资产价格波动、经济周期与货币政策调控研究进展

随着2008年全球金融危机的爆发,货币政策是否应该干预资产价格波动,这个产生较长时间争议的问题,再次成为各界讨论的热点。文献主要围绕以下问题展开分析一是推动资产价格泡沫或膨胀的影响因素;二是对资产价格是否可以作为宏观经济活动指示器的讨论;三是货币政策是否应该干预资产价格波动的争论;四是就货币政策如何干预资产价格进行的各种分析。尽管在上述问题上没有形成一致的观点,但是研究普遍认为,政策调控应该在实体经济稳定和金融稳定之间寻求平衡,以达到减少经济波动的目的。     

通货膨胀的政治经济学——政治宏观经济学的视角

一、概述.经济增长和经济波动是宏观经济学的两个基本研究主题，通货膨胀则是经济波动理论研究的主要内容之一，因为价格总水平的波动与就业从而产出的波动之间存在着某种密切的关系。但是，它们之间存在的究竟是什么样的关系?或者说，价格波动与产出波动之间是否存在着明显的替代性?经济学家们对这个问题一直存在着争议。一般来说，保持价格稳定是一国政府重要的宏观经济目标之一。但是问题在于，政府是否有激励保持价格的稳定，是否有能力保持价格的稳定，以及如何才能达到价格稳定的目标?     

企业资产价格对宏观经济的影响——基于企业成本收益核算模型的理论和实证研究

本文首先基于企业成本收益核算模型,以一个新的理论框架分析了企业利润和资产价格对投资的影响.其次,用我国的投资、企业利润、资产价格的年度数据进行了实证研究.进而通过理论模型分析了资产价格与宏观经济稳定之间的关系.研究结果表明,我国投资与企业利润及资产价格(特别是房地产价格)之间存在显著的正相关关系,资产价格的稳定是宏观经济稳定运行的必要条件.最后,作者给出了政府穗定经济的具体政策建议.     

资产价格、货币政策与相关政策协调

本文扩展了最优货币政策规则模型,考察了货币政策与其它逆周期调控政策的配合问题.通过理论分析和数字模拟,结果显示多种政策工具的配合确实能够更有效地稳定资产价格及宏观经济;我们的研究还表明,即使在有其它工具配合的情况 下,货币政策仍需要对资产价格波动进行适当反应.     

资产价格波动与货币政策选择理论研究的最新进展

货币政策是否要对资产价格波动做出反应,是当前国内外金融界争议的焦点。文章从历史和逻辑两个维度梳理了"无为论"和"有为论"两种对立观点争论的焦点和原因,并分析了历史上三次资产价格泡沫导致的金融危机形成的原因及货币政策选择。在应对与反思金融危机带来的巨大灾难后,双方达成了一定的共识:采取审慎性宏观经济政策,货币政策与监管政策并重。但央行如何辨别和度量资产价格泡沫、央行该何时及如何对资产价格泡沫进行反应尚未达成一致。     

关于我国宏观经济若干新问题的思考

2002年宏观经济出现了一些变化,值得我们对当前宏观经济政策方面的一些问题进行多层次的思考。本文仅就价格总水平和宏观经济政策问题谈些看法。一、如何看待价格总水平的下降 应该说,就短期来看,我国目前的通货紧缩已基本停止。尽管按照与上年同期相比的口径计算2002     

关于市场经济转换中宏观经济政策运作的几个问题

当前我国正在进行由传统计划经济向社会主义市场经济的转换过程。在这个过程中,有的同志对是否需要继续使用一些传统的宏观经济政策存有一些疑问,部分同志对使用宏观经济政策甚至持完全否定的态度。如何正确看待和运用宏观经济政策,是市场经济转换过程中一个迫切需要研究的问题。我们认为,要正确看待和运用各种行之有效的宏观经济政策,有三个问题必须解决:一是经济转换中为什么仍然要继续运用一些宏观经济政策?二是转换中要继续运用哪些宏观经济政策?三是运用宏观经济政策中要注意什么问题?     

