从投资视角看普惠资管产品的发展

2018年资管新规发布以来,资管行业“除虚胖强肌肉”,扎实推进规范化转型。随着刚兑理财产品的逐渐消失,如何发展普惠资管产品是各类资管机构面临的机遇和挑战。站在投资的视角,多资产和多策略是实现绝对收益的核心,投顾和投资管理是实现普惠资管的主要方式,资产配置能力的提升和金融科技的积极赋能是普惠资管发展的两大助力。     

资管新规延期的原因及对策研究

资管新规的延期有利于处置存量资产,有助于减轻银行表内压力,有利于降低信用风险爆发概率,有利于平滑理财产品收益,也有助于实体经济应对疫情冲击。但是资管新规延期后,仍然面临着存量资产处置难、新产品发行接受度不高、机构转型动力不足等问题。为了避免资管新规一延再延,维护政策的严肃性、权威性,监管部门应提出退出路径、加强预期管理、明确奖惩措施、统一监管规则,并实行宽严相济、灵活有度的政策,保证资产管理行业转型真正落地生效。     

影响股票收益的基本面因子略探——基于中小板上市公司的实证分析

选取公司规模、股价、股东人数变动、换手率、每股盈余、净资产收益率、毛利率、市盈率相对盈利增长比率及市净率等基本面因子作为影响股票收益的自变量,利用中小板上市公司2010年7月—2016年7月的季度数据进行了实证分析。结果表明:规模、股价、股东人数变动、换手率及毛利率五个指标对股票收益有显著影响;单从系数上看,规模的影响最大,其次分别依次是毛利率、换手率、价格、股东人数变动。采用简单赋值的方法,对这5个指标进行赋值,并选出得分靠前的股票进行等额投资,可以获得不错的收益;其中最优组合的阈值为N=16,该组合自2010年来获得了36.34%的年化收益率及2.6%的回撤深度。     

影子银行监管优化与企业创新——基于《资管新规》的准自然实验

影子银行在一定程度上弥补了中国正规金融发展不足,但也可能放大系统性金融风险,有悖于宏观审慎原则。本文以《资管新规》政策为准自然实验,选择2015-2021年中国沪深A股上市企业为研究样本,检验影子银行监管优化对企业创新的影响及作用机制。研究发现,影子银行监管优化能够提升企业创新;机制检验发现,影子银行监管优化通过抑制企业金融化、降低投资风险,进而促进企业创新,支持了“影子银行风险观”假说;异质性检验发现,促进效应在国有企业、创新密集度和治理水平低的企业,以及产品市场竞争、影子银行发展和市场化程度较低的地区更为显著。本文不仅证实《资管新规》政策监管有效,还揭开了降低影子银行风险在微观企业创新层面的价值,为国家贯彻落实宏观审慎目标、引导金融有效服务实体经济提供政策启示。     

以创新支持资管行业高质量发展

自2018年4月《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(以下简称资管新规)发布以来,在金融管理部门和金融机构的共同努力下,影子银行无序扩张得到有效治理,资管业务有序转型,净值型产品占比稳步提升,资金空转现象得到有效遏制,持续助力实体经济发展。2021年是“十四五”开局之年,同时资管新规过渡期将于年底结束,资管业要把握新机遇,顺应居民财富配置需求,通过积极参与构建双循环新发展格局,在努力实现自身高质量发展的同时,更好服务实体经济。本期中,本刊组织专题,从中国外汇交易中心支持资管行业深度参与银行间市场、资管产品创新、普惠资管投资策略、科技赋能资管等角度作深入探讨,供读者参考。     

论契约型资管产品的增值税纳税人资格

关于管理人运用契约型资管产品销售金融商品,以管理人为其增值税纳税人的安排,悖离了交易逻辑,致使管理人权责配置严重失衡.对此,应赋予契约型资管产品以增值税纳税人资格,将其设置为该交易的增值税纳税人.基于功能主义范式,从实现纳税人应有的制度功能角度出发,有必要赋予契约型资管产品以增值税纳税人资格.而监管规则对契约型资管产品...     

基于蓝海战略的信托业应对“资管新规”策略研究

价值创新是蓝海战略的基石。价值创新让人们以一种新的方法思考和实施战略,从而开创蓝海,摆脱红海。2018年以来,一系列资管新规的发布,使得各金融机构的监管标准趋同,这进一步加剧了信托业的"红海"压力。运用蓝海战略的"战略布局图""四步动作框架""剔除—减少—增加—创造"坐标格等分析工具以及六项原则,研究了信托业应对资管新规的策略,这也是金融供给侧结构性改革的有机组成部分。     

后监管时代资管新规出台对资管行业的影响、内在机理及长效监管机制研究——以商业银行为例

2018年4月27日《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(以下简称“资管新规”)的正式“落地”,作为我国资产管理(以下简称“资管”)业务的纲领性文件,将对资管行业发展产生深刻影响。本文以资管行业规模最大、地位最核心的商业银行为研究对象,以此论证资管新规对资管行业的影响。文中以广西城商行为例分析资管新规的短期影响,然后采用事件研究法,以上市商业银行为数据样本,研究分析资管新规对商业银行的长期影响。研究结论表明:资管新规对商业银行具有长期的正面影响;风险水平越低的商业银行受资管新规的正面影响越大。最后,在借鉴国外先进的监管经验以及结合本次资管新规精神的基础上,提出我国资管行业长效监管机制建设的建议。     

