交叉上市、股价反应与投资者预期——基于H股回归A股的经验研究

随着金融自由化和全球化的迅猛发展,跨境交叉上市已经成为国际金融市场的一大亮点和金融研究的一大主题。本文针对H股企业回归A股交叉上市对原上市地股价影响的考察发现:H股公司在A股市场招股之前通常有一个较大的涨幅,累计超额收益在招股日达到最大,之后逐渐下降。这一结果虽然与国际市场交叉上市有着相似的股价反应,但其背后却蕴含着不同的预期。H股投资者之所以对公司回归A股前抱有如此乐观的预期,关键之处并非源于公司治理水平的改善,而主要是源于H股回归A股意味着高溢价发行将为公司带来更加廉价的资本,以及由此将使其所持股票的权益资产快速增加的预期,但这种回归A股高发行溢价的背后,付出的却是内地投资者投资形成的净资产被稀释的代价,因此对国内投资者的保护应该成为交叉上市监管的一项重要内容。     

上市公司内部控制缺陷与审计费用的关系研究——来自我国上市公司的经验证据

本文从内部控制缺陷的角度出发,以2010年沪深两市A股除金融业以外的上市公司为研究对象,以审计费用为因变量,内部控制缺陷为解释变量,公司规模、是否是“四大”审计、是否交叉上市等为控制变量,研究审计费用的影响因素.结果发现:存在内部控制缺陷的公司多为规模较小公司,远不及大公司的审计费用高;同时我国高端审计市场多被“四大”垄断,审计费用明显高于非“四大”的审计公司.     

经济政策不确定性、股权特征与审计费用

考虑到微观企业行为与宏观经济环境关系密切,选取2014—2018年沪深两市的全部A股公司为样本,检验经济政策不确定性与审计费用的关系,以及股权特征对两者关系的调节作用。研究发现,经济政策不确定性与审计费用显著正相关,高股权集中度和国有产权性质对二者的相关性有显著的负向调节作用。     

经济政策不确定性与审计延迟

以2008—2018年A股上市公司数据为样本，研究经济政策不确定性对审计延迟的影响。研究发现，经济政策不确定性越高，审计延迟越长。经济政策不确定性与审计延迟的正相关关系受公司异质性和审计事务所特质的调节影响：在规模较小的企业、非国际“四大”审计的企业以及行业专长较差的审计师审计的企业中更加显著。此外，研究还证明了在经济政策不确定性环境下审计延迟的增加代表了审计努力和投入的增加，而审计努力和投入(审计延迟)的增加提高了经济政策不确定性环境下的审计收费与审计质量。     

A股与H股价格差异的文献综述

自1993年青岛啤酒率先在A股、H股两市场交叉上市以来,两市场间的交叉上市股票价格一直存在"同股不同价"现象,即"A股溢价、H股折价"现象。这一现象反映出我国资本市场发展尚不成熟,未能真正实现与国际接轨。通过对交叉上市股票价格差异进行研究,希望可以为推动我国股票市场的价格发现提供支持。     

上市公司内部控制鉴证报告否定意见的市场反应研究——基于新华制药内部控制的案例研究

2011年是我国内部控制审计元年,在我国A股上市的200多家企业都被强制要求披露内部控制鉴证报告、董事会关于公司内部控制的自评报告等相关信息。在2011年度披露的鉴证报告中,新华制药的内部控制鉴证报告审计意见为否定意见,这是我国第一份内部控制否定意见,引起了国内外的广泛关注。新华制药同时在A股和H股上市,本文基于这一点,着重研究了第一份鉴证报告否定意见会给两地的股票市场带来怎样不同的影响,又对于造成两地市场不同原因进行了探讨。     

我国企业境外上市的新动向及其评析

本文分析近年来我国企业大量海外上市发展的现状A H上市模式、A股和H股价差变化、境外上市公司"海归"等新动态进行了归纳和评析,以期实现我国企业融资决策的优化及境外上市的可持续发展.     

我国企业内地、香港双重上市模式分析

双重上市是指同一家公司在两个不同的证券交易所挂牌上市的行为。我国企业双重上市的公司中,最多的是在内地A股和香港H股两地上市,而目前内地、香港双重上市又并存着"先H后A"、"A+H同时"和"先A后H"三种模式。     

母国经济政策不确定性、融资约束与企业对外直接投资

本文以2004—2014年中国A股上市企业为样本,采用经济政策不确定性指数,探究了母国经济政策不确定性对企业对外直接投资决策的影响。研究结果表明:母国经济政策不确定性会对企业对外直接投资产生抑制作用,且这一负面的影响效应在融资约束较强的企业中更为明显;在考虑企业国际化发展战略后,发现母国经济政策不确定性的增加还会对企业对外直接投资的深度产生抑制作用。由此,本文进一步拓展了经济政策不确定性和企业对外直接投资领域的相关研究,为政府制定加快促进企业对外直接投资的政策措施以及企业进一步增强自身防范与化解外部风险的能力提供了重要的理论指导。     

上市企业关系网络与融资成本

本文以2015—2019年中国A股上市企业为研究样本,从企业年报中进行文本挖掘,提取关联企业名称构建企业关系网络,探究其对融资成本的影响。研究发现,上市企业关系网络与企业融资成本显著负相关。进一步研究发现,这一关系在经济欠发达地区、行业竞争较弱、审计质量较差的企业中更加显著。     

