西方国家货币政策"名义锚"实践及其启示

货币政策"名义锚"作为保证国内货币价值长期稳定的约束机制,对于锁定公众的通货膨胀预期、减弱货币政策的时间不一致性、降低通货膨胀偏差有着非常重要的作用.本文分析了西方国家实践中的三大货币政策"名义锚",认为中国目前可采用货币供应量目标.在货币政策操作中,应增加货币政策的透明度,增强中央银行长期内稳定物价的责任感,并随着货币政策操作环境的改善,不断提高货币政策操作技巧与水平.     

双重名义锚下中国货币政策操作的困境

名义锚对一国货币政策的成功实施起着重要的作用,但是因为我国目前货币政策中存在着货币供应量和汇率这两个名义锚,使得中央银行的货币政策操作经常会陷入困境。本文通过建立VAR模型,分析了2002年6月至2006年6月我国国际收支差额对银行贷款增量的影响,认为在双重名义锚下,中央银行为了维持汇率的稳定而进行的货币政策操作会使其失去对货币供给的控制,对经济产生不利的影响。     

汇率机制调整下货币政策中介目标的选择

随着汇率形成机制改革的逐步推进和近期通货膨胀压力的加大,对货币政策需要做出怎样调整的讨论也愈加激烈,其中有很多涉及到货币政策中介目标选择的问题。针对货币供应量目标有效性下降的现实,有学者指出。当前把货币供应量作为货币政策的中介目标已不适宜,当然也不适合作为货币政策名义锚,应该逐步建立一个通货     

论中国货币政策中介目标的历史选择

<正> 引言 在西方货币理论,一个有效的货币政策操作框架,其中介目标的选择问题是个重要的环节。中介目标的名义锚功能:为减缓货币政策作用机理的滞后性和波动性,也为避免政策制定者的机会行为,有必要为货币当局设定一个名义锚,以考量实施效果,便于公众观察和判断货币当局的言行是否一致。因而,充当名义锚的指标必须容易控制和观察,经     

对我国渐进导入通货膨胀货币政策目标框架的研究

<正>一、引言通货膨胀目标框架着重从政策操作的角度探讨实现物价稳定(货币政策最主要目标),其手段是通过设定通胀目标名义锚。它向公众明确承诺把控制通胀作为主要的政策目标,强调政策问责制和透明度,主要包括以下基本要素(Masson,1997;Mishkin,2000):(1)明确制定一定时期的通货膨胀的数量目标(区间目标或点目标);(2)把通货膨胀目标设定为货币政策首要目标;(3)对汇率、货币供     

我国当前货币政策名义锚的实证分析

货币政策名义锚的成功设定,能够充分保证政策实施的有效性。我国当前实际存在着汇率和货币供应量两种名义锚,本文通过建立VAR模型,分析了2002年6月至2007年6月我国国际收支差额对银行货款增量的影响,认为中央银行为了维持汇率的稳定而进行的货币政策操作会使其失去对货币供给的控制,对经济产生不利的影响。     

我国当前货币政策名义锚的实证分析

货币政策名义锚的成功设定,能够充分保证政策实施的有效性.我国当前实际存在看汇率和货币供应量两种名义锚,本文通过建立VAR模型,分析了2002年6月至2007年6月我国国际收支差额对银行货款增量的影响,认为中央银行为了维持汇率的稳定而进行的货币政策操作会使其失去对货币供给的控制,对经济产生不利的影响.     

通货膨胀目标制的可行性分析

我国现行货币政策框架及其操作困境2003年12月修订的《中国人民银行法》规定:"我国的货币政策目标是保持货币币值的稳定,并以此促进经济增长。"根据这一表述,我国货币政策的首要目标是稳定币值,其次是促进经济增长。而稳定币值具有两层含义:一是保持国内价格稳定,二是保持汇率稳定。这意味着我国具有两个名义锚。在这种双重名义锚的条件下,中国货币政     

