换股并购：全流通时代新玩法

引入换股收购、非公开发行购买资产等创新方式来降低收购成本。这必然极大地调动以市场方式争夺控股权的并购行为,大大提高收购方对上市公司进行并购的积极性     

上市公司换股并购中的换股比率确定模型

换股比率的确定是上市公司换股并购中的一项重要决策,关系到并购的成败以及并购双方的利益。本文在基于并购后企业的市盈率与并购企业市盈率相同的假设前提下,建立了上市公司换股收购的换股比率确定模型,给出了换股比率的确定区间,分析了换股比率对并购双方溢价分配的影响。     

香港财团集资出新 “红筹股”潮流逐浪

“可换股债券”集资 一年来,香港的大中型上市公司,透过发行“可换股债券”在市场集资成为一种潮流。 最先是郑裕彤掌舵的新世界发展。1993年3月,新世界发展透过商人银行第一波士顿,率先发行1.5亿美元零息     

香港中资企业海外融资的新途径——发行可换股债券

一 可换股债券集资在香港兴起 1993年下半年,香港上市公司兴起了一股发行可换股债券集资热潮,仅1993年9月一个月,上市公司通过到海外发行可换股债券集资额达12亿美元。据不完全统计,1993年香港共有26家上市公司发行27笔可换股债券,涉资金额达45.8亿美元,而同期香港63家新公司上市集资只有36.6亿港元。现在这股热潮仍在继续,1994年1—2月,香港又有19家公司发行可换股债券,集资额约13.5亿美元。     

换股并购在我国的应用及发展

近年来,换股吸收合并已逐渐成为我国上市公司集团重组、资源整合的重要方式。采取这一方式的优势在于：合并方可以避免因吸收合并过程中而产生大量的现金流出,提高合并成功的可能性,保持存续公司的实力,有利于其长远发展。本文通过对我国上市公司大量换股合并案例的梳理和总结,揭示了换股并购在我国的应用及发展情况。     

解读外资并购新规中的跨境换股

《上市公司收购管理办法》承认了换股并购,“关于外国投资者并购境内企业的规定》第四章也专门对跨境换股做了规定。这就将换股并购这个在国外广为应用的并购方式推向前台。笔者就并购新规中关于换股并购的相关规定以及一些注意事项进行简要评析,以期给境内企业的并购战略提供些许参考。     

不上市也能分享上市公司高业绩分红

不上市就能分享上市公司高业绩的分红，换股业务能够帮助企业实现这样的目标。应广大读者强烈要求，本刊特邀金融服务联盟单位亚瑟尔集团的投行顾问曹宏先生等相关领域的专家对读者提出的有关换股业务的几个典型问题进行解答，以帮助大家认识并使用换股业务。     

全流通条件下的并购

上市公司会越来越多地采用换股方式进行并购上市公司股权分置问题解决以后,将会给企业并购、产业整合提供更加市场化的平台与方式。首先,全流通为并购提供了良好的定价基础。股权分置使资本市场定价缺乏基准,公司的优劣不能表现在股价的高低上,这种条件下的并购就难以发挥资源配置的作     

港澳经济简讯

香 港 香港股市值1993年10月底达2.3万元 联交所的市场统计月报资料显示,于 1993年10月底时,香港股市市值为23000亿元,较1992年同期上升60％。10月份成交金额近1400亿地,1993年首10个月平均每个交易日成交42亿元。 可换股债券集资方兴未艾 证券业消息:今年内发行可换股债券集资的上市公司已超过14间,集资总额逾30亿美元。这些上市公司分别是九仓、粤海、越秀、恒基地产、信和置业、宝光、香港兴业、德昌电机、中旅、中国海外、实力、熊谷组、新世界、首长国际。     

泰国新债券市场投入运作

泰国新债券市场投入运作本刊讯泰国第一个独立债券市场１１月１日起投入运作。这个由债券经纪商会所建立的新市场开始时只经营３０种上市公司发行的债券，价值３３５亿秦铢（约１０４．５亿港元）。新市场现有３８个成员，接着有另外２４个成员加入。政府债券和可换股债券...     

