中国外汇冲销干预和货币政策独立性研究

2002年以来,中国国际收支"双顺差"加剧,外汇储备急剧增长,货币供应量增长,通货膨胀压力凸现。为了稳定人民币汇率和抑制通货膨胀,中央银行采取了一系列外汇冲销干预措施。文章在分析外汇冲销干预有效性理论的基础上,分析外汇储备急剧增长下外汇冲销干预的效力和制约因素,认为外汇冲销干预短期内能抵消外汇占款、控制信贷增长,但效力有限;在长期内,外汇冲销干预不仅会影响货币政策独立性,还可能导致通货膨胀、利率上升、汇率升值乃至经济"滞胀",因而难以具有可持续性,最后,文章提出加强外汇储备管理,增强外汇冲销干预效力和货币政策独立性的政策建议。     

联合外汇干预的实证研究

本文采用干预分析模型来考察日、美两国央行对日元 美元汇率进行的联合干预的效果 ,以得到外汇干预是否对汇率产生影响以及该影响能否持久的结论。研究结果表明 ,1 998年 6月 1 7日 ,美、日联合外汇干预对日元 美元汇率产生了一定的影响 ,但联合干预与非联合干预在效果上没有重大差别 ,其影响很短暂。因此 ,汇率变动的最终决定性因素 ,不是外汇干预 ,而是货币所在国国内经济、国际经济的发展状况和国际资本流动等变量的变动     

我国央行外汇干预的特征分析

本文结合自1994年1月1日以来我国央行的外汇干预实践,分析了央行外汇干预的特征,并认为2005年7月21日的人民币汇率形成机制改革对央行外汇干预的目标、途径和效率等等提出了新的要求,使之呈现出新的特征.在特征分析的基础上,提出了提高我国央行外汇干预的政策建议.     

就业干预政策下工资增长机制研究

充分就业作为我国宏观经济政策的重要目标一直广受关注。基于我国就业优先实践经验构建政府介入劳动市场和就业干预情景下的工资增长模型,运用1980-2019年社会保障和就业数据对该模型进行实证分析。研究结果表明：政府积极就业干预政策在经济增长率较高的情况下对工资增长产生显著影响,而在经济增长率较低的情况下不会对工资增长产生显著影响;只有同时综合考虑货币工资增长率、通货膨胀率和就业干预力量,才能判断货币工资的增加是否真正代表了现实中实际工资的增加。平衡的宏观经济政策可能更有利于保持工资性收入的持续增长,进而有利于提高劳动报酬在初次分配中的比重和实现共同富裕。     

外汇干预有效性的研究脉络与启示

自从20世纪70年代布雷顿森林体系崩溃以来,国际货币体系进入浮动汇率时代,发达国家对外汇市场的干预就没有停止过,相应地,出现了大量关于外汇干预有效性的研究。近年来,随着国际金融危机的爆发,各主要经济体纷纷出手干预外汇市场,外汇干预再次成为国际金融的热门话题。因此,试从外汇干预的目标、外汇干预的盈利性和外汇干预传导渠道的有效性三个方面对20世纪70年代来国内外关于外汇干预有效性的文献进行了梳理,以期对我国的外汇干预有所启示。     

我国央行外汇干预的特征分析

本文结合自1994年1月1日以来我国央行的外汇干预实践，分析了央行外汇干预的特征，并认为2005年7月21日的人民币汇率形成机制改革对央行外汇干预的目标、途径和效率等等提出了新的要求，使之呈现出新的特征。在特征分析的基础上，提出了提高我国央行外汇干预的政策建议。     

外汇干预有效性的研究脉络与启示

近年来，随着国际金融危机的爆发，各主要经济体国家纷纷出手干预外汇市场，外汇干预成为国际金融的热门话题。本文从外汇干预的目标、外汇干预的盈利性以及外汇干预传导渠道的有效性三个方面对20世纪70年代来国内外关于外汇干预有效性的文献进行了梳理，以期对我国的外汇干预有所启示。     

关于外汇干预理论的几个重要问题

维护汇率稳定以利于本国经济发展,是西方各国普遍追求的目标。但是否应当对外汇市场进行干预,以及干预是否有效,一直存在争论。外汇秘密干预的原因最有可能在货币危机的第二代模型的进一步研究中被完全解析。收益性不应该成为判断干预是否有效的一个标准。国际协作的外汇干预应该是最有前途的研究方向。     

