产业投资基金的博弈分析——基于基金管理人与被投资企业双方

在产业投资基金运作过程的关键三方中,投资者与基金管理人、基金管理人与被投资企业之间各自形成委托代理关系。文章在概述产业投资基金运作机制的基础上,阐明基金管理人与被投资企业由于信息不对称形成的合作博弈,并得到投资决策前、项目运作中、资金退出时双方的博弈均衡。最后,文章提出解决利益冲突的协调方案,以促进产业投资基金中基金管理人与被投资企业实现双赢。     

基金管理人的道德风险与防范策略

基金管理人的道德风险主要有操纵市场、关联交易、内幕交易和旅鼠投资等。为防范基金管理人的道德风险,我国须要强化监管,完善基金治理结构与风险管理制度,从而切实保护投资者的利益。     

证券投资基金的立法和监管

证券投资基金大质上体现的是一种证券投资的委托代理关系,由于委托代理关系中难以避免的代理人问题,委托人和主要权利人－－基金持有人的利益有可能受到主要代理人－－基金管理人的侵害,与此同时,基金制度本身的效率要求又使得基金持有人难以通过普通契约制定过程中的公平讨价还价机制维护自的利益,因此,保护基金持有人的利益,建立对基金管理人合理的约束机制是基金制度发展的基础。     

山西票号中委托代理关系及其现代意义的探讨

委托代理关系是现代企业管理的核心问题,由于企业委托人和代理人之间信息不对称,代理人出现道德风险的情况时有发生。文章通过对山西票号成功委托代理关系的分析,提出建立集体惩罚机制在成功委托代理关系中的必要性,建议我国尽快建立个人诚信体系和相应的法律法规。     

第三方治理下基金管理人道德风险行为分析

证券投资基金治理的核心问题就是消除基金管理人的道德风险行为,但我国内部治理与外部治理均不能消除基金管理人的道德风险行为。文章通过对内部治理、外部治理及第三方治理现行体系的弊端分析,为我国构建一个有效的第三方治理体系,从而减少基金管理人道德风险行为的作用。     

社会养老保险基金营运效率损失的规避

养老保险基金的特殊使命决定了它的双重刚性。在委托代理的运营方式中,不可避免地存在着由于信息不对称和监督缺失等原因造成的逆向选择、道德风险,从而导致基金运营的效率损失。本文认为其规避办法是,建立完善的运营监管机制,对于提高以委托———代理方式运营的养老保险基金的运行效率尤为重要。     

风险投资基金的道德风险防范初探

本文对风险投资基金发展较为成熟的国家中，风险投资基金内部投资者与资金管理人，基金管理人与创业企业之间旨在防范道德风险的制度设计进行了分析总结，并指出我国在风险投资基金的发展中可引以为借鉴的方面。     

国有商业银行中委托代理关系的研究分析

在金融市场上,广大存户、投资者与银行之间所具有的不完全和不对称信息会引发相应的委托代理问题。由于金融产品服务的虚拟性,使得顾客不能正确认识银行的服务成本与服务质量,而代理人在信息占优的情势下会出隐藏行动的道德风险与隐藏信息的道德风险,最终削弱委托人与代理人之间的信任危机,并进一步严重损害金融机构的整体运行效率、金融安全等。一、国有商业银行委托代理的基本特征1、广大存款人和投资者委托政府对银行的风险行为进行监管,引入银行监管机构后,银行必须在监管当局的特许权范围内展开业务。因此在存款人、银行监管当局、银行…     

独立审计关系剖析——基于代理理论的分析框架

文章运用委托代理理论剖析了独立审计关系中的两重委托代理关系——基于财产受托管理而产生的财产的委托代理关系以及由此而派生的审计监督的委托代理关系,进一步指出由于委托人和代理人之间的信息不对称会产生道德风险,并对如何抑止监督的委托代理关系中可能出现的道德风险进行了理论上的探索。     

证券投资基金会计信息需求分析

一、投资基金会计信息需求主体证券投资基金可视为由基金投资者、基金管理人、基金托管人三方构成的一种虚拟企业制度，它将所有权和经营权的委托———代理关系用契约形式明文确定，基金管理人全权负责基金的投资经营活动，是基金会计信息的提供者和供给方；基金投资者作为投资基金的持有人，是会计信息的使用者和需求方；基金托管人负责基金资产的保管和具体投资指令的执行，是会计信息披露的参与者。由于基金投资者具有广泛性和开放性，同时也由于投资基金组织结构的特殊性，其会计信息需求主体也呈现多样化的格局。广义上说，投资基金会…     

私募股权投资基金运作风险分析

私募股权投资基金运作过程中存在多层委托代理关系以及高度的信息不对称,在基金发起设立和项目投资两个环节,存在以逆向选择和道德风险为主要表现的运作风险,通过加强风险管理体系建设、完善基金契约、发挥外部监管等举措,可以降低信息不对称程度,有效控制基金的运作风险。     

