基于人民币汇率走势的货币政策操作策略

进入21世纪以来,在人民币存在持续升值压力的背景下,我国央行逐渐形成了以冲销性干预为主要手段的货币政策操作模式。冲销性干预对汇率长期走势、经济货币化比率和通货膨胀影响不大,但在缩小汇率短期波动、加速外汇储备累积和推高利率方面作用明显。2006年后法定准备金率作为主要冲销手段被不断提高,2010年后随着汇市干预力度的下降,准备金冻结基础货币过多的现象日益严重,加剧了系统性金融风险,并带来了一定的货币紧缩效应。在国际环境和国内因素共同作用下,2014年以来人民币汇率出现了均衡波动态势,面对新的形势,必须改变货币政策操作模式,减少汇市干预,逐渐降低准备金率,加速推进利率、汇率市场化,并充分发挥其调控手段作用。     

FDI的流向、汇率预期的自我强化与冲销式干预的有效性

在区分实际收益率和意愿收益率的基础上,我们构建了一个适合人民币汇率的动态模型,用以分析FDI流向与汇率预期的关系,发现汇率预期具有自我强化的内在机制。汇率预期的自我强化会影响宏观经济稳定,因此需要政策干预。我们运用资产组合理论对政策干预的效力进行了深入分析,得出了成功的冲销式干预需要具备的条件,后者具有现实的政策指导意义。     

中央银行非冲销干预和冲销干预的有效性分析

本文主要对中央银行干预外汇市场的有效性进行了分析,对非冲销干预和冲销干预的理论做了评述,并对我国中央银行的冲销干预及干预手段进行了研究.认为我国中央银行通过回收再贷款调节货币供应量缺乏应有的弹性和灵活性,应大力发展我国的货币市场,加强公开市场业务调节的主动性,以完善我国中央银行的调控职能.     

国际收支双顺差下的中国冲销干预政策:——2000-2009

本文系统地阐述了我国冲销干预的有效性、程度以及目标，采用2000年1月到2009年5月的国内信贷、外汇储备和国际收支双顺差的月度数据，用结构向量自回归模型（SVAR）的方法进行了实证分析，并且用Roubini（1988）的一个基本理论框架对实证结果进行了解释。数据表明我国实行积极的冲销政策，并且主要针对资本的流人而不是经常项目顺差，还发现长期的抵消系数为正，可能是因为我国的资本项目受到严格管制，也可能由于财富增加带来本国利率下降和资本流入下降，这表明我国的冲销政策是有效的。     

中国养老保障制度转轨成本支付模式的研究

中国于20世纪90年代初开始其养老保障制度由现收现付制向"统账结合"的部分基金制的转轨,由于在转轨过程中始终没有就支付转轨成本形成明确的制度安排,这使得中国的养老保障制度转轨仅仅停留在制度上,并未真正步入实质层面,形成了体系覆盖面低、个人账户空账以及制度运行低效率等一系列转轨问题。解决中国养老保障制度问题的关键是解决转轨成本,本文希望通过对支付转轨成本问题可能途径的研究,为从根本上解决中国养老保障制度的转轨问题提供一定的借鉴意义。     

央行运用冲销工具的成本和影响研究

央行票据冲销外汇占款的微观成本在2004—2010年为盈利,从国内角度来说,央行使用央行票据冲销流动性的微观成本高于存款准备金率的微观成本。央行票据和存款准备金率对宏观经济的影响利弊共存,但就冲销流动性的效果而言,央行票据使用更为灵活,存款准备金率的冲销力度更大。     

外汇储备增长、货币冲销对物价水平及社会产出的动态影响——基于VAR的实证研究

为研究中国外汇储备增加的通货膨胀效应和货币冲销政策的有效性,本文利用2002年6月到2011年5月的数据,通过建立VAR模型,对外汇储备增加和货币冲销政策对物价水平以及社会产出水平的动态影响进行考察。研究结果表明,我国的外汇储备增加具有明显的通货膨胀效应,而央行的货币冲销政策对物价水平具有显著的平抑作用,同时对社会产出也没有不利影响。最后,本文从实证结果得到几点重要启示。     

我国央行票据冲销操作的实证研究

随着我国外汇储备的激增,近几年,央行票据已经成为中央银行进行冲销操作、回收基础货币最重要的手段。通过运用VAR模型对央行票据冲销操作进行实证检验,研究表明:央行票据的货币冲销效果在短期内是非中性的,它通过影响基础货币和货币市场利率作用于货币供给量;长期内央行票据冲销操作对货币供给量的影响趋于中性,不具有可持续性。     