官方外汇干预的理论与实践

官方外汇干预是维护汇率稳定的重要手段.与其他资本市场相比,外汇市场的官方干预更为普遍.近年来,主要发达国家的外汇干预已明显减少,发展中国家的外汇干预仍较为普遍.外汇干预对于汇率长期走势而言是无效的,但短期内可能通过资产组合调整、信号或预期、微观结构等渠道影响汇率水平,其有效性在很大程度上取决于干预目标与宏观政策之间的一致性、外汇市场发展状况、干预的相对规模等多种因素.     

货币政策冲击、外汇干预与汇率 变动的同期与动态关联研究

本文采用SVAR模型以及2005年7月至2011年12月的月度数据，研究了2005年的新汇率改革之后，我国货币政策冲击、外汇干预与汇率间的动态关联。主要发现与结论如下：在货币政策冲击、外汇干预与汇率三者的同期博弈中，外汇干预不能即刻影响同期汇率。利率的上升及广义货币供应量的变动均会对同期名义有效汇率造成一定影响，但不太显著。在三者的动态博弈中，外汇干预是非冲销和有效性得到验证，外汇干预信号的假设可以成立。此外，即使利率的变动并不针对汇率，却带来汇率的大幅波动。名义有效汇率的上升可以有效抑制消费价格指数（CPI）的提高，并且数量型货币政策容易造成CPI的反弹。本文针对研究结论提出了一些政策建议。     

中国的环境污染与政府干预

本文运用静态理论模型, 对中国环境污染、 经济增长、 技术进步与环境治理财政投入的关系进行了理论分析, 并基于环境库茨涅茨曲线模型, 利用2005—2013年31个省会、 自治区首府和直辖市的数据, 对中国环境污染、 经济增长、 技术进步与环境治理财政投入之间的关系进行了实证检验. 研究发现, 不考虑技术进步异质性时, 中国环境污染水平与经济增长呈倒U型关系, 即随着经济增长, 环境污染先加剧后减轻; 考虑技术进步异质性后, 两者呈U型关系,即随着经济增长, 环境污染先减轻后加剧. 中国政府环保投入则在两种情况下均对环境无显著影响. 从而对于中国政府而言, 为改善环境质量, 现阶段采用鼓励环境友好技术进步的产业政策等间接干预要优于政府直接财政投入等直接干预.     

央行票据对冲外汇占款的成本、经济后果分析--兼评冲销干预的可持续性

在我国现行的外汇管理体制下,为应对大量的投机性外汇资金涌入我国,央行采取了发行央行票据的方式来对冲外汇占款,目的是为了同时实现稳定人民币汇率和避免通货膨胀的双目标.但文章认为,在投机性外汇资金持续涌入我国的条件下,央行票据对冲外汇占款的政策存在两个缺陷,即对冲成本太高以及有可能导致经济"滞胀"现象的发生.这就意味着从长期的政策操作效果来看,以央行票据来对冲外汇占款是很难同时实现稳定人民币汇率和避免通货膨胀这双重目标的,也说明冲销干预政策难以具有长期的可持续性.     

我国外汇干预信号渠道的有效性——基于VAR模型的实证研究

本文采用1999年7月—2010年12月我国外汇干预的相关数据分析了我国外汇干预信号渠道的有效性。实证结果显示：外汇干预对货币供应量、基础货币的影响显著,外汇干预可以发出将来货币政策的信号,从而影响外汇市场私人参与者的预期,私人参与者将会改变在外汇市场上的行为进而影响汇率。     

基于资产组合理论的外汇理财组合研究

随着金融市场的不断开放．居民储蓄的不断增长，外汇理财产品慢慢走入了老百姓的生活。在人民币不断升值的背景下．银行也推出了不同的外汇理财产品。文章通过考虑各种外汇产品相关性情形下，利用资产组合理论对外汇理财产品组合进行定量分析，说明如何更加合理地外汇组合采规避风险，提高收益。     