会计准则国际化对交叉上市公司的经济后果影响

2007年新企业会计准则的实施标志着中国会计准则国际化的初步完成,中国资本市场具备了增加信息披露的两大外在动因——交叉上市与会计准则国际化。本文从市场流动性与企业价值两个维度,通过分别探讨AH股交叉上市的经济后果影响、会计准则国际化的经济后果影响,与会计准则国际化对交叉上市公司的经济后果影响。研究发现,交叉上市会降低公司的经济后果表现;会计准则国际化在降低了市场流动性的同时,提高了企业价值;会计准则国际化会降低交叉上市公司的市场流动性与企业价值、非交叉上市公司的市场流动性,提高非交叉上市公司的企业价值。     

内部审计质量对公司绩效的影响研究 ——基于制造业A股上市公司面板数据

上市公司内部审计是推动现代化企业管理,提高公司绩效的巨大推动力。文章选取2010—2017年所有A股上市制造业公司,剔除ST类及数据缺失样本,研究审计质量对公司绩效的影响。实证检验发现,A股上市制造业公司内部审计质量对绩效有显著影响。同时,对制造业上市公司增强审计质量与提高公司绩效提出建议。     

上市地点的差异会影响企业创新吗?——来自A股与H股的对比证据

基于A股和H股上市公司2001—2020年的数据，实证研究发现：相较于H股上市，A股上市会对公司创新产生额外的促进效应，但这主要体现在创新的数量而非质量上。机制检验表明，A股上市带来更大的融资规模，从而为研发投入的扩大提供了条件，有助于企业创新；而且，A股创新激励效应对非国有企业、技术性行业更加明显。     

上交所A股公司年度审计费用影响因素分析

本文以我国上海证券交易所A股885家上市公司为样本,将上市公司审计费用作为被解释变量,建立我国年度审计费用影响因素计量经济模型。通过实证分析发现,影响我国上市公司年度审计费用的主要因素是上市公司的资产规模、风险因素和会计师事务所的特征（是否四大）,其中最关键的影响因素是上市公司的规模。而上市公司的应收款项与资产总额之比、独立董事人数则对年度审计费用没有重大影响。     

交叉上市对于投资效率的影响——一个双案例的探索性研究

本文提出交叉上市对企业投资效率的治理效应具有状态依存性,并进行探索性案例分析.首先,基于Richardson(2003)模型利用系统GMM方法测量我国A股主板上市企业1992-2013年期间的投资效率,发现上市企业普遍面临融资约束而呈现出投资不足;但其中交叉上市企业却普遍表现为投资过度.在此基础上,分别选取交叉上市前面临投资不足的招商地产和面临投资过度的中兴通讯进行案例分析,发现交叉上市能有效缩小投资不足程度,却显著扩大投资过度程度.本文通过案例间比较所得出的初步结论,构建起一个分析交叉上市影响企业投资行为的理论框架,为后续的大样本实证研究奠定重要基础.     

环境不确定性、内部控制与审计意见的实证研究

以2010-2013年我国A股上市公司为研究样本,实证检验了环境不确定性及内部控制质量对审计师审计意见的影响。研究发现,环境不确定性提高了审计风险,与审计师出具的非标准审计意见呈正向关系;高质量的内部控制将有助于缓解环境不确定性对非标准审计意见的影响。结论表明:随着外部环境不确定性的增加,企业内部控制作为一种风险免疫系统,有助于降低环境不确定性对审计意见的影响,因此加强内部控制建设对企业而言具有重要意义。     

财经速递

会计证监会:内地大型会计师事务所获准从事H股企业审计最近,证监会发布公告称,财政部、证监会内地会计师事务所从事H股企业审计业务审核推荐委员会,与香港财经事务及库务局、香港证监会等在深圳举行会议,就落实内地与香港在对方上市的公司可选择以本地会计准则编制财务报表,并由本地会     

专题

政府补贴——填不满的无底洞审计署公布了节能补贴的审计结果,结果发现有8家企业骗补9061.84万元。虽然接近亿元,听起来并不算小数目,但是与国家对A股上市企业的补贴相比,这些钱就是小意思。根据同花顺数据,2012年A股全部上市企业获得政府补助共计1061亿元,超过2012年失业保险支出的两倍还多。     

审计风险与审计费用的相关性研究

审计风险对审计费用的影响一直是审计领域研究的热点话题,本文以2012年深沪两市A股上市公司为样本,借鉴调整后的Simunic回归模型建立多元线性回归模型,运用EViews3.0进行分析研究。研究发现,公司资产总额、资产负债率、子公司个数、所跨行业对审计费用具有显著影响。审计费用与审计风险显著正相关,审计风险越大,审计费用越高。表明我国会计师事务所在审计定价时充分考虑了审计风险的影响。     

H股与A股“比翼双飞”

2003年H股在一级市场上的筹资额与A股旗鼓相当.这并不意味着,H股市场会取代A股市场,成为中国企业上市融资的主要渠道.恰恰相反,H股市场的发展对A股市场的建设应该有非常积极的推动意义.