债转股企业股权的期权定价模型

金融资产管理公司对持有的不良资产实施债转股,是在一段时间内将不良资产培育成优良的资产,最终将股权在资本市场上进行交易转出,或由债转股企业自行回购。这些股权如何定价呢?传统上对于股权资本进行估价,一般采用现金流贴现估价法、相对比率估价法等。本文试图利用Black-Scholes期权定价公式对债转股企业股权价值进行定价。     

高新技术非上市公司股权资本成本估算方法研究

选择恰当的资本成本估算方法及模型是合理估算资本成本的关键。在公司财务领域,关于估价方式主要有五种:以资产(主要是有形资产)为基础的估价法、贴现现金流估价法、风险定价法、相对估价法和期权定价法。对高新技术企业股权资本成本估算来说,风险定价法和贴现现金流法与之关系最为密切。本文试图对各种资本成本估算模型进行梳理,并重点针对高新技术企业上市前股权资本成本估算这一特定任务而构建其估算框架,即从方法论角度,将股权资本估算分成多渠道估算信息采集、企业生命周期审视、估算方法模型遴选、估算关键因素复核四个主要环节。     

外资并购国有企业股权定价方法的选择

在外资并购国有企业的活动中，目标国有股权的评估价值是否公正是交易各方关注的焦点，直接涉及转让方和受让方的利益分配是否公平、合理。定价方法的不同会导致结果完全不同，该文对目前国际上常用的几种定价方法进行比较分析，揭示我国国有股权转让中定价方法方面存在的问题，进而对我国外资并购中的国有股权定价方法选择提出观点。     

资本资产定价模型限制问题分析研究综述

资本资产定价模型,简称CAPM,是在投资组合理论和资本市场理论基础上形成发展起来的,是现代金融市场价格理论的支柱。广泛应用于投资决策的公司理财领域。在资本资产定价模型的基础下,发展出如套利定价模型、跨时资本资产定价模型以及消费资本资产定价模型等相应理论,形成了一个较为系统的资本市场均衡理论体系。但资本资产定价模型,即CAPM也同样有不可忽视的缺陷,即资本资产定价模型采用了众多的假设前提,给资本资产定价模型设定了一个无摩擦,完美的生存环境,也是这个完美的大环境与现有的金融市场并不一致,造成了资本资产定价模型的"万能钥匙"而在现实金融市场中屡次碰壁。因此,本文对近年来我国学者与现实存在冲突的几个角度对资本资产定价模型研究的概论和评述,包括存在交易成本、存在税收,投资者预期异质性以及对人力资本定价等问题,使得资本资产定价模型更加"接地气",同时也对资本资产定价模型的发展有新的认识。     

股权分置改革对我国资本市场的影响分析

2005年4月开始的股权分置改革，使非流通股股东与流通股股东长期以来利益分割的局面得到纠正．理顺了市场定价机制，从制度上消除了市场股份转让的制度性差异，对于恢复资本市场功能，并由此推动资本市场全方住改革具有历史性意义。但我国的资本市场发展仍相对落后，与发达的资本市场相比差距还很大，功能发挥得还很不够，有待于进一步发展和完善。[编者按]     

成本定价与市场定价

<正> 数年前,我初次读到德鲁克的一篇文章,颇惊叹他的洞察力。他在文章中指出:成本定价是企业经营的八大误区之一,企业正确的定价方法是市场定价法。 商品定价是厂商的基本工作之一。商品定价包括以成本为基础定价(所谓成本加成定价法)、以需求为基础定价(比如根     

资本市场效率与资产增长异象:源于“错误定价”还是“风险”