人民币汇率变动对国内通货膨胀预期的影响

当前全球性的量化宽松的货币政策使得通货膨胀预期一直保持高位,这也为全球经济复苏蒙上一层阴影。如何预防通货膨胀预期引致实际通货膨胀,对于货币当局管理通货膨胀预期而言具有重要意义。本文的目的在于使用H-P滤波估算通货膨胀预期,继而用协整和Phillips-Hasen两阶段法分析人民币汇率对国内通货膨胀预期的影响,本文还使用误差修正模型探讨了人民币汇率变动对国内通货膨胀预期影响的机制。本文建立了一个半开放经济模型,这一模型中,国内通货膨胀预期由人民币汇率和货币供应量共同决定。本文的结论是,长期而言通货膨胀预期、名义有效汇率和国内货币供应量是协整的,汇率的变动显著地影响了国内通货膨胀预期水平;短期而言,汇率变动对国内通货膨胀预期的影响也要大于货币供应量。     

2000～2011年我国通货膨胀形成原因的实证研究

运用向量自回归(VAR)模型,对2000～2011年我国通货膨胀的形成原因进行实证分析的结果表明:货币供应量、经济增长率、人民币名义有效汇率和国际大宗商品价格整体上能够解释通货膨胀的形成。无论是短期或长期,产生通货膨胀的主要原因在于公众对通货膨胀的适应性预期,但长期内它还受到货币供应量、经济增长和输入性通货膨胀的影响,人民币名义有效汇率升值对于通货膨胀的抑制作用不明显。因此,短期内治理通货膨胀应以降低对通货膨胀的适应性预期为主,长期内还应兼顾其他因素。     

国际动态

伯南克:货币供应量作政策工具不可靠美国联邦储备委员会主席伯南克近日表示,通过货币供应量来衡量通货膨胀和经济增长在过去数年中并不可靠,不足以作为制定货币政策的主要依据。伯南克说,货币供应量增长预期通常存在很大错误,货币供应量增长与通货膨胀、名义产出增长等变量之间的经验性联系时常是不稳定的。     

中国货币政策工具选择研究

本文在普勒规则研究的基础上进行适当扩展,对我国货币政策工具选择问题展开研究。通过研究本文发现:第一,货币政策工具的选择,与经济体所承受的冲击主要来自商品需求层面还是货币需求层面、货币需求主要来自商品市场还是货币市场以及总需求相对名义利率水平的弹性系数相关,而与社会福利损失函数中通货膨胀的厌恶系数、商品市场供给层面的诸变量(包括商品市场供给层面的冲击、商品供给曲线的斜率等)无关;第二,当经济体的所受冲击主要来自商品需求层面、市场货币需求主要来自商品市场、且货币政策对总需求的调节作用效果较小时,则货币当局采用数量型货币政策工具更有利于维护公众的社会福利;反之,则价格型货币政策操作更有利于维护公众的社会福利。     

通货膨胀期限与责任:短期或中长期? 可变或固定? 政府或央行?

政府工作报告从2005年3月以来每年宣示的政府当年通货膨胀目标存在两个月通货膨胀脱锚期、通货膨胀目标期限较短、通货膨胀目标经常调整等问题。期限过短的通货膨胀目标承诺区间非中央银行货币政策所能控制,也加剧了当年货币政策调控的难度,一定程度上还损害了政府信任度。频繁的通货膨胀目标调整与货币政策保持物价稳定的基本任务相违背,也扰乱了消费投资决策。通货膨胀控制信任度丧失使得我国现行的通货膨胀目标制对通货膨胀锚定和通货膨胀预期管理的作用不大,通货膨胀脱锚导致控制通货膨胀的成本较高。为此,建议新一届政府确立跨周期的固定不变的中期或者长期通货膨胀目标。     

稳定公众通胀预期的优选策略:通货膨胀目标制——基于制度特征的分析与借鉴

目前,我国通货膨胀预期压力日益加大,中央银行的货币政策调控面临巨大的挑战,作为西方国家成功实践的通货膨胀目标制,在实现低而稳定的通货膨胀预期方面取得了明显的成效.本文分析了通货膨胀目标制在稳定通胀预期方面的制度特征,结合我国实施通胀目标制所面临的货币政策困境,提出了增强中央银行的独立性与可信度、以通货膨胀目标制作为单一名义锚、建立合理的通货膨胀目标区间、采用核心消费价格指数、增强信息披露机制、完善监测指标体系等政策建议.     