可转债条款、公司监督机制和证券市场发展

一份兼顾债性和股性平衡的可转债契约，不仅规定了发行者在存续期内满足投资者换股要求的义务，同时也规定其一定的本息支付义务。后者对企业管理层优化内部资金配置效率具有良好的激励作用，同时还有利于降低企业代理成本，这在目前股票二级市场内部缺乏上市公司有效的监督机制的背景下意义十分重大。但是，由于国内上市公司特殊的股权结构等因素影响，上市公司具有明显重股轻债的融资偏好，这会促使它们利用发行条款设计消除可转债债券特性，逃避市场监督。因此，为了整个证券市场的健康持续发展，对上市公司可转债发行条款的进一步规范将十分必要。     

创业板今秋推出

香港联合交易所创业板市场高级经理日前透露：交联所计划于今年6月公布创业板上市公司资格要求及保荐人名单，今秋将如期推出创业板市场。创业板上市公司的基本资格要求：公司需具备两年活跃业务记录，集中于一项主要业务；两年业务目标声明，但无需赢利记录；需有保荐人推荐；上市股份不需包销，但必须有投资者参与，公众持股量应不少于3000万港元；上市公司可发行债票据、认股权证及其他可换股债券，也可自行决定何种招股机制。创业板市场希望吸引各行各业具高增值潜力的公司来港上市，并非一定是高科技公司。据悉，交联所计划首批挑选10…     

“整体上市”演绎国资改革新思路

近期,国内证券市场企业集团整体上市呈星火燎原之势。事实上,这把火是由TCL集团点燃的。TCL集团先吸收合并旗下上市子公司——TCL通讯,再与TCL通讯换股,成功实现了集团公司的IPO(首次发行新股)上市。目前,整体上市被认为是一种金融创新,TCL集团整体上市的“破冰之作”,更是给国内证券市场带来巨大震撼,许多上市公司的国有企业集团大股东,纷纷仿效TCL集团整体上市模式,欲借助上市公司这一媒介,通过“整体上市”对国有企业实施全新改制。     

外资并购我国上市公司模式研究

外资并购上市公司，总体来说采取4种方式：现金并购、换股并购、综合证券并购和杠杆收购，并购的途径有控股式、购买式和吸收式3种。     

可换股债券潮涌香江透视

可换股债券潮涌香江透视中南财大投资系康江波，隆雁翔一、可换股债券─—香港股市集资新潮流１９９３年２月，新世界发展透过商人银行第一波士顿，率先发行１．５亿美元零息有担保债券和认股证，开创了先例。其后，牛奶国际、怡和策略和九龙仓等大型上市公司纷纷仿效，透...     

股份支付、盈余管理与并购绩效

本文利用2008-2010年中国上市公司换股并购的相关数据,采用修正的Jones模型对中国上市公司换股并购活动中的盈余管理问题进行了研究。实证研究发现:(1)收购方并购前一年存在显著的正向盈余管理行为;(2)收购方进行盈余管理的程度与第一大股东持股比例有关,两者之间呈现倒U型关系;(3)收购方并购前一年的盈余管理程度越高,并购后公司业绩下降越大;(4)第一大股东持股比例越高,并购绩效越差。本文研究结果意味着,公司并购前的盈余管理在并购后反转,对并购后绩效表现不佳具有一定解释力度。     

城商行上市助推金融改革

对于已上市的城市商业银行，通过资本市场上的换股、资金收购等方式进入更为便捷，也更加市场化。这给我国金融资源的整合，金融格局的改造，带来了一条新的路径。[第一段]     

把产权市场打造成非上市公司股权交易的平台

在多层次的资本市场体系中，证券市场是上市公司股权交易的平台，产权交易市场是非上市公司股权交易的平台，两个平台相辅相成，共同推动中国资本市场的发展。[编者按]     

换股合并相关问题探讨——基于潍柴动力换股合并湘火炬的案例分析

文章通过案例分析的形式，从财务与会计角度出发，对潍柴动力换股吸收合并湘火炬一案换股比例的确定，以及采用的会计处理方法进行研究与分析．以期能够给我国资本市场的研究带来一些启示。     

上市公司高管薪酬与公司业绩关系研究

近年来中国上市公司管理层薪酬不断上涨,引起了社会的广泛关注。上市公司高管薪酬水平应与上市公司的业绩一致。公司的经营业绩可以用会计业绩衡量也可以用反映公司市场价值的以公开交易股票为计价基础的市场业绩来衡量。本文选取2009-2010年制造业的上市公司数据为研究对象,研究发现:(1)制造业上市公司高管薪酬与本年会计业绩负相关、上年会计业绩正相关,与本年和上年的市场业绩正相关;(2)市场业绩对制造业上市公司高管薪酬水平的影响强度大于会计业绩。