民营上市公司股权结构与经营绩效的实证研究

本文通过选取67家民营上市公司样本,对股权结构与公司绩效进行回归分析后发现:非国有法人股持股比例和第一大股东持股比例与公司绩效呈正相关,统计性显著,且股权结构变量与公司绩效变量间存在三次方关系;在不同的区间内,非国有法人股持股比例和第一大股东持股比例对公司绩效的影响是不同的,同时也得出了流通股比例与公司绩效呈负相关而国有法人股比例与公司绩效不相关的结论。     

变形金刚：中国公司的主流异动和另类悦变——资本创造时空

前不久，世界著名的甲骨文公司CEO告诉香港华润集团总经理宁高宁：“目前，甲骨文的软件系统前所未有的成熟，公司的销售和盈利都很好，只是股价不见了一半，因为资本市场的估值方法改变了。”     

中国证券市场价格联动效应的实证研究

直观上，中国证券市场中不同公司股票价格常常齐涨同跌。本文以2002—2004年间沪深两市887家上市公司为样本，对中国证券市场股价联动效应开展实证考察。从统计上看，中国证券市场股价波动中公司特质信息的影响平均占到52％左右，而公司层面与行业层面信息的影响合计占到60％左右。在样本期内，股票价格的信息含量逐年提高，中国证券市场股价联动特征呈明显的减弱趋势。进一步的实证研究表明，经营绩效好的公司一般股价信息含量较高，而且投资者在传播公司信息方面发挥了重要功能，市场交易越活跃的公司股价信息含量越高，价格联动性则越弱。相反，资产规模大、流通股本大的公司股票价格波动与市场价格走势往往越一致，股价联动效应越显著。     

机构投资者异质性与市场股价波动——基于信息透明度的调节效应

文章选取2014—2018年我国非金融类上市公司为样本,从机构投资者独立性的视角进行分类,探讨机构投资者介入对市场股价波动产生的影响,同时还研究了企业信息透明度对二者的调节作用。研究结果表明,机构投资者持股比例的提高与股票市场价格波动正相关,在对机构投资者归类后发现,独立型机构投资者持股比例的提高更容易引起市场股价的高波动,而非独立型机构投资者持股并不会对市场股价波动产生较大的影响。企业信息透明度这一调节变量的引入能够减弱机构投资者介入对市场股价波动的影响,尤其在独立型机构投资者与市场股价波动性这二者关系中发挥的作用更加显著。     

“后股权分置时代”的投资策略——1000-1056点可作增持成本区域

在市场价值回归基本到位的情况下推行股权分置改革试点，是市场与政策博弈的结果。长期看来，股权分置问题的解决将促进证券市场制度和上市公司治理结构的改善，无疑有助于市场的健康发展。但短期内，由于股权分置改革试点政策落实中仍然蕴含着种种不确定性，是否会由于“流通股含权““““预期兑现，使市场的估值水平上一个台阶，还是估值向港股靠拢，A股市值进一步缩水?“看多”、“看空”的力量必将展开新一轮博弈。     

资产膨胀下的估值缺憾

决定股价的因素包括基本面、估值和心理因素。在市场的不同阶段，这三个因素的比重不同，所以，不能仅就估值论股市的泡沫大小，理性的投资者如果想以估值方法来决定买卖时机，难免困惑与缺憾。实际上，在目前中国及全球资本市场所处的资产膨胀阶段，心理因素对股价的影响更大。把握投资者的情绪变化所导致的股价波动特征，可以发掘出新的股市盈利模式。[编者按]     

趣店网的财务模式解析

随着互联网的不断发展,传统金融的“场景贷”已不能满足时代的需求,且传统金融机构多为国家大型银行,中间成本尤其是时间成本较高。在这种时代背景下,以互联网为载体的现金贷便应运而生。文章以趣店为例,以二三四五公司、宜人贷公司为对比,通过对其偿债能力、盈利能力进行分析,进而应用DCF法对趣店股价估值。研究认为,趣店网股票估值显示其股价处于低估状态,趣店未来可期。     