一个政策不能同时达到两个目标——巴西退出钉住汇率制度的经验教训

20世纪80年代后半期和90年代初，巴西出现了恶性通货膨胀。为了抑制通胀，1994年，巴西政府实行“雷亚尔计划”，其中一项重要内容就是以美元作为“名义锚”，实行爬行钉住美元的汇率制度。巴西政府希望在钉住美元的基础上，利用紧缩性货币政策实现物价稳定和国际收支平衡双重目标。     

通货膨胀的惯性特征及其货币政策启示

通货膨胀惯性是指通货膨胀在受到随机扰动因素冲击后偏离其长期均衡水平的趋势会持续很久,通常用通胀自回归模型中滞后项系数之和来度量。混合的新凯恩斯主义菲利普斯曲线令人信服地解释了通货膨胀惯性的微观基础,即价格粘性和经济参与人的后视行为。高通货膨胀惯性会削弱货币政策调控的效果,提高中央银行反通胀的社会成本。中央银行承诺在较长时期内钉住一个稳定的名义锚(例如明确或隐性的通货膨胀目标制)则是降低通货膨胀惯性的有效途径。     

我国以债为锚发行货币问题研究

货币政策在某些方面是宏观经济决策中人所能支配的最有力和最有用的工具(萨缪尔森).央行通过货币发行管理货币政策的基础环节.近年来我国货币发行以外汇为锚、以房地产为帮手的路径已经无法维系,该路径不仅存在货币发行不受制约、没有回流机制、加剧通货膨胀等弊端致使我国面对汇率变动风险、资产泡沫风险与金融市场的不稳定等风险,而且在中美贸易摩擦我国贸易顺差逐渐收窄的背景下,以外汇为锚发行货币将带来通货紧缩的风险.以债为锚发行货币将是大势所趋,我国货币发行将从以外汇为锚逐渐转变为以债为锚.通过锚定国债,建立透明的货币发行制度,建立国家信用,更好地实行人民币国际化.这个转变过程中,我国必须考虑相关推进措施,对利率、汇率、财政和市场等方面进行重大改革.     

利率市场化与中国货币政策框架转型

利率市场化改革要求中央银行货币政策框架进行转型。本文在梳理货币政策理论与发达国家货币政策实践的基础上,指出在利率市场化环境下,中央银行的首要功能是测算宏观经济的均衡利率,并据此确定政策目标利率,给市场利率提供一个名义锚;当前我国利率操作目标仍应在货币市场利率体系中进行选择,中期利率指引只能作为补充;"利率走廊"作为一种利率操作模式当前在我国可行性较高,但随着金融市场的发展和改革的深入,利率操作最终应以公开市场为主。中央银行货币政策的各项操作均需要更加透明,以引导公众预期、提升政策效果。     

汇率目标制、货币目标制和通货膨胀目标制的比较及其在我国的应用的探讨

汇率目标制、货币目标制在各自的经济背景下都起到了稳定一国通货、稳定汇率从而稳定一国物价总水平、促进经济增长的作用。起始于20世纪80年代末期,通货膨胀目标制代替汇率目标制、货币目标制成为许多国家追逐长期价格稳定的一种货币政策新框架,在取得长期价格稳定和金融稳定上具有更多优点和灵活性。我国金融开放条件下货币政策调控面临国内货币需求不稳定,内部、外部经济不平衡,金融不平衡等问题,在货币目标制和汇率目标制难以实现货币政策有效调控的情况下,建议应对我国的货币政策调控方式做出调整,采用通货膨胀目标制的货币政策框架。     

经济增长服从货币稳定——对联邦德国货币政策及抑制通货膨胀问题的考察

联邦德国推行的社会市场经济有两个突出特点:一个是充分发挥市场机制的作用,鼓励竞争;另一个是坚决实行稳定货币的政策,抑制通货膨胀。事实上,联邦德国自1948年进行货币改革、推行社会市场经济以来,做到了货币基本稳定,同时也基本实现了国民经济长期稳定的增长。社会市场经济的创始人艾哈德认为,“经济政策的中心问题是在没有通货膨胀的趋势下,让经济继续向前发展”。联邦德国实行的货币政策及抑制通货膨胀的实践证明了这一点。