中国资本市场上是否存在资产增长异象？如果存在,其究竟是由错误定价还是风险变动引起？这是近年来金融经济学研究的热点问题,关系到资本市场能否为金融资产进行正确定价.本文以1998-2013年沪深两市A股上市公司为研究对象,深入考察了中国资本市场上的资产增长异象问题,并在此基础上对“错误定价假说”和“风险定价假说”的解释能力做了对比分析.研究结果显示,中国资本市场上存在明显的资产增长异象,且以总资产增长率为代表的资产增长代理指标在捕捉该异象方面具有最佳的优势.对两大假说的对比研究发现,“错误定价假说”中的“过度投资假说”和“市场择时假说”对中国资产增长异象的成因具有较强的解释能力,但“有限套利假说”的解释能力则相对较弱;而“风险定价假说”则没能得到中国资本市场数据的支持.这说明,中国资本市场上的资产增长异象主要是由投资者对市场信息的反应存在系统性偏差而不是风险变动导致的.     

国有股权转让收益的思考

国有股权转让是一种国有资产经营方式，通过企业资产的流动，使得国有资本不断流向报酬率高的产业和企业，获得实现国有资本增值最大化的契机。采用公允价值为基础的程序定价模式是一种较好的实现国有股权转让收益的市场定价方法。股权转让过程中的税负差异对于国有股权转让行为，特别是转让时机的选择，有着直接的影响。     

对股权分置改革中对价问题的思考

我国证券市场上存在的“股权分置”问题,影响了我国资本市场定价功能的正常发挥,不能有效发挥资本市场优化资源配置的功能,可以说已经影响到金融改革、影响资本市场的健康发展,在这种情况下,股权分置改革的椎进刻不容缓。     

金融市场的资产定价合理吗——有效性市场假说与检验文献综述

本文对资本市场有效性假说、资本资产定价理论和有效市场假说的检验进行了综述。提出了对有效市场的检验应该在时间上明确树立短期和长期的概念,并且认为从长期来看资本市场对资产是合理定价的,资产价格调整合理的时间受制于制度成本;本文提出短期的股价不合理不能否认资本市场长期的资产定价合理性,而长期的异常成为了资产价格扭曲;长期价格偏离合理的实质已经不是市场的行为,而是制度设计与制度执行的问题。结论是:政府所要做的就是降低制度成本,并且政府干预市场的准则是市场自我调整股价的社会成本大于政府干预的社会成本。     

A股市场新股的因素定价模型实证研究

现代股权定价理论对A股初始定价时存在缺陷,采用主成份回归法,确定影响A股初始定价的主因子,在此基础上建立初始定价模型。根据模型,影响A股初始定价的因素从高到低分别为:成本因子、投资偏好因子、市况因子、业绩成长性因子,实证结果与传统股票定价理论并不吻合。     

二叉树、三叉数定价模型的比较研究

本人研究了Boeing(波音)公司的股票和欧式看涨期权,首先算出了其股票在一定时期内的波动率,并在相应LIBOR利率下用三叉树模型对其期权进行了模拟定价。然后,我把三叉树定价模型结果分别与市场当期收盘价、二叉树定价模型和Black-Sholes期权定价模型的定价结果进行了比较,分析了其定价的准确性和效率,并由此概括出三叉树模型定价的优势与不足。我接下来又用三叉树法对构造出来的欧式期权和美式期权进行了比较定价分析。最后,我进行了回望期权的二叉树法定价研究。     

如何完善我国预约定价制度

传统的转让定价方法有比较价格法和比较利润法,都属于转让定价的事后调整,这些方法有很多缺陷,所以我国必须实行转让定价制度,变治病为防病,同时要不断完善转让定价制度,使转让定价制度成为我国调整转让定价、减少税收流失的一种好方法。     

关于我国优先股定价问题的相关探究

优先股作为一种同时具有债券和普通股特点的"杂交证券",与债券和普通股相比,具有不可替代的优越性,对我国资本市场的发展具有重要意义。本文主要从我国优先股试点运行实践出发,围绕优先股如何定价这一问题,通过了解当前我国优先股定价的政策并结合国外已有的一些定价理念,运用资产定价的模型和现金流贴现模型对我国优先股的定价问题进行简单的探究。     

天然气价格形成机制变迁路径研究

在世界范围内,天然气价格形成机制十分复杂,只有美国等极少数国家实现了天然气定价的完全市场化.天然气定价的市场化程度受自然资源、产业发展和市场条件制约.我国天然气价格形成机制改革取得了阶段性成果,实现了从成本加成定价法向市场净回值定价法的转变.未来我国应通过大力发展天然气工业、建立天然气战略储备、培育天然气期现货市场等措施促进天然气定价市场化.     