推动产品净值化管理奠定资管行业转型基石

资管新规及其配套制度,构建了我国资产管理行业的规则体系。产品净值化管理作为资管新规的重要规则,是推动资管业务回归本源、有序打破资管领域刚性兑付的基石。当前,资管产品净值化转型取得初步成效,社会各界关于买者“自享收益、自担风险”的投资理念正在形成。为推动我国资管行业持续健康发展,有必要坚持资管新规基本方向,考虑宏观变量和市场承受力,继续有序推进资管产品净值化管理,顺利实现资管行业转型升级,服务于实体经济高质量发展。     

新阶段新格局资管行业再出发——证券期货经营机构落实资管新规成效与未来展望

资管新规出台以来,证券期货经营机构经过三年多的规范整改,私募资管业务结构发生积极变化,公募业务规模质量同步提升,高质量发展取得明显成效,服务实体经济、驱动科技创新、促进经济转型的能力进一步提升。未来行业应继续提升主动管理能力和服务能力,塑造特色化、差异化的核心竞争力,同时严守合规和风控底线,努力做到服务大局、开创新局。     

资管新规过渡期内潜在外部性影响研究——基于影子银行对企业融资影响角度

中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、国家外汇管理局于2018年4月联合颁布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（简称《资管新规》）,《资管新规》的颁布对社会融资体系产生了较大影响。本文从企业融资角度着手研究《资管新规》出台前后,影子银行的变化对企业融资所产生的影响。通过实证分析,本文得出以下几个结论,一是《资管新规》的颁布会导致影子银行规模受限并萎缩,企业这一借短续长的方式不可持续,会提高企业的融资成本和融资约束,降低短期债务占比;二是小微企业受到的冲击最大,更容易面临较大的资金约束和成本压力;三是民营企业融资成本和融资约束都提高,短期债务占比提高;四是《资管新规》的出台增加了制造业和房地产业的融资成本和融资约束水平,制造业面临的融资压力相对更大。     

资管新规对M2和社会融资的影响研究

利用2014年12月至2020年6月的季度数据,通过VAR模型稳定性检验、脉冲响应和方差分解分析,研究资产管理业务总规模对M2和社会融资规模的影响。结果表明:资产新规的出台对M2和社会融资影响不明显,仅导致M2小幅回落、社会融资规模略微收缩,对M2的贡献更大。最后,提出管好贷款信贷规模总闸门、优化银行资本管理、完善直接融资结构、加大直接融资对实体经济的支持力度、积极引导影子银行转型、激发影子银行的融资功能等政策建议。     

坚持以人为本、长期主义、守正创新 助力上海全球资管中心建设 推动资管行业高质量发展

10月12日,由第一财经、中国银行联合主办的“2023上海全球资产管理论坛”在上海国际会议中心正式举行。国家金融监督管理总局上海监管局党委书记、局长王俊寿出席论坛并发表主旨演讲,本文由其讲话稿改编而来。     

金融周期视角下的保险资管行业转型与发展

金融周期正对中国宏观调控和金融监管政策框架产生深刻影响.在此背景下,保险资管行业将受何种影响及如何应对是个重要问题.本文测算了中国的金融周期,分析其特征并进行了国际比较.随后从影子银行信贷脉冲视角分析金融周期的经济效应和制度效应,构建静态局部均衡模型研究金融周期对保险资管行业的影响和传导链条,并进行了实证检验,从资产端、资金来源和行业格局角度进行机制分析.研究发现,中国金融周期与欧美错位,正处在下行周期;金融周期是驱动经济和金融市场波动背后的一个中长期影响因子,金融周期作用于宏观经济,进而影响利率和信用利差,最后影响保险资管机构的资产配置行为;金融周期还作用于宏观调控和金融监管框架,最终也影响到保险资管行业的竞争格局.最后,本文对保险资管行业转型与发展提出了建议.     

“破净”如何“重圆”净值化资管产品面临的问题与挑战分析——以某中小商业银行资管产品业务为例

持续三年的“资管新规”过渡期正式收官,金融机构在2022年迎来净值化元年。在这一年里,金融机构根据“新规”要求打破刚性兑付,运行“净值化”产品,努力营造良好的资产管理业务环境,但同时也面临新的问题和挑战。某些商业银行的理财产品在2022年11月期间出现了市场净值低于理财产品初始净值的情况,被称为“破净”现象,由此进一步引起了一系列的连锁反应。本文以某中小商业银行为例进行分析,找到其问题所在,并从投资者教育、投研能力、资产配置及监管监督四个方面提出相应措施,为今后资管产品业务的蓬勃发展打好坚实基础。