资本市场错误定价、融资约束与公司投资

资本市场错误定价如何影响实体经济是一个具有深远意义的问题,如何准确度量错误定价是研究这一问题的关键,但人们更关注在此基础上,错误定价会对实体经济产生什么影响以及通过何种途径产生影响.本文采用可操控应计利润作为错误定价的代理变量,运用2000-2012年A股上市公司年度数据,研究了股票市场错误定价对公司投资的影响及影响途径.研究发现,股价高估会促进公司投资,但主要作用于高融资约束公司,对低融资约束公司没有显著影响.进一步研究发现,股价高估不仅会促进高融资约束公司的股权融资,还会促进其债务融资,进而放松融资约束,促进公司投资.进一步对不同所有权性质公司的研究发现,对于外部融资环境较差的民营公司,股价高估可以通过放松融资约束的途径促进公司投资;而对国有公司则不存在这种影响.本文的研究表明,在资本市场存在摩擦、公司面临较高融资约束的情况下,股价高估可以通过放松融资约束的途径促进公司投资,改善资源配置.     

民营上市公司股权结构与经营绩效关系研究

本文选取了67家民营上市公司作为样本,对其股权结构、流通性结构、集中程度与公司经营绩效之间的关系进行了实证研究。结果表明,公司绩效与非国有法人持股比例和第一大股东持股比例呈正相关,且股权结构变量与公司绩效变量间存在三次方关系,分散持股或绝对控股对民营企业的成长和发展是有利的;公司绩效与流通股比例为负相关关系,呈现出由强至弱的变化;公司绩效与国有法人股持股比例不相关,在民营上市公司中,国有法人股持股比例已处于无足轻重的地位。     

我国军工上市公司股权结构与经济绩效关系的实证研究

以我国军工上市公司为研究对象,运用主成份分析法求出其综合经济绩效,并在此基础上,进一步运用线性回归模型分别研究了综合经济绩效与军工上市公司的国有股比例、流通股比例、第一大股东持股比例和前五大股东持股比例等变量之间的关系.最后得出结论:我国军工企业国有股减持,增加流通股比例并不必然提高经济绩效.理想的状态是股权结构相对集中.即存在几个相对控股的股东对提高公司经济绩效较为有利.     

H股比A股更能代表中国经济

A股市场的估值定位必然要与国际市场接轨，这一点已经成为市场的共识，而且在政府决定着手解决股权分置和上市公司质量参差不齐的弊病之后已成为大势所趋。从过去几个月的A股市场行情来看，这种“接轨”是通过A股市场估值重心的大幅降低和股价普遍下滑来逐步实现的。虽然市场在政策面和投资者情绪的维护下时有反弹，但市场的整体颓势是有目共睹的，     

信息技术行业上市公司股权结构与经营绩效的关系研究

本文以信息技术行业82家上市公司2007-2011年的财务数据进行实证分析,将净资产收益率作为被解释变量构建面板数据固定效应回归模型.研究发现,第一大股东持股比例与公司绩效显著正相关;前五大股东持股比例与公司绩效呈U型关系;股权制衡Z指数与公司经营绩效呈负相关关系;法人股比例与公司经营绩效显著正相关,国有股比例与公司经营绩效显著负相关,但流通股比例对公司经营绩效不具有显著影响.     