做好新挂牌企业股权转让的关键点探讨

随着我国多层次金融交易市场和资本市场的完善,以新三板为代表的场外交易市场成为众多中小企业解决融资难问题、扩大企业资本规模的有效途径。企业在全国中小企业股份转让系统中通过股权转让能够有效实现企业增资,不断优化企业股权结构,扩大企业资本规模,提高市场竞争力。在股权转让的过程中,由于各种因素的影响,企业对其中的法律、税收等环节存在模糊认识或者难以把握,导致股权定价、企业治理结构、股权结构优化等存在诸多的问题,影响企业资本扩张后的全面发展。鉴于此,本文主要对企业股权转让的形式和必要性、股权转让中存在的问题以及股权转让中的关键点进行探讨。     

钢铁股价值被严重低估

钢铁股最有可能成为市场反转的主导力量。从套利定价的角度看，钢铁股处于严重的折价状态，一些股价甚至跌破了净资产，这意味着，通过股市收购钢铁企业的价格低于重置一个相同规模的企业，钢铁股的投资价值已经无与伦比。不过，由于股权分置的原因，社会资本不能通过股权投资进入上市公司，只能借助于直接投资这种低效率的资源配置方式。因此，一旦股权分置试点推出，钢铁股可能成为最大的受益者之一。     

我国IPO定价影响因素实证研究

IPO定价是一项系统而复杂的工程,定价的合理性直接关系到资本市场能否健康运行。2014年至今,随着股市行情火爆,大量IPO登陆资本市场,本文选取2014年6月26日至2015年5月29日的129家IPO作为样本,采用主成分因子分析法和逐步回归的方法对影响IPO定价的内外部因素进行实证分析,探究这一阶段影响我国IPO定价的重要因素。实证结果表明代表了营业收入增长率、净利润增长率、利润总额增长率的成长性指标F1,代表了总资产周转率、流动资产周转率的经营能力的指标F3,代表了每股收益、每股净资产的综合指标F4和衡量发行前市场景气程度的指标x8,以及代表了交通运输、仓储和邮政业的行业变量d6对IPO的定价有显著的影响。     

论技术创新中的人力资本定价策略

人力资本是经济资本的重要组成部分,而在技术创新的范畴中,人力资本被赋予了新的意义。本文通过对技术创新中的人力资本和资本定价概念论述,分析了技术创新中人力资本的特征,并从技术人员能力和市场两方面简要讨论技术创新中的人力资本定价策略     

资本市场错误定价、融资约束与公司投资

资本市场错误定价如何影响实体经济是一个具有深远意义的问题,如何准确度量错误定价是研究这一问题的关键,但人们更关注在此基础上,错误定价会对实体经济产生什么影响以及通过何种途径产生影响.本文采用可操控应计利润作为错误定价的代理变量,运用2000-2012年A股上市公司年度数据,研究了股票市场错误定价对公司投资的影响及影响途径.研究发现,股价高估会促进公司投资,但主要作用于高融资约束公司,对低融资约束公司没有显著影响.进一步研究发现,股价高估不仅会促进高融资约束公司的股权融资,还会促进其债务融资,进而放松融资约束,促进公司投资.进一步对不同所有权性质公司的研究发现,对于外部融资环境较差的民营公司,股价高估可以通过放松融资约束的途径促进公司投资;而对国有公司则不存在这种影响.本文的研究表明,在资本市场存在摩擦、公司面临较高融资约束的情况下,股价高估可以通过放松融资约束的途径促进公司投资,改善资源配置.