外汇冲销式干预对中国货币政策独立性的影响研究

冲销干预对中国货币政策独立性的影响表现出长短期不一致的特征,在短期内有助于保持货币政策的独立性;但在长期内,冲销干预不仅会制约货币政策的操作空间,削弱其独立性,累积金融风险,导致恶性后果。对此,应优化央行票据的期限结构,完善以国债市场为核心的公开市场操作,发展外汇掉期交易,建立外汇平准基金制度,增强货币政策独立性。     

经济政策不确定性与企业退出决策:理论与实证研究

经济政策影响微观企业经营是现有研究的共识.在已有文献基础上,文章考察了经济政策不确定性对企业退出决策的影响.文章基于一个代表性企业最优退出决策的框架,构建了经济政策不确定性影响企业退出决策作用机制的理论模型,并利用1998?2011年中国工业企业微观数据对理论模型进行了实证检验.研究结果显示,经济政策不确定性通过增加市场预期收益的机制降低了企业的退出概率,即面对高水平的经济政策不确定性时,企业对未来市场形成了良好的预期,倾向于采取理性的"延迟退出"决策.进一步分析发现,企业退出决策的"延迟现象"在不同企业、行业和区域间呈现出异质性,经济政策不确定性更多地延迟了具有优越发展前景的企业、行业及区域的市场退出.从企业方面来看,这一现象在规模小、跨产业经营、出口、政府补贴的企业及创新企业中更加显著;从行业方面来看,这一现象在资金技术密集型的行业及生产率高的行业中更加显著;从区域来看,这一现象在市场化程度高的区域及经济增长快的区域更加显著.可见,政府的经济政策变动,不仅引导了企业制定理性的战略决策,而且激励了优势资源和市场的持续发展.     

政府干预、银行中介发展与经济增长

国有银行贷款长期以来一直被当作准财政工具,为国有企业提供资金.1994年的分税制改革在改变中央与地方政府财政收支格局的同时也使得地方政府面临较沉重的财政收支压力,这增强了地方政府干预银行信贷决策的动机.政府干预降低了银行信贷的配置效率.以国有化比率及其财政支出收入比为政府干预的代理变量,基于中国大陆1997-2006年省际面板数据,采用一阶差分GMM估计技术,本文发现,政府干预对银行中介发展的经济增长效应具有显著的负面影响.     

政府干预、终极控制权与企业雇佣行为——基于中国民营上市公司的研究

文章基于中国民营企业控制权结构下的地方政府干预动机,利用中国民营上市公司的经验数据,从理论和实证两个层面系统研究了政府干预对民营上市公司雇佣行为的影响和控股股东控制权对政府这种干预行为的影响及其经济后果.结果发现:(1)控股股东的控制权会调节政府干预与民营企业雇员规模之间的关系,在控股股东控制权较大的民营企业中,交易成本或谈判成本更低,政府干预能够显著提高企业的雇员规模.(2)这种干预行为降低了民营企业雇员的配置效率,导致了企业劳动力成本的上升,也提高了雇员冗余的程度.文章研究在一定程度上为进一步了解地方政府对企业的干预机制提供了理论依据和决策参考.     

市场化、政府干预与股票流动性溢价的分配

本文运用博弈论的思想和方法,结合股改实际,分别构建在市场化和政府干预下"均衡对价"的理论模型,分析了政府干预对流通股东利益流失的影响,并收集1004家股改公司的数据对政府干预与股改对价之间的关系进行实证检验,以此考察市场、政府干预与股票流动性溢价分配三者之间的关系。本文理论模型分析表明,与市场化情况相比,政府干预压缩了博弈双方的对价策略空间,进而降低了"均衡对价"水平,造成流通股东利益的流失;以宝钢股份为例对流通股东利益流失程度的数据模拟表明,与市场化情况相比,政府干预给流通股东每股所能获得的对价带来的损失达到1/4;实证结果表明,政府干预会影响股改对价的高低,随着政府干预力度的增强,国有控股公司所支付的对价降低,从而支持了本文的理论模型和研究假设。     

研究生心理素质影响因素及干预对策研究

研究生心理健康问题成为当前高校研究生教育面临的重要问题之一,通过对研究心理素质的影响因素入手,分析了就业压力、学业压力、经济压力等对研究生心理健康发展的影响,并从高校对研究生教育培养法案进行研究,提出了干预研究生心理危机的相关策略与措施,以促进研究心理健康发展.