探讨决定农产品价格的基本因素

伴随我国经济的迅速发展和人民大众生活品质的改善．人们的国民的消费习惯、农业产业结构随之升级;农产品价格的持续上涨推动了通货膨胀,会影响我国宏观经济平稳运行。在本文中笔者首先阐述了农产品价格的基本构成,然后就农产品价格形成体系中的控制主体进行分析,最后探讨稳定农产品价格因素以及如何保护农民和消费者利益的宏观调控政策问题。     

房地产价格、泰勒规则与宏观经济调控——基于2000-2010年我国宏观经济数据的检验

央行是否应该针对房地产价格制定货币政策进行调控,一直是学者们关注的焦点,但研究结果仍存在分歧。基于2000-2010年我国季度经济数据,对比检验了融入房地产价格的泰勒规则与标准泰勒规则对我国制定货币政策调控宏观经济的适用性。实证结果表明,依据标准泰勒规则所制定的利率政策,可以降低央行损失函数值,提高利率政策有效性。这一结果意味着,在房地产价格波动不影响物价稳定和经济增长的情况下,央行不应针对房地产价格进行调控。也就是说,央行需考虑房地产价格波动与通货膨胀和产出之间的相关关系,判断其对政策目标的潜在影响,制定利率政策对宏观经济进行调控。     

资产价格对传统价格指数的挑战

随着经济的虚拟化程度越来越高,金融资产不断膨胀,资产价格的对消费和投资的影响越来越大,而且资产价格的波动对金融体系进而对宏观经济的稳定造成威胁。可以说资产膨胀降低了中央银行货币政策的有效性,对货币政策目标提出了挑战,本文试图对此问题进行初步探讨,首先探讨资产价格对消费和投资的影响和资产价格波动对金融体系的冲击;接下来阐述资产价格目前尚不能纳入价格指数从而成为中央银行的货币政策调整目标;最后提出货币政策如何关注资产价格的建议。     

实际经济周期理论及其对中国的启发

基德兰德与普雷斯科特共同开创的实际经济周期理论(RBC理论)获得2004年诺贝尔经济学奖.RBC理论无论其理论本身还是思想方法都对传统理论提出了严峻的挑战,不但改变了宏观经济学的发展方向,也影响了一些国家宏观经济政策的制定.在从经济波动的根源、传导机制、理论模型、政策含义及其所采用的分析方法等方面概述了该理论的主要内容,并在总需求总供给模型框架下将RBC理论与其他宏观经济理论做出了相应比较,最后指出RBC理论在经济周期研究和制定稳定经济政策等方面对我国的启发.     

房地产价格与宏观经济互动关系实证研究——基于我国31个省份面板数据分析

运用面板数据模型对我国1995-2006年31个省市的数据进行分析后发现,房地产价格明显受利率和通货膨胀率的影响,而且房地产供给、收入等基础性宏观经济变量在中长期也决定房地产价格。房地产价格明显影响到宏观经济稳定,房地产价格上升会增加社会总投资和总消费,房地产投资通过"财富效应"对消费的影响始终明显,对社会总投资的影响也非常显著。因此,当前要稳定宏观经济,促进经济增长,必须稳定房地产价格。     

新时期我国加强宏观经济预期管理的思路

近年来,中央越来越注重预期管理,这为稳定经济增长和推进供给侧结构性改革提供了有利条件。新时期国内外形势复杂严峻,对宏观经济预期管理能力提出了更高要求。结合新时期特殊性,从经济新常态、供给侧结构性改革、货币政策有效性、房地产宏观调控和国际经济一体化等五个方面探讨当前我国加强宏观经济预期管理的重要性,并针对实践中存在的一些问题提出增强"稳政策才能稳预期"的观念、加强提振信心的预期引导、加强政策宣传和培训、把握适度沟通、加强理论研究等新时期完善我国宏观经济预期管理的政策思路。     

房地产价格与宏观经济波动的实证研究——文献综述

房地产价格和宏观经济波动之间存在密切关系,因此,对二者互动关系的实证研究一直是国内外研究的重要问题。目前,相关的研究文献主要分为两大类：第一类文献主要分析房地产价格和宏观经济基本面之间的关系;第二类文献具体分析了房地产价格和宏观经济的基本变量（利率、消费、收入、通货膨胀率、投资等）之间的因果关系,主要采用时间序列数据、面板数据,运用SVAR、协整、Granger检验等计量模型进行实证分析。同时,可以进一步探讨宏观经济政策和开放经济条件下房地产价格和宏观经济波动的关系。     