契约型证券投资基金治理结构的缺陷与对策

一、当前我国证券投资基金治理结构缺陷所 有权和经营权分离 ,两权分开意味着公司治理的基本模式就必是委托代理制。公司治理安排以公司法和公司章程为依据 ,在本质上就是种关系契约 ,它以简约的方式 ,规范公司各利益相关者之间的关系 ,治理他们之间的交易 ,来实现公司节约成本的比较优势。如果说公司治理结构是现代资本市场的基础的话 ,那么基金治理结构则是基金业赖以生存和发展的基础。有效的基金治理结构能在最低的成本下实现投资者利益 ,消除基金经理人的道德风险 ,确保基金经理人与基金持有者的利益一致 ,从而实现基金投资者收益的最大化。据 2 0 0 2年中报显示 ,5 1只封闭式基金、 3只开放式基金 ,只有 18只基金单位净值增长率跑赢大盘。业绩的严重滑坡除了市场客观影响外 ,根本的原因在于中国采取契约型基金与现实发展不符。目前契约型基金监管仅是一种门槛式的事前监管 ,事中、事后监管基本上是一片空白 ,不仅缺少法律法规的制度规范 ,连委托———代理的刚性约束契约都没有 ,再加上基金组织内部治理形同虚设、外部治理严重信息不对称 ,基金组织的市场行为被扭曲。投资基金是一种要式契约 ,基金发起人先制定投资契约的内容与形式后再向...     

社会保障基金投资营运的市场化与安全

社会保障基金投资营运过程由三级委托代理关系和两种辅助性的委托代理关系构成,这种委托代理结构精巧地将社会保障基金投资运营过程的参与主体有机地组织起来,在考虑社会保障基金安全的前提下,逐步增强社会保障基金投资营运的市场化程度.投保人、管理人、经理人、实业公司所构成的三级委托代理关系导致社会保障基金的投资运营依次从非市场化、半市场化,达到完全市场化.投资人I 1、I2分别与经理人、实业公司之间的委托代理有力地强化了社会保障基金投资营运的市场化,管理人、经理人分别与托管人之间的委托代理增强了社会保障基金投资营运的安全性,尤其是社会保障基金本金的安全.     

我国私募基金管理人信义义务之检视

由于基金管理人恶意欺诈或重大过错行为导致的基金风险事故频发，私募基金管理人信义义务开始逐渐引起社会公众的关注。我国私募基金是在市场供需关系拉动下，参照国外私募基金运作规律自发产生的，缺乏信义义务形成的历史沉淀过程，因此，社会大众尚未充分认识到现代信义关系中的信义义务。比较域外法可知，我国基金管理人的信义义务是借鉴英美法系发展而来，但表现形式仍然是大陆法系的成文法方式。忠实义务需要和勤勉义务相互配合，共同约束和督促受托人为委托人服务，建议通过协议和监管相结合的路径，对我国基金管理人的信义义务进行规制。     

政府创业投资引导基金委托管理模式及激励约束机制比较分析

委托代理关系理论适用于政府创业投资引导基金研究,委托人和代理人之间激励约束机制的有效性将直接影响政府创业投资引导基金的运行效果。对我国政府创业投资引导基金与受托管理机构之间的委托代理关系进行比较分析,将不同政府创业投资引导基金与受托管理机构之间的委托代理关系归纳为资本金型、直接管理型、委托管理型和代理投资型4种模式,并结合不同激励约束机制,对各种模式进行了综合比较分析。最后,对政府创业投资引导基金委托管理模式与激励约束机制的选择提出了建议。     

开放式基金管理人道德风险研究

当今世界,开放式基金已成为国际基金业发展的主流和趋势,也是我国基金业未来发展的方向。但开放式基金在我国毕竟还是新生事物,发展过程中还存在不少亟待解决的问题和缺陷,基金管理人的道德风险问题便是其中之一。本文通过对相关模型的建立,揭示了基金管理人道德风险的形成机制,并进一步提出了防范道德风险的具体措施。     

关于我国投资基金若干问题的思考

投资基金发起人、基金管理人、基金托管人之间的关联利益与身份重叠,是我国当前投资基金治理结构问题的主要根源。基金托管人由基金管理公司选择,托管人对基金管理人的约束弱化。因此,我国目前的投资基金治理结构还有待完善,应在投资基金设立运作中加强对基金管理人的监督约束,督促基金托管人承担其应尽的义务及职责,真正实现基金公司、基金管理人与基金托管人独立分工,职责分明,分权制衡,维护基金持有人的切身利益．     

上市公司审计委托制度的探讨

在上市公司审计的关系人中,上市公司管理当局接受股东的委托经营管理公司,注册会计师接受股东的委托对公司的经营情况进行审计,即公司管理当局、注册会计师与股东之间都是委托-代理关系。由于委托-代理制度存在着固有的缺陷:委托代理双方效用函数不一致以及委托人难以对代理人实施有效监督与约束,容易导致受托人的"逆向选择"和"道德风险"。这样,公司管理当局就有舞弊的动机,注册会计师就有舞弊的倾向,导致近年来中国屡屡发生审计舞弊案件。     

开放式基金三大疑问

趁在10月3-4日中美金融策划高层论坛之际,我与美国一些基金管理人和金融策划师交换了关于美国开放式基金的动作问题,旋即<财经>"基金黑幕"一文惹得众人大哗,股民愤然,券商淡然,基金慨然,证监会默然,吴敬琏哂然.     

基于委托代理理论的信用违约互换最优契约模型分析

本文阐述了信用风险互换及其委托代理关系．分析了信息不对称下引起信用违约互换道德风险问题,运用委托代理理论建立了相应的信用违约互换契约分析模型．对道德风险下的最优信用违约契约性质进行研究．并提出了解决道德风险、优化信用违约互换的激励机制．确保信用违约互换在我国的健康发展。