进一步开放条件下货币政策和汇率政策的协调

根据克鲁格曼“永恒的三角”理论，以及1994年以来的实证分析，我国在人民币不能自由兑换的条件下，中央银行能够通过相应的冲销干预来实现货币政策目标和汇率稳定。但是，在进一步开放条件下，我国的宏观经济决策将面临独立的货币政策和稳定汇率目标之间的冲突。为此，作者提出了放宽汇率的波动幅度以及增强货币政策的灵活性的政策建议。     

资本开放、外汇储备累积与货币政策独立性——中国数据的实证研究

在开放和发展条件下,基于凯恩斯动态货币需求调节方程和Cavoli模型,本文构建了一个包含外汇储备增加的国内市场利率决定模型。对中国2001~2008年月度数据的OLS和TSLS回归结果表明,国际市场利率和外汇储备增加对国内利率影响并不显著,而物价水平、产出和滞后一期的货币供给等变量系数符号不仅与理论预期一致,且检验显著。论文进一步采用了递归的SVAR模型来分析国际利率和外汇储备增加对国内利率的动态冲击效应,脉冲响应函数表明这种动态冲击效应同样十分微弱,说明了中央银行的货币冲销有效性和国内货币政策的独立性。     

近年来中国国内货币供给源于国际资本流动吗?

中国央行对货币的控制能力一直是人们关注的焦点之一。普遍的观点是,近年来国际资本流动严重削弱了中国央行控制货币的能力。利用两阶段最小二乘法和递归法,本文的检验结果表明:尽管国际资本对央行净国内资产的抵消系数高达-1.014,但央行的冲销系数也达到了-0.985,这意味着货币供给受到国际资本流动的影响甚微。对广义货币的检验证明了这一点。因此,中国货币供给主要源于央行的国内信贷而非国际资本。     

B 宏观经济专题研究——关于当前外汇冲销的政策分析

近年来，我国外汇储备持续、迅速增加，迫使央行不断采取冲销政策，以维持货币政策的稳定运行。在短期内，冲销政策对于抵消外汇占款、控制货币投放是有效的；但从长期看，一味使用冲销政策，不仅会制约货币政策的操作空间，还将引起国内利率上升，经济结构扭曲，“热钱”套利动机增加，进而导致全社会金融风险上升。     

对债务重组准则的几点思考

文章主要就2006年<企业会计准则第12号--债务重组>中有关债务重组定义所涉及的财务困难、让步确认以及债务重组过程中冲销坏账准备的账务处理问题进行探讨.     

满足人民币需求，停止冲销操作

【美国《远东经济评论》6月刊】美国的巨额贸易赤字不可持续早已是大多数人的共识。但诺贝尔经济学奖得主蒙代尔却认为，美国的赤字非但能够持续，而且是全球经济运转所必须的。另一方面他还认为，只要人民银行停止冲销操作，中国的巨额国际收支盈余和人民币承受的压力都可以轻松加以解决。     

2005年一季度货币形势分析

2005年一季度，货币信贷继续保持平稳增长，但经济运行中通货膨胀压力尚未根本缓解，外汇储备持续大幅增长，货币政策的操作空间不断缩小，外汇冲销难度进一步加大。     

人民币升值解决不了贸易失衡

为了保持账户平衡，中国央行有两种选择：一是允许人民币对美元升值，二是停止发行冲销债券。     

界定政府干预范围必须考察的因素

在现代市场经济中,政府的干预已经成为市场经济运行有机组成部分,它是弥补市场失灵的基本力量,政府的干预范围如休界定就成为我们必须认须认真对待的重要问题,也就是必须考虑以下几个因素：一是在多大程度上肯定个理性,个人选择及人个利益;二是市场在社会经济生活中究竟能发挥多大作用;三是政府大多程度上代表整体利益行事;四是政府干预成本高低。     

变随机干预为临界干预—国家管理企业的另一种选择

我国现阶段国家对国有企业干预的特征是随机干预，即国家的地方政府 或主管部门对企业经营中的诸方面问题进行修补式管理。这是在原有的计划管理体制被打破而新的宏观调控机制没有建立起来的情况下所出现的一种特殊现象。随机干预的弊端是非常明显的，它带有很强的行政色彩，是一种反市场机制；它随机地出现从而经常地干扰企业的正常经营活动；它比计划干预更是盲目性；它的干预方面很多而使企业最根本的问题－资产风险承担问题反而得不到解决。可见，随机干预方式必须改变。我国要建立市场经济体制，最终是要以市场机制取代政府调节机制（在微观经济领域），但是，正如我们后文将分析的，市场体制建立过程中出现的特殊问题使得放弃政府对企业的直接干预并不是简单的事情。因此，变革政府对企业的管理方式，就成为我们需要重新研究的问题。