂移。可能的解释是，基金重仓持有的股票如果公布的是好消息，说明与基金预期一致，所以这类股票的漂移比散户投资的利好股票漂移小；如果公布的是坏消息，则说明基金预期错误，此时基金等机构投资者会积极卖出，由于资金量大引起散户投资者跟着卖出相应股票，从而漂移比非基金重仓持有的利坏股票的漂移大。     

交易型货基流动性无虞 收益胜隔夜回购

对股票投资者而言，交易所场内货币基金已成为闲置保证金的最佳去处之一。目前，可实现T＋0的交易所场内货币基金已达9只，其中7只通过场内申赎实现T＋0；另外2只为交易型货币基金，不仅可通过交易所一级市场申购赎回，还可在二级市场买入、卖出，实现与股票的T＋0转换。以华宝添益交易型货币基金为例，其买卖方式类同买卖股票，投资者买入当日即开始享受收益，卖出后资金即刻可用于购买股票或其他交易所场内品种，投资者运用上海A股账户、上交所基金账户均可直接参与。     

动量交易策略及我国股票市场实证分析

动量交易策略指的是事先针对股票收益及交易量设定过滤规则,一旦股票收益或者股票收益和交易量同时满足过滤规则就买入或卖出股票的交易策略。动量交易策略的理论基础是行为金融学。国外投资者已经成功地在实践中应用了该策略。我国股票市场是否存在动量效应,还未形成统一的结论。在总结国内外学者研究方法的基础上,利用目前可用的数据,对我国股票市场在中期条件下动量交易策略的适用性进行了实证研究。但得出的结论并不支持存在动量效应。     

股指期货市场与股票现货市场联动中的瀑布效应

股灾期间,投资者会选择在股指期货市场上卖出合约以转移股票现货市场的系统性风险,合约的大量抛售会造成股指期货价格超跌并引发指数套利,而指数套利行为又会将卖压传到股票现货市场并引发股指的超跌,如此恶性循环,使得股价与期价互动,如同落入湍急的瀑布之中。我国拟推出沪深300指数期货,本文旨在通过理论分析和实证检验阐明瀑布效应的形成机理,为防范我国股指期货市场与股票现货市场可能产生的风险联动提供借鉴。     

股票送转与管理者双重迎合

近年来我国上市公司对股票送转的热情高涨,送转比例不断攀升,上市公司如何进行股票送转决策？本文从公司内部和外部两方面探索了管理者在股票送转决策中的参照系选择以及迎合路径,结果发现:(1)公司内部可参考因素中,名义股价是管理者送转决策的参照系,送转意愿和比例跟随名义股价同向变化,为的是迎合投资者的名义价格幻觉;(2)公司外部可参考因素中,同类公司送转比例是管理者送转决策的参照系,送转意愿和比例跟随同类公司送转比例同向变化,为的是迎合投资者的参考点效应;(3)管理者的送转意愿和比例均跟随内外部参照系同向变化,而且两个参照系之间存在一定的替代效应。本文结果表明,理性管理者为了最优化股票送转决策,存在对投资者名义价格幻觉和参考点效应这两种非理性偏好的双重迎合。本文拓展了迎合理论,为参考点理论提供了新证据,较为全面地揭示了上市公司股票送转决策的机制,具有一定的监管启示。     

股指期货市场与股票现货市场联动中的瀑布效应

股灾期间,投资者会选择在股指期货市场上卖出合约以转移股票现货市场的系统性风险,合约的大量抛售会造成股指期货价格超跌并引发指数套利,而指数套利行为又会将卖压传到股票现货市场并引发股指的超跌,如此恶性循环,使得股价与期价互动,如同落入湍急的瀑布之中.我国拟推出沪深300指数期货,本文旨在通过理论分析和实证检验阐明瀑布效应的形成机理,为防范我国股指期货市场与股票现货市场可能产生的风险联动提供借鉴.     

“期指”临产

编者按股指期货的推出为机构投资者带来了便捷有效的风险管理工具,这既有利于机构投资者长期投资保持投资组合稳定,也避免了因机构投资者大量卖出股票引起的市场超调,有利于保持市场的稳定。     

投资者关注、股市表现与套利策略——来自百度搜索量的经验证据

本文采用百度指数作为衡量投资者关注度的代理变量,以股票收益率、成交量和股价波动率来描述股票市场的表现,考察投资者关注对当期和下一期股市表现的影响。实证研究发现投资者关注的增加对当期股票成交量和股价波动率有显著的正向影响,而这种影响在下一期会明显减弱。对收益率而言,投资者关注对其的影响具有反转性和非对称性。此外,通过买入关注度低增长股票、卖出关注度高增长股票构建零投资套利组合,并运用Carhart四因素模型进行分析,发现零投资套利组合能够获得显著的超额收益。     

浅谈证券买卖投巧

投资者为在证券市场规避风险,获取收益,总结出一些经验,形成带有专业性的买卖技巧。了解并掌握这些技巧对于股市操作是必要的。 一、顺势投资法 小额股票投资者,适合采取顺势投资法。当股市大势向上时,以做多头或买进股票为宜;而股市不振或股价趋势向下时,则卖出手中股票,持现以待时机。这种跟着大势走的投资做法,被许多小额投资者奉为金科玉律。但采取顺势投资法有两个基     

关于A股T＋O策略的探讨（上）

度海外股票市场T＋O交易制海外股票市场T＋O交易情况“T＋O”交易,又称日内回转交易,是指投资者就同一个标的（如股票）在同一个交易日内各完成一次买进和卖出的行为。日内回转交易可以概括为三种情况：1、当日买进某股票后,再于当日卖出;     

我国股票市场投资者异质期望与股票收益的实证研究

传统的资产定价理论要求投资人对资产未来收益保持一致的预期和判断。然而,现实的金融市场中,因为未来收益不能确定、私有信息的存在以及先验异质等原因,投资人对未来收益的预测存在分歧。同时,卖空成本存在会限制投资者卖出股票,使股票价格只反映乐观投资者预期,由此导致短期内股票价格偏高,未来收益率降低。投资者的收益预期分歧程度越大,相应股票的当期价格越高,未来收益率越低。本文以我国沪深A股市场为研究对象,以投资者异质期望和股票市场的卖空限制导致股票溢价为理论框架,对投资者异质期望与股票未来收益率的关系进行了实证研究。本文选证券公司卖方分析师业对股票的绩预测的分散程度来反映投资者异质期望的程度,利用2014年到2015年卖方分析师业对股票的绩预测和相关上市股票交易数据进行实证分析。实证结果证实了"高异质期望导致低后期收益率"这一假设。