独立董事能否真正降低股价的同步性?——基于独董比例及任职地的研究

已有研究论证了独立董事比例对公司中股价同步性水平的抑制作用,但关于独立董事任职地点的选择对股价同步性的影响没有研究涉及。文章通过2015——2018年中国资本市场沪深A股上市公司的样本数据,首先检验了独立董事比例与股价同步性的负相关关系,肯定了独立董事对公司及股票价格同步性的正向影响。然而通过实证检验发现了独立董事本地任职与股价同步性之间存在显著的正相关关系。其次,将研究样本划分国企/非国企后再次分别回归,发现在国企中因高管为政府下派,在股价的走势上不存在激励和压力,因此本地任职对股价同步性的影响不大,但在非国企中该相关关系仍在1%水平上显著存在。由此可见在中国"熟人社会"背景下非国企中的独立董事因地点原因丧失"独立性",而在本地任职中可能会对公司及公司股价同步性造成不良影响。文章的实证结果对企业选聘独立董事提供了参考,也为后续探索独立董事负面作用的研究提供了新的思路。     

股权结构对资本结构影响的实证分析

本文以978家上市公司1998年～2006年的数据,对股权结构对资本结构的影响做了实证分析。结果发现股权结构对公司的资本结构是有着显著影响的。股权集中度与杠杆比率呈反比关系,管理层持股比例、流通股比例与杠杆比率呈正比关系。国有公司和民营公司在总的负债方面没有差别,但是国有公司的长期负债显著高于民营公司。另外随着公司规模的增加,公司的杠杆比率显著升高。     

大消费孕育“贵”公司

细数资本市场中高股价的“贵”公司，与消费相关的公司是最多的。他们专注地在资本市场“长跑”，而坚持下来的就是强者。     

资本结构与股权结构:公司融资的制度决定

本文调查了756家上市公司的2003年的横截面数据,考察了股权结构对资本结构的制度影响。本文的经验结果显示,国家股比例较高的公司伴随着显著较低的负债率,更倾向于权益融资;法人股比例和流通股比例较高的公司则更倾向于债务融资(其中流通股比例较高的公司倾向性最强)。本文还发现,公司融资行为还受企业规模、资产结构、盈利能力和成长性的显著影响。     

股利政策信息结构与股价行为研究

通过构建股利政策信息结构和时空两维股利信息模型,研究中国上市公司不同股利政策的信息结构、信息环境及其对波动性、市场深度和流动性等股价行为的影响。研究发现现金股利政策公告前,没有发现显著的信息性交易行为;股票股利政策公告前后,市场信息结构没有发生显著的变化;不分配利润的企业在公告前,出现了显著的由信息引起的交易行为;公司发布股利政策不仅能够传递公司价值的信息,而且公司价值信息的传递还与市场所处的信息环境密切相关,不同的信息环境、信息结构影响了信息作用于市场变量的变化路径。     

如何获得溢价

全流通的市场格局完全改变了中国A股市场的估值体系，将“估值看净资产、考核看净资产、融资贷款还看净资产”的畸形估值系统彻底抛弃，取而代之的是“市值交易、市值考核、市值增发”。国资委在研究将上市公司国有资产保值增值的指标从净资产改为市值，证监会在为以市价作为增发基础价格的融资办法进行探讨，上市公司的并购操作开始更多地提及“市值”以取代净资产溢价的定价方式，市值重要性的提升直接导致了对市值管理关注度的提升。然而从目前A股市场的市值管理实践看，绝大多数停留在提升股价与完成管理层激励的短期目标上。[编者按]     

上市公司股票市盈率影响因素分析

在证券投资分析中,市盈率的重要性已被广泛认可,人们往往使用市盈率作为股票估值的标准之一。一般在预测一个公司的股价时,首先预测这个公司未来几年的每股收益,然后再根据这个公司所处的行业市盈率水平来决定这个公司的合理股价。这种方法的一个前提条件是行业包含决定市盈率的所有因素。股票的市盈率受哪些因素影响呢?本文就这些问题进行了探讨。     

我国上市公司股权结构和公司绩效关系实证分析

以我国沪深两市A股市场2008年的数据为基础,考察了股权结构对公司绩效的影响。实证结果表明:国家股比例与公司绩效成U型关系,流通股比例与公司业绩负相关,法人股比例及第一大股东持股比例的平方H1指数与公司绩效正相关。根据实证分析的结果,提出了从优化上市公司股权结构和健全市场机制两方面来提高公司绩效的建议。