中国价格货币政策的宏观经济时变效应及工具选择——基于货币政策交互响应视角的分析

新常态以来,中国经济高质量发展对货币政策调控提出了更高要求。文章基于DSGE模型和SV-TVPFAVAR模型对中国价格型货币政策的宏观经济效应进行理论模拟与计量检验,进一步分析数量型货币政策冲击下价格型货币政策的宏观经济效应。结果发现:价格型货币政策具有产出和通货膨胀效应,冲击极值、效应维度、收敛性与政策工具选择有关;数量型货币政策对不同代理变量下的价格型货币政策冲击效果存在差异,7天期同业拆借利率为数量型货币政策冲击下最优价格型货币政策代理变量。货币政策当局充分利用数量型货币政策和价格型货币政策之间的"同频共振"效应,构建"价主量辅"的货币政策框架体系。     

编辑手记

如何获得长期稳定的经济增长,是各国在发展过程中面临的重要问题。本期"宏观经济"栏目编选的文章,从理论和现实层面对经济增长问题展开探讨。韩国学者朴馥永通过分析韩国跨越"中等收入陷阱"的经济转型经历,梳理了相关的政策经验,以期对正面临如何跨越中等收入阶段的中国有所启发。范世涛分析了阿西莫格鲁和罗宾逊近年提出的解释经济发展的制度分析框架,并试图为中国转变经济发展方式和长期可持续发展提供借鉴。李增刚则从理论角度对上述两位学者所     

金融周期对宏观经济稳定的影响异质性分析

宏观经济稳定长期以来作为中国宏观调控的重要目标,在"新常态"时期被更加广泛关注。金融稳定作为宏观经济稳定的必要条件,以洞悉金融周期为前提,要求细究金融周期变量对宏观经济运行的影响,为政策精准性提供支持。本文利用相关金融周期和宏观经济变量季度数据,使用滤波方法找出宏观经济的波动和平稳时期,运用机器学习算法验证所选输入变量与输出变量的匹配度,并测度各输入变量对输出变量的重要度。本文发现波动期和平稳时期宏观经济表现虽有不同,但资产价格指数和信贷水平对各宏观经济变量的重要度之和都达到50%以上,而其他金融周期变量如利差、杠杆率和金融机构风险暴露的重要度则有限。这表明相关政策需有的放矢,相较于无差别的大规模释放流动性,可将重心置于维护资产价格稳定和优化信贷政策配给,为宏观经济稳定保驾护航。     

疫情冲击、修复调整与基础再造的中国宏观经济

2020年注定是中国和世界经济史上极为特殊的一年。突如其来的新冠肺炎疫情对中国宏观经济运行和微观市场主体产生了剧烈冲击,全球经贸体系经历了第二次世界大战以来最为严重的一次"大停摆"。本文主要内容包括两大方面:一是判断超级疫情冲击下中国经济的基本走势与回升潜力;二是基于以上判断为疫后经济修复和中长期发展提供适用的政策建议。本文重点关注四个核心问题:第一,现阶段中国经济复苏的进展和性质;第二,下阶段中国经济复苏面临的主要挑战和风险点;第三,如何科学安排一揽子规模性政策和工具组合以产生理想政策效果;第四,现有政策空间是否足以应对各种风险挑战、增强韧性和实现基础再造。在以上分析判断的基础上,基于经济自我调整力量和宏观政策拉动效应的模拟分析,本文形成对2020年中国宏观经济核心指标的预测和展望,据此提出系统性政策建议。     

宏观经济政策是否有效——基于理性预期模型的分析

自《通论》发表以来,关于宏观经济政策是否有效的争论一直贯穿于整个宏观经济学界。因此,从理性预期模型出发,对于宏观经济政策是否有效进行了再分析,通过博弈论思想的引入探究了宏观经济政策能否达到理想效果。在对扩张性宏观经济政策实际效果进行分析时指出了为何会出现“滞涨”,为何近年中国经济能够实现高增长低通胀的问题。     

评萨金特的宏观经济因果实证研究——2011年诺贝尔经济学奖的反思

萨金特以经济人预期的极限点(理性预期)作为假设条件,对经济政策与宏观经济变量之间的因果关系进行了实证研究。但是,经济政策对宏观经济变量的影响程度和影响方向,最终取决于经济政策在多大程度上缓和或激化了资本主义基本经济制度的内在矛盾,而不是经济人的理性预期。因此,萨金特的"因果论"不能解释和解决欧美政府在当前所面临的严重经济问题,而现代马克思主义经济学则已经较透彻地分析了当下经济危机因果关系和相关理